投资评级与目标价格 - 首次覆盖富维股份，给予“增持”评级 [4][10] - 目标价格为14.10元，基于2026年15倍市盈率（PE）估值 [4][10][20] 核心观点与投资逻辑 - 公司核心汽车零部件业务与一汽系等大客户关系稳固，预计主业将保持稳健增长 [10][14] - 公司积极布局人形机器人和低空经济新赛道，与北京达奇月泉等合作开发机器人应用，并正在进行EVTOL（电动垂直起降飞行器）全内饰舱开发，有望开辟新增长曲线 [10][20] - 预计公司2025-2027年归母净利润将实现持续增长，增速分别为23.8%、10.9%和10.9% [3][10] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为196.36亿元，同比下降5.4%；预计2025年将恢复增长至208.72亿元，同比增长6.3% [3][10] - 2024年归母净利润为5.09亿元，预计2025年将增长至6.30亿元 [3][10] - 盈利能力持续改善，预计销售毛利率将从2024年的10.9%提升至2027年的11.3% [11] - 净资产收益率（ROE）预计将从2024年的6.0%提升至2027年的8.1% [3][11] 分业务预测 - **汽车内饰业务**：为公司核心业务，预计2025年收入115.89亿元，占总收入比重超过55%，毛利11.10亿元 [14][17][19] - **汽车保险杠业务**：预计2025年收入46.71亿元，毛利5.24亿元 [15][17][19] - **车灯类业务**：增长较快，预计2025年收入同比增长15%至14.81亿元，毛利1.77亿元 [15][17][19] - **冲压件业务**：预计2025年收入同比增长15%至14.43亿元，毛利2.12亿元 [15][17][19] - 其他业务包括汽车后视镜、车轮等，预计整体将保持平稳增长 [16][17][19] 估值分析 - 采用市盈率（PE）估值法，参考可比公司科博达和继峰股份2026年平均PE为20.95倍 [20][21] - 基于公司稳健的主业增长和新业务布局，给予其2026年15倍PE，低于行业平均 [20] - 当前股价为9.69元，对应2025年预测市盈率为11.43倍 [3][5]

战略转型与业务发展 - 公司获得AS9100D航空航天质量管理体系认证，标志着其从汽车滤清器领域正式向航空航天等高技术领域多元化转型 [2] - 公司自2016年起前瞻性开启“氢电并进”转型之路，每年将销售收入的5%投入研发，经过八年创新已构建覆盖电池热管理、氢燃料电池系统等新能源领域的完整产业布局 [3] - 公司已完成从零件商向系统解决方案提供商的转型，新能源业务收入实现超40%的增长 [3] 研发创新与技术实力 - 公司已实现智能热管理滤清模块集成开发、氢燃料电池过滤系统平台建设等多项关键技术突破 [3] - 公司拥有410项专利，记录其创新历程 [9] 质量管理体系 - 公司创新融合MBSE系统工程方法与16949质量管理体系，构建了从需求分析到系统设计的全流程质控体系 [7] - 公司严格执行“人人都是质检员”制度，将质量管理延伸至整个供应链，并于2024年凭借此先进质量管理模式荣获“全国质量标杆”称号 [7] 人才与团队建设 - 公司研发团队规模达118人，构建了涵盖管理、技术、技能的三师骨干人才体系，为员工打造多级发展通道 [6] - 公司通过精益班组长培训、英语人才选拔、校企合作、导师带徒机制及技能竞赛平台等方式持续提升团队专业素养与国际化能力 [6] 市场拓展与国际化 - 公司积极拓展海外市场，产品已随整车出口至46个国家和地区，并在重点市场布局本地化服务网络 [9] - 公司实现了从单一产品出口向技术协同和品牌建设的转型升级，以及从“产品输出”到“技术输出”的转变 [9]