兆瓦闪充技术发展现状 - 2025年成为新能源汽车产业"兆瓦闪充元年"，比亚迪、极氪、华为、宁德时代等头部企业纷纷布局超快充技术 [1][5] - 兆瓦闪充技术峰值功率超过1000kW，充电时间压缩至"分钟级"，实测5分钟可增加400公里续航 [3][8] - 比亚迪最早推出并量产兆瓦闪充技术，应用于汉L EV和唐L EV车型，支持1360kW峰值功率 [6][8] 主要企业技术布局 - **比亚迪**：全域千伏高压架构+1000V刀片电池，已建成北上广深等地兆瓦闪充站 [6][8][39] - **极氪**：V4极充桩单枪1300kW，杭州建成首个兆瓦站，但尚未推出适配车型 [10][11] - **宁德时代**：12C神行超充电池支持1300kW功率，30秒补能75公里，兼容现有兆瓦桩 [12][13] - **华为**：1500kW液冷超充系统面向商用车，联合11家车企开发30余款电动重卡 [14][16] 技术实现路径 - 采用1000V高压平台+1000A电流组合，降低发热量与线束重量 [17][22][25] - 电池技术升级：比亚迪刀片电池内阻降低50%，宁德时代超晶石墨负极实现12C倍率 [27][29] - 充电站需配备储能系统（如比亚迪225kWh储能柜）缓解电网冲击，液冷散热方案成为标配 [30][32][34] 商业化挑战 - 单个兆瓦闪充站改造成本达100-150万元，远超380kW超充站的50-60万元 [35] - 适配车型有限，目前仅比亚迪两款EV车型支持，其他企业产品尚未上市 [37] - 覆盖范围集中在北上广深，比亚迪计划联合小桔充电等共建15000座兆瓦桩 [39][41] 行业影响与前景 - 补能效率逼近燃油车加油速度，动摇燃油车核心优势，但电池寿命影响仍需验证 [43] - 换电模式在特定场景仍具价值，未来可能与超充技术互补共存 [43] - 技术普及依赖电网改造、成本控制与生态协同，现阶段更适合高端市场 [43]

技术发布 - 公司推出超级e平台技术，基于"全域千伏高压架构"，充电电压达1000伏，电流达1000安培，最大充电功率达1000千瓦（1兆瓦），命名为"兆瓦闪充"技术 [1] - 该技术已应用于汉L EV和唐L EV两款旗舰车型，全系标配全域千伏高压架构，配合闪充电池、三万转电机等硬件实现兆瓦闪充体验 [3] 充电性能 - 实测在自建"兆瓦闪充站"中可实现"5分钟补能400公里"，补能效率接近传统燃油车 [3] - 标配智能升压技术，兼容500伏和750伏公共充电桩，双枪充电功率可翻倍，单枪快充时间比竞品缩短30% [4] - 闪充电池配备自加热技术，寒冷条件下充电速度提升53% [4] 基础设施布局 - 公司计划在国内首批建设500个"兆瓦闪充站"，优先部署于4S店内 [4] - 与中国石化等头部企业及充电运营商合作，扩展闪充站网络覆盖 [4] 车辆动态性能 - 唐L EV搭载三万转电机，零百加速仅2.7秒 [6] - 配备云辇C预瞄功能的高阶底盘，通过前视摄像头识别15米内路况，实时调整悬架阻尼，减少10%垂向冲击 [6] - 云辇C与制动系统联动，起步抬头减弱32%，刹车点头减弱70%，优化驾驶平顺性 [6]

文章核心观点 4月9日晚比亚迪旗舰轿车汉L和旗舰SUV唐L正式上市，两款车型有望助比亚迪抢占更多市场份额，且在技术、性能等方面表现出色，同时公司还在推进兆瓦闪充站建设并开放闪充系统 [1] 车型基本信息 - 汉L推出汉L EV、汉L DM两大车系，有4种外观颜色及2种内饰配色，售价20.98万 - 27.98万元，首销期至高享1.5万元置换补贴 [1] - 唐L推出唐L DM、唐L EV两大车系，有4种外观颜色及2种内饰配色，售价22.98万 - 28.98万元，首销期至高享1.5万元置换补贴 [1] - 汉L为C + 级轿车，定位年轻人座驾；唐L为C + 级SUV，定位大家庭用户座驾 [3] 技术亮点 - 汉L EV和唐L