公司调研活动 - 公司将于2025年9月16日15:30-17:30接受金融街证券工作人员及个人投资者共35人调研 [1] - 公司由范立忠、马春茹、姚建唯参与接待并回答投资者问题 [1] 营业收入构成 - 2025年1至6月份稀土永磁元器件收入占比90.25% [1] - 同期其他业务收入占比9.75% [1]

核心观点 - 稀土行业管控全面升级 国家出台《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 对稀土开采和冶炼分离实行总量调控管理 标志着行业监管层级、管控范围和指标落实全面升级 行业发展进入新阶段[3][11][13] - 稀土价格快速上行 截至2025年8月29日 国内稀土价格指数达225.1 较年初上涨37.4%[3][11] - 稀土作为重要战略资源 广泛应用于国防军工、航空航天、特种材料等重点领域 与《中国制造2025》重点发展产业密切相关[13] 行业动态与政策 - 三部委联合发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 明确稀土生产企业需在总量控制指标范围内从事开采和冶炼分离活动[3][11] - 稀土是不可再生的重要战略资源 对高端装备制造、新能源、新材料等关键领域发展具有重要作用[13] - 2024年6月国务院已公布《稀土管理条例》 为此次管理办法的出台奠定法律基础[13] 市场表现数据 - 北证50指数报收1574.25点 周涨跌幅为-1.63%[22][25] - 开源北交所化工新材行业周涨跌幅为-2.46%[4][23][26] - 化工新材二级行业中仅电池材料和非金属材料实现上涨 涨幅分别为+6.88%和+0.80%[4][24] - 其他板块表现：橡胶和塑料制品业(-2.78%)、金属新材料(-3.03%)、纺织制造(-3.14%)、化学制品(-4.16%)、专业技术服务业(-9.84%)[4][24] 个股表现 - 涨幅居前个股：戈碧迦(+16.22%)、贝特瑞(+13.58%)、禾昌聚合(+2.65%)、奔朗新材(+2.15%)、一诺威(+0.25%)、安达科技(+0.17%)[4][27] - 贝特瑞2025H1营业收入78.38亿元 同比增长11.36% 净利润4.79亿元 同比下降2.88%[5][58] - 戈碧迦市值75.6亿元 市盈率TTM 217.6倍 2025H1营收2.51亿元 净利润0.12亿元[28] 公司业务动态 - 奔朗新材稀土永磁元器件业务收入4,677.36万元 同比增长21.33% 毛利率提高6.72个百分点[18] - 佳先股份2025H1营收26,634.80万元 同比减少9.50% 净利润573.85万元 同比减少67.60%[5][58] - 佳先股份通过增持英特美股权至47.62% 进一步加强对该公司的控股权[5][58] - 吉林碳谷2025H1营收11.87亿元 同比增长57.53% 碳纤维原丝销量持续增长[58] 大宗商品价格走势 - 布伦特原油价格下跌1.9%[10][33] - TDI价格下跌3.2%[10][34] - 天然橡胶价格上涨0.7%[10][34] - 丁苯橡胶上涨0.8%[10][41] - 聚乙烯价格下跌0.6%[10][41] - 聚丙烯价格持平[10][48] - ABS价格下跌1.0%[10][48] - PA66价格下跌0.6%[10][46] - PA6价格下跌0.5%[10][46] - 涤纶长丝价格上涨0.7%[10][53] - 草甘膦价格上涨1.9%[10][53]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入29030.55万元，同比增长6.64% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2042.65万元，同比增长9.48% [1] 主营业务 - 公司是我国金刚石工具行业龙头企业之一，在全球陶瓷加工金刚石工具细分市场份额排名前列 [1] - 金刚石工具业务保持基本稳健运行，新业务增长提速 [1] 新业务拓展 - 稀土永磁元器件及加工设备业务收入合计5812.71万元，同比增长44.97%，占营业收入20.02% [2] - 稀土永磁元器件业务收入4677.36万元，同比增长21.33%，毛利率同比提高6.72个百分点 [2] - 加工设备业务收入1135.35万元，同比增长634.56% [2] 技术研发 - 完成"超硬材料行业标识解析二级节点"项目验收，助力工业互联网发展与制造业数字化转型 [2] - 在设备自动化连线解决方案取得新突破，推出高精度超硬精密加工设备系列 [2] 行业趋势 - 行业加速淘汰落后产能，产业集中度提高趋势凸显 [1] - 面临全球经济增速放缓、地缘政治环境变化和市场竞争等多重挑战 [1] 发展战略 - 坚持"技术领先、国际化、新业务拓展"战略方向 [2] - 从单一生产加工工具向加工设备、加工工艺开发研究相结合的协同发展转型 [1][2] - 致力于成为以金刚石为核心的新材料领域卓越企业 [2]

