投资评级 - 报告对茂莱光学维持“增持”评级 [6] 核心观点 - 公司发行可转债募集资金总额5.625亿元，净额5.5436亿元，用于超精密光学生产加工项目（投资4.17亿元）、超精密光学技术研发中心项目（投资1.25亿元）及补充流动资金（2250万元），初始转股价格为364.43元/股 [4] - 公司作为精密光学综合解决方案提供商，具备“光、机、电、算”一体化能力，产品覆盖深紫外DUV到远红外全谱段，包括精密光学器件、光学镜头和光学系统三大类 [6] - 公司是国产光刻机重要零部件供应商，若国产光刻机突破，公司将大幅受益 [6] - 由于XR/半导体高毛利业务放量，报告上调了公司盈利预测：将2025年营收预测从6.50亿元调整为6.24亿元，2026年从7.32亿元调整为7.77亿元，新增2027年营收预测9.62亿元；将2025年归母净利润预测从0.58亿元上调至0.69亿元，2026年从0.62亿元上调至1.04亿元，新增2027年预测1.43亿元 [6] - 基于2025年12月12日收盘价378.00元，对应2025-2026年预测市盈率（PE）分别为290倍和192倍 [5][6] 公司业务与市场地位 - 茂莱光学专注于精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造及销售 [6] - 公司已形成覆盖紫外到红外谱段的光学设计能力、高精度光学器件制造能力、光学镜头及系统的多变量主动装调能力，以及光学系统的垂直集成能力 [6] - 根据弗若斯特沙利文报告，2023年全球工业级精密光学市场规模约为187.4亿元，以公司2023年营业收入测算，其市场份额约为2.4% [6] - 精密光学器件具有高面型、高光洁度、高性能镀膜特点，应用于光刻机、高分卫星、探月工程、民航飞机等领域 [6] - 精密光学镜头具有高精度、高分辨率特点，应用于半导体检测设备、基因测序显微设备、3D扫描、激光雷达等领域 [6] - 精密光学系统用于半导体检测装备的光学模组、基因测试光学引擎、AR/VR光学测试模组等 [6] - 公司拥有五大核心技术：精密光学镀膜技术、高面形超光滑抛光技术、高精度光学胶合技术、光学镜头及系统设计技术、低应力高精度装配技术，部分工艺可实现纳米级精度 [6] - 公司客户包括Camtek、KLA、上海微电子、ALIGN、Waymo、Microsoft、Meta、IDEMIA、北京空间机电研究所（508所）等全球领先高科技企业及科研院所 [6] 财务数据与预测 - **历史财务数据**： - 2024年营业总收入5.03亿元，同比增长9.8%；归母净利润0.36亿元，同比下降24.0% [5] - 2025年前三季度营业总收入5.03亿元，同比增长34.1%；归母净利润0.46亿元，同比增长86.6% [5] - **盈利预测**： - **营业总收入**：预测2025年为6.24亿元（同比增长24.1%），2026年为7.77亿元（同比增长24.5%），2027年为9.62亿元（同比增长23.7%）[5][6] - **归母净利润**：预测2025年为0.69亿元（同比增长93.7%），2026年为1.04亿元（同比增长51.4%），2027年为1.43亿元（同比增长37.1%）[5][6] - **每股收益（EPS）**：预测2025年为1.30元，2026年为1.97元，2027年为2.71元 [5] - **毛利率**：预测2025年为49.6%，2026年为50.5%，2027年为51.2% [5] - **净资产收益率（ROE）**：预测2025年为5.5%，2026年为7.8%，2027年为9.8% [5] 市场与股价数据 - 截至2025年12月12日，公司收盘价为378.00元，一年内股价最高490.09元，最低183.00元 [1] - 市净率（PB）为16.6倍 [1] - 流通A股市值为63.50亿元 [6] - 总股本为5300万股，流通A股为1700万股 [1]