EV以超级e平台全域千伏架构，重新定义中高端纯电旗舰技术标准，让20万元以上主流纯电进入兆瓦闪充、油电同速新时代 [3] - 汉L DM和唐L DM标配第五代DM技术，分别满足不同用户需求 [3] - 两款新车全系标配智能底盘、天神之眼B高阶智驾、DiLink 150高阶智舱，实现智电融合 [3] - 汉L EV和唐L EV全系标配超级e平台创造16项全球第一，搭载全球首个量产乘用车全域千伏高压架构，配备闪充电池、3万转电机 [5] - 汉L EV有10C全球量产最大充电倍率，唐L EV有最高8.4C充电倍率，二者都有1000kW全球量产最大充电功率 [5][6] 性能表现 - 汉L EV四驱版整车功率810kW，0 - 100km/h加速2.7秒，100km/h - 200km/h加速4.74秒，实测极速305km/h，对标千万元级超跑 [8] - 唐L EV四驱版整车功率810kW，0 - 100km/h加速3.6秒，极速287km/h；唐L DM零百加速最快4.3秒，亏电油耗最低4.9L/100km，200km纯电续航，1430km综合续航，有超越机械四驱的脱困和越野能力 [8] 市场影响 - 汉L上市预计对20万至30万元区间新势力和豪华品牌如小米、特斯拉和BBA等品牌头部车型造成冲击 [1] - 唐L上市预计对20万至30万元区间新势力和豪华品牌如理想、问界和特斯拉等品牌头部车型形成竞争力 [1] 配套设施与合作 - 比亚迪首批500个兆瓦闪充站已全面铺开，还在全国各地建设4000多座兆瓦闪充站 [8] - 比亚迪兆瓦闪充系统将面向全行业开放，已收到大量合作意向，将与国内众多头部充电运营商合作 [8]

文章核心观点 - 比亚迪汉L和唐L正式上市，价格打入30万元以内，搭载新技术，产品力强有爆款潜质，但可能影响自身矩阵份额 [1][4][29][37] 分组1：价格信息 - 汉L EV售价21.98 - 27.98万元，预售价27 - 35万 [1] - 唐L EV售价23.98 - 28.98万元，预售价28 - 36万 [1] - 汉L DM售价20.98 - 25.98万元 [1] - 唐L DM售价22.98 - 28.58万元 [2] 分组2：技术亮点 - 汉L EV和唐L EV首发搭载超级e平台，汉L DM和唐L DM采用第五代DM技术，含DM - i和DM - p [5] - DM - i让汉L和唐L分别拥有1400km和1430km综合续航，消除续航焦虑 [5] - DM - p是重点，汉L DM - p 3.9s破百，NEDC亏电油耗4.6L/100km，综合续航1200km；唐L DM - p 4.3s破百，NEDC亏电油耗5.6L/100km，综合续航1270km [8] - DM - p搭载全球首创“全速域轮端解耦技术”，可实现十种驾驶模式切换 [12] - 比亚迪推出AI能耗管理，搭载第五代DM技术车型引入，最高节油率18% [15] 分组3：智能与舒适配置 - 汉L和唐L搭载天神之眼B高阶智驾激光版，座舱采用DiLink 150智慧座舱，自带智能语音AI大模型和满血版DeepSeek [20] - 配备50W手机无线充电面板、丹拿音响、HUD、车载冰箱，四个座椅支持加热、通风、按摩功能，还有灵鸢车载无人机、对外放电等配置 [24] - 汉L EV和唐L EV有较大前备箱，汉L EV前备箱160L全球最大，唐L放倒后排储物空间大 [24] - 两款车第二排乘坐空间宽大，唐L第三排应对中短途出行预计无不适感 [28] 分组4：市场竞争与前景 - 汉L和唐L产品力配得上旗舰身份，30万以内指导价可越级竞争，与对手错位竞争 [29] - 汉L在现款汉影响力加持下具备爆款潜质，唐L成为爆款难度高但概率不低 [33] - 四款车型SKU精简至三个，大部分舒适性配置标配，方便消费者选择 [37] - 汉L DM - i和唐L DM - i可能蚕食现款汉DM、唐DM市场份额，后续汉和唐可能降价 [37]

