收购背景与战略意义 - 赛轮集团完成对拥有百年历史的高端轮胎品牌Vogue Tyre的收购 标志着百年高端品牌美学积淀与中国前沿制造科技的深度融合[1] - 此次并购是双方十余年深度合作的战略升级 早在十余年前赛轮已成为Vogue Tyre的制造合作伙伴[1] - 收购Vogue Tyre是赛轮高端化战略的关键一跃 依托其百年品牌积淀的美学基因与全球影响力夯实全球高端轮胎市场布局[2] Vogue Tyre品牌价值 - Vogue Tyre创立于1914年 是高端轮胎领域的标杆品牌 以独树一帜的美学设计与严苛工艺打破行业传统[1] - 创新性白边轮胎设计首次将轮胎升级为兼具实用价值与美学意义的高端产品 宽幅白边加金色条纹款式成为标志性符号[1] - 百余年来成为劳斯莱斯 凯迪拉克 林肯等豪华车型的御用之选[1] 技术合作与创新成果 - 合作期间赛轮攻克彩胶与橡胶兼容性 长期耐久不褪色等核心技术难题 为Vogue Tyre金边胎的稳定生产提供关键品质保障[1] - 双方持续协同创新 从扩展彩边胎规格到突破金边设计局限 研发多款彩边胎新品共同丰富高端轮胎品类矩阵[2] - 2025年6月将在中国市场推出融合东方美学与尖端科技的液体黄金轮胎时尚系列 兼具高颜值设计与更节能 更安全 更耐磨的硬核性能[2] 市场影响与发展前景 - 收购推动轮胎行业迈入高颜值加高性能双轮驱动的全新阶段[2] - 赛轮将全面整合Vogue Tyre百年品牌资源与美学设计经验 充分发挥自身在科技创新 全球布局 智能制造等领域的优势[2] - 此举为轮胎行业注入全新动能 推动中国制造向全球价值链高端加速迈进[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025Q2受贸易扰动和原料成本同比高位影响 公司盈利承压 Q2归母净利润同比下降29.11%至7.92亿元 [7] - 海外产能释放带动产销放量 2025H1轮胎产量4060万条同比增长14.66% 销量3914万条同比增长13.32% 境外收入134.13亿元同比增长18.72% [7] - 研发投入持续加大 2025H1研发费用5.37亿元同比增长14.67% 液体黄金系列产品完善高端布局 品牌价值位列全球轮胎行业第10位 [7] - 海外基地建设有序推进 墨西哥 印尼项目首胎下线 埃及 沈阳基地规划启动 全球产能规划达3155万条全钢胎 1.09亿条半钢胎和46.7万吨非公路轮胎 [7] - 预测2025-2027年EPS分别为1.26元 1.46元 1.68元 对应PE为11.42x 9.80x 8.55x [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入175.87亿元同比增长16.05% 归母净利润18.31亿元同比下降14.90% [7] - 经营现金流净额8.84亿元同比大增179.10% [7] - 预测2025年主营收入361.61亿元同比增长13.7% 归母净利润41.33亿元同比增长1.7% [6] - 预测2025-2027年毛利率分别为25.3% 25.9% 27.2% ROE维持在18.9%-19.1% [6] 产能与布局 - 柬埔寨子公司收入同比大幅增长70.44% [7] - 墨西哥 印尼生产基地进入运营阶段 将缩短与终端市场距离 [7] - 全球供应链响应速度与灵活适配能力提升 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年美国轮胎下游需求稳定，进口需求稳健但受关税短期扰动；6月轮胎原材料价格指数同环比明显下降；中国轮胎开工率走势不一、出口延续增长；全球轮胎替换市场总体稳健，各地区配套市场表现不一；赛轮轮胎产能全球化布局优势显著，业绩及品牌力有望继续增长 [5][38][122][123] 根据相关目录分别进行总结 原材料 - 6月轮胎原材料价格指数同环比明显下降，天然橡胶、丁苯橡胶、螺纹钢均价环比下降，炭黑均价环比上涨 [5][8] - 5月我国天然橡胶消费量、产量环比上涨，进口量环比下降，ANRPC成员国天然橡胶产量环比上涨 [14] - 6月天然橡胶现货价格呈上升趋势，丁苯橡胶价格小幅下跌，钢材市场价格震荡偏弱，炭黑市场先下跌后企稳 [21] 生产与出口 - 6月中国全钢胎月度平均开工率同比、环比增加，半钢胎月度平均开工率同比减少、环比增加 [26] - 5月中国橡胶轮胎外胎产量环比微降、同比上升，出口新的充气橡胶轮胎数量环比、同比上涨 [28] - 4月中国小客车胎、卡客车胎对外出口量环比、同比均上涨，出口贸易伙伴集中度不高 [31] - 5月中国非公路轮胎出口量、出口额同比、环比均上涨 [34] 消费 - 2025年5月全球轮胎替换市场总体相对稳健，各地区配套市场受经济环境、购车政策等影响表现不一 [38] - 6月中国重卡销量环比、同比上涨，物流业景气指数环比增加、同比减少，5月汽油消费量环比上涨、同比下降，柴油消费量环比上涨、同比下降 [55] - 6月中国公路物流运价指数均值环比、同比上涨，各车型运价指数同比保持小幅增长趋势 [61] - 