行业投资评级 - 北交所行业投资评级为“优于大市” [5] 核心观点 - 北证50指数大幅震荡下行，全月累计下跌12.32% [2] - 北交所市场成交活跃度保持低位，但两融余额维持高位，日均值达77.89亿元，环比上升2.35% [1][22] - 本月新增5家上市公司，上市公司总数达285家，总市值和流通市值环比分别下降10.2%和11.2% [1][11] - 政策层面围绕“提升市场活力”与“夯实制度基础”推出系列举措，推动市场功能优化 [4] 市场概况总结 - 截至2025年11月30日，北交所上市公司总数为285家，总市值8271.55亿元，流通市值5077.12亿元 [10][11] - 本月股票成交数量169.87亿股，环比上升9.9%；成交金额3767.78亿元，环比上升3.1% [1][18] - 按行业数量分布，机械设备行业公司数量最多，达63家，其次为电力设备（32家）和基础化工（30家） [12] - 全月月内日均成交额为188.4亿元，环比下降12.3% [21] 估值水平总结 - 截至11月28日，北证50指数市盈率（PE-TTM）为43.07倍，处于近两年67.98%分位数水平 [2][24] - 北证50指数市净率（PB-MRQ）为8.89倍，处于近两年75.21%分位数水平；股息率为0.78%，处于近两年26.56%分位数水平 [2][24] - 按行业中位数排序，通信行业市盈率最高，为101倍，其次为轻工制造（77倍）和有色金属（75倍） [2][27] 行情表现总结 - 北证50指数全月下跌12.32%，北证专精特新指数下跌13.44% [2][31] - 市场其他主要指数均收跌，科创50跌6.24%，创业板指跌4.23%，沪深300跌2.46% [2][31] - 北交所各行业本月悉数收跌，跌幅较大行业为家用电器、交通运输、通信、汽车、有色金属 [3][35] - 本月涨幅靠前的个股包括大鹏工业、丹娜生物、北矿检测、南特科技、中诚咨询等 [3][40] 新股与IPO审核总结 - 本月新增5家上市公司：丹娜生物、中诚咨询、北矿检测、大鹏工业、南特科技 [1][3][69] - 本月有4只新股申购，包括北矿检测、大鹏工业、南特科技、精创电气 [3][69] - 本月共99家次企业更新发行上市项目审核动态，其中上市委通过9家，提交注册5家，注册生效4家 [3][77] - 本月首次出现上市委会议暂缓1家 [3][77] 基金表现总结 - 本月20只北交所主题基金悉数收跌，平均涨跌幅为-10.52%，略优于北证50指数 [63] - 泰康北交所精选两年定开A表现最佳，产品规模为1.74亿元 [63] - 北证50指数基金本月全线收跌，月度平均涨跌幅为-11.70%，稍强于基准指数 [65] - 截至本月末，北证指数基金平均规模为4.01亿元，规模最大的为中欧北证50成份指数AC，合计规模10.02亿元 [65]

发行与市场热度 - 2025年前11个月北交所IPO募资总额达67亿元，已超越2024年全年募资额[2] - 2025年11月有5家公司上市，募资额9.8亿元，IPO节奏维持加速态势[2] - 2025年前11个月网上申购资金平均达6469亿元，11月平均申购资金进一步攀升至7112亿元[2] - 2025年前11个月网上中签率均值降至0.038%，11月进一步降至0.0243%，打新竞争日益激烈[2][31] 新股表现与收益 - 2025年前11个月北交所新股首日平均涨幅达356%，较2024年的218%显著提升[2][26] - 2025年11月5只新股首日平均涨幅高达471%，主要由大鹏工业首日上涨1211%带动[2][64] - 2025年前11个月顶格申购预期收益合计为41万元，11月单月顶格申购预期收益为5.1万元[2][36] - 以1000万元资金账户测算，2025年11月打新预期收益率为0.47%[2][70] 公司质量与储备 - 2025年前11月新上市公司2024年营收平均为8.0亿元，归母净利润平均为1.1亿元，财务数据显著提升[2][38] - 截至2025年11月30日，有165家公司筹备北交所IPO，其中已过会未上市17家，已受理未上会148家[2][49] - 2025年11月新三板新挂牌公司达35家，其中12家2024年营收超10亿元，8家归母净利润超1亿元[2][54] 规则与风险 - 北交所打新无市值要求，但需现金全额申购，资金在T+2日退回，与沪深交易所规则存在核心差异[7][9] - 主要风险包括IPO审核政策与周期变化，以及市场打新积极性可能发生重大转变[2][76]