摩尔线程 (GPU芯片设计) - 公司主要从事全功能GPU及相关产品的研发、设计和销售，产品覆盖AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域 [2] - 公司已推出四代GPU架构，产品线涵盖政务与企业级智能计算、数据中心及消费级终端市场 [2] - 公司消费级显卡MTT S80性能与英伟达RTX 3060相当，并已通过24版驱动更新兼容近千款游戏和应用 [9] - 公司计划推出性能提升5-8倍的图形工作站GPU，并探索AI+图形融合的新型渲染管线解决方案 [9][10] - 公司2022年至2025年上半年的营业收入分别为4608.83万元、1.24亿元、4.38亿元、7.02亿元，呈现快速增长趋势 [5] - 公司同期归母净利润持续亏损，分别为-18.40亿元、-16.73亿元、-14.92亿元、-2.71亿元，最近三年累计亏损超50亿元 [1][5] - 公司研发投入占营业收入的比例极高，报告期内分别为2422.51%、1076.31%、309.88%、79.33% [5] - 公司选择科创板上市标准，2024年营业收入为4.38亿元，最近三年累计研发投入占营业收入比例为626.03% [7] - 本次IPO拟发行股份数量占发行后总股本的10%至20%，拟募集资金80亿元，用于新一代AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC芯片研发及补充流动资金 [3][6] 南网数字 (电网数字化服务) - 公司为南方电网下属企业，专注于为电力能源行业提供数字化建设综合解决方案，并拓展至交通、水务、政务等领域 [11][19] - 公司业务体系包括AI驱动、云边端贯通的电网数字化、企业数字化和数字基础设施三大板块 [11] - 公司2022年至2025年上半年的营业收入分别为56.86亿元、42.34亿元、60.90亿元、15.58亿元 [14] - 公司同期归母净利润分别为6.53亿元、3.77亿元、5.70亿元、1302.94万元 [14] - 公司控股股东数字集团持股74%，间接控股股东南方电网合计控制公司85%股份，实际控制人为国务院国资委 [13] - 本次IPO拟发行股份数量占发行后总股本的10%至15%，拟募集资金25.54亿元 [12][16] - 募集资金将投向时空智能数字孪生平台、智能物联感知系统、电力人工智能平台等6个项目 [16] - 公司选择创业板上市标准，最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元 [17] 茂莱光学 (精密光学器件) - 公司是精密光学综合解决方案提供商，产品包括精密光学器件、光学镜头和光学系统三大类 [20] - 产品应用于光刻机、半导体检测、基因测序、AR/VR测试及国家重大战略项目等领域 [20] - 公司2022年至2024年的营业收入分别为4.39亿元、4.58亿元、5.03亿元 [24] - 公司同期归母净利润分别为5901.48万元、4672.38万元、3552.10万元 [24] - 公司控股股东为茂莱控股，持股59.47%，实际控制人为范一与范浩兄弟，合计控制66.29%的股份 [22][23] - 本次再融资拟募集资金5.81亿元，用于超精密光学生产加工项目、技术研发中心及补充流动资金 [25]

公司业务 - 公司主要从事精密光学镜头的设计和生产 [1] - 公司可以为各类客户提供光学镜头产品的定制开发和量产服务 [1] 产品应用 - 光学镜头应用广泛 是各类人工智能设备视频 图像等信息的入口 [1] - 公司目前暂无产品应用于苹果手机 [1]

募集资金基本情况 - 公司于2023年8月11日公开发行可转换公司债券，发行总额6亿元，债券期限6年 [1] - 扣除发行费用1124.97万元后，募集资金净额为5.8875亿元，资金于2023年8月17日全部到账 [1] - 截至2025年6月30日，累计使用募集资金5.9121亿元，其中本年度使用7513.73万元 [1] - 募集资金利息净收入346.88万元，实际结余资金101.04万元 [1] 募集资金存放管理 - 公司设立募集资金专项账户，实行专户存储制度 [1] - 在中国民生银行广州分行、中信银行东莞分行、兴业银行东莞分行开设专项账户 [1] - 公司与保荐机构东兴证券及银行签署三方监管协议和四方监管协议 [1] - 截至2025年6月30日，所有募集资金101.04万元均存放于专项账户 [1] 募集资金使用情况 - 精密光学镜头生产建设项目总投资4.205亿元，本年度投入7513.73万元，累计投入4.2295亿元，投资进度100.58% [3] - 补充流动资金项目总投资1.6825亿元，已全部完成投入 [3] - 募集资金置换预先投入资金7354.04万元，已于报告期内完成置换 [2] - 不存在闲置募集资金补充流动资金、超募资金使用或节余资金情况 [3][4] 项目进展与效益 - 精密光学镜头生产建设项目于2025年6月30日达到预定可使用状态，暂未实现效益 [3] - 所有募集资金投资项目未发生实施地点、实施方式变更或可行性重大变化 [3] - 募集资金使用信息披露及时准确，不存在违规情况 [3][4]

