公司赞助与活动参与 - 公司作为第48届世界技能大赛国家战略赞助商 向世赛事务执行局正式交付首批大赛官方用车200余辆自主及合资品牌车型 包括荣威iMAX8 EV、智己L7、上汽大通MAXUS大家9、大众威然、别克全新GL8陆尊等 [1][3] - 公司员工罗良、杨山巍、徐澳门、朱俊峰在车身修理项目中取得三金一银佳绩 自第43届世界技能大赛以来巩固了中国代表团传统项目优势地位 [4] - 公司员工杨山巍分享技能故事 朱俊峰受聘担任上海世赛技能梦想大使 [5] 人才队伍建设 - 公司已打造逾8万人技能人才队伍 其中高技能人才约3万人 占比超过35% [4] - 公司员工中荣获中华技能大奖及享受国务院政府特殊津贴16人 全国及上海市技术能手称号83人 国家级及省级技能大师工作室25个 上海市首席技师资助项目116个 [4] 赛事背景与影响 - 世界技能大赛为全球规模最大、影响力最大的职业技能竞赛 涵盖物流与运输、结构与建筑技术等六大领域64个比赛项目 [3] - 大赛代表职业技能发展的世界先进水平 是世界技能组织成员展示和交流职业技能的重要平台 [3]

投资评级 - 评级为买入（上调）[1] 核心观点 - 2024年公司业绩筑底，深化管理治理改革，完成去库存、调整通用、整合自主三大核心任务[8] - 2025年公司有望进入企稳回升通道，自主改善、合资企稳、尚界突破[8] - 预计公司2025-2027年总营收6930、7788、8411亿元，归母净利润为125.1、151.1、181.9亿元，对应17.5、14.5、12.0倍PE[8][9] 2024年管理治理改革 - 董事长和总裁更替：陈虹退休，王晓秋接任董事长，贾健旭升任总裁[12] - 组织经营提效：通过集中采购及流程再造降低成本，上汽通用累计降本超2亿元[14] - 研发与市场响应提速：语音系统唤醒响应速度优化至0.3秒，端到端交互响应速度1.2秒[15] - 全球化与品牌重塑：2024年海外销量108.2万辆，名爵欧洲终端交付24万辆[15] - 战略聚焦大乘用车板块：整合五个部门为一个整体，聚焦资源打造"大乘用车板块"[17] - 2024年大力去库存：终端交付量463.9万辆，高于批发销量401.3万辆，去库存超60万辆[24] - 调整上汽通用：2024年销量同比-52.1%，2024Q4计提资产减值232.12亿元，减少归母净利润74.7亿元[38] 2025年自主改善、合资企稳、尚界突破 - 大自主改善：2025年上半年自主品牌销量130.4万辆，同比+21.1%，占公司整车总销量63.5%[44] - 合资企稳：上汽大众2025年1-7月累计销售57.2万辆，同比-3.6%；上汽通用2025年1-7月累计销量33.1万辆，同比+18.7%[61][67] - 尚界突破：首款车型H5定位20万元级主流市场，预售价格16.98万元起，预计稳态月销2万台[77] - 海外市场：2025年上半年海外销量49.4万辆，同比+1.3%，HEV车型占比稳定在30%左右[50][51] 投资建议 - 预计公司2025-2027年总营收6930、7788、8411亿元，归母净利润为125.1、151.1、181.9亿元[8][9] - 可比公司估值：比亚迪2025-2027年PE预计分别为18.5、15.1、12.5倍；赛力斯2025-2027年PE预计分别为20.6、16.0、13.4倍[81] - 上汽集团2025-2027年PE预计分别为17.5、14.5、12.0倍，在可比公司中估值处于低位[81]

