公司绿色转型与环保投入 - 公司展现出显著的现代化绿色工厂面貌，并凭借“自己啃硬骨头”的劲头在2023年以来实现了深刻的绿色转型蜕变 [1][4] - 公司建设初期环保投资为1.5亿元，占总投资的12%，截至2023年新增环保投资超过6亿元用于治理与提标改造 [8] - 为达到超低排放标准，公司自2024年以来再投资1.644亿元，建设39个项目，覆盖有组织、无组织、监测监控及清洁运输等方面 [9] 生产设施与产能 - 公司主要从事选煤、炼焦、化工及焦炉煤气综合利用，拥有6米捣固焦炉1组两座及配套系统 [5] - 主要生产装置包括160吨/小时干熄焦余热发电、120万吨洗煤、焦炉煤气制液化天然气（LNG）等 [5] - 公司年产冶金焦130万吨、粗苯1.75万吨、焦油6万吨、硫铵2万吨、LNG7万吨，发电1.2亿千瓦时 [5] 具体环保项目与技术应用 - 2024年1月投资2066万元建设完成备用脱硫脱硝系统，采用SCR脱硝+钙基移动床脱硫除尘工艺，成为行业内首个建设备用系统的独立焦化企业 [13] - 2024年投资1621万元建设机侧地面除尘站，并于5月中旬投运，有效收集焦炉装煤出焦时的无组织逸散废气 [13] - 2024年完成焦炉炭化室修补13孔、蓄热室维修30余孔，2025年对焦炉整体灌浆2遍，有效减少无组织排放 [14] 其他重点环保投资与成效 - 2024年以来投资建设一系列提标改造项目，包括投资2600万元的焦仓火运装车地面除尘站工程（设计风量100万m³/h） [18] - 投资900万元建设焦炭运输筛分及汽运装车除尘站，并投资800万元建设煤焦皮带转载点除尘 [18] - 投资900万元建设焦化废水深度浓水再浓缩系统，使浓水浓缩至50m³/天，实现零排放 [18] - 投资500万元将厂内车辆全部更换为新能源，使公司清洁运输比例达到90% [18] 管理制度与软实力提升 - 公司新增并修订8项管理制度，共计500余条管理条款，确保环保管理制度更加健全 [20] - 修订后的环境保护考核管理办法明确目标，包括环保设施完好率100%、同步运转率100%、废水综合利用率100%等 [20] - 公司提出“三不见”环境目标（看不见烟尘、闻不到异味、触不到灰尘），并选拔任用30余名优秀青年大学生加入中层干部行列以推进环保改造 [20] 行业背景与公司目标 - 根据行业意见，到2025年底前，重点区域力争60%焦化产能完成超低排放改造；到2028年底前，全国力争80%产能完成改造 [21] - 公司正全力推进超低排放改造，所有39项提标改造项目已建成投运，即将进行现场监测评估，目标争做行业标杆并争创A级绩效企业 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，股指延续震荡走势，为下一轮上行积蓄动能，且在政策护盘和宏观流动性充裕背景下，股指下方有较强支撑 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 铜价止跌，美元流动性偏紧格局缓解，市场风险偏好回升 [1] - 铝价震荡，近期产业面驱动有限，宏观利好消化 [1] - 氧化铝基本面偏弱施压现货价格，国内产能持续释放，产量及库存双增，关注成本支撑情况 [1] - 锌价预计维持高位，LME锌库存持续去化，挤仓带动锌价走强，但国内基本面仍过剩，追高需谨慎 [1] 有色金属 - 镍价短期或震荡运行，印尼限制镍相关冶炼项目审批，关注26年镍矿配额审批，警惕高库存压制，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢期货底部震荡，美国小非农数据影响市场风险偏好，印尼限制审批暂无影响，关注钢厂生产情况，建议短线操作 [1] - 锡中长期建议关注逢低做多机会，原料端未修复且新质需求预期好 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属短期区间震荡，美国经济数据扰动降息预期，高院法官质疑关税合法性提升市场不确定性 [1] - 工业硅西北产能复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱 [1] - 多晶硅产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策未落地市场情绪消退 [1] - 碳酸锂震荡，新能源车旺季将至，储能需求旺盛，但套保压力大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢关注上行压力，产业需求淡季有转弱担忧，可参与虚值累沽策略 [1] - 热卷关注宏观情绪兑现后的价格上行压力，产业淡季效应不明显但结构宽松 [1] - 铁矿石近月限产压制，远月有向上机会，商品情绪较好 [1] - 硫铵价格反弹空间有限，直接需求好但供给高、库存累积 [1] - 锰铁价格反弹有限，短期生产利润不佳，成本支撑走强，供给偏高 [1] - 有色金属价格波动走强，供需有支撑、估值偏低，但短期情绪主导 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] - 煤焦走势纠结，焦煤测试支撑，焦炭盘面博弈激烈，受钢价走弱影响或重回震荡区间，单边短期观望、中长低多，产业客户可卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油短期有压力，11月马来西亚进入减产周期，出口改善或反弹 [1] - 豆油反弹动能不足，中美谈判中国采购美豆带来宽松预期，观察实质影响 [1] - 菜油盘面承压，中加缓和预期叠加加拿大菜籽丰收 [1] - 棉花新作基差和盘面或承压，新疆产能扩张与纺纱利润降低矛盾使需求不确定，盘面下方空间有限 [1] - 白糖短期有季节性偏强动力，国庆台风影响收割，新旧作青黄不接，但新糖上市后反弹空间有限 [1] - 玉米短期反弹空间有限，期现货面临卖压测试，后期震荡筑底，关注囤粮节奏和政策 [1] - 豆粕盘面跟随美盘反弹修复榨利，但近端现货和远端供应宽松限制反弹高度 [1] - 纸浆建议11 - 1反套，11合约交易老仓单，下游需求疲弱盘面压力大 [1] - 原木建议观望，基本面回落，现货价格坚挺，追空盈亏比低 [1] - 生猪期货跟随现货企稳转弱，近半月现货上涨使产能后移，11月出栏有压力 [1] 能源化工 - 原油、燃料油市场情绪缓和，OPEC+12月维持小幅增产，地缘局势炒作降温，中美部分关税政策暂缓 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺且利润高 [1] - 沪胶受原料成本支撑、中游库存下降和商品市场氛围偏多影响 [1] - BR橡胶成本端支撑下滑，合成胶供给宽松，主流供价下调 [1] - PTA产量回落，汽油利润和苯价支撑PX，海外及国内部分装置故障或负荷下滑，国内装置轮检 [1] - 乙二醇看空，原油价格下跌，煤炭价格上涨使成本支撑稍强，聚酯需求未明显下滑 [1] - 短纤价格跟随成本波动，汽油利润和苯价支撑PX，PTA价格回升基差走强 [1] - 苯乙烯利润下跌，亚洲苯价疲软，装置开工率下降，套利窗口关闭，原油下跌 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - PE震荡，高供应库存压力大，检修力度减弱，下游需求提升缓慢 [1] - PP震荡偏弱，检修支撑有限，新装置投产供应压力大，下游改善不及预期 [1] - PVC震荡，检修减少新产能投放，供应压力大，煤炭价格上涨成本支撑增强 [1] - 烧碱震荡，广西氧化铝计划投产多，后续检修集中度下降，高浓度碱倒挂，近月仓单有限易挤仓 [1] - LPG震荡，国际油气基本面宽松，CP/FEI价格走弱，国内现货基本面维稳 [1] 其他 集运欧线震荡，宏观利好情绪消化，旺季涨价预期提前计价，11月运力供给宽松 [1]

产品产量与销量 - 2025年前三季度焦炭产量1941810.12吨，同比增14.04%，销量1936630.78吨，同比增13.12%[1] - 硫铵产量19561.37吨，同比增4.66%，销量19641.37吨，同比增5.55%[1] - 工业硫磺产量521.47吨，同比增21.70%，销量482.50吨，同比增18.12%[1] - 焦油产量66804.16吨，同比增13.87%，销量65039.17吨，同比增9.12%[3] - 粗苯产量22285.24吨，同比增11.40%，销量22228.75吨，同比增10.69%[3] - 煤气产量85579.19万立方，同比增6.26%，销量54118.87吨，同比增4.61%[3] 