公司业绩 - 2025年第一季度公司实现营业收入1.12亿元，同比增长41.17% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1029.61万元，同比下降7.14% [2] - 扣非净利润952.76万元，同比增长9.53% [2] - 整体毛利率保持稳定，研发投入同比增长45.93% [2] - 负债率20.31%，财务费用-263.28万元，毛利率33.43% [11] 业务增长点 - 智慧监控及感知领域同比增长40.06%，主要来自安防球机、IPC等产品 [2] - 智能检测及识别领域同比增长67.41%，主要来自移动机器人产品 [2] - 视频通讯及交互领域同比增长32.06%，主要来自智能门铃、智能儿童手表等 [2] - 高清拍摄及显示领域增长101.84%，主要来自投影显示产品 [2] - 未来将重点发展玻塑混合光学镜头、超短焦投影镜头、车载镜头等新产品 [3][4] 技术研发与产能 - 高端光学镜头智能制造项目首期产线已投产，二期预计2025年投产 [4] - 高端光学镜头研发中心升级项目持续推进 [4] - 加强玻塑混合光学镜头设计、超高精度非球面镜片注塑成型等技术研发 [3] - 拥有精密光学镜头研发设计和制造的多项核心技术 [9] 客户与市场 - 前三大客户营收占比未披露，但将继续开发新客户和新产品 [4] - 重视海外业务发展 [4] - 产品应用于智慧安防、无人机、视讯交互、投影显示等多个领域 [4] - 戴斯光电产品应用于工业激光、光通讯、半导体设备等多个领域 [7] 行业前景 - 光学镜头是前沿科技发展的关键环节 [9] - "万物互联"和人工智能技术拓宽了光学镜头的使用场景 [9] - 政策支持推动数字安防、医疗检测、智能驾驶等行业需求增长 [9] - 下游行业发展为光学镜头产业注入新增长动力 [9] 分红情况 - 已完成2025年年度分红，派发现金红利3080万元 [5] - 将进一步完善利润分配策略，平衡股东利益与公司发展 [5]

收购交易概述 - 公司拟使用自有资金和部分超募资金1 58亿元收购戴斯光电51%股权 交易完成后戴斯光电将成为控股子公司 [1] - 此次交易是公司向综合性光学产品及技术服务提供商转型的关键一步 将增强技术实力并提升核心竞争力 [1] 交易双方业务背景 - 公司是以视觉为核心的精密光学镜头产品和技术开发服务提供商 产品覆盖智慧监控 智能检测 视频通信等领域 [1] - 戴斯光电深耕光学光电子产业链 产品包括精密光学元件 光学器件 光学模组及系统 应用于工业激光设备 医疗设备 半导体设备 光通信 激光雷达等领域 [1] 收购战略意义 - 收购可让公司快速切入高功率激光元器件等高端领域 加速技术升级并扩大市场份额 [2] - 双方有望实现优势互补 协同发展 需尽快梳理整合产品矩阵并制定差异化市场策略 [4] 戴斯光电财务数据与承诺 - 戴斯光电2024年营业收入1 22亿元 净利润161 75万元 2025年Q1营业收入2861 17万元 净利润107 30万元 [2] - 交易方承诺戴斯光电2025-2027年净利润分别达到2100万元 2900万元 4000万元 三年合计9000万元 [2] 市场与行业观点 - 业绩承诺彰显双方对盈利能力的信心 向市场传递积极信号并稳定股价预期 [3] - 新业务深度融入及协同效应释放后 公司收入规模与盈利水平有望提升 多元布局将增强业绩稳定性 [3] 公司自身业绩表现 - 公司2024年营业收入4 55亿元 同比增长20 01% 净利润5342 98万元 同比增长47 06% [3]