国四置换补贴政策进展与预期 - 辽宁大部分城市第一轮补贴已结束，仅个别城市仍在实施，第二轮预计年底前小范围启动但可能性较低[4] - 河南洛阳、郑州等地第一轮额度用尽，后续政策需新资金到位，预计明年政策与今年一致[4] - 山东威海曾重启4天后叫停，其他城市未开放，第二轮预计11月底至12月初启动但周期短[4] - 江苏苏州、常州、镇江第一轮结束，南京尚未启动且可能延迟至2026年[4] - 安徽全省暂停新申报，预计第二轮2026年1月后启动[4] - 多地财政紧张导致补贴额度不足，如南京仅3000万额度仅覆盖约300辆车[4] - 政府加强审查挂靠公司和批量申报以防套补，部分企业可能被追回补贴[4] - 多数观点认为国四政策明年可能延续但力度减弱，若乘用车补贴退坡则商用车或同步调整[4] 销量表现与结构变化 - 辽宁11月销量预计全月≤50台，同比下滑75%（去年200台），环比降幅明显（10月70台）[4] - 河南受国五限行和新能源政策刺激，11月销量同比增50%，环比增10%，新能源车占比达50%[4] - 山东10月销量腰斩（9月800台→10月400台），11月同比略增10%，但客户观望情绪浓[4] - 江苏11月销量同比腰斩，环比降70%，主因政策不明导致客户延迟购车[4] - 安徽11月销量同比降60%，环比降30%，客户倾向2026年上牌等待新政策[4] - 燃气车占比普遍提升，辽宁达90%、河南40%，受气价和冬季需求拉动[4] - 电车渗透率快速上升，河南达50%、山东目标25%，受购置税免征和限行政策推动[4] - 油车占比萎缩，河南仅10%，主要被燃气车和电车替代[4] 价格与库存动态 - 油车厂家促销清库，辽宁降价5000-1万，安徽涨价3000，终端利润低[4] - 燃气车价格稳定，山东、江苏主推车型有优惠[4] - 电车竞争加剧导致降价，江苏降1-2万，但电池短缺支撑价格韧性[4] - 库存系数辽宁1.5个月、山东达4个月偏高，江苏库存创历史新高（200台）[4] - 厂商压库压力增大，12月为备库高峰，为2026年开门红做准备[4] 货运市场景气度 - 快递/快运受双十一拉动短期运价上涨，辽宁每车涨2000-3000元，但持续性有限[4] - 传统物流运价持平，山东、安徽车多货少格局未改[4] - 冷链/绿通冬季小幅回暖，辽宁水果运输价略升[4] - 货运市场自2022年起持续低迷，散户经营压力大，大客户通过政策红利如新能源转型维持收益[4] 核心结论 - 政策依赖性强，销量与政策节奏高度绑定，客户观望情绪浓厚，补贴退坡或延迟将直接冲击需求[4] - 能源结构加速切换，电车与燃气车占比持续提升，油车市场进一步萎缩[4] - 库存压力增大，年末厂商压库力度加大，经销商库存深度攀升，需警惕供需失衡风险[4] - 货运市场仍疲软，除季节性细分市场外，整体运价未现明显回暖，行业复苏仍需时间[4]

财务表现 - 2025年上半年营收421.66亿元，同比下降7.95% [1][2] - 净亏损25.38亿元，同比由盈转亏（上年同期净利润15.16亿元） [2] - 扣非净亏损29.45亿元，同比扩大771.11% [2] - 经营活动现金流净额-10.77亿元，同比下降508.75% [2] - 总资产2126.71亿元，同比下降8.51% [2] 业务运营 - 汽车总销量75.53万辆，同比下降12.48% [7] - 新能源汽车销量15.41万辆，同比下降6.08% [7] - 节能汽车销量21.16万辆，同比增长13.43% [7] - 节能与新能源汽车销量占比提升至48.43% [7] - 广汽丰田销量34.47万辆，同比增长2.58% [7] 收入结构 - 乘用车收入243.9亿元，同比下降20.24% [8][9] - 汽车相关业务收入155亿元，同比增长16.78% [8][9] - 金融及其他收入27.24亿元，同比增长13.22% [8][9] - 整车制造业收入246.5亿元，同比下降19.39% [8] - 零部件制造业收入21亿元，同比增长9.81% [8] 股东结构 - 广州汽车工业集团持股54.02%，较上年末增加0.76个百分点 [10][16] - HKSCC NOMINEES LIMITED持股27.56% [10] - 广州汇垠天粤股权投资基金管理有限公司持股3.88% [10] - 普通股股东总数135,756户 [11]