文章核心观点 比亚迪2024年财报多项业绩创新高，虽股价下跌但吸金能力强，靠成本控制和规模化提升利润，海外市场和高端化是发展方向，同时面临智能化和高端品牌建设挑战，还通过融资和理财应对风险与竞争 [2][5][6] 业绩表现 - 2024年全球销量427万辆，同比增长41%，营业收入7771.02亿元，同比增长29.02%，汽车相关业务营收6173.8亿元，同比增长27.7%，占比79.45% [2] - 利润总额496.81亿元，同比增长33.3%，归母净利润402.54亿元，同比增长34%，汽车业务毛利率21.02%，同比增长0.63个百分点 [3] - 与六年前比，归母净利润增长24倍，拟派发现金红利约120.77亿元，拟用不超600亿元自有闲置资金理财 [4] 市场对比 - 2024年营收超越奥迪与特斯拉，利润总额或再次登顶国内汽车业，单车利润约8500元，低于特斯拉但超吉利 [3][6] - 国内市场营收5552.17亿元，远超宝马和奔驰集团在华营收之和，单车均价约12.4万元 [7] 吸金能力 - 靠成本控制和规模化维持利润，2024年超越上汽蝉联国内销量榜首，累计销量427.2万辆，同比增41.3% [6] - 海外市场增速和利润率潜力显现，2024年出口41.7万辆，同比增长71.8%，海外营收2218.84亿元，占比28.55%，同比增长27.70% [11] - 海外单车售价约23.9万，部分车型售价高于BBA，计划在东南亚和巴西设厂，2025年海外销量开门红 [11][12][13] 技术研发 - 2024年研发投入541.61亿元，同比增长35.68%，连续14年超净利润，单车研发成本约1.3万元 [16] - 研发人员达12万人，同比增长18.24%，智驾团队达5000人规模，2025年3月发布多项新技术 [17] 面临挑战 - 需提升智能化技术落地速度和高端品牌心智建设，智驾面临华为、小鹏竞争，电动化技术应用需充电设施跟进 [5][18] 融资理财 - 3月11日完成435亿港元H股闪电配售，用于技术研发、海外扩张和补充资金流动性 [20] - 3月24日公告用不超600亿元自有闲置资金理财，或为保留现金储备和流动性应对风险 [22][23]

销量表现 - 2024年全年销量达427.21万辆 同比增长41.26% 相当于每分钟售出8辆车[2] - 新能源汽车国内市占率33.2% 每销售3辆新能源车就有1辆来自该品牌[4] - 海外销量41.47万辆 同比增长71% 占总销量约十分之一[30] 财务指标 - 全年营收7771.02亿元 同比增长29.02% 超越特斯拉同期7087亿元[7] - 汽车业务收入6173.82亿元 占总收入79.4% 单车均价约14.5万元[9] - 归母净利润402.54亿元 日均盈利1.1亿元[14] - 现金储备1549亿元 年度现金分红总额首次突破100亿元[16] 盈利能力 - 汽车毛利率达22.31% 处于行业较高水平[12] - 凭借强大供应链成本管控能力 在14.5万元单车均价下实现超越理想汽车19.8%毛利率的表现[12] 研发投入 - 研发投入541.6亿元 同比增长35.68% 日均研发支出1.5亿元[18] - 研发人员规模达12.2万人 同比增长18.7% 智驾团队从2022年100余人扩张至5000余人[20] - 研发投入资本化率仅1.78% 绝大多数开支用于研发阶段[18] 技术突破 - 发布超级e平台及兆瓦闪充技术 实现1000A充电电流和10C倍率 5分钟补充400公里续航[22] - 量产首款3万转电机 实测最高转速30511rpm 单电机最大输出功率580kW[22] - 计划建设4000座超充站 单桩输出功率1360kW[24] 智能化进展 - 推出天神之眼智驾系统 全系标配打破高阶智驾20万元级门槛[26] - 采用端到端大模型架构 与地平线、英伟达、Momenta等供应商合作降低智驾成本30-40%[28] - 通过外部合作实现智能化快速补课 覆盖高速NOA、城区NOA和无图NOA等多场景应用[26][28] 