产品收入 - 2025年前三季度焦炭收入3104732395.49元，同比降27.55%[1] - 硫铵收入17703626.04元，同比增10.50%[1] - 工业硫磺收入83845.13元，同比增140.09%[1] - 焦油收入182411263.26元，同比降16.21%[3] - 粗苯收入98642352.34元，同比降19.56%[3] - 煤气收入350387240.82元，同比增16.13%[3] 洗精煤数据 - 2025年前三季度洗精煤采购量271.56万吨，同比增14.62%，采购金额330672.43万元，同比降23.84%[4] - 洗精煤平均单价（不含税）1217.69元/吨，同比降33.56%[4] - 洗精煤消耗量268.92万吨，同比增12.75%[4]

核心观点 - 公司2025年上半年焦炭业务收入大幅下降但毛利亏损显著收窄 主要产品销量普遍增长但价格明显下滑 原材料采购成本大幅降低[1][2] 主要产品经营数据 - 焦炭产量123.47万吨同比增长6.74% 销量121.37万吨同比增长3.76% 收入20.39亿元同比下降31.78% 毛利亏损从-7416万元收窄至-2517万元 毛利率改善66.06% 平均售价1679.88元/吨同比下降34.25%[1] - 硫铵产量1.27万吨同比增长0.69% 销量1.26万吨同比增长1.77% 收入1043.50万元同比下降3.52% 平均售价825.22元/吨同比下降5.20%[1] - 工业硫磺产量307.57吨同比微降0.52% 销量310.60吨同比微降0.19% 收入4.58万元同比增长74.12% 平均售价147.50元/吨同比大幅上升74.46%[1] - 焦油产量4.30万吨同比增长8.89% 销量4.27万吨同比增长5.59% 收入1.22亿元同比下降18.27% 平均售价2852.44元/吨同比下降22.60%[1] - 粗苯产量1.45万吨同比增长6.51% 销量1.44万吨同比增长5.09% 收入6614.81万元同比下降20.47% 平均售价4581.69元/吨同比下降24.32%[1] - 煤气产量54973.14万立方米同比增长1.81% 销量36344.16万立方米同比增长3.55% 收入2.10亿元同比增长1.99%[2] 原材料采购情况 - 洗精煤采购量172.02万吨同比增长6.28% 消耗量171.03万吨同比增长5.44% 采购金额21.40亿元同比下降30.37% 平均采购单价1244.11元/吨同比下降34.49%[2]

产量与销量 - 2025年上半年焦炭产量1,234,651.63吨，同比增6.74%；销量1,213,749.76吨，同比增3.76%[1] - 2025年上半年硫铵产量12,674.54吨，同比增0.69%；销量12,645.19吨，同比增1.77%[1] - 2025年上半年工业硫磺产量307.57吨，同比降0.52%；销量310.60吨，同比降0.19%[1] - 2025年上半年焦油产量42,996.43吨，同比增8.89%；销量42,697.21吨，同比增5.59%[2] - 2025年上半年粗苯产量14,479.62吨，同比增6.51%；销量14,437.47吨，同比增5.09%[2] - 2025年上半年煤气产量54,973.14万立方米，同比增1.81%；销量36,344.16万立方米，同比增3.55%[2] 收入情况 - 2025年上半年焦炭收入2,038,955,416.88元，同比降31.78%[1] - 2025年上半年硫铵收入10,435,024.70元，同比降3.52%[1] - 2025年上半年工业硫磺收入45,814.16元，同比增74.12%[1] - 2025年上半年焦油收入121,791,312.42元，同比降18.27%[2] - 2025年上半年粗苯收入66,148,055.05元，同比降20.47%[2] - 2025年上半年煤气收入210,199,859.22元，同比增1.99%[2] 洗精煤采购 - 2025年上半年洗精煤采购量172.02万吨，消耗量171.03万吨，同比增5.44%[3] - 2025年上半年洗精煤采购金额214,014.75万元，同比降30.37%[3] - 2025年上半年洗精煤平均单价（不含税）1,244.11元/吨，同比降34.49%[3] 其他 - 公告数据未经审计，仅为投资者了解公司概况，提醒注意投资风险[4]

