投资理念与框架 - 基金经理蔡志文坚守深度价值投资信仰，核心是“以合理价格买入优质公司并长期持有”，通过“行业、公司竞争力、公司治理”三维筛选，叠加“低估值买入”原则构建组合[3] - 深度价值投资追求“低估值+高安全边际”，并非简单等同于买低PB股，核心是“估值低+质地好”的结合，要求公司估值显著低于内在价值[5] - “固收+”产品的核心诉求是利用权益部分增厚回报，同时通过严格风险控制守住安全垫，满足投资者“比理财赚得多，比股票睡得香”的需求[3][10] 选股标准与方法论 - 行业层面寻找“基本面向上”的领域，不追逐短期风口，看重中长期基本面，投资标的包括供给端可控的上游资源品和行业出清后的消费龙头[4] - 公司层面看重“不可复制”的护城河，例如某电解铝龙头在行业盈利低迷时仍能赚钱，成本控制能力比竞品低10%以上[4] - 治理层面倾向于挑选“回馈股东”的标的，看重稳定分红，持仓中不少标的股息率较高且连续多年稳定分红[5] - 构建了两套独立选股体系：PEG-ROIC体系（A股PEG小于0.75、港股小于0.5，且ROIC大于15%）和“两高一低”体系（高现金流、高分红、低估值）[6][7] 风险控制与回撤管理 - 产品历史最大回撤仅1.56%，构建了“事前、事中、事后”三层风控体系，回撤控制是“被动结果，而非主动动作”，关键在买入环节严格筛选标的[9] - 事前控制优先选择市值大、竞争壁垒清晰、波动小的龙头企业，权益部分配置标的如煤炭、石油、家电龙头，均满足“PE低于10倍、股息率超5%”[9][10] - 事中建立基本面跟踪机制，当个股短期回撤超10%时分析是否为基本面恶化，若非基本面波动则不会盲目调仓，例如2024年某家电龙头回撤后股价回升贡献收益[10] 平台支撑与投研体系 - 公司建立垂直一体化主动权益投研平台，形成消费、医药、TMT、新能源等多个优势行业小组和不同风格小组，实现高效协同[11] - 公司倡导“开放、分享、协作”的投资文化，鼓励深度交流避免信息孤岛，并设立数据科学团队进行全流程跟踪，将事后业绩归因升级为事中风险控制[11] - 公司构建覆盖不同风险收益特征的多策略产品体系，精细化刻画产品风格特征并匹配基金经理能力圈，建立人与产品的一一映射[12] 产品业绩表现 - 汇添富添添乐双盈A自2023年2月成立以来累计回报达17.81%，同期基准为13.14%[1] - 产品2023年、2024年及2025年上半年业绩及基准分别为1.01%/2.03%、11.53%/8.3%、1.8%/1.52%[14]

A股市场与"固收+"基金 - 2021年后A股呈现震荡市特征，结构性机会偶现但整体赚钱效应不足，地缘冲突和贸易摩擦加剧市场不确定性 [1] - 2025年宏观环境复杂，科技行情受对等关税压制，债市十年国债利率持续回落 [1] - "固收+"基金规模一季度增长超1200亿元，成为市场关注焦点 [2] 汇添富添添乐双盈基金表现 - 基金成立于2023年2月1日，为混合二级债基，债券投资不低于80%，股票投资最高20% [2] - 截至2025年3月31日累计回报达12.94%，超越基准10.33%，年化收益5.78%高于基准4.65% [2] - 基金经理蔡志文从主动权益投资转向"固收+"领域，成功实现投资框架转型 [2][4] 蔡志文投资方法论 - 采用PEG-ROIC体系筛选成长股，要求ROIC>15%、PEG<0.75（港股<0.5） [5][6] - 价值股选择遵循"两高一低"原则（高现金流、高分红、低估值），注重股息率反映的五个基本面维度 [7] - 坚持均值回归理念，保持低估值投资风格一致性，避免市场波动导致投资漂移 [9] "固收+"产品管理策略 - 债券部分专注国企/央企债券，规避城投债和信用下沉，目标每半年提供1-1.5%收益 [8] - 权益仓位控制在10%中轴（最高14%），选股要求回撤<10%以匹配债券收益目标 [8][9] - 债券配置以中高等级信用债和长期国债为主，优先保证安全垫和流动性 [10] 2025年权益资产布局方向 - 上游资源领域：关注黄金、电解铝的结构性机会，以及煤炭石油的供需再平衡 [12] - 中国制造出海：出口板块估值处于10-15倍洼地，家电出口量五年CAGR超10% [12][13] - 传统行业优化：聚焦互联网AI/出海、新能源电池、家电升级等供给侧出清后的头部企业 [13]