产品与市场 - 2024年第一季度未结束已推出8款新车型[30] - 全球车企销量排名从2023年第九跃升至2024年第五 超越本田、福特和通用[4] - 乌兹别克斯坦和泰国工厂陆续投产 两艘汽车运输滚装船投入运营[30]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 比亚迪推出超级 e 平台打造油电同速，包括超级千伏架构、10C 闪充电池、兆瓦闪充桩、3 万转电机和 1500V 碳化硅芯片等；汉 L+唐 L 首发搭载该平台，4 月初上市；维持 24 - 26 年归母净利润 400/530/651 亿元预期，同增 33%/32%/23%，对应 PE 29/22/18x，给予 25 年 28x，目标价 488 元 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022 - 2026 年营业总收入分别为 4240.61 亿元、6023.15 亿元、7303.47 亿元、9229.35 亿元、10577.36 亿元，同比分别为 96.20%、42.04%、21.26%、26.37%、14.61% [1] - 2022 - 2026 年归母净利润分别为 166.22 亿元、300.41 亿元、400.45 亿元、530.09 亿元、650.81 亿元，同比分别为 445.86%、80.72%、33.30%、32.37%、22.77% [1] - 2022 - 2026 年 EPS 分别为 5.47 元/股、9.88 元/股、13.18 元/股、17.44 元/股、21.41 元/股，P/E 分别为 70.31、38.90、29.19、22.05、17.96 [1] 市场数据 - 收盘价 384.57 元，一年最低/最高价 201.17/390.00 元，市净率 7.20 倍，流通 A 股市值 4470.4629 亿元，总市值 11687.3356 亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产 53.44 元，资产负债率 77.91%，总股本 30.3907 亿股，流通 A 股 11.6246 亿股 [6] 超级 e 平台相关 - 推出超级千伏架构，全域电压 1000V，电流 1000A，最大功率 1000KW，充电倍率 10C，充电 5min 畅行 400 公里 [8] - 推出二代刀片电池，最大充电倍率 10C，构建超高速离子通道降低内阻 50%，重新设计极柱产热降低 50%，搭配超稳定自修复 SEI 膜高温电池寿命提升 35%，采用冷媒直冷技术换热面积增加 100%、性能提升 90%，沿用 CTB 电池一体化技术提升安全性能 [8] - 推出兆瓦闪充桩，规划数量 4000 +，液冷最大功率 1360KW，占地面积 1.5 平米，一桩双枪智能分配，闪充枪重量仅 2kg；推出兆瓦闪充储能解决方案，超充桩不受电网容量限制；兼容公共快充桩，搭配智能升压 + 双枪充电，让超充桩秒变闪充桩（500KW），500V/750V 公共充电桩全兼容 [8] - 推出 30511rpm 转速电机，单模块单电机功率 580kw，功率密度 16.4KW/kg，零百加速 2 秒级，最高车速超 300km/h；推出 1500V 碳化硅功率芯片，耐受温度 200 度，低感设计 5nH，高峰值电流 1000A；打造创新能量源切断开关，1500V/1200A 高分断能力，快速切断能量源 2ms [8] 汉 L+唐 L 车型 - 汉 L EV 预售 价 27 - 35 万元，唐 L EV 预售价 28 - 36 万元，首发搭载超级 e 平台，最大马力 1102 匹，零百加速最快 2.7/3.6 秒，最高极速 305/287km/h [8] - 搭载天神之眼 B 高阶智驾激光版，实现城市领航、高快领航、代客泊车及主动安全；搭载 DiLink 超感交互智慧座舱，装配 DeepSeek 