公司上市与募资计划 - 果下科技于2025年12月8日至11日在港交所招股，计划全球发售3385.29万股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90% [1] - 每股发售价为20.10港元，一手认购金额为2030港元，被称为2025年港交所最便宜新股，预期于2025年12月16日开始交易 [1] - 本次上市募资将主要用于研发能力提升（包括AI算力建设及技术开发）、扩大储能系统产能、于2026-2027年在欧洲及非洲建设10个运营服务中心，以及补充营运资金 [1] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2019年，是一家基于平台技术与人工智能驱动的可再生能源解决方案提供商，专注于储能系统产品的研发、生产与销售 [1] - 业务涵盖电力侧、电网侧、工商业及住宅等多种应用场景，提供智能储能系统解决方案、EPC服务及其他产品销售 [1] - 根据灼识咨询报告，按2024年全球新装机多用途储能系统容量计，公司位列全球第八大中国储能系统供应商；按户用储能系统出货量计，排名全球第十 [1] 财务表现与业务结构 - 公司营业收入从2022年的1.42亿元快速增长至2024年的10.26亿元，2025年上半年实现6.91亿元 [2] - 同期净利润分别为0.24亿元、0.28亿元、0.49亿元和0.06亿元 [2] - 毛利率呈现下降趋势，从2022年的25.11%降至2025年上半年的12.48%；净利率同期从17.12%降至0.81% [2] - 智能储能系统解决方案是核心收入来源，近三年占比均超过90% [2] - 大型储能系统业务收入占比从2022年的12.2%大幅提升至2025年上半年的74.2%；同期户用储能系统业务占比从72.1%下降至20.3%左右 [2] - 2025年上半年，公司经营活动现金流量净额为-2.05亿元 [2]

公司上市进程与业务概览 - 果下科技于2025年2月3日通过港交所主板上市聆讯，进入发行股票、定价和挂牌交易的最后阶段 [2] - 公司成立于2019年1月，是一家基于人工智能驱动的可再生能源解决方案提供商，主要向客户提供覆盖大型电源侧、大电网侧、工商业及住宅等多种应用场景的储能系统解决方案 [2] 募资用途与产能规划 - 本次H股上市募资将主要用于提升研发能力，特别是人工智能算力 [3] - 国内研发重点为EMS调度、3S融合逆变器以及电池预警系统，海外业务研发预计在2026-2027年逐步推出新一代储能电池、逆变器及系统产品认证 [3] - 募资亦用于产能扩展，包括采购两条新产线用于大型储能系统产品生产，设计年产能为1.5GWh，以及一条用于户用储能系统产品，年产设计产能为60,000台 [3] 财务表现与收入构成 - 公司总收入从2022年的1.418亿元增长至2024年的10.256亿元，2025年上半年收入为6.914亿元 [4] - 智能储能系统解决方案业务是核心收入来源，2022年至2024年该业务营收分别约为1.41亿元、2.83亿元、10.03亿元，占总收入比例分别为99.2%、90.1%、97.8% [3][4] - 大型储能系统收入增长迅猛，从2022年的1735.7万元（占总收入12.2%）增至2024年的7.85亿元（占总收入76.6%），2025年上半年收入为5.13亿元（占总收入74.2%）[4][5] - 户用储能系统收入从2022年的1.02亿元（占总收入72.1%）增长至2024年的2.08亿元（占总收入20.3%），2025年上半年收入为1.25亿元（占总收入18.1%）[4][6] - 工商业储能系统收入在2023年为2870.1万元（占总收入9.1%），2024年降至957.2万元（占总收入0.9%）[4][5] 产品销售与定价 - 大型储能系统销量从2022年的58MWh激增至2024年的1,653.7MWh，2025年上半年销量已达1,146MWh [7][9] - 户用储能系统销量从2022年的68.4MWh增长至2024年的224.7MWh，2025年上半年销量为188.5MWh [8][9] - 工商业储能系统销量在2023年为20.9MWh，2024年降至12.8MWh [8][9] - 大型储能系统平均售价从2022年的0.3元/Wh上升至2024年的0.5元/Wh，2025年上半年为0.4元/Wh [9] - 户用储能系统平均售价从2022年的1.5元/Wh下降至2024年的0.9元/Wh，2025年上半年为0.7元/Wh [9] 盈利能力分析 - 公司毛利从2022年的3560万元增长至2024年的1.55亿元，2025年上半年毛利为8630万元 [10][11] - 整体毛利率从2022年的25.1%下降至2024年的15.1%，2025年上半年进一步降至12.5% [10][11] - 分业务看，大型储能系统毛利率从2022年的31.4%下降至2024年的11.9%，2025年上半年为10.2% [11] - 户用储能系统毛利率在2022年至2024年间分别为27.8%、34.1%、26.0%，2025年上半年为18.8% [11] - 工商业储能系统毛利率波动较大，2023年为17.9%，2024年为14.5%，2025年上半年为32.8% [11]

公司上市进展与估值表现 - 果下科技于12月3日正式通过港交所主板上市聆讯，成为年内又一家即将冲击资本市场的储能系统集成商[2] - 公司估值在两年内从4亿元暴涨14倍，达到60亿元[2] - 此次上市募资的重要用途之一是投入包括AI算力在内的智能化技术研发[2] 财务业绩与增长表现 - 公司营收从2022年的1.42亿元增至2024年的10.03亿元，年复合营收增长率达168.9%[2][6] - 2025年上半年营收达到6.4亿元，同比增幅高达663%[6] - 智能储能系统解决方案是公司的绝对主业，近三年营收占比均超过90%[5] 业务结构演变 - 2022年公司收入超过70%来自欧洲户用储能市场[7] - 到2024年，中国大型储能系统业务的收入占比逆袭至79.9%，2025年上半年达到81.8%，成为绝对支柱[7][8] - 具体业务板块中，大型储能系统收入从2022年的1735.7万元增长至2024年的7.85亿元，2025年上半年达5.13亿元[6] 毛利率变化 - 公司综合毛利率从2022年的25.1%降至2025年上半年的12.5%[9] - 毛利率下降主要由于业务重心从高毛利的欧洲户用储能市场转向低毛利的国内大型储能市场，叠加行业价格战导致储能系统中标均价降低[9] 技术研发与AI战略 - 公司定位是以"AI驱动能源革新"为核心，依托软硬件全栈能力提供储能系统解决方案[10] - 核心技术架构围绕两大智能化平台构建：针对大型储能与工商业场景的"Safe ESS"平台，以及聚焦家庭与分布式储能场景的"HANCHU iESS"平台[10] - 研发开支从2022年的378.7万元增长至2024年的3157.8万元[10] - 拟通过上市募集资金约12-15亿港元，用于支撑其"AI+储能"战略的全球落地[10] 全球业务布局 - 国内以"果下科技"品牌，在无锡、东莞、宜春等地布局智能制造与运维基地[9] - 海外以"HANCHU ESS"品牌拓展20多个国家和地区，构建"技术研发—智能制造—全球服务"三位一体的本地化交付与服务体系[9] - 2024年全球多用途储能系统具体装机量为：大型储能1653.7MWh、工商业储能12.8MWh、户用储能224.7MWh[9] 产业生态构建 - 私募基金凯博鸿成通过两次注资共持有公司约6.25%的股份，其有限合伙人包含科力远与中创新航两大产业方[11] - 形成了"股东+客户+供应商"的三位一体闭环业务生态[11] - 2024年科力远关联的"淮安深能南控240MWh项目"为公司贡献1.05亿元收入，占当年总营收10.3%[11] - 中创新航是公司重要客户（2023年位列第二大客户）和电芯核心供应商，双方签订了为期三年的战略合作协议[12]

