**中远海特电话会议纪要关键要点总结** **一 公司基本情况与行业地位** * 中远海特是中远海运集团旗下特种船运输上市平台 集团直接及间接持股52%[3] * 公司拥有151艘船舶 总载重吨达614.6万吨 船型包括多用途船、重吊船、纸浆船、半潜船、木材船、沥青船和汽车船[3] * 公司在全球特种船运输领域综合实力稳居第一 其中半潜船和重吊船持续领先 纸浆船跃居世界第二 汽车船加速迈向第一梯队[2][3] * 航线网络覆盖全球 并具备北极和南极两个极地航线成功运营经验[3] **二 财务表现与盈利能力** * 2024年归母净利润15.3亿元 同比增长44% 突破2008年14.5亿元的历史高点[2][4][5] * 2025年上半年净利润8.2亿元 同比增长13%[2][5] * 盈利提升受益于集运和散运景气外溢及战略布局 盈利中枢显著提升[2][5] * 预测2025至2027年归母净利润分别为18.7亿元、21.4亿元和23.4亿元[4][16] **三 业务结构与发展战略** * 2025年上半年毛利占比最高为汽车船业务 达30% 多用途船、重吊船和半潜船占比在15%-17%之间[2][6] * 多用途船毛利率波动较大 景气年份可达36%左右 重吊船毛利率从2020年至2024年持续提升 半潜船毛利率在18.4%至25.6%之间[6] * 纸浆物流是重点发展方向 2020年至2024年收入复合增长率(CAGR)达70% 毛利CAGR为58%[2][6] * 公司提出"三合三链"战略布局 包括新能源产业、中国先进制造、大宗商品三大核心业务主线 以及纸浆物流、工程物流和项目物流三个关键产业链延伸[5] **四 各细分业务市场前景与布局** * **汽车船业务**：公司持有远海汽车42.5%股份并于2024年并表 2025年上半年经营汽车船23艘 预计2025年和2026年年中增长至30艘[11] 通过创新纸浆船及专用汽车框架运输方案补充运力[4][11] 中国汽车出口竞争力增强 据克拉克森预测全球25至26年汽车运输量增速分别为1.6%与2.3% 而中国出口增速保持7%与3% 国内汽车运输公司市场份额仅约4%[10] * **纸浆船业务**：中国是全球纸浆消费大国 进口需求长期稳定[12] 公司纸浆船运力规模截至2025年上半年排名全球第二 预计年底达全球第一[12] 与全球主要纸浆公司签订COA合同 运量支撑快速增长[12] * **半潜船业务**：市场高度集中 前五大玩家占据72%市场份额[9] 公司拥有11艘半潜船并有1艘订单 行业排名第二 平均舰龄较行业第一更具竞争优势[9] * **其他驱动因素**：特种运输市场需求受益于能源转型及中国制造出海红利 主要运输货物为纸浆、风电设备及汽车[8] 中国风电设备出口需求旺盛 深远海风电开发加速将增加多用途及半潜运输需求[2][8] 一带一路政策推进带动中国对外承包工程业务增长 进一步推动多用途船和重吊船运输需求[13] **五 股东回报与分红政策** * 公司制定23至25年股东回报规划 承诺以现金方式分配累计利润不少于年均可分配利润的30%[2][7] * 实际分红比例在23和24年度均约为50% 高于承诺水平[2][7] * 若未来三年保持50%分红比例 对应股息率约为5%-6%[4][16] **六 行业供给与市场特点** * 全球航运市场景气度持续上升 但环保政策趋严使老龄化运力减少 潜在运力退出对冲部分新增交付压力[14] * 公司各船型老龄化运力占比较高：半潜船15岁以上运力占比43% 多用途船57% 纸浆船32% 汽车船47%[14] * 特种船市场规模相对较小 周期性波动较小 供需关系相对稳定 具备一定韧性[15] * 公司通过产业链延伸业务提高抗周期能力[15] **七 估值与风险因素** * 给予公司13倍PE 对应目标市值242亿元 较当前有约29%增长空间[16] * 风险因素包括宏观经济波动、地缘政治冲突加剧 以及风电、汽车、机械设备出口不及预期[17]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入107.75亿元 