核心财务数据 - 截至2025年8月31日止8个月总合约销售金额为人民币99.02亿元 其中物业合约销售88.54亿元 装修合约销售10.48亿元 [1] - 2025年8月单月总合约销售金额为人民币8.55亿元 其中物业合约销售7.35亿元 装修合约销售1.20亿元 [1] - 截至2025年8月31日止8个月物业合约销售面积达370,149平方米 平均售价为每平方米23,920元 [1] 代建业务表现 - 截至2025年8月31日止8个月非自投代建物业合约销售面积47,591平方米 合约销售金额42.36亿元 [1] - 2025年8月单月代建物业合约销售面积4,193平方米 合约销售金额3.34亿元 [1] 业务结构分析 - 物业销售占总合约销售额89.4% 装修业务占比10.6% [1] - 代建业务贡献总合约销售额42.8% 显示轻资产模式发展成效 [1]

核心业绩表现 - 截至2025年8月31日止8个月总合约销售金额99.02亿元人民币 同比减少15.56% [1] - 2025年8月单月总合约销售金额8.55亿元人民币 同比大幅减少38.44% [1] - 物业合约销售面积370,149平方米 平均售价每平方米23,920元人民币 [1] 业务构成分析 - 物业合约销售金额88.54亿元人民币 占总销售额89.4% [1] - 装修合约销售金额10.48亿元人民币 占总销售额10.6% [1] - 8月单月物业销售7.35亿元人民币 装修销售1.20亿元人民币 [1] 代建业务表现 - 非自投代建物业总合约销售金额42.36亿元人民币 销售面积47,591平方米 [1] - 8月单月代建物业合约销售金额3.34亿元人民币 销售面积4,193平方米 [1] - 代建业务销售均价约每平方米89,000元人民币 显著高于自营物业 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年营收和盈利双双下滑 股东应占利润同比大幅下跌89.7% 但通过逆市扩张策略实现销售排名跃升至全国第二 [1] - 公司计提资产减值损失19.33亿元 是利润大幅下滑的关键因素 同时毛利率出现小幅改善 [4][5] - 公司在行业收缩背景下积极拿地 新增35个项目总投资362亿元 但导致负债率上升7.3个百分点 [7][8] 财务表现 - 上半年实现收入533.68亿元 较2024年同期695.62亿元下降23.3% 为两年内首次半年营收下滑 [2] - 股东应占利润2.1亿元 较2024年同期20.45亿元大幅缩水89.7% [4] - 毛利71.59亿元 同比减少21.4% 综合毛利率13.4% 较2024年同期13.1%提升0.3个百分点 [4][5] - 计提非金融资产减值亏损17.17亿元 同比增加20.7% 主要因长库存去化导致可变现净值低于账面价值 [4] - 计提应收款项减值亏损2.16亿元 主要因对应收合营企业及联营公司款项计提减值 [4] 业务构成 - 物业销售收入496.51亿元 占比93.0% 较2024年同期637.57亿元减少22.1% [2] - 设计及装修收入9.60亿元 占比1.8% 同比减少37% 因控制风险遴选优质客户 [2] - 项目管理服务收入13.61亿元 占比2.6% 同比减少17.0% 因代建行业竞争加剧 [2] - 酒店运营收入4.53亿元 同比减少7.0% 投资性物业租金收入1.31亿元与去年持平 [3] 土地投资与销售 - 新增35个项目 总建筑面积355万平方米 承担成本362亿元 平均楼面价1.36万元/平方米 [7] - 新增货值907亿元 拿地力度位列行业第三 其中一二线城市货值占比88% 杭州单城市占比47% [7] - 全口径销售金额1222亿元 销售排名跃居全国第二 自投项目合同销售金额803亿元 [7] 资金状况 - 银行存款及现金667.95亿元 较2024年末729.88亿元减少8.2% [8] - 总借贷规模1430.27亿元 较2024年末1371.87亿元增加58.4亿元 [8] - 净负债762.32亿元 净资产负债率63.9% 较2024年末56.6%上升7.3个百分点 [8]

