投资评级 - 维持"审慎推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 教育业务收入略有下滑但油墨业务盈利能力增强 公司实现双主业协同发展 [1][2] - 战略投资中昊芯英布局AI+教育领域 科德AI学已积累3万多用户并处于成长期 [4] - 负债率呈下降趋势 现金流整体健康 财务结构持续优化 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.48元、0.51元和0.54元 对应动态PE分别为49倍、46倍和43倍 [4][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.65亿元同比下降1.15% 归母净利润0.53亿元同比下降15.16% [1] - 中专及全日制学校业务收入1.66亿元同比下降3.30% 成为收入下滑主因 [1] - 销售费用0.10亿元同比增长8.80% 管理费用0.27亿元同比增长4.68% 期间费用率12.35%同比提高1.23个百分点 [1] - 油墨业务中高光泽型胶印油墨收入0.58亿元同比增长3.55% 高耐磨型下降1.70%至0.46亿元 快干亮光型下降1.05%至0.68亿元 [2] - 油墨业务毛利率全面提升 高光泽型26.99%提高2.07个百分点 高耐磨型24.69%提高1.13个百分点 快干亮光型24.68%提高2.35个百分点 [2] - 总资产11.89亿元同比增长8.00% 总负债2.56亿元同比增长3.70% 资产负债率21.53%同比下降0.89个百分点 [3] - 经营性净现金流0.62亿元同比下降1.95% 收现比85.83%同比提高1.16个百分点 [3] 战略布局 - 出资1.3亿元战略投资中昊芯英 持有5.53%股权 [4] - 中昊芯英通过协议转让受让普天股份10.75%股权 并与海南芯繁合计持有普天控股50.01%股权 [4] - 推出科德AI学平台 提供金融、教师、会计师等职业认证教程 已积累用户3万多人 [4] 盈利预测 - 预计2025年营业收入8.59亿元同比增长8.0% 2026年9.10亿元增长6.0% 2027年9.56亿元增长5.0% [4][6][11] - 预计2025年归母净利润1.59亿元同比增长9.6% 2026年1.68亿元增长5.8% 2027年1.79亿元增长6.2% [4][6][11] - 预计毛利率从2024年33.37%提升至2027年33.90% 净利润率从18.24%提升至18.71% [11] - ROE从2024年15.49%提升至2027年16.26% ROA从11.95%提升至12.56% [11]

股价异动与公司声明 - 公司股价连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30% [2][4] - 公司持有中昊芯英5.53%股权 未纳入合并报表范围 对公司利润不构成重大影响 [2] - 公司经营正常 内外部经营环境未发生重大变化 无应披露未披露重大事项 [2] 中昊芯英投资与合作 - 公司以增资和股权转让形式出资1.3亿元参股中昊芯英 持有8.38%股权 [3] - 参股目的为加快AI+教育布局 推动人工智能化职业教育合作 [3] - 自愿放弃后续增资优先认购权 持股比例被稀释至5.99% [5] - 中昊芯英主营业务为人工智能核心芯片研发设计销售 掌握TPU架构AI芯片技术并实现量产 [6] AI+教育业务进展 - 子公司推出AI智能学习软件科德AI学 接入多个大模型 覆盖20多个职业认证教程 拥有近3万用户 [6] - 2024年按持股比例享有中昊芯英净利润对应592.99万元投资收益 [6] - 2025年一季度因中昊芯英业绩转亏确认456.66万元投资损失 导致归母净利润同比下降 [6] 控制权变更与业务调整 - 控股股东拟以11.42亿元转让23.57%股份至中经和道 十堰市国资委将成实际控制人 [7] - 交易终止后控股股东仍为吴贤良 公司表示将聚焦核心业务发展 [8][9] - 公司长期专注于印刷油墨业务 产品包括胶印油墨和UV油墨 [9] - 2025年一季度营业收入1.83亿元 同比下降2.27% 主因油墨业务季节性波动 [9]