公司动态 - 公司于2025年8月23日召开第四届第二次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于公司＜2025年半年度报告＞全文及其摘要的议案》等文件 [1] 业务构成 - 2024年1至12月营业收入中稀土永磁元器件占比92.99% [1] - 同期其他业务收入占比7.01% [1]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为2025年5月14日15:00 - 17:00 [3] - 活动地点是通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [3] - 参会人员为通过网络参与的投资者，上市公司接待人员包括董事长尹育航等及保荐代表人刘军 [3] 新业务情况 - 2024年新业务（含稀土永磁元器件及主营业务 - 其他）收入11,625.52万元，同比增长36.38% [4] - 2024年稀土永磁元器件业务收入7,076.69万元，同比增长20.03% [8] - 先进陶瓷材料业务完成从研发到量产销售的突破，收入同比大幅增长 [4] - 加工设备业务收入同比增长，精密加工设备与砂轮协同优化，石材加工设备开发出金刚石多线切割机并投放市场 [4] 培育第二增长曲线措施 - 业务战略向加工设备和工艺开发协同发展，提升加工一体化解决方案能力 [5] - 拟成立子公司开展半导体相关领域研发、生产销售 [5] - 拟成立子公司专注金刚石线研发、生产销售 [5] - 深化精密加工设备与工具协同研发，攻关陶瓷复合材料加工难点 [6] 保持技术领先措施 - 基于市场需求制定产品战略，合理分配研发资源 [6] - 保证研发投入，完善平台建设，引育人才 [6] - 以项目制开展工作，完善考核激励制度 [6] - 加强产学研融合，缩短研发周期 [6] 应对原材料风险措施 - 推进产品新配方体系迭代，实施制造技术升级项目提升效率、降低成本 [6] - 提前制定生产、库存及采购计划，建立多元化供应商体系控制采购成本 [6] - 根据原材料价格波动灵活调整产品价格 [6] 营业成本与研发情况 - 通过技术创新和降本措施降低生产成本，应对原材料价格波动 [7] - 最近三年研发费用率均保持在4%以上，坚持技术领先战略 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 陶瓷/石材行业竞争加剧，公司业绩同比承压下滑，金刚石业务占比超七成，新业务稳步增长且占比逐步提高，公司深化金刚石工具国际化布局，积极培育稀土永磁元器件等领域打造“第二增长曲线”，考虑下游需求放缓致业绩短期承压，调整盈利预测，但因公司在金刚石工具领域具备技术优势与领先地位，维持“增持”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|573.95|572.56|615.25|670.72|754.35| |同比（%）|(19.21)|(0.24)|7.46|9.02|12.47| |归母净利润（百万元）|38.39|24.39|27.17|31.76|38.29| |同比（%）|(36.69)|(36.46)|11.39|16.90|20.56| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.21|0.13|0.15|0.17|0.21| |P/E（现价&最新摊薄）|46.81|73.67|66.14|56.58|46.93|[1] 投资要点 - 2024 年与 2025Q1 分别实现营业收入 5.73/1.17 亿元，同比-0.24%/+2.41%；归母净利润 0.24/0.06 亿元，同比-36.46%/-37.32%；扣非归母净利润 0.23/0.05 亿元，同比-32.55%/-43.93%，业绩下滑受全球经济增速放缓和下游行业竞争加剧双重压力，市场需求收缩，回款能力下降，信用减值损失增加 136.23%，存货跌价准备和商誉减值损失计提增加，利息收入减少，2024 年销售毛利率同比+0.71pct 至 30.33%，销售净利率同比-2.38pct 至 3.79% [2] - 金刚石工具业务受国内基建投资增速放缓影响规模小幅收缩，2024 年营收同比-5.44%至 4.32 亿元，占比同比-4.15pct 至 75.52%，毛利率稳中有升；稀土永磁元器件业务为“第二增长曲线”，原材料价格止跌企稳，成本控制能力增强，2024 年营收同比+20.03%至 0.71 亿元，占比同比+2.09pct 至 12.36%，毛利率同比+7.77pct 至 0.20%；碳化硅工具业务 2024 年营收同比-14.72%至 0.20 亿元，占比同比-0.60pct 至 3.53%，毛利率同比+1.94pct 至 23.13% [2] - 金刚石工具加快生产制造“走出去”，土耳其奔朗投入运营，国内产能进一步整合；新业务拓展持续在多领域研发、生产及应用，2024 年先进陶瓷材料业务实现重要突破，业务收入同比大幅增长 [3] 财务预测表 |报表类型|指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|流动资产|902|978|1020|1083| ||货币资金及交易性金融资产|353|415|434|458| ||经营性应收款项|363|374|392|425| ||存货|155|158|163|168| ||非流动资产|374|402|412|411| ||资产总计|1276|1380|1432|1494| ||流动负债|286|341|352|379| ||非流动负债|61|104|136|156| ||负债合计|346|445|488|536| ||归属母公司股东权益|934|942|953|971| ||所有者权益合计|930|936|944|958| ||负债和股东权益|1276|1380|1432|1494| |利润表（百万元）|营业总收入|573|615|671|754| ||营业成本(含金融类)|399|430|470|528