核心观点 - 新能源汽车购置税政策将于2026年从“免征”调整为“减半征收”，刺激消费者在2025年底前集中购车，引发市场销售小高潮 [1][2] - 车企为冲刺年度销量目标并抓住政策窗口期，纷纷加大促销力度，包括兜底购置税、现金直降、金融方案等多种营销手段 [1][7] - 2025年1-11月中国汽车市场产销实现双位数增长，新能源汽车销量占比达47.5%，行业预计全年将超预期增长 [8][9][10] 市场动态与消费者行为 - 受2026年购置税政策调整影响，消费者年末购车紧迫感增强，部分品牌门店客流量明显增加，周末试驾用户增多 [1][2] - 消费者购车时更考虑提车进度，担心因交付延迟至2026年而多交税，车企推出“购置税兜底”政策以打消顾虑 [1][2][3] - 对于10万-20万元价位车型，消费者更关注车辆本身的优惠和性价比，而非政策影响 [5] - 热销车型需要排队，部分消费者转而购买平销车型，推动车市消费热度持续上升 [7] 车企促销策略 - 车企为冲刺年度销量目标，在12月加大促销力度，提供包括现金直降、保险补贴、赠送配置等更大权益 [1][7] - 针对交付周期较长的车型（如理想i系列、享界S9T），车企推出限时下单兜底购置税政策，最高补贴15000元 [1][3][4] - 金融方案成为重要促销手段，例如提供“0首付2年0息”政策以降低购车门槛，部分车型提供高额度置换补贴 [1][7] - 第四季度是新车发布密集期，车企通过年度改款、新增配置或特别版本，以“加量不加价”方式提升产品吸引力 [7] - 为吸引客流，有车企推出“首次试驾幸运抽奖”活动，奖项包括旅游基金、汽车使用权等 [7] 供应链与交付情况 - 部分车型因供应链问题导致交付周期延长，例如享界S9T交付周期约为8-10周，主要受电池产能爬坡影响 [3][4] - 享界汽车11月交付量为6000台，下个月目标为1万台，电池供应已得到改善 [3] 行业数据与展望 - 2025年1-11月，全国汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4% [8] - 1-11月，国内汽车销量达2478.3万辆，同比增长9.7%；出口累计634.3万辆，同比增长18.7%，成为重要增长动力 [8] - 1-11月，新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比分别增长31.4%和31.2%，占新车总销量比重达47.5% [9] - 1-11月全国消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，其中汽车以旧换新数量超1120万辆 [10] - 行业预测2025年中国汽车全年销量有望达3400万辆，其中出口预计突破680万辆，市场将实现超预期增长 [10]

核心观点 - 看好理想汽车 L 系列有韧性的前提下，i8 带领公司开启全新产品周期，预计 2025 - 2027 年公司总营收分别为 1700.09/2255.53/2907.42 亿元人民币，归母净利润为 89.89/149.26/195.33 亿元，同比增速为 11.9%、66.1%、30.9%，给予“买入”评级 [4] - 中药行业在医药板块中具备类似银行行业的属性，预计 2025Q2 收入与利润增速环比 2025Q1 有明显改善，2025H2 有望持续提升，重视其配置价值 [6] - 酒店餐饮应无惧风浪，把握节奏，布局正餐，顺势茶饮，西式快餐及正餐等头部品牌同店同比有望于 25Q2 - 25Q3 回正，头部茶饮同店同比回正有望持续 [7] - A 股配置方面，若 5 月 12 日以来已完成“降低弹性、调整持仓结构”安排，可保持当前中线仓位、多看少动，遇市场快速回调则果断增加配置 [8] 重要推荐-理想汽车-W - 推荐逻辑为看好 L 系列有韧性的前提下，i8 带领公司开启全新产品周期 [4] - 超预期点是看好理想 i 系列车型销量超预期 [4] - 驱动因素是通过超充基建 + 产品设计缓解里程焦虑破局，且有望在纯电车型上把“大且智能的空间”产品力做到极致刺激购买欲望 [4] - 盈利预测与估值预计 2025 - 2027 年公司总营收分别为 1700.09/2255.53/2907.42 亿元人民币，归母净利润为 89.89/149.26/195.33 亿元，同比增速为 11.9%、66.1%、30.9%，参考可比公司 2026 年平均 PE 为 33 倍，给予理想汽车 2026 年 30 倍估值，并按 8%折至 2025 年，对应目标价为 209.37 港币/股，给予“买入”评级 [4] - 催化剂是 i8 发布后销量超预期、公司顺利拓展新市场和新品类 [5] 重要观点-中药Ⅱ - 市场对中药偏悲观，认为院内受集采影响大、院外受药店整改影响大 [6] - 观点从稳增长、高股息和内需强角度切入，认为在贸易保护和经济增速放缓背景下，中药配置价值值得重视 [6] - 驱动因素是业绩拐点显现，市场风险偏好下降 [6] - 与市场差异在于看好终端需求旺盛、价格把控力强的院外品牌龙头，在高分红和高股息加持下，配置价值仍在 [6] 重要观点-酒店餐饮 - 市场看法是内需消费持续承压，餐饮也难以幸免 [7] - 观点变化是西式快餐及正餐等头部品牌同店同比有望于 25Q2 - 25Q3 回正，头部茶饮同店同比回正有望持续 [7] - 驱动因素是消费复苏、供需优化、消费补贴 [7] - 与市场差异在于认为年初以来茶饮标的股价持续上涨证明市场愿为增速买单，且内需餐饮无惧国际形势变幻，是稀缺避险品种，具备估值整体抬升机遇 [7] 重要观点-A 股策略 - 市场看法是若“棋眼”非银金融不能较快向上突破，市场短期大概率震荡 [8] - 观点变化是前 4 个交易日震荡上行，周五中东突发地缘冲突引发市场回调，多数指数下跌 [8] - 驱动因素是近期以、伊冲突爆发使全球金融市场风险偏好下降，美股连续反弹后技术上承压 [8] - 与市场差异在于当前权重指数处于“均线多头发散”状态，中线走势良好，快速回调是“机”不是“危” [8]