智己L6上市与定价 - 全新智己L6正式上市，售价区间为20.49万元-26.49万元，定位20万元级别主流市场 [1] - 该车型是智己汽车面向主流市场的重磅产品，但市场竞争加剧使其销量前景存疑 [1] 智己汽车销量表现 - 4月交付4366辆（官方数据），同比增长55%，但上汽集团披露的4月销量仅为3326辆 [2] - 2025年1-4月累计销量10361辆，较2024年同期的13001辆下滑20.31% [2] - 2月销量仅为1135辆，同比下滑43.25% [4] - 2025年目标为10万辆交付，但前4个月仅完成约10% [5] 上汽集团整体表现 - 2025年4月上汽集团整车合计销量376,517辆，同比增长4.59% [3] - 其中新能源汽车销量128,104辆，同比增长71.74% [3] - 2024年全年整车批发销量401.3万辆，同比减少20.07% [5] - 2024年营收6275.9亿元，同比减少15.73%，归母净利润16.66亿元，同比减少88% [6] 品牌定位与战略 - 智己汽车被定位为上汽集团的"一号工程"和"唯一高端品牌" [5] - 品牌目标是实现"品牌向上+技术突围"双突破 [5] - 2024年12月达成首个10万台交付，2025年目标为第二个10万台 [5] 市场竞争与挑战 - 新能源汽车市场已进入淘汰赛阶段，2025年对智己是关键窗口期 [7] - 智己品牌面临被淘汰风险，市场竞争加剧 [7] - 上汽与华为联合打造"尚界"品牌，首期投入60亿元，首款车将于秋季推出 [7] - 新品牌可能对智己现有产品形成竞争 [7] 产品线情况 - 当前在售车型包括全新IM L6、全新IM LS6、IM L7、IM LS7等 [5]

新能源车风阻系数争议事件 - 小米SU7 Ultra因碳纤维前舱盖导流功能争议被质疑"虚假宣传" [2] - 阿维塔12第三方实测风阻系数与官方数据相差33%（0.21Cd vs 0.28Cd）引发舆论关注 [2] - 争议导致车企连夜修改宣传话术、千万级索赔诉讼及风洞实验室天价测试成本话题发酵 [2] 风阻系数的技术演变与行业现状 - 风阻系数最初应用于航空领域，1930年代奔驰首次将风洞用于汽车测试 [2] - 1970年代石油危机推动其成为核心指标，1980年SAE J1263标准确立测量规范 [2] - 电动车时代风阻权重显著提升：120km/h时速下每降低0.01Cd可提升续航10-16km [3] - 特斯拉Model S Plaid以0.208Cd刷新纪录后，奔驰EQS（0.20Cd）、智己L7（0.21Cd）、小米SU7（0.195Cd）等加入竞赛 [4] 行业测试标准与乱象 - 国内缺乏强制国标，ISO 12021允许±0.02Cd误差，车企常选择160km/h风速测试（比行业默认120km/h风阻更低） [4] - 存在"实验室特调车"现象：空悬降至最低姿态、加装临时封闭件、使用油泥模型替代实车测试 [4] - 行业估算每降低0.01Cd需投入2000万元研发成本 [4] 参数竞赛对行业的影响 - 误导消费者购买决策，破坏公平竞争环境，阻碍行业技术实质性进步 [5] - 风阻系数从工程参数异化为技术图腾，导致设计反人性化（如座舱压缩至"仅容儿童乘坐"） [6] - 隐藏式门把手在100km/h时速下仅提升续航1-1.5%（百公里省电0.12-0.2度），低速时效果趋零 [6] 用户需求与工程设计的矛盾 - 2023年中国市场新上市电动车68%采用溜背造型，但57%用户实际更倾向传统三厢造型 [7] - 宝马i7（0.24Cd）和极氪001（0.23Cd）证明可在美学、功能与效率间取得平衡 [7] - 用户体验核心应关注极寒环境操作可靠性、暴雨视野清晰度等非量化细节 [8]