| ||销售费用|46|52|56|63| ||管理费用|52|57|62|69| ||研发费用|26|29|31|35| ||财务费用|(7)|(7)|(5)|(5)| ||营业利润|28|32|37|45| ||利润总额|28|32|37|45| ||净利润|22|25|29|35| ||归属母公司净利润|24|27|32|38| ||毛利率(%)|30.33|30.14|29.97|29.98| ||归母净利率(%)|4.26|4.42|4.74|5.08| ||收入增长率(%)|(0.24)|7.46|9.02|12.47| ||归母净利润增长率(%)|(36.46)|11.39|16.90|20.56| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|(14)|55|35|39| ||投资活动现金流|(72)|(46)|(28)|(16)| ||筹资活动现金流|20|54|12|1| ||现金净增加额|(65)|63|19|24| |重要财务与估值指标|每股净资产(元)|5.13|5.18|5.24|5.34| ||ROIC(%)|1.99|1.82|2.20|2.66| ||ROE - 摊薄(%)|2.61|2.88|3.33|3.94| ||资产负债率(%)|27.13|32.23|34.08|35.85| ||P/E（现价&最新股本摊薄）|73.67|66.14|56.58|46.93| ||P/B（现价）|1.92|1.91|1.88|1.85|[9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 陶瓷/石材行业竞争加剧，公司业绩同比承压下滑，金刚石业务占比超七成，新业务稳步增长且占比逐步提高，公司深化金刚石工具国际化布局，积极培育稀土永磁元器件等领域打造“第二增长曲线”，考虑下游需求放缓致公司业绩短期承压，调整盈利预测，但因公司在金刚石工具领域具备技术优势与领先地位，维持“增持”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年与 2025Q1 分别实现营业收入 5.73/1.17 亿元，同比-0.24%/+2.41%；归母净利润 0.24/0.06 亿元，同比-36.46%/-37.32%；扣非归母净利润 0.23/0.05 亿元，同比-32.55%/-43.93% [2] - 2024 年销售毛利率同比+0.71pct 至 30.33%，销售净利率同比-2.38pct 至 3.79% [2] 业务情况 - 金刚石工具：2024 年营收同比-5.44%至 4.32 亿元，占比同比-4.15pct 至 75.52%，毛利率稳中有升 [2] - 稀土永磁元器件：2024 年营收同比+20.03%至 0.71 亿元，占比同比+2.09pct 至 12.36%，毛利率同比+7.77pct 至 0.20% [2] - 碳化硅工具：2024 年营收同比-14.72%至 0.20 亿元，占比同比-0.60pct 至 3.53%，毛利率同比+1.94pct 至 23.13% [2] 发展战略 - 金刚石工具：加快生产制造“走出去”，土耳其奔朗投入生产运营，国内产能进一步整合 [3] - 新业务拓展：持续拓展稀土永磁元器件、先进陶瓷材料等领域研发、生产及应用，2024 年先进陶瓷材料业务实现重要突破，收入同比大幅增长 [3] 盈利预测调整 - 调整 2025~2026 年归母净利润为 0.27/0.32 亿元（前值为 0.38/0.44 亿元），新增 2027 年归母净利润为 0.38 亿元，对应 PE 为 66.14/56.58/46.93x [3] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标给出 2024A、2025E、2026E、2027E 数据 [9]

财务表现 - 2024年度公司实现营业收入5.73亿元，归属于上市公司股东的净利润为2346.61万元 [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税) [1] - 累计派发现金分红超1.1亿元，荣获"杰出股东回报奖" [3] 主营业务与产品 - 主要产品为金刚石工具，包括树脂结合剂、金属结合剂及精密加工金刚石工具 [1] - 公司在全球陶瓷加工金刚石工具细分市场份额排名前列 [1] - 具备金刚石及结合剂材料研究、配方设计、产品结构设计、生产工艺创新及产品应用拓展能力 [1] 新业务拓展 - 新业务(含稀土永磁元器件及主营业务-其他)合计收入突破11625.52万元，占营业收入比例较去年提高5.45个百分点 [2] - 先进陶瓷材料业务快速发展，完成从研发到量产并实现销售的重要突破 [2] - 开发金刚石多线切割机并投放市场，提供"机+线"一体化服务 [2] 技术创新与生产优化 - 入选国家卓越工程师创新研究院"卓越工程师工作站" [3] - 多个新配方体系投入批量生产，技术迭代成效显著 [3] - 实施金刚石节块自动热压生产线等制造技术升级项目，生产效率有效提升 [3] 国际化布局 - 土耳其奔朗投入生产运营，形成向中东、非洲、欧洲市场辐射的支撑点 [3] - 境外售后服务覆盖区域增加3个国家和地区 [3] 市场策略与客户服务 - 通过技术创新、降本增效、弥补海外空白市场、整合国内市场、聚焦优质客户等措施保持业务稳健 [1] - 精密加工设备与金刚石砂轮协同优化，实现双端面磨床与自动化设备连线突破 [2] - 加工设备、工具、服务一体化解决方案新模式得到客户认可 [2]