北交所市场概况 - 截至2025年11月9日，北交所共有挂牌公司282家，总股本392.25亿股，其中流通股本250.56亿股 [2] - 上周（11月3日-11月9日）北交所周成交量为49.25亿股，环比减少17.24%，周成交金额为1136.16亿元，环比减少21.40% [3] - 上周北证50指数下跌3.79%至1522.73点，成分股中9只上涨，41只下跌，安达科技涨幅居首达20.38%，富士达跌幅最大为12.31% [3] 新股上市表现 - 上周北交所新增2家上市公司：丹娜生物（第281家）和中诚咨询（第282家） [7][8][13] - 丹娜生物上市首日收盘涨幅达497.08%，报收102.10元，成交额6.65亿元，换手率94.25% [8] - 中诚咨询上市首日收盘上涨170.08%，报收35.60元，成交额4.62亿元，换手率44.96% [13] - 截至11月10日，两家公司股价较上市首日均出现回调，丹娜生物跌超12%，中诚咨询跌超15% [8][13] 新股申购情况 - 上周有2家公司开启申购：北矿检测（11月3日）和大鹏工业（11月5日） [15][16] - 北矿检测网上发行获配户数10.33万户，获配比例约0.02%，募资1.71亿元 [16] - 大鹏工业网上发行获配户数8.79万户，获配比例约0.02%，募资1.22亿元 [18] 上市审核进程 - 上周有2家公司提交注册：江天科技和巍特环境 [22][23][24] - 有3家公司通过上市委会议：祺龙海洋、海圣医疗和国亮新材 [25][26][28][32] - 截至11月9日，北交所共有104家公司处于待审状态，其中已问询90家，另有65家企业处于中止状态 [6] 拟上市公司财务数据 - 丹娜生物2024年营收2.40亿元，归母净利润8718.96万元，2025年上半年净利润同比增长29.55%至4996.49万元 [10][11] - 中诚咨询2024年营收3.96亿元，归母净利润1.05亿元，2025年上半年净利润5328.66万元 [13][14] - 北矿检测2024年营收1.48亿元，净利润5513.25万元，2025年上半年营收同比增长31.29% [16][17] - 大鹏工业2024年营收2.65亿元，净利润4348.61万元，2025年上半年净利润同比增长8.34% [19][20] 辅导备案动态 - 上周有1家公司完成辅导（百迈科），2家公司进入辅导期（精一股份、深圳中基），1家公司提交辅导材料（托球股份） [36][38][39][40][42][43][44] - 有2家公司终止辅导备案：特富发展和先声祥瑞 [45][46][47]

投资评级与核心观点 - 报告对北矿检测（920160）的申购分析意见为“积极参与” [23] - 核心观点：公司是国内有色金属检验检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的机构之一，科技进步为检测行业创造增量空间，且公司首发估值低，可流通比例较低，建议积极参与 [23] 公司基本面与业务概况 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，2016年成立，主营有色金属矿产资源检验检测服务，是国内该领域的权威机构 [2][5] - 业务涵盖矿石及矿产品、冶炼产品、环境样品等检验检测，以及技术研发和高端分析仪器研发 [5] - 2024年实现营收1.48亿元，近3年复合年增长率（CAGR）为+27.02%；2024年实现归母净利润5513.25万元，近3年CAGR为+31.33% [2][6] - 2024年毛利率为61.43%，净利率为37.25%，毛利率较2023年减少3.26个百分点 [2][6] - 2021年、2022年、2023年公司在国内有色金属矿产品检验检测市场占有率分别为3.01%、2.72%、3.04%，排名第一 [2][6] - 公司参与制定了7项国际标准、82项国家标准、216项行业标准及6项团体标准 [6] 发行方案要点 - 新股申购日期为2025年11月3日，申购代码“920160”，发行价格6.70元/股 [2][10] - 初始发行规模2832万股，占发行后公司总股本的25.00%（超配行使前），预计募资1.79亿元，发行后公司总市值7.59亿元 [2][10] - 发行市盈率（TTM）为11.99倍，可比上市公司市盈率（TTM）中值为36倍 [2][24] - 发行后预计可流通比例为22.50%，无老股 [10][11] - 网上顶格申购需冻结资金853.85万元，网下战略配售引入2家战投，包括1家券商和1家国有投资公司 [2][10] 行业情况与前景 - 科技进步通过促进检测方法升级、提升信息化水平、催生新领域（如电子电器检测、医学检测）等方式，为检测行业创造了广阔市场空间 [2][14] - 行业集中度持续提升，截至2024年底，全国规模以上检验检测机构数量达7,972家，同比增长5.48%，营业收入达3,961.39亿元，同比增长5.60% [2][14] - 规模以上机构数量仅占全行业的15.03%，但营业收入占比达到81.24%，集约化发展趋势显著 [14] 公司竞争优势 - **品牌和公信力优势**：作为全国有色金属标准化技术委员会委员单位，参与多项国际、国家及行业标准制修订工作 [15] - **技术创新优势**：参与“十三五”国家重大科学仪器设备开发专项，牵头承担“十四五”国家重点研发计划项目 [15] - **业务资质优势**：是国内最早通过CNAS实验室认可和CMA资质认定的检测机构之一，同时也是伦敦金属交易所（LME）指定采样与化验机构（LSA）之一 [16] 募投项目与财务对比 - 募集资金用于建设先进检测仪器研发基地和提升检测能力，旨在巩固行业地位并向上下游拓展 [8][9] - 与可比公司相比，北矿检测2024年毛利率为61.43%，处于行业上游水平（可比公司毛利率中值约48.47%） [21] - 公司2024年收入增长率达33.99%，显著高于部分可比公司 [21]