股价表现 - 8月25日公司股价再度涨停实现两连板 收盘价达25.91元/股 单日涨幅20.01% [1] - 8月22日至25日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30% [3] 参股中昊芯英情况 - 公司持有中昊芯英5.53%股权 未构成控股关系且未纳入合并报表范围 [3] - 2023年4月通过增资和股权转让出资1.3亿元获得8.38%股权 后因战略投资者增资扩股被稀释至5.99% [4] - 参股目的为加快AI+教育领域布局 推动人工智能在职业教育应用下的场景设计与落地 [4] - 中昊芯英主营业务为人工智能核心芯片研发设计和销售 是国内掌握TPU架构AI芯片核心技术并实现量产的企业 [7] AI+教育业务进展 - 子公司科德荟英推出AI智能学习软件"科德AI学" 接入DeepSeek等大模型 提供20多个职业认证教程 [5] - 该产品目前处于市场推广阶段 已拥有近3万用户 [5] - 2024年按持股比例享有中昊芯英净利润对应592.99万元投资收益 [5] - 2025年一季度因中昊芯英业绩转亏确认456.66万元投资损失 导致归母净利润同比下降 [5] 控制权变更事项 - 控股股东吴贤良原计划以11.42亿元转让23.57%股份给中经和道 交易完成后十堰市国资委将成为实际控制人 [8] - 转让后吴贤良持股比例将从27.57%降至4.00% 中经和道将持有23.57%股份 [9] - 该项易主筹划于6月20日宣告终止 公司控制权未发生变更 [9] 主营业务经营状况 - 公司目前经营正常 近期经营情况及内外部经营环境均未发生重大变化 [3] - 公司长期专注于高分子材料和改性植物油研发 应用于印刷油墨生产和销售 [10] - 2025年一季度实现营业收入1.83亿元 同比下降2.27% 主要因油墨业务存在季节波动及春节提前影响 [10] - 公司表示将聚焦主业发展 通过内涵式和外延式增长共同提升经营业绩和核心竞争力 [10]

股权转让 - 控股股东吴贤良拟转让7758.43万股无限售流通股给中经和道，每股14.72元，总价11.42亿元 [1] - 转让完成后中经和道将成为控股股东，十堰市国资委成为实际控制人 [1] - 转让前吴贤良持股27.5716%，转让后持股降至4% [1] - 5月21日收盘价16.16元，总市值53.19亿元，当日上涨1.76% [1] 业务调整 - 公司计划剥离油墨资产，聚焦教育业务 [1] - 油墨业务将整合至色彩科技独立核算，过渡期三年（2025-2027） [2] - 过渡期内油墨业务仍由吴贤良管理，财务负责人由上市公司委派 [2] - 吴贤良承诺在过渡期内完成油墨业务剥离，由其或指定第三方现金收购相关资产 [2] - 教育业务过渡期内维持原有管理模式不变 [3] 财务表现 - 2024年营收7.95亿元（+3.10%），归母净利润1.45亿元（+4.73%） [3] - 2024年一季度营收1.83亿元（-2.27%），归母净利润3797.24万元（-6.8%） [3] - 一季度净利润下降主因确认对中昊芯英投资损失456.66万元 [3] 战略规划 - 公司将跟踪教育政策变化，通过多元化布局降低政策风险 [3] - 子公司科德荟英推出AI智能学习软件"科德AI学"，未来加大技术投入推动线上线下融合 [3] - 强化课程研发，开发符合市场需求的升学与职业发展课程体系 [4]

公司业务概况 - 主营业务包括教育业务和油墨业务，教育业务涵盖中等职业学校、全日制学校和职业技能培训等，油墨业务包括胶印油墨和 UV 油墨的研发、生产和销售 [2] 投资计划 - 围绕整体战略规划和经营目标，聚焦主业，通过内涵式发展和外延式增长发力，根据自身发展情况和股东利益进行投资活动 [2] 职业培训赛道策略 - 紧跟政策趋势，多元化布局，降低政策风险，抓住市场机遇，深化产教融合，完善产业链布局 [3] - 加强技术创新与应用，子公司推出 AI 智能学习软件，未来加大技术投入，优化教学体验等 [3] - 强化课程研发，开发符合市场需求的课程体系 [3] - 提升服务质量，注重品牌建设与口碑传播 [3] 环保型油墨研发成果 - 环保型抗菌油墨、香味胶印光油、荧光变色胶印油墨、书香胶印油墨等研发项目已完工 [3] 数字化转型进展与规划 - 教育业务利用人工智能技术优化教学体验等，推动线上线下融合 [3][4] - 油墨业务借助大数据与人工智能实现配方设计精准化、智能化，满足多样化印刷订单 [3][4] 盈利情况 - 2024 年度实现归属于上市公司股东的净利润 1.4506 亿元，比上年增长 4.73%，扣除非经常性损益的净利润 1.4475 亿元，比上年增长 2.91% [4] - 业绩增长原因包括教育服务业务稳健、油墨业务经营质量提升、参股公司带来投资收益 592.99 万元 [5] AI 软件情况 - 2024 年子公司推出科德 AI 学，接入多个大模型，提供 20 + 热门职业认证及生活技能教程，处于市场推广阶段，拥有近 3 万用户 [4][7] 