基金经理蔡志文的投资哲学与框架 - 核心投资信仰是深度价值投资，不追逐市场风格与热点，以低估值作为选股前提[2] - 投资体系追求“高回报+低波动”，其管理的汇添富添添乐双盈A自2023年2月成立以来累计回报达19.20%，超越同期基准13.81%，历史最大回撤仅1.56%[1] - 投资哲学并非机械复制红利因子，而是通过严密的选股框架、稳健的回撤控制和动态的多主线覆盖来平衡组合的进攻性与防御性[1] 核心选股标准与主线布局 - 选股底层标准为“两高一低”：高现金流、高分红、低估值[2] - 在此之上叠加三重标准：行业向上、壁垒坚实、治理优秀[2] - 构建了三条核心投资主线：供给端可控的上游资源行业、结构优化中的出口链企业、出清周期后的传统行业[2] - 布局逻辑追求“东边不亮西边亮”，通过行业交叉、周期错位的多元结构对冲风险并捕捉收益[3] 股票池构成与选股流程 - 股票池分为两类：护城河明确的大市值龙头（作为组合“压舱石”）和被低估的中小市值隐形冠军（作为超额收益“潜力股”）[4] - 有效持仓聚焦于前30只个股，股票池覆盖约六七十家公司[5] - 个股调入调出需经过四重严格验证：估值处于历史低位、行业景气度向上拐点确立、企业具备长期稳定现金流创造能力、行业竞争格局清晰且持续优化[5] - 研究方式不依赖卖方报告，倾向于通过产业链调研、财务模型测算和渠道访谈来摸清企业真实价值[5] 对价值与成长的平衡及体系比喻 - 选股铁律是“好价格 > 好公司 > 好行业”，“低估值”是起点，“低估值+成长性”才是最终目标[6] - 深度价值投资并非购买业绩持续下滑的“便宜股”，而是购买估值被低估但业绩能穿越周期增长的“好资产”[6] - 将自身投资体系比喻为“搭建框架型房屋”：价值是地基，成长性是梁柱，行业配置是门窗，研究深度是水电工程[6] 风险控制与回撤管理 - 将回撤控制视为贯穿投研全流程的核心命题，而非附加项，旨在为追求稳健的客户筑牢“安全垫”[7] - 组合平均市盈率长期维持在约10倍，显著低于市场平均水平（他人组合可能在30倍以上），极低的估值水平为组合提供了天然的“抗跌基因”[7] - 操作原则是“不择时，但动态调仓”，通过持续跟踪个股估值、行业景气度和新估值洼地进行滚动式调整，使组合保持“高性价比”状态[8] 固收+产品的特定策略 - 固收+产品的选股更强调“底部思维”，仓位更低，个股选择更偏向“估值特别低或者位置特别低”的标的[8] - 优先选择股息率超5%、市盈率低于8倍的龙头企业，或基本面扎实但被错杀的中小市值股，以实现“固收为底、权益增强”的定位[8] - 产品定位为“绝对收益导向”，通过苛刻的估值筛选和保守的仓位安排守住“不亏或少亏”的底线[9] 汇添富投研平台的支撑作用 - 汇添富基金构建了“垂直一体化投研体系”，为基金经理提供覆盖全产业链、横跨境内外的研究平台[10] - 投研模式为“横向协同、纵向深入”：横向统一管理研究团队与标准，纵向组建多个行业投研小组进行全维度研究[10] - 平台通过高频、交叉的信息共享机制以及定期的海外产业一线调研，为基金经理的价值判断提供全球视野支撑[10] 平台的风险控制与产品匹配机制 - 公司设立“数据科学团队”，利用大数据工具对基金经理的投资行为、组合风格和业绩归因进行实时跟踪与预警，实现从事后评估到事中控制的风险管理转变[11] - 在产品体系搭建上坚持“以人为核心”，通过精细化数据分析刻画产品风格标签，并将其与基金经理的能力圈精准匹配[11] - 例如，将蔡志文的深度价值风格与固收+产品的“稳健增强”定位进行高度契合的匹配[11] 投资能力的动态进化 - 在坚守“两高一低”核心标准的前提下，持续拓展能力圈，将组合拓展至新能源制造、高端装备等领域[12] - 在港股市场中挖掘估值远低于A股同类的“低估值、高质量”标的，以捕捉跨市场价值机会[12] - 仓位调整遵循“风险-收益比再平衡”逻辑，基于研究深度、景气拐点和性价比，而非市场情绪或热门赛道[12] - 研究方法持续迭代，结合内部量化工具与外部产业数据，并通过高频与研究员交流以快速吸收新领域知识[13]