投资评级 - 申购分析意见：积极参与 [2][25] 核心观点 - 公司是国内有色金属检验检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的检验检测研究机构之一 [2][25] - 科技进步拓展检测范围，为检测行业创造增量空间，公司募集资金用于建设先进检测仪器研发基地和提升检测能力，将进一步增强市场竞争力 [2][25] - 从博弈面看，公司首发估值低，发行PE(TTM)为11.99倍，显著低于可比上市公司PE（TTM）中值36倍，且发行后可流通比例较低（22.5%），无老股，无历史成交记录 [2][12][26] 公司基本面与业务专长 - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业，主营业务为有色金属矿产资源检验检测服务，是国内该领域的权威机构 [2][6] - 业务涵盖矿石及矿产品、冶炼产品、环境样品等检验检测，能够覆盖绝大部分有色金属矿产元素的检测，2021-2023年在国内市场占有率分别为3.01%、2.72%、3.04%，在细分领域排名第一 [2][7] - 公司营收与净利润增长迅速，2024年实现营收1.48亿元，近3年复合年增长率为+27.02%；2024年实现归母净利润5513.25万元，近3年复合年增长率为+31.33% [2][7] - 盈利能力保持较高水平，2024年毛利率为61.43%，净利率为37.25% [2][7] - 公司参与多项国际、国家及行业标准制定，并承担国家重点研发计划项目，具备技术创新优势 [7][17] 发行方案要点 - 新股采用直接定价方式发行，发行价格为6.70元/股，初始发行规模2832万股，占发行后总股本的25.00%（超配行使前），预计募资1.79亿元 [2][11][12] - 发行后公司总市值为7.59亿元，网上顶格申购需冻结资金853.85万元，顶格申购门槛较低 [2][11][12] - 战略配售共引入2名战投，包括1家券商和1家国有投资公司 [2][11] 行业情况与竞争格局 - 科技进步是检测行业发展的重要驱动力，促进了检测方法技术升级、行业信息化水平提升，并催生了新的检测领域 [2][16] - 行业集中度持续提升，截至2024年底，全国规模以上检验检测机构数量达7,972家，营业收入达3,961.39亿元，规模以上机构数量仅占全行业的15.03%，但营业收入占比高达81.24% [2][16] - 大型检测机构凭借规范程度高、公信力强、技术实力和规模优势，在市场竞争中更易胜出 [2][16] 募投项目与发展战略 - 公司募集资金主要用于建设先进检测仪器研发基地和提升检测能力 [2][9][10] - 募投项目实施旨在巩固公司在检验检测行业的地位，并向行业上下游拓展，特别是研发生产先进精密仪器，以提升核心竞争力 [9][10]

IPO审核与注册进展 - 上周2家企业上会均获通过 包括超颖电子和北矿检测[2][3] - 超颖电子主营汽车电子PCB 境外销售占比超80% 2024年营收41.24亿元 净利润2.76亿元 拟募资6.6亿元 资产负债率72.83%[2] - 北矿检测主营有色金属检验检测 2024年营收1.48亿元 净利润0.55亿元[3] - 本周北芯生命将上会 采用科创板第五套标准上市 累计未分配利润-7.36亿元[4] - 联合动力IPO注册获通过 2024年营收161.78亿元 净利润9.36亿元 拟募资48.57亿元[5] - 上周2家企业终止IPO 包括晶阳机电和万泰股份 均拟登陆北交所[6] 新股上市表现 - 上周2只新股上市 屹唐股份首日涨174.56% 收盘价23.2元/股 中签浮盈7375元 2024年营收46.33亿元 增长17.84% 净利润5.41亿元 增长74.78%[7] - 同宇新材首日涨128.05% 收盘价191.56元/股 中签浮盈5.38万元 发行价84元/股位列今年新股第三高[7][8] 新股申购安排 - 本周2只新股申购 山大电力发行价14.66元/股 市盈率19.57倍 拟募资5亿元 2024年营收6.58亿元 净利润1.27亿元[9] - 技源集团发行价10.88元/股 市盈率25.51倍 拟募资6亿元 2024年营收10.02亿元 净利润1.74亿元[10][11] 科创板政策动态 - 上交所发布科创板"1+6"新政配套规则 设立科创成长层 提升市场包容性和吸引力[12]