核心观点 - 公司销售规模稳居行业第一但销售额和面积同比下滑 存货去化压力持续加大 尤其三四线城市库存问题突出 [2][7][19] - 公司拿地力度显著增强且重点投资一线城市 但新增土地权益比例下降 土地储备总量减少 [2][13][19] - 公司待结算收入储备充足但盈利能力持续下滑 毛利率 净利率均同比下降 [3][21][22] - 公司财务保持绿档且融资成本降至行业极低水平 现金覆盖能力稳定 [3][24][28] 销售表现 - 2025上半年全口径销售金额1451.71亿元 同比减少16.25% 销售面积713.54万平方米 同比减少25.23% 销售额排名行业第一 [2][5] - 2021年及以前存量项目销售金额514亿元 占比35.4% 竣工物业规模达2137.7亿元 较期初增长7.2% 占存货比例提升至28.1% [2][7] - 销售回笼率100% 当期销售回笼率65.3% 新开工面积仅378万平方米 存货规模较期初减少4.7%至7611亿元 [7][9] - 38个核心城市销售金额占比92% 珠三角区域销售面积占比31% 环渤海区域占比27% 二线城市销售面积占比49% 一线城市占比17% [11] 投资活动 - 新增计容建筑面积228万平方米 同比增长96.6% 拓展成本509亿元 同比增长304% 拿地销售金额比从0.07提升至0.35 [2][13] - 一线城市新增建面占比23.8% 三四线城市建面占比13.8% 平均拿地成本22325元/平米 环渤海区域新增土储建面占比34.8% [15] - 总土地储备11426万平方米 较期初减少9.1% 权益比例69.52% 三四线土储占比43.8% 二线占比43% 一线占比12.8% [19] 盈利能力 - 营业收入1168.57亿元 同比减少16.08% 预收房款3303.01亿元 待结算收入储备充足 [3][21] - 毛利率14.6% 同比下降1.4个百分点 净利率5.6% 同比下降2.1个百分点 归母净利率2.3% 同比下降3个百分点 [3][22][28] - 毛利润171.04亿元 同比减少23.3% 归母净利润27.11亿元 同比减少39.3% 核心归母净利润25.79亿元 同比减少64.3% [21][28] - 资产经营收入25.4亿元 同比增长13% 其他主营业务收入114.17亿元 占总营收比例9.8% [21] 财务状况 - 持有现金1385.62亿元 较期初增长3.3% 非受限现金短债比1.19 较期初提升0.18 [3][24] - 有息负债3446.84亿元 较期初减少1.2% 净负债率59.64% 较期初下降3.03个百分点 扣除预收后资产负债率64.56% 下降1.31个百分点 [24][28] - 综合融资成本2.89% 较期初下降0.21个百分点 经营活动现金流量净额160.17亿元 [3][24]