担保情况概述 - 公司全资子公司宏安焦化与中拓公司签署《动产抵押合同（最高额）》，以机器设备资产作为抵押物，为债务人（宏安焦化及安泰型钢）与中拓公司的主合同履行提供不可撤销的抵押担保 [1] - 本次担保金额为9,800万元，担保对象安泰型钢的实际担保余额为0万元，本次担保在前期预计额度内且无反担保 [1] - 公司2024年年度股东大会已审议通过2025年度担保额度预计议案，本次担保无需另行召开董事会及股东会审议 [2] 被担保人基本情况 - 被担保人安泰型钢为公司全资子公司，注册资本50,000万元，法定代表人郭芝林，主营H型钢及钢材生产销售 [2] - 截至最新财务数据，安泰型钢资产总额170,504.76万元，负债总额42,149.16万元，资产净额128,355.60万元，营业收入409,862.85万元，净利润亏损10,075.00万元 [3] 担保协议主要内容 - 担保范围涵盖主合同项下货款、本金、利息、违约金、赔偿金等全部债务及债权人实现债权的费用 [3] - 担保责任不因主合同变更（如增加债务人、业务范围）而免除，主债务提前到期时担保责任同步生效 [3] 担保必要性及合理性 - 担保系为满足宏安焦化与安泰型钢正常业务需要的履约类担保，两家子公司生产经营正常，公司认为风险可控 [3] 累计担保情况 - 截至公告日，公司及控股子公司累计为关联方新泰钢铁提供担保余额25.78亿元，占公司2024年末净资产的170.36% [4] - 控股子公司为母公司提供担保余额3.35亿元，占净资产22.12%，另存在4亿元民生银行授信保证担保 [4] - 公司对外担保逾期累计金额达40,000万元 [1]

产量数据 - 2025年1 - 3月焦炭产量575,842.13吨，同比降0.74%[1] - 2025年1 - 3月硫铵产量6,096.52吨，同比降7.93%[1] - 2025年1 - 3月工业硫磺产量141.32吨，同比降8.54%[1] - 2025年1 - 3月焦油产量19,872.64吨，同比增0.54%[2] - 2025年1 - 3月粗苯产量6,754.16吨，同比降1.23%[2] - 2025年1 - 3月煤气产量26,110.38万立方米，同比降2.45%[2] 销量数据 - 2025年1 - 3月焦炭销量582,734.06吨，同比增1.44%[1] - 2025年1 - 3月硫铵销量6,175.62吨，同比降5.97%[1] - 2025年1 - 3月工业硫磺销量137.30吨，同比降0.15%[1] - 2025年1 - 3月焦油销量19,377.49吨，同比降2.73%[2] - 2025年1 - 3月粗苯销量6,796.11吨，同比降1.12%[2] - 2025年1 - 3月煤气销量17,493.31吨，同比增2.06%[2] 收入数据 - 2025年1 - 3月焦炭收入1,029,456,292.20元，同比降34.89%[1] - 2025年1 - 3月硫铵收入4,471,601.52元，同比降19.04%[1] - 2025年1 - 3月工业硫磺收入18,225.66元，同比增66.60%[1] - 2025年1 - 3月焦油收入57,272,489.43元，同比降19.51%[2] - 2025年1 - 3月粗苯收入34,758,516.50元，同比降10.62%[2] - 2025年1 - 3月煤气收入100,536,069.76元，同比增2.75%[2] 洗精煤数据 - 2025年1 - 3月洗精煤采购量78.70万吨，同比降1.21%[2] - 2025年1 - 3月洗精煤采购金额103,673.81万元，同比降35.99%[2] - 2025年1 - 3月洗精煤平均单价（不含税）1,317.26元/吨，同比降35.20%[2] - 2025年1 - 3月洗精煤消耗量79.84万吨，同比降1.90%[2] 数据说明 - 公告数据来源于公司报告期内财务数据，未经审计[3]