同比增长44.05% [1] - 归母净利润8.25亿元 同比增长13.08% [1] - 扣非归母净利润8.35亿元 同比增长52.77% [1] 船队规模与结构 - 累计接入28艘新运力 新增148万载重吨 [2] - 自有及经营性租赁船舶共179艘 合计762.53万载重吨 [2] - 自有船103艘318.38万载重吨 经营性租赁船76艘444.15万载重吨 [2] - 半潜船和多用途重吊船运力稳居全球首位 多用途纸浆船队位列世界第二 [2] 货种结构优化 - 纸浆产品与乘用车/商用车运输占比各22% 风电设备占12% 工程设备占8% 精选矿占7% [2] - 先进制造类货物承运量同比增长61% [2] - 风电设备 储能柜 工程机械及商品车等战略货类占比显著提升 [2] 船型盈利表现 - 半潜船期租水平达39480.77美元/营运天 同比增长36.45% [3] - 汽车船期租水平53049.58美元/营运天 同比激增67.29% [3] - 多用途船和重吊船期租水平分别增长18.20%和15.26% [3] 重大项目与客户合作 - 完成比亚迪沙特储能项目 塞尔维亚国家足球场建设项目及Marjan海上浮托安装项目 [3] - 中标10年期纸浆运输项目 与工程机械头部企业签订年度运输协议 [3] - 与汽车主机厂/贸易公司新签包运合同（COA） [3] 服务创新与航线布局 - 开通"远东—南美东"金砖快航周班服务 [4] - 开通"张家港—钱凯"直达航线 落地石材定制化专班及北巴西点对点纸浆专班 [4] - 贯通比亚迪巴西"整车+配件"全周期服务 构建陕汽重卡海外运配一体化方案 [4] 全球网络建设 - 国内深化与苏州港 青岛港 广州港合作 推行"一港装卸"模式 [5] - 海外以希腊比雷埃夫斯港 巴西钱凯港为核心构建中转网络 [5] - 联动巴西维多利亚港 塞佩蒂巴港形成南美"双核心" 拓展德国不莱梅港等关键节点 [5] 行业前景与战略定位 - 新能源车 工程机械 风电装备等"中国制造"出口保持增长 [5] - "一带一路"基建项目为特种船运输提供稳定货源 [5] - 公司定位全球供应链整体解决方案服务商 聚焦特种船队和供应链网络建设 [6]

A股2025年中报披露概况 - A股进入2025年中报披露关键期 已有26家公司披露业绩快报 其中17家营收同比增长 14家归母净利润同比增长 呈现"喜忧参半"态势 [1] - 超1500家公司提前披露中报预告 近700家业绩预喜 239家预计业绩翻倍 26家增长超10倍 电力 证券 有色金属等行业表现亮眼 [1][7] 重点公司业绩快报详情 - 苏垦农发：上半年营收45 88亿元(同比-9 26%) 归母净利润2 13亿元(同比-27 72%) 主因农产品价格低位震荡及农资价格下行 [2] - 长城汽车：上半年营收923 67亿元(同比+1 03%) 归母净利润63 37亿元(同比-10 21%) 净利润波动源于新渠道建设及品牌宣传投入增加 [2] - 杭州银行：上半年营收200 93亿元(同比+3 89%) 归母净利润116 62亿元(同比+16 67%) 表现优于同业 [3] - 中远海特：上半年营收107 75亿元(同比+44 05%) 为当前披露企业中营收增速最高 主因团队规模扩张 [4] - 北鼎股份：归母净利润5582 88万元(同比+74 92%) 为净利润增速最高 受益于国内以旧换新政策及海外业务小幅增长 [5] 细分行业及企业表现 - 电力行业：华银电力预计上半年净利润增幅超20倍 [7] - 有色金属：北方稀土业绩大幅攀升 预计净利润增幅超20倍 [1][7] - 科技企业：天德钰归母净利润1 52亿元(同比+50 89%) 思源电气归母净利润12 93亿元(同比+45 71%) [6] - 金融行业：华安证券归母净利润10 35亿元(同比+44 94%) 表现突出 [6] 投资分析建议 - 需结合公司基本面 行业前景及宏观经济多维度考量 重点关注研发投入 市场份额等非财务指标 [8] - 建议投资者通过业绩预告区间分析行业周期波动及企业战略调整影响 把握多元观察视角 [7]