公司财务表现 - 2022年至2024年营收从1.42亿元增至10.26亿元，但净利润增长乏力，净利率从17.1%下滑至4.8% [1] - 2024年毛利率较2022年减少10个百分点，整体毛利率分别为25.1%、26.7%、15.1% [1][3] - 贸易应收款项及应收票据达5.36亿元，杠杆比率高达199.9% [1][10] - 经营活动现金流从-3032.1万元转为373万元，期末现金及现金等价物从729.6万元增至5026.2万元 [9] 业务结构 - 收入地区分布：中国占比从27.9%升至79.9%，欧洲从72.1%降至10.2%，非洲2023-2024年占比13.2%、9.7% [2] - 智能储能系统解决方案占比97.8%，其中大型储能系统占比从12.2%升至76.6%，户用储能系统从72.1%降至20.3% [2] - 大型储能系统毛利率从31.4%降至11.9%，户用储能系统毛利率波动在27.8%-34.1%之间 [3] 客户与供应商 - 前五大客户收入占比从98.9%降至66.5%，最大客户占比从70.4%降至27.9% [3] - 2022年第一大客户A（英国公司）2024年退出前五，新第一大客户为中机国际工程设计研究院 [4][5] - 前五大供应商采购占比从68.6%降至46.0%，最大供应商占比从29.4%降至23.8% [8] 运营指标 - 贸易应收款项周转天数从56.2天增至120.6天，存货周转天数波动在49.5-121.0天 [6][7] - 贸易应付款项周转天数从48.3天增至114.3天，应付款项及票据从2422.2万元增至4.39亿元 [8] - 流动比率从1.3倍降至1.1倍，速动比率维持在0.8-0.9倍 [10] 行业与战略 - 储能行业处于快速发展阶段，市场需求增长迅速但竞争激烈 [11] - 公司通过拓展新客户减少对单一客户依赖，但客户关系维护存在不足 [6] - 高杠杆率反映行业需大量资金投入技术研发和生产设备购置 [11]

行业趋势 - 全球储能系统装机容量从2019年的7.1GWh增长至2024年的174.9GWh，复合年增长率达89.8%，预计2030年将扩大至974GWh，复合年增长率33.1% [1] - 可再生能源大规模整合对电网稳定性提出挑战，储能成为关键解决方案 [1] 公司概况 - 果下科技为储能行业领先的基于平台技术及人工智能驱动的可再生能源解决方案及产品提供商，专注于储能系统解决方案和产品 [2] - 公司业务分为智能储能系统解决方案和EPC服务业务，2024年智能储能系统解决方案收入占比97.8% [3] 财务表现 - 2022-2024年收入从1.42亿元增至10.26亿元，但同期净利润仅从2427.7万元增至4911.9万元 [2] - 2024年大型储能系统收入同比增幅高达601.9%，户储系统收入同比增加50% [5] - 2022-2024年毛利率从25.1%降至15.1%，主要受电芯价格波动和市场竞争加剧影响 [8][9] 业务结构 - 2024年大型储能系统及户储系统收入占比分别为76.6%和20.3%，工商业储能系统及其他储能系统收入占比萎缩 [3] - EPC服务及其他业务收入规模较小 [6] 地域分布 - 2022年欧洲市场收入占比超70%，2024年国内市场占比接近80%，欧洲、非洲客户收入占比分别为10.2%和9.7% [7][8] 技术优势 - 公司开发了AI优化的系统和工具如Safe ESS及Hanchu iESS，具备能源管理及预测分析功能 [10] - AI技术在推动公司市场领导地位方面发挥核心作用，是首家基于AI技术开发无缝储能工业模型的解决方案提供商 [10] 行业竞争 - 2024年全球拥有超300家储能系统供应商，前30家公司占据储能系统市场新增装机容量的90%以上 [13] - 锂离子储能系统电池价格2019-2024年复合年增长率为-9.3%，未来几年跌价趋势仍将延续 [11]