盈利增长点 - 深耕主业，加大研发投入，丰富职业教育产品线，加大市场开拓力度，提升市场份额 [4] 应对招生压力策略 - 加强招生力度，优化课程设置和专业培养，提高硬件水平 [4] - 利用科技创新与应用，开拓融合新业态，增强职业教育实用性 [4] - 依托品牌优势和市场口碑，吸引优质生源，提高升学率 [4] 行业发展前景 - 职业教育市场规模持续扩大，结构优化，细分市场机会涌现 [5] - 油墨行业绿色环保油墨成主流，高性能胶印油墨为印刷行业开拓空间 [5] 教学质量与成本控制 - 致力于提升教学质量和创新教学方法，综合考虑教学成本，实现可持续增长 [5] 课程研发合作 - 未来结合政策导向及市场需求，注重课程研发，提供丰富课程体系 [6][7] 环保型油墨市场策略 - 油墨产品销量保持行业领先，加大环保型油墨研发投入，使用可降解、可再生原材料，减少 VOCs 和低碳排放，提升市场份额与品牌影响力 [7] 研发投入方向 - 主要集中在教育课程开发和新型油墨技术方面 [7]

公司经营业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 79514.10 万元，同比增长 3.10%；归属于上市公司股东的净利润 14506.12 万元，同比增长 4.73%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 14474.77 万元，同比增长 2.91% [3] - 2025 年 1 - 3 月公司实现营业收入 18334.75 万元，同比减少 2.27%；归属于上市公司股东的净利润 3797.24 万元，减少 277 万元，同比下降 6.80% [3] 业绩增长与下滑原因 增长原因 - 教育服务业务经营稳健，课程内容研发和教学方法改进投入增加，教学服务质量和校区运营管理增强，业务板块协同发展 [4] - 油墨业务经营质量提升，把握客户需求，优化产品销售结构，强化经营质量管理及生产运营效率，盈利能力增强 [4] - 对参股公司中昊芯英按持股比例确认 592.99 万元投资收益 [4] 下滑原因 - 2025 年第一季度收入下滑是因油墨业务季节波动，春节提前致一月份销售收入下降 [6] - 利润下降是因一季度确认对中昊芯英的投资损失 456.66 万元，中昊芯英收入确认集中在下半年，人工成本和期间费用等刚性支出每月发生 [6] 业务相关情况 AI 智能学习软件 - 2024 年子公司苏州科德荟英推出 AI 智能学习软件科德 AI 学，接入 DeepSeek、豆包、通义千问等大模型，提供 20 + 热门职业认证及生活技能教程，处于市场推广阶段，拥有近 3 万用户，还在不断升级 [5][6] 油墨业务 - 2024 年油墨业务注重经营质量提升，通过新产品研发销售、品牌和质量优势维持客单价稳定，通过原材料集中议价和季节性采购控制成本，产品以内销为主，贸易摩擦影响较小 [4] - 公司将在抗菌印刷方面加大研发投入，开发环保型抗菌油墨，满足国内外市场需求，提高专业化环保类油墨市场竞争力 [7] 教育业务 - 公司教育业务包括中等职业学校、全日制学校和职业技能培训等，为应对竞争，将以内生、外延、创新业务为抓手，纵向深耕教育产品线，利用科技创新开拓融合新业态，依托品牌优势吸引优质生源，提高升学率 [7] 参股公司情况 - 中昊芯英 2023 年度实现营业收入 48519.7 万元，归属于母公司股东的净利润 8132.64 万元；2024 年度实现营业收入 59795.74 万元，归属于母公司股东的净利润 8590.78 万元，收入保持高速增长，优于同行业 [6] - 中昊芯英研发人员占比 70%以上，以高性能 TPU 架构 AI 芯片「刹那」为基石，打造大规模 AI 计算集群「泰则」，系统性性能超越传统 GPU 架构数倍，能耗节省 30%，可支撑超千亿参数 AIGC 大模型计算需求及各类高强度 AI 运算场景 [6] - 公司会围绕主营业务发展，密切关注中昊芯英经营及发展情况，根据自身实际情况和股东利益进行投资活动 [6]