销售表现 - 2025上半年合同销售额1222亿元同比减少3.4% 销售面积535万平同比减少9.5% [2][4] - 代建业务销售额419亿元同比增长1.9% 对销售额贡献率提升1.8个百分点至34.3% [2][4] - 自投项目销售额803亿元同比减少6% 回款率96% 一二线城市销售贡献占比86% [4] - 前7月自投项目销售目标完成率53.6% 下半年需达到45%去化率即可完成全年目标 [2][6] 存货去化 - 21年及以前库存去化190亿元 已竣工待售物业占比下降2.9个百分点至14.9% [2][6] - 上半年整体平均去化率48% 下半年计划新推货值898亿元（含714亿元首开项目） [6] - 期末存货规模较期初增长3.1% 但去库存效果显著 [6] 土地投资 - 新增拿地建面355万平同比增长172% 新增货值907亿元同比增长172% [2][7] - 权益拿地销售比从0.4提升至0.67 拿地权益比例75%同比下降5.5个百分点 [2][7] - 新增项目集中于杭州西安苏州等二线城市（占比79%） 三四线城市拿地占比19% [12] - 预计新增项目年内销售转化率55% 可贡献销售约500亿元 [2][12] 土地储备 - 总土储2724万平（权益比65.9%） 可售货值4518亿元 一二线城市占比80% [2][16] - 长三角及环渤海区域货值占比64%和11% 杭州上海西安苏州货值均超200亿元 [16] - 代建业务在手订单建面1.265亿平 四大城市群占比77% [16] 财务表现 - 营业总收入533.7亿元同比减少23.3% 结转收入496.5亿元同比减少22.1% [17] - 已售未结资源1987亿元 其中1030亿元预计2025年结转 合同负债1550.8亿元较期初增长5.5% [17] - 物业销售收入占比93% 酒店业务0.8% 项目管理2.6% 其他业务3.3% [17][18] 盈利能力 - 综合毛利率13.4%同比微升0.3个百分点 物业销售结转毛利率12.7%同比提升1个百分点 [20] - 净利率同比下降2.5个百分点至2.3% 归母净利率同比下降2.5个百分点至0.4% [3][20] - 净利润同比下降63.5%至12.1亿元 归母净利润同比下降89.7%至2.1亿元 [20] - 其他收入同比减少46%至9.3亿元 计提资产减值损失19.33亿元 [3][20] 融资与偿债 - 发行境内债77.11亿元 平均融资成本从4.05%降至4% 完成境外债务置换8.02亿美元 [22] - 银行借款规模1169亿元 占有息负债比例81.7%较期初提升5.5个百分点 [3][22] - 整体融资成本降至3.4% 可动用现金395亿元 短债覆盖倍数1.7倍较期初提升0.29 [3][22] - 扣预资产负债率67.1%较期初降0.2个百分点 净资产负债率63.9%较期初升7.2个百分点 [3][22]

财务表现 - 公司总收入65.59亿元人民币，同比下降29.35% [1] - 母公司拥有人应占溢利6455.7万元人民币，同比小幅增长3.28% [1] - 每股基本盈利1.15分 [1] 收入结构 - 物业销售收入61.6亿元人民币，同比下降31.0%，主要因交付面积及平均单价减少 [1] - 物业租赁收入6490万元人民币，同比增长33.4% [1] - 酒店营运收入9920万元人民币，同比下降12.0% [1] - 物业管理及其他服务收入2.35亿元人民币，同比增长17.1% [1]

核心财务表现 - 公司总收入65.59亿元，同比下降29.35% [1] - 母公司拥有人应占溢利6455.7万元，同比小幅增长3.28% [1] - 每股基本盈利1.15分 [1] 收入结构分析 - 物业销售收入61.6亿元，同比减少31.0%，主要因交付面积和平均单价下降 [1] - 物业租赁收入6490万元，同比增长33.4% [1] - 酒店营运收入9920万元，同比下降12.0% [1] - 物业管理及其他服务收入2.35亿元，同比增长17.1% [1] 业务板块表现对比 - 物业销售仍为核心收入来源，但占比显著收缩 [1] - 租赁与物业管理服务成为增长亮点，增速均超15% [1] - 酒店业务受市场环境影响出现收入下滑 [1]

财务表现 - 收入约3.66亿元 同比大幅减少87.5% [1] - 毛利7708.9万元 同比大幅下降95.1% [1] - 母公司拥有人应占亏损3552.2万元 同比由盈转亏 [1] - 每股亏损1.77分 [1] 业务分析 - 收入与毛利减少主要因物业销售业务大幅减少所致 [1]

财务表现 - 收入约3.66亿元 同比大幅减少87.5% [1] - 毛利7708.9万元 同比大幅下降95.1% [1] - 母公司拥有人应占亏损3552.2万元 同比由盈转亏 [1] - 每股亏损1.77分 [1] 业务表现 - 收入与毛利大幅减少主要因物业销售业务大幅减少所致 [1]

财务表现 - 公司截至2025年6月30日的六个月收入为64.68亿元 较去年同期32.87亿元增加31.81亿元 同比增长96.7% [1] - 收入增长主要因物业销售之收入确认增加所致 [1] 业务结构 - 物业发展分部收入58.37亿元 占总收入比例90% [1] - 物业投资及管理分部收入6.30亿元 占总收入比例10% [1]