基金经理蔡志文的投资哲学与框架 - 核心观点：基金经理蔡志文秉持深度价值投资理念，通过低换手、低估值、高股息的选股策略，结合严格的风险控制和动态的多主线布局，在管理固收+产品中实现了高回报与低波动的平衡，其管理的汇添富添添乐双盈A自2023年2月成立至2025年11月13日累计回报达19.20%，超越同期基准13.81%，历史最大回撤仅1.56% [2] 投资信仰与选股标准 - 投资逻辑以低估值作为核心前提，不追逐市场短期热点与赛道轮动 [3][4] - 选股底层标准为“两高一低”：高现金流、高分红、低估值 [4] - 在底层标准上叠加三重标准：行业向上、壁垒坚实、治理优秀 [4] - 选股最终目标是寻找“低估值+成长性”的资产，而非单纯购买便宜的“烟蒂股”，遵循“好价格＞好公司＞好行业”的铁律 [7] 核心投资主线与组合构建 - 构建了三条核心投资主线以实现“东边不亮西边亮”的格局 [4][5] - 第一条主线：供给端可控的上游资源行业，其供需格局稳定、业绩确定性强 [4] - 第二条主线：结构优化中的出口链企业，受益于全球产业分工调整与中国制造升级 [4] - 第三条主线：出清周期后的传统行业，行业洗牌后龙头竞争格局优化、盈利稳定性增强 [4] - 在每条主线之下细分若干子领域，形成行业交叉、周期错位、相关性极低的多元结构以对冲风险并捕捉收益 [5] 具体选股与持仓管理 - 股票池分为两类：一类是护城河明确、现金流充沛、分红稳定的大市值龙头，作为组合的“压舱石”；另一类是被低估、在细分领域拥有核心技术或独家资源的中小市值“隐形冠军”，作为超额收益的“潜力股” [6] - 有效持仓聚焦于前三十只个股，股票池覆盖约六七十家公司 [6] - 个股调入调出需经过四重严格验证：估值处于历史低位区间、行业景气度确立向上拐点、企业具备长期稳定的现金流创造能力、行业竞争格局清晰且持续优化 [6] - 研究方式不依赖卖方报告，而是通过产业链调研、财务模型测算、渠道访谈等方式摸清企业真实价值 [6] 风险控制体系 - 将回撤控制视为贯穿投研全流程的核心命题，管理固收+产品时尤其强调安全性 [8][9] - 通过极低的估值水平构建组合的“抗跌基因”，组合平均市盈率长期维持在10倍附近，远低于市场平均的30倍以上 [10] - 操作原则为“不择时，但动态调仓”，通过持续跟踪个股估值、行业景气度和基本面变化进行滚动式调整，使组合始终保持“高性价比”状态 [10] - 在固收+产品中更强调“底部思维”，优先选择股息率超5%、市盈率低于8倍的龙头企业或被错杀的中小市值股，以锁定下跌空间并挖掘上涨潜力 [11] - 产品定位为“绝对收益导向”，设立苛刻的估值筛选标准和保守的仓位策略，以守住“不亏或少亏”的底线 [11] 投研平台支持 - 汇添富基金的“垂直一体化投研体系”为投资决策提供强力支撑 [12][13] - 研究平台实行横向统一管理与纵向深入结合：横向统一研究标准和共享资源；纵向围绕消费、科技、制造、周期等优势行业组建行业投研小组，开展全维度研究 [13] - 平台建立了高频、交叉的信息共享机制，并定期组织海外产业一线调研，以提升研究的全球视野 [14] - 公司通过数据科学团队和量化工具对基金经理的投资行为、组合风格进行实时跟踪与预警，实现从事后评估到事中控制的风险管理 [14] - 公司产品体系坚持“以人为核心”，通过精细化的数据分析将基金经理的能力圈与产品风险收益特征精准匹配 [15] 策略的动态进化 - 在坚守“两高一低”核心标准的前提下，持续拓展能力圈，将组合拓展至新能源制造、高端装备等领域 [17] - 在新能源产业链中，关注估值低于行业平均水平、现金流稳定的中游制造企业 [17] - 在高端装备领域，挖掘具备进口替代能力、海外订单持续增长的“隐形冠军” [17] - 通过深入研究，挖掘港股市场中估值远低于A股同类的“低估值、高质量”标的，以丰富组合配置维度 [17] - 仓位调整严格遵循“风险-收益比再平衡”逻辑，基于研究深度、景气拐点和性价比，而非市场情绪或热门赛道 [17] - 研究方法持续迭代，结合内部量化工具与外部产业数据提升判断精准度，并通过高频与研究员交流快速吸收新领域知识 [18]

