核心观点 - 东吴证券维持小鹏汽车“买入”评级 认为公司正从智能电动车企业向多场景智能出行生态平台加速演进 [1] C端智能车业务 - 公司核心竞争力在于打造批量爆款的能力 [1] - 增程技术方面 公司以大电池及高效增程器为核心 实现长纯电续航与领先油电转化率 [1] - 新车规划方面 公司计划在2026年推送7款新车 覆盖纯电及增程 [1] - 全球化成为公司第二增长曲线 通过本地化生产、研发中心落地及渠道扩张 公司正迈向万级交付规模化阶段 [1] B端Robotaxi业务 - 政策与技术双重驱动中国Robotaxi市场 预计2027年成为行业拐点 2030年市场规模或达831亿元 [2] - 公司Robotaxi项目已启动 计划于2026年下半年实现前装量产车下线并开始试运营 [2] - 公司凭借全栈自研的VLA2.0大模型、前装量产能力及创新商业模式 有望重塑千亿级出行市场 [2] 与大众集团的合作 - 双方合作关系持续深化 合作范围从最初的G9平台车型联合开发 扩展至电子电气架构联合开发及核心图灵AI芯片的定点 [3] - 预计大众汽车2026年在华销量或达260万辆以上 新能源渗透率超过10% [3] - 公司与大众将在2026年合作SOP两款全尺寸纯电车型 并在EE架构、充电网络达成深度合作 [3] 机器人业务 - 机器人IRON实现“仿生身体”与“AI大脑”深度融合 机械本体具备仿人脊椎、仿生肌肉、82个全身自由度及22个自由度的灵巧手 [4] - 智能层面搭载“VLT+VLA+VLM”高阶大小脑组合 实现强大的环境感知、决策与交互能力 [4] - 商业落地上 计划于2026年量产并在“导览、导购、导巡”等商业服务场景进行试点 [4] 飞行汽车业务 - 新一代垂直全倾转固定翼飞行汽车A868已进入试飞阶段 续航超500公里 [5] - 截至2025年10月 小鹏汇天已收获7000个定金订单 [5] - 计划于2026年下半年开始向全球交付 [5]

文章核心观点 - 东吴证券维持小鹏汽车-W“买入”评级 认为公司正从智能电动车企业向多场景智能出行生态平台加速演进 其核心战略在C端聚焦“增程+出海” 在B端切入Robotaxi市场 并布局机器人及飞行汽车业务 [1] C端智能车业务 - 公司核心竞争力是打造批量爆款的能力 计划于2026年推送7款新车 覆盖纯电及增程 [1] - 增程技术以大电池及高效增程器为核心 旨在实现长纯电续航与领先的油电转化率 [1] - 全球化成为公司第二增长曲线 正通过本地化生产、研发中心落地及渠道扩张迈向万级交付规模化阶段 [1] B端Robotaxi业务 - 政策与技术双重驱动中国Robotaxi市场 预计2027年为行业拐点 2030年市场规模或达831亿元 [2] - 公司Robotaxi项目已启动 计划于2026年下半年实现前装量产车下线并开始试运营 [2] - 公司凭借全栈自研的VLA 2.0大模型、前装量产能力及创新商业模式 有望重塑千亿级出行市场 [2] 与大众集团的合作 - 双方合作持续深化 范围从G9平台联合开发扩展至电子电气架构联合开发及核心图灵AI芯片的定点 [3] - 预计大众2026年在华销量或达260万辆以上 新能源渗透率超过10% [3] - 公司与大众将在2026年合作SOP两款全尺寸纯电车型 并在EE架构、充电网络达成深度合作 [3] 机器人业务 - 人形机器人IRON实现“仿生身体”与“AI大脑”融合 具备仿人脊椎、仿生肌肉、82个全身自由度及22个自由度的灵巧手 [4] - IRON搭载“VLT+VLA+VLM”高阶大小脑组合 实现强大的环境感知、决策与交互能力 [4] - 计划于2026年实现IRON量产 并在“导览、导购、导巡”等商业服务场景进行试点 [4] 飞行汽车业务 - 新一代垂直全倾转固定翼飞行汽车A868已进入试飞阶段 续航超500km [5] - 截至2025年10月 小鹏汇天已收获7000个定金订单 计划于2026年下半年向全球开启交付 [5]

市场表现 - 11月7日早盘港股三大指数悉数下跌，恒生科技指数ETF（513180）小幅下跌，其持仓股中华虹、蔚来、金蝶国际、舜宇光学科技、商汤等跌幅居前 [1] - 小鹏汽车股价表现突出，早盘一度涨近5%，并带动港股通汽车ETF（159323）小幅上涨 [1] 公司动态与产品发布 - 小鹏汽车于11月5日科技日正式发布人形机器人IRON，现场展示行走动作，姿态优美、身姿轻盈，表现超预期，并介绍了机器人的特征、核心技术、商业化及量产规划 [1] - 11月6日晚，公司董事长兼CEO何小鹏在小鹏X9鲲鹏超级增程技术发布会上，再次现场证明IRON机器人内部没有人 [1] 机构观点与估值分析 - 机构认为小鹏汽车历史估值仅考虑了汽车业务，PS估值集中在1.5-2倍区间，而对AI相关的智驾、Robotaxi、机器人和飞行汽车等业务未在估值中体现 [2] - 相比之下，特斯拉当前PS估值超过10倍，其核心估值来源于重要AI应用领域，显示小鹏汽车未来估值提升空间较大 [2] - 公司被视作国内最早形成“AI汽车+AI机器人+飞行汽车”AI科技生态的企业之一，正处于强新车周期与强AI周期 [2] 业务前景与催化因素 - 2025年公司处于新车大年，多款新车预期上市将持续增强销量周期，规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现 [2] - 软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，将使公司未来盈利具备较大弹性 [2] - 智驾进展持续领先构筑AI时代核心护城河，智驾VLA升级有望带来飞跃，并加速Robotaxi落地以扩展智驾变现方式 [2] - 下一代机器人发布在即，有望迎来新催化，叠加飞行汽车在内的三大AI体系将于2026年迎来量产，AI应用全面起势 [2] 相关投资工具 - 港股通汽车ETF（159323）支持T+0交易，其标的指数高度聚焦港股新能源车板块，乘用车含量在同类指数中领先，并覆盖A股相对稀缺的造车新势力（理想、小鹏、零跑）以及汽车零部件和智能化领域，有望深度受益于机器人科技浪潮 [3] - 恒生科技指数ETF（513180）支持T+0交易，其标的指数软硬科技兼备，高弹性、高成长，囊括了相较于A股更为稀缺的中国核心科技资产，如小米、网易、腾讯、阿里、美团等 [3]

公司战略合作 - 小鹏科技日上宣布开放机器人IRON的SDK，与全球开发者共建人形机器人应用生态 [1] - 宝钢成为小鹏机器人IRON的生态合作伙伴 [1] - IRON将入驻宝钢，在巡检等复杂工业领域探索应用场景并迭代进化 [1]

公司战略与产品发布 - 小鹏汽车在11月5日科技日上宣布将开放其机器人IRON的SDK [1] - 公司旨在与全球开发者共同构建人形机器人应用生态 [1] 行业合作与应用拓展 - 宝钢成为小鹏机器人IRON的生态合作伙伴 [1] - IRON机器人未来将入驻宝钢 [1] - 双方计划在巡检等复杂工业领域探索应用场景 [1]