5月美国汽车零部件及轮胎店零售额环比、同比上涨，6月汽油消费量环比上涨、同比微降，柴油消费量环比、同比上涨，汽车销量环比下降、同比下降；5月美国进口半钢胎、全钢胎数量环比下降、同比上涨，总体需求稳健，分地区表现受关税短期扰动 [5][67][76][77] - 2025Q1欧洲半钢胎替换市场销量处于近年同期较高水平，全钢胎替换市场销量处于近年同期较低水平；5月欧洲乘用车注册量、新能源汽车销量环比、同比上涨 [96] - 4月欧盟进口半钢胎数量环比下降、同比上涨，进口全钢胎数量环比、同比上涨 [104][111] 海运费 海运费在2021 - 2022年大幅涨跌，2023年恢复正常；2025年6月海运费有明显波动，波罗的海全球集装箱运价指数等环比上涨、同比下降 [115] 行业资讯 - 赛轮轮胎品牌价值增长，获碳中和表现榜奖项，推进海外市场布局，签署长协，参赛获奖，发布新品 [119] - 玲珑轮胎递交港交所上市申请，中策橡胶泰国工厂启动新产线，苏豪控股收购通用股份股权，双星轮胎启动技改项目，海安橡胶IPO上会通过，丰源轮胎拟赴北交所上市 [119][120] - 建大轮胎上调美国市场产品价格，米其林预计销量下降、终止合作、关闭工厂，普利司通关闭美国工厂，固特异关闭南非工厂 [120][121] - 大陆集团分拆业务、终止印度业务、提高可持续材料占比，ENSO计划在美国建碳中和轮胎工厂，南非征收反倾销税，多家车企缩短账期 [121] 重点公司 - 赛轮轮胎海外双基地已贡献业绩，规划基地全球化布局加深，技术、产品、渠道优势助力业绩及品牌力增长 [122][123]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年6月基础化工指数涨幅6.42%，在一级行业中排第10，部分化工品价格受油价驱动上涨，二级子行业涨跌不一，三级子行业多数增长，上市公司多数实现正收益 [2] - 重点关注的近600种化工产品中，丁酮等涨幅居前，维生素VE等跌幅居前，不同产品受成本、供需等因素影响价格表现各异 [3][24][28] - 前5月化学原料和化学制品制造业利润总额和出厂价格同比下降，同时有多项行业政策发布及企业动态更新 [4][32] 各目录总结 市场行情回顾 大盘及基础化工板块走势 - 2025年6月主要大盘指数均上涨，基础化工指数涨幅6.42%，在一级行业中排名第10 [2][11] - 基础化工二级子行业中塑料及制品等上涨，化学纤维下跌；三级子行业中28个增长、4个下跌，锂电化学品等涨幅前五，粘胶等跌幅后五 [2][16][19] 基础化工上市公司走势 - 2025年6月基础化工上市公司中407个实现正收益，130个实现负收益 [20] 产品涨跌异动和行业资讯 产品涨跌 - 涨幅前十产品为丁酮、硫酸铵等，受成本、供给、需求等因素影响价格有不同表现 [24][26] - 跌幅前十产品为维生素VE、维生素D3等，主要因供大于求、下游需求不足等因素导致价格下滑 [28][29] 行业资讯 - 前5月化学原料和化学制品制造业利润总额同比下降4.7%，出厂价格同比下降4.1% [32] - 工信部提出到2027年制修订绿色低碳领域标准百项以上，针对石化化工领域部署多项重点任务 [32] - 山东发布支持民营经济发展政策，河南提出加快培育临港化工产业集群 [32][33] - 前5月钛白粉进出口均同比下降，沙特Sabic关闭英国裂解装置，赛轮轮胎新品上市，湖北宜化项目部分投产 [33] 重点产品价格价差走势 能源 - 截止2025年6月30日，动力煤、液化天然气价格较月初下跌，Brent原油、WTI原油现货价较月初上涨 [34][36] 农化 - 氯基复合肥、尿素等产品价格和价差有不同变化，如氯基复合肥价差较月初上涨，尿素价差较月初下跌 [42][44] 化学纤维 - PX、PTA等产品价格和价差有不同表现，如PX价格和价差较月初上涨，PTA价差较月初下跌 [56] 纯碱 - 轻碱、重碱价格较月初下跌，不同制法下纯碱价差也有不同程度下跌 [78] 氯碱 - 烧碱价格较月初下跌，电石价格较月初下跌，聚氯乙烯价格较月初上涨，对应价差也有相应变化 [79] 钛白粉 - 截止2025年6月30日，钛白粉价格较月初下跌，价差较月初下跌 [84] 橡胶及轮胎 - 天然橡胶价格较月初上涨，顺丁橡胶价格较月初下跌，丁苯橡胶价格较月初上涨，全钢胎和半钢胎开工率有不同变化 [89][92] 塑料 - 聚乙烯、聚丙烯价格较月初上涨，价差较月初下跌，EVA、POE价格较月初下跌 [95][99] 氟化工 - 萤石、氢氟酸等产品价格和毛利有不同变化，如萤石价格较月初下跌，氢氟酸毛利较月初下跌 [103] 食品医药添加剂 - 安赛蜜、三氯蔗糖等产品价格有不同表现，如安赛蜜价格较月初持平，维生素E价格较月初下跌 [124][131] 有机硅 - 截止2025年6月30日，有机硅DMC价格较月初下跌，价差较月初下跌 [135] 聚氨酯 - 纯MDI、聚合MDI等产品价格和价差有不同变化，如纯MDI价格较月初下跌，价差较月初下跌 [137] 染料 - 分散染料分散黑价格较月初持平，活性染料活性黑价格较月初持平，H酸价格较月初上涨，间苯二酚价格较月初下跌 [154][156]