投资理念与框架 - 基金经理蔡志文坚守深度价值投资信仰，核心是“以合理价格买入优质公司并长期持有”，通过“行业、公司竞争力、公司治理”三维筛选，叠加“低估值买入”原则构建组合[3] - 深度价值投资追求“低估值+高安全边际”，并非简单等同于买低PB股，核心是“估值低+质地好”的结合，要求公司估值显著低于内在价值[5] - “固收+”产品的核心诉求是利用权益部分增厚回报，同时通过严格风险控制守住安全垫，满足投资者“比理财赚得多，比股票睡得香”的需求[3][10] 选股标准与方法论 - 行业层面寻找“基本面向上”的领域，不追逐短期风口，看重中长期基本面，投资标的包括供给端可控的上游资源品和行业出清后的消费龙头[4] - 公司层面看重“不可复制”的护城河，例如某电解铝龙头在行业盈利低迷时仍能赚钱，成本控制能力比竞品低10%以上[4] - 治理层面倾向于挑选“回馈股东”的标的，看重稳定分红，持仓中不少标的股息率较高且连续多年稳定分红[5] - 构建了两套独立选股体系：PEG-ROIC体系（A股PEG小于0.75、港股小于0.5，且ROIC大于15%）和“两高一低”体系（高现金流、高分红、低估值）[6][7] 风险控制与回撤管理 - 产品历史最大回撤仅1.56%，构建了“事前、事中、事后”三层风控体系，回撤控制是“被动结果，而非主动动作”，关键在买入环节严格筛选标的[9] - 事前控制优先选择市值大、竞争壁垒清晰、波动小的龙头企业，权益部分配置标的如煤炭、石油、家电龙头，均满足“PE低于10倍、股息率超5%”[9][10] - 事中建立基本面跟踪机制，当个股短期回撤超10%时分析是否为基本面恶化，若非基本面波动则不会盲目调仓，例如2024年某家电龙头回撤后股价回升贡献收益[10] 平台支撑与投研体系 - 公司建立垂直一体化主动权益投研平台，形成消费、医药、TMT、新能源等多个优势行业小组和不同风格小组，实现高效协同[11] - 公司倡导“开放、分享、协作”的投资文化，鼓励深度交流避免信息孤岛，并设立数据科学团队进行全流程跟踪，将事后业绩归因升级为事中风险控制[11] - 公司构建覆盖不同风险收益特征的多策略产品体系，精细化刻画产品风格特征并匹配基金经理能力圈，建立人与产品的一一映射[12] 产品业绩表现 - 汇添富添添乐双盈A自2023年2月成立以来累计回报达17.81%，同期基准为13.14%[1] - 产品2023年、2024年及2025年上半年业绩及基准分别为1.01%/2.03%、11.53%/8.3%、1.8%/1.52%[14]

政策导向 - 中国证监会提出丰富资本市场绿色金融产品体系 包括推出更多绿色主题公募基金 [1] - ESG基金作为市场化金融工具 可通过公开募集或机构认购吸纳投资者参与 [1] - ESG基金发行与绿色金融发展在理念契合 资金引导 市场完善层面形成深度联动 [1] 市场规模 - 国内市场存续ESG公募基金669只 规模合计8242.32亿元 [2] - 纯ESG基金112只规模超480亿元 ESG策略基金227只规模超3800亿元 [2] - 环境保护类ESG基金数量超230只规模超2200亿元 公司治理类规模最小 [2] 发行趋势 - 2020年以来ESG基金发行规模大幅上升 2021/2022/2024年均超2000亿元 [3] - 2024年新发ESG基金中权益类产品占比超50% 股票型ETF占当年发行规模近90% [3] - 跟踪中证A500指数的ESG基金发行规模达296.34亿元 占ESG ETF比重近九成 [3] 业绩表现 - 669只ESG基金年内平均收益率1.4% 9只收益率超20% [4] - 鹏华碳中和主题A收益率57.97% 股票配置比例95.06% 重仓制造业与信息技术业 [4] - 中银港股通医药A收益率50.79% 重仓翰森制药 汇添富北交所创新精选收益率超50% [4][5] 细分领域 - 股票型ETF平均收益率-0.3% 跟踪新能电池/新能源车指数基金平均收益率超5.5% [5] - 国联中证A50ETF收益率8.7% 国泰国证新能源汽车A收益率8.92% [5] - 年内收益率超5%的ESG基金份额较去年末平均增幅17% [7] 份额变动 - 12只ESG基金份额增幅超50% 其中7只增幅超100% [6][7] - 鹏华碳中和主题A份额达69.13亿份 增幅超5.5倍 东吴新能源汽车A份额增幅超2倍 [7] - 汇添富两只基金份额增幅超1.2倍 重仓紫金矿业与阿里巴巴-W [7]