公司经营情况 - 2024年受下游钢铁行业需求疲软影响，焦炭市场整体以偏弱运行为主，价格跌多涨少，上游原料端炼焦煤价格基本处于下行状态，焦企利润持续承压，整体利润水平大幅下滑 [5] - 公司主营焦炭及相关化工产品的生产和销售，主产品为冶金焦炭，副产品包括硫铵、工业萘、蒽油、改制沥青、纯苯等化工产品 [5] - 2024年生产焦炭282.91万吨（同比下降2.73%），加工煤焦油29.09万吨（同比下降7.12%），加工粗苯9.52万吨（同比下降6.58%），生产甲醇23.53万吨（同比下降4.31%），生产炭黑6.20万吨（同比上升23.02%） [9] - 2024年实现营业收入75.07亿元（同比下降14.20%），营业利润2.43亿元（同比下降80.84%），归属于上市公司股东的净利润2.63亿元（同比下降79.37%） [9] 财务与分红 - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元（含税），合计派发现金红利5124.24万元（含税），占2024年度归属于上市公司股东净利润的19.48% [4][14] - 截至2024年12月31日，公司归属于上市公司股东的净利润2.63亿元，母公司报表中期末未分配利润为57.74亿元 [14] - 现金分红比例低于30%主要因市场形势严峻，需保持一定比例流动资金以确保生产经营稳定运行 [76][77] 募集资金情况 - 2013年非公开发行募集资金累计投入14.79亿元，2024年投入"1-4号焦炉配套干熄焦项目"2808.77万元，截至2024年底节余募集资金2349.58万元，募集资金专户累计利息收入9013.84万元 [89] - 2024年7月将募集资金专户节余资金1.14亿元（含利息收入）永久补充流动资金，相关募集资金账户已注销 [89][90] 公司治理与规划 - 董事会审议通过2024年度报告、2025年第一季度报告、利润分配预案等22项议案，均获全票通过 [11][20][56] - 制定"估值提升计划"因公司股票连续12个月收盘价低于最近一年每股净资产 [59] - 拟向银行等金融机构申请总额不超过174.84亿元的综合授信额度（其中敞口授信154.84亿元） [48]

产品产量与销量 - 2024年焦炭产量2282374.31吨，同比降6.36%，销量2292349.30吨，同比降6.43%[1] - 2024年硫铵产量24615.09吨，同比降5.72%，销量24533.29吨，同比降6.05%[1] - 2024年工业硫磺产量545.02吨，同比降33.75%，销量547.00吨，同比降33.15%[1][2] - 2024年焦油产量78421.51吨，同比降6.78%，销量79065.75吨，同比降4.30%[2] - 2024年粗苯产量26791.85吨，同比升1.58%，销量26874.29吨，同比升2.21%[2] - 2024年煤气产量106839.39万立方米，同比升0.60%，销量69548.79万立方米，同比升9.17%[2] 产品收入与成本 - 2024年焦炭收入同比降12.71%，成本同比降8.93%，毛利同比降191.74%[1] - 2024年硫铵收入同比降20.80%，成本同比降20.80%[1] - 2024年工业硫磺收入同比降14.85%，成本同比降14.85%[1][2] - 2024年焦油收入同比降8.87%，成本同比降8.87%[2] - 2024年粗苯收入同比升16.58%，成本同比升16.58%[2] - 2024年煤气收入同比升12.32%，成本同比升12.32%[2] 产品售价 - 2024年焦炭平均售价（不含税）2417.48元/吨，同比降6.71%[1] - 2024年硫铵平均售价（不含税）841.45元/吨，同比降15.70%[1] - 2024年工业硫磺平均售价（不含税）97.45元/吨，同比升27.37%[1][2] - 2024年焦油平均售价（不含税）3514.06元/吨，同比降4.78%[2] - 2024年粗苯平均售价（不含税）5859.73元/吨，同比升14.06%[2] - 2024年煤气平均售价（不含税）5831.46元/万立方米，同比升2.89%[2] 洗精煤情况 - 2024年洗精煤采购量318.37万吨，同比降6.44%[3] - 2024年洗精煤消耗量319.17万吨，同比降5.49%[3] - 2024年洗精煤采购金额565059.47万元，同比降11.58%[3] - 2024年洗精煤平均单价1774.86元/吨，同比降5.49%[3]