投资评级 - 报告对永辉超市的投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心财务表现 - 2025年第三季度，公司实现收入124.9亿元，同比下滑25.5%，归母净亏损为4.7亿元，去年同期亏损3.5亿元 [2][4] - 2025年前三季度，公司累计实现收入424.3亿元，同比下滑22.2%，累计归母净亏损为7.1亿元 [2][4] - 第三季度公司毛利率为19.8%，同比增加0.65个百分点 [10] - 第三季度销售、管理、财务、研发四项期间费用合计同比下降18% [10] 门店调改与经营质量 - 公司持续推进门店调改，三季度末总店数为450家，净减少102家，其中调改店为222家，净增加98家，调改店数占比已接近一半 [10] - 公司集中资源提升存量店经营质量，改革成效显现，前三季度累计同店已恢复正增长 [10] 供应链与商品力提升 - 公司持续推进供应链升级，精简供应商体系，供应商淘汰率达40.4% [10] - 依托源头直采模式，水产梭子蟹第三季度销售额达4453万元，同比增长195% [10] - “永辉 717 好吃节”新推现制小龙虾，第三季度销售额达5922万元 [10] - 公司发布“永辉定制”与自有品牌“品质永辉”两大系列，截至报告披露日已上架9支自有品牌商品 [10] - 公司目标在三年内锁定200个核心战略伙伴，打造100个亿元级大单品 [10] 盈利预测与投资逻辑 - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）有望实现-0.11元、0.06元、0.17元 [10] - 投资建议认为，公司践行品质零售路线，在管理层、供应链、门店等方面围绕商品力和服务力构筑长期竞争力 [10] - 伴随调改店逐步进入纵深运营阶段，若收入端企稳回升，叠加盈利能力恢复，有望释放利润弹性 [10]

财务表现 - 2025年前三季度营收同比下滑22.2% [1] - 利润端承压明显 [1] 供应链优化 - 持续推进供应链升级，精简供应商体系 [1] - 2025年第三季度供应商淘汰率达到40.4% [1] - 源头直采模式效果显现，例如水产梭子蟹2025年第三季度销售额达4453万元，同比增长195% [1] 自有品牌发展 - 围绕“商品中心化”战略加速自有品牌开发进程 [1] - 截至10月底已推出覆盖生鲜、3R及标品领域的15款品质单品 [1] - 自有品牌呈现差异化竞争力 [1] 门店调整 - 截至2025年9月底共调改222家门店 [1] - 门店调改进程显著提速，已进入系统化、规模化阶段 [1] 战略转型与展望 - 公司向品质零售转型进展顺利 [1] - 目前处于供应链改革和门店优化转型期，短期业绩承压 [1] - 长期经营拐点可期 [1]

财务表现 - 2025年前三季度营收同比下滑22.2% [1] - 公司利润端承压明显 [1] 供应链优化 - 持续推进供应链升级并精简供应商体系 [1] - 2025年第三季度供应商淘汰率达到40.4% [1] - 源头直采模式效果显现，例如水产梭子蟹2025年第三季度销售额达4453万元，同比增长195% [1] 自有品牌发展 - 围绕“商品中心化”战略加速自有品牌开发进程 [1] - 截至10月底已推出覆盖生鲜、3R及标品领域的15款品质单品 [1] - 自有品牌呈现差异化竞争力 [1] 门店运营调整 - 截至2025年9月底共调改222家门店 [1] - 门店调改进程显著提速，已进入系统化、规模化阶段 [1] 战略转型与展望 - 公司向品质零售转型进展顺利 [1] - 目前处于供应链改革和门店优化转型期 [1] - 短期业绩有所承压，但长期经营拐点可期 [1]