公司概况 - 果下科技是中国储能行业领先的可再生能源解决方案及产品提供商，专注于储能系统解决方案及产品研发，覆盖电力侧、大电网侧、工商业及住宅等多种应用场景 [3] - 公司成立于2019年1月，总部位于江苏无锡，处于储能行业业务链中游，通过平台技术及人工智能驱动业务发展 [3] - 公司业务包括智能储能系统解决方案、EPC服务和其他杂项销售，其中智能储能系统解决方案收入占比最高达97.8% [4] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为1.41亿、2.83亿、10.03亿元，年复合增长率达168.9% [9] - 同期毛利分别为3562.0万、8399.8万、1.55亿元，年复合增长率108.6% [9] - 净利润分别为2427.7万、2814.8万、4911.9万元 [9] - 2024年智能储能系统解决方案中大型储能系统收入占比76.6%，户用储能系统占比20.3% [5] 市场分布 - 2024年中国市场收入占比79.9%，欧洲10.2%，非洲9.7%，其他地区0.2% [6] - 海外收入占比从2022年的70%以上逐步下滑至2024年的不足20% [6] - 公司在中国及海外市场(主要为欧洲及非洲)建立了市场地位 [6] 行业地位 - 2024年按全球新装机多用途储能系统容量计，公司为全球第八大中国储能系统供货商 [9] - 2024年按全球户用储能系统出货量计，公司为全球第十大中国储能系统供货商 [9] - 公司是业界率先实现储能系统解决方案、产品无缝云端整合并开发全景云平台的公司之一 [9] 研发能力 - 公司在无锡设有研发中心，专注于物联网及人工智能优化平台、电池开发等领域 [11] - 研发团队拥有94名雇员，核心成员平均拥有超过10年行业经验 [11] - 2022-2024年研发开支分别为378.7万、1681.1万、3157.8万元，占收入比例2.7%、5.3%、3.1% [12] 资本运作 - 公司向港交所递交招股书拟主板上市，光证国际为独家保荐人 [2] - 凯博资本2024-2025年累计投资1亿元，持股比例增至6.25%，成为第一大外部机构股东 [13] - 最新估值约60亿元，较凯博资本首次投资后估值增长近3倍 [13] - IPO前创始人及管理层合计持股约58.54% [14]

公司概况 - 果下科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请，光大证券国际为独家保荐人 [1] - 公司是中国储能行业领先的基于平台技术及人工智能驱动的可再生能源解决方案及产品提供商 [3] - 公司专注于研发并向客户提供储能系统解决方案及产品，覆盖电力侧、大电网侧、工商业及住宅等多种应用场景 [3] - 公司实施全球化战略，是业界率先实现储能系统解决方案及产品无缝云端整合并开发全景云平台的公司之一 [3] - 按2024年全球多用途储能系统新装机容量计，公司是第八大多用途储能系统中国提供商 [3] - 按2024年全球户用储能系统出货容量计，公司是第十大户用储能系统中国供应商 [3] 业务构成 - 公司业务由三部分组成：智能储能系统解决方案、EPC服务及其他 [4] - 公司提供全面的储能系统解决方案，将人工智能技术与自产先进硬件储能系统产品无缝集成 [4] - 公司提供综合EPC服务，专门从事工商业储能项目和光伏电站开发，部分施工任务可能分包但保留项目管理责任 [4] - 公司为中国和海外市场客户提供一系列储能系统产品，配备先进管理系统，包括能源管理系统、电池管理系统等 [4] - 主要产品包括大型储能系统、工商业储能系统及户用储能系统 [4] 财务表现 - 2022年、2023年及2024年收入分别约为1.42亿元、3.14亿元、10.26亿元人民币 [5] - 同期年度利润分别为2427.7万元、2814.8万元、4911.9万元人民币 [5] - 2022年、2023年及2024年收入分别为141,831千元、314,307千元、1,025,613千元 [6] - 同期销售成本分别为106,211千元、230,309千元、870,606千元 [6] - 同期毛利分别为35,620千元、83,998千元、155,007千元 [6] - 2024年研发开支为31,578千元，较2023年的16,811千元显著增加 [6] - 2024年销售及营销开支为39,947千元，较2023年的25,725千元有所增长 [6]