满血版；可搭配灵鸢比亚迪智能车载无人机系统；DM - p 版本打造王者混动，使四驱混动具备两驱混动油耗 [8] 财务预测表 - 资产负债表：2023 - 2026 年资产总计分别为 6795.48 亿元、7938.01 亿元、9399.06 亿元、10925.47 亿元，负债合计分别为 5290.86 亿元、6024.24 亿元、6980.49 亿元、7889.98 亿元 [9] - 利润表：2023 - 2026 年营业总收入分别为 6023.15 亿元、7303.47 亿元、9229.35 亿元、10577.36 亿元，归属母公司净利润分别为 300.41 亿元、400.45 亿元、530.09 亿元、650.81 亿元 [9] - 现金流量表：2023 - 2026 年经营活动现金流分别为 1697.25 亿元、431.28 亿元、1633.74 亿元、1640.82 亿元，投资活动现金流分别为 - 1256.64 亿元、 - 922.25 亿元、 - 874.49 亿元、 - 841.32 亿元，筹资活动现金流分别为 128.17 亿元、68.04 亿元、 - 400.71 亿元、 - 63.96 亿元 [9] - 重要财务与估值指标：2023 - 2026 年每股净资产分别为 47.68 元、61.24 元、77.81 元、98.15 元，ROIC 分别为 17.08%、15.52%、18.70%、20.32%，ROE - 摊薄分别为 21.64%、22.46%、23.40%、22.78%，资产负债率分别为 77.86%、75.89%、74.27%、72.22%，P/E 分别为 38.90、29.19、22.05、17.96，P/B 分别为 8.07、6.28、4.94、3.92 [9]

比亚迪超级e平台技术突破 - 公司推出超级e平台，包含全域千伏高压架构、闪充电池、兆瓦闪充系统和量产三万转电机，技术参数全球领先 [1] - 兆瓦闪充实现1MW充电功率，全球量产最高充电电压1000V，最大电流1000A，支持10C充电倍率，5分钟补能400公里 [6] - 闪充刀片电池通过超高速离子通道技术使内阻降低50%，产热降低50%，寿命提升35% [7] - 研发30511rpm高转速电机，比竞品快12%，单电机功率580kW，使汉L EV百公里加速达2.7秒 [7][8] 技术参数对比 - 兆瓦闪充功率1360kW，占地面积仅1.5平米，充电线设计更轻便 [6] - 实际充电测试显示20秒达到1MW峰值功率，稳定在645kW水平，优于市场主流超充桩 [6] - 对比特斯拉V4超充500kW、小鹏S5液冷800kW、岚图VP1000的1000kW功率 [5] - 电机转速30511rpm超越小米SU7 Ultra的V8s电机(27200rpm) [7] 市场战略影响 - 公司提出"油电同速"宣言，目标使电动车充电时间与燃油车加油时间相当 [1] - 技术将首发应用于汉L EV(预售价27-35万)和唐L EV(预售价28-36万)，并下放DM-p混动技术 [8] - 计划建设4000座闪充站，但具体时间表未明确 [15] - 通过"双枪充电"和"智能升压"技术弥补超充网络不足 [15] 行业竞争格局 - 技术组合拳将拉大与智驾、三电技术储备不足车企的差距 [3] - 需持续加宽技术护城河以应对吉利、长安等竞争对手的追赶 [4] - 全栈自研1500V车规级SiC功率芯片形成技术壁垒 [6] - 纯电车型去年占比不足40%，快充技术有望提升纯电车型吸引力 [11][12] 产品性能表现 - 汉L EV最大马力1102匹(总功率810kW)，极速305km/h [8] - 3万转电机节省的空间可容纳20L行李箱 [8] - 闪充系统搭配储能解决方案，但具体配套方案未详细披露 [15]