财务表现 - 24年公司实现收入7.95亿元、同比增长3.10%，归母净利润1.45亿元、同比增长4.73%，扣非后净利润1.45亿元、同比增长2.91% [1] - 25Q1公司实现收入1.83亿元、同比减少2.27%，归母净利润0.38亿元、同比减少6.80%，扣非后净利润0.38亿元、同比减少6.03% [1] - 24年综合毛利率同比增长0.11个百分点至33.37%，其中教育业务毛利率同比下降1.97个百分点至46.28%，油墨业务毛利率同比上升1.94个百分点至22.27% [3] - 24年期间费用率降低，销售费用率同比下降0.87个百分点至3.13%，管理费用率同比下降0.08个百分点至6.16%，研发费用率同比下降0.08个百分点至2.18%，财务费用率同比下降0.05个百分点至-0.23% [3] 业务表现 - 24年职校和全日制学校业务实现收入3.65亿元、同比增长3.45%，其中龙门教育收入3.15亿元、同比增长0.8%，天津旅外收入4617万元、同比增长12.5%，鹤壁高中收入655万元、同比增长113.1% [3] - 参股公司中昊芯英24年实现收入5.98亿元、同比增长23%，实现归母净利润8591万元、同比增长6%，为公司贡献投资收益593万元 [3][4] - 25Q1收入和净利润下滑，主要原因包括油墨业务因原材料降价导致产品降价，以及中昊芯英带来投资损失457万元（高于24Q1） [5] 分红与股东回报 - 公司以3.29亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税） [2] 战略与新产品 - 公司推出"科德AI学"，采用DeepSeek、豆包、通义千问等大模型技术，提供20+热门职业认证及生活技能教程，目前拥有近3万用户 [4][5] - "科德AI学"通过AI仿真老师实现1V1教学、辅导与测试，并根据学生薄弱环节进行加强巩固，提升资格证书过关效率 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 24年公司实现收入7.95亿元、同增3.10%，归母净利润1.45亿元、同增4.73%，扣非后净利润1.45亿元、同增2.91%；25Q1公司实现收入1.83亿元、同减2.27%，归母净利润0.38亿元、同减6.80%，扣非后净利润0.38亿元、同减6.03% [1][2] - 以3.29亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税） [2] - 调整25 - 27年净利润预测至1.61/1.85/2.10亿元，当前股价对应估值31x/27x/24x，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 24年业务情况 - 教育业务小幅增长，职校和全日制学校业务实现收入3.65亿元、同增3.45%，龙门教育收入3.15亿元、同增0.8%，天津旅外收入4617万元、同增12.5%，鹤壁高中收入655万元、同增113.1% [3] - 教育毛利率下滑，油墨毛利率提升，综合毛利率同增0.11pct至33.37%，教育业务毛利率同减1.97pct至46.28%，油墨业务毛利率同增1.94pct至22.27% [3] - 期间费用率降低，销售费用率同减0.87pct至3.13%，管理费用率同减0.08pct至6.16%，研发费用率同减0.08pct至2.18%，财务费用率同减0.05pct至 - 0.23% [3] - 参股公司中昊芯英实现收入5.98亿元、同增23%，实现归母净利润8591万元、同增6%，公司对其股权比例摊薄至5.99%，贡献投资收益593万元 [3] 业务布局 - 推出“科德AI学”，采用DeepSeek、豆包、通义千问等大模型技术，提供20 + 热门职业认证以及生活技能教程，由AI仿真老师完成1V1教学等，目前拥有近3万用户 [3] 25Q1情况 - 收入、利润小幅下滑，原因一是油墨业务原材料降价致产品降价，二是中昊芯英带来投资损失457万元，高于24Q1 [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|771|795|828|913|999| |增长率YoY %|-2.9%|3.1%|4.1%|10.3%|9.5%| |归属母公司净利润(百万元)|139|145|161|185|210| |增长率YoY%|83.6%|4.7%|10.8%|15.3%|13.5%| |毛利率%|33.3%|33.4%|33.6%|34.3%|34.8%| |净资产收益率ROE%|15.6%|15.5%|15.8%|16.7%|17.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.42|0.44|0.49|0.56|0.64| |市盈率P/E(倍)|35.98|34.35|31.01|26.89|23.70| |市净率P/B(倍)|5.62|5.32|4.90|4.49|4.10| [4] 财务报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，如流动资产、营业总收入、营业成本、经营活动现金流等 [5]