上市车企2024年业绩表现 - 统计的13家车企中7家实现净利润正增长6家出现下滑或亏损加剧呈现两极分化趋势 [1] - 赛力斯净利润同比增长342.7%位居首位上汽集团净利润同比下降88.2%位列最末 [1] - 比亚迪营业总收入7771亿元同比增长29%归母净利润402.5亿元同比增长34% [2] - 吉利汽车归母净利润166.3亿元同比增长213.3%长城汽车净利润126.9亿元同比增长80.8% [2] - 蔚来亏损226.6亿元北汽蓝谷亏损69.5亿元小鹏汽车亏损57.9亿元 [2] 上汽集团经营状况 - 2024年营业收入6275.90亿元同比下降15.73%归母净利润16.66亿元同比下降88.19%创上市27年来最大降幅 [4] - 扣非净利润-54.09亿元同比由盈转亏创历史最大亏损额 [4] - 整车批发销量401.3万台同比下降20.1%零售销量463.9万台显示渠道库存挤压严重 [7] - 海外销量103.8万台同比下降14.1% [8] - 2024年毛利率9.38%同比下降0.81个百分点净利率0.95%同比下降1.81个百分点 [9] 上汽集团业务板块分析 - 上汽通用销售新车43.5万台同比下降56.54%四季度计提资产减值准备232.12亿元减少归母净利润约78.74亿元 [7] - 上汽乘用车销量70.7万台同比下降28.3%上汽通用五菱销量134.0万台同比下降4.5% [7] - 上汽大众销量114.8万台同比下降5.5% [7] - 2024年新能源汽车销量123.4万台同比增长9.9%远低于行业40.2%的增速 [9] - 2025年前4个月新能源销量40.1万台同比增长40.86%但智己品牌销量下降20.31% [10] 上汽集团2025年一季度表现 - 归母净利润30.23亿元同比增长11.40%营收1408.60亿元同比下降1.55% [9] - 新车销售94.5万台同比增长13.3%单车营收14.91万元同比下降13% [9] - 毛利率8.1%同比下降0.7个百分点环比下降2.3个百分点 [9] - 智己L7一季度累计销量68台月均仅20余台 [10] - 与华为合作的"尚界"品牌首款车型预计秋季面市但具体配置和售价仍不明朗 [10]

上汽集团战略调整与品牌动态 - 上汽集团与华为联合打造全新高端智能汽车品牌"尚界"，首期投入60亿元，专属团队达5000人，并建立专属超级工厂，首款车型计划2024年秋季上市 [2][3][5] - 上汽集团总裁贾健旭公开表态"All in尚界"，强调"尚界必须成功，今年一定要出车"，华为余承东预计首款车销量将爆发，要求上汽提前准备产能 [3][5] 智己汽车现状与挑战 - 智己汽车2024年3月销量仅3100辆（同比+3.33%），但一季度销量同比暴跌29.66%至7035辆，连续两年未完成销量目标（2024年目标12万-13万辆，实际仅完成65505辆） [8][9][10] - 智己L6预售价格下调至21.99万-28.99万元，较早期L7车型40万+定价大幅下降，并推出"IM AIOS生态座舱"主打AI外卖功能引发市场争议 [9][11] - 上汽集团董事长王晓秋视频声明强调"集团所有前瞻技术优先落地智己"，但行业专家指出尚界与智己可能存在内部资源竞争 [6][7] 上汽集团整体业绩与行业背景 - 上汽集团2024年净利润预计暴跌87%-90%至15亿-19亿元，全年销量下滑20.07%至401.3万辆，燃油车市场萎缩及价格战导致毛利下降 [13][14] - 集团新能源车一季度销量27.3万辆（同比+29.89%），但出口及海外基地销量下滑3.37%，五菱品牌表现亮眼（产量同比+58.83%） [10] - 飞凡汽车因销量不佳已于2024年并入荣威品牌，引发车主权益纠纷，市场担忧智己可能步其后尘 [12][13]