宏观 - 2月美国零售环比增速转正至0.2%，低于预期的0.6%，1月零售环比增速由-0.9%修正至-1.2%，显示实际消费动能疲弱 [4] - 数据疲弱符合2025年有两到三次降息空间的预期 [4] 基础化工 - 工业气体行业市场规模持续扩容，看好营收规模大且现金流稳健的企业 [5] - 电子特气国产化浪潮下，关注企业产品研发、导入进度及新增产能落地 [5] 房地产 - 2月光大核心30城新房成交面积821万㎡，同比+22.5%，1-2月累计成交面积同比+5.7%，均价同比+7.3% [6] - 2月光大核心15城二手房成交面积999万㎡，同比+75.2%，1-2月累计成交面积同比+23.1%，10城均价同比+0.9% [6] - 部分高能级城市房地产市场逐步止跌回稳 [6] 有色 - Alphamin Resources暂停Bisie锡矿采矿作业，该矿占2025年全球锡矿预期增量的5.3% [7] - 缅甸复产时间未定，沪锡、伦锡库存处于2024年以来低位，半导体和光伏需求双景气 [7][8] 建筑建材 - 2025年1-2月广义基建投资同比+9.95%，狭义基建投资（不含电力等）同比+5.6% [9] 电新 - 比亚迪发布超级e平台，首搭车型汉L EV预售27万-35万元，唐L EV预售28万-36万元，4月正式上市 [10] 中自科技 - 2024年营业收入15.62亿元，同比+1.18%，净利润-2686万元，主因主业需求减弱及新业务投入加大 [11] - 高端复材结构件产能年底有望投产，或拓展至人形机器人领域 [11]

文章核心观点 3月17日晚间比亚迪发布超级e平台技术及“兆瓦闪充”技术，汉L EV、唐L EV开启预售，公司电动化布局提速，股价和市值表现良好，还发布2025年员工持股计划，2月销量可观 [1][4][7][8][9] 技术发布 - 3月17日晚间比亚迪发布超级e平台技术，整合全球首个超级千伏架构、闪充电池、兆瓦闪充系统及量产30000rpm电驱系统 [1] - 比亚迪e平台发展历程：2010年e平台1.0实现三电关键部件定制化；2018年e平台2.0实现整车关键系统平台化；2021年e平台3.0实现整车架构平台化；2024年发布e平台3.0 Evo，整合五大技术集群 [2] - 王传福发布“兆瓦闪充”技术，可实现最高充电电压1000V、最大充电电流1000A、最大充电功率1MW、最高充电倍率10C、最高峰值充电速度1秒2公里，5分钟充电407公里 [4] - 廉玉波称“兆瓦闪充”技术对充电桩要求高，比亚迪自研全球首款全液冷兆瓦闪充终端系统，最大输出能力达1360kW [5] 车型情况 - 超级e平台技术将率先搭载在汉L EV、唐L EV两款车型上，两款车发布即量产，量产即搭载该技术 [2] - 汉L EV预售价27万 - 35万元，唐L EV预售价28万 - 36万元，汉L DM、唐L DM同步开启盲订，首搭DM - p王者混动技术 [2] - 1月汉L与唐L全球首秀，是第一批搭载新设计语言车型，目标冲击“25万元级、30万元级”市场，全系搭载“天神之眼B”高阶智驾激光版，4月上市 [3] 电动化布局 - 比亚迪将在全国建超4000个“兆瓦闪充站”，“双枪充电”技术可使超充桩秒变闪充桩、快充桩变超充桩，“智能升压”充电技术全面兼容公共快充桩 [6] 股价市值 - 今年以来比亚迪股价持续走高，2月10日推出21款智驾版车型，开启“全民智驾”策略后A股市值再次站上万亿大关 [6] - 3月17日比亚迪市值达1.16万亿元超宁德时代，3月18日港股比亚迪股份盘初一度涨6%报408.8港元，A股比亚迪一度涨超2%报390元，均创历史新高 [7] 员工持股计划 - 3月17日比亚迪发布2025年员工持股计划（草案），参与对象包括公司职工代表监事、高级管理人员等，总人数不超过25000人 [8] - 员工持股计划以“份”为认购单位，每份认购价格1元，份额合计不超过41亿份，涉及资金总额不超过41亿元 [8] 销量情况 - 2月比亚迪汽车销量322846辆，其中纯电动乘用车销量124902辆，插电式混合动力乘用车销量193331辆；1 - 2月累计汽车销量623384辆，累计同比增长92.52% [9]