集装箱板块方面，秀英港区已完善"二线口岸"集装箱货物通关标识标线，并在完成集装箱货物通关 运行管理操作规程编制基础上，有效配合市县、省级及国家级三级查验设施验收与全要素实战演练，确 保口岸具备应对复杂业务场景的能力。 洋浦港区作为海南自贸港对外贸易的国际枢纽港，国际港务主动开展"二线口岸"应急预案及相关制 度修订工作，为省内"二线口岸"提供制度参考。此外，国际港务已实现洋浦港区TOS系统与海南省国际 贸易"单一窗口"、海口海关智慧监管平台数据交互，港区可自动完成货物运抵申报与查验信息获取，进 而有效提升堆场计划与外贸查验效率，为"二线口岸"的高效、稳定、安全运行提供坚实支撑。 为满足"二线口岸"查验场地的配套要求，散杂货板块运营单位通用公司在秀英港区203、206两处仓 库已分别预留200平方米场地，配合口岸施工单位完成隔断改造及照明监控系统的安装，确保海关查验 区的正常使用。同步完善该港区标识标牌及路面引导线，进一步明确港区内功能划分，拆除该港区旧地 磅并新建5条进出口地磅，优化闸口通行效率。 在马村港区外，通用公司腾挪70亩地建设海关公共查验地，并配备海关等智能业务技术用房;推动 港区信息化系统与"单一窗 ...

投资评级 - 招商港口投资评级为"强推"并维持该评级 [1] - 目标价为25.69元 较当前价20.52元存在25%上行空间 [2][5] 核心观点 - 2025年上半年业绩稳健增长 营业收入84.68亿元同比增长6.19% 归母净利润26.27亿元同比增长3.13% [5] - 海外港口业务成为核心增长引擎 海外收入增速达15.38% 毛利率58.69%显著高于国内业务 [5] - 海外港口集装箱吞吐量表现亮眼：LCT增长19.3% TICT增长24.6% Kumport增长16.9% [5] - 公司作为"一带一路"先行者 拥有稀缺的海外港口布局能力 全球港口组合贡献业绩稳定性与成长性 [5] - 泛红利资产具备三大特色：业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例 或驱动估值弹性提升 [5] 财务表现 - 2025H1财务指标：营业收入84.68亿元(+6.19%) 归母净利润26.27亿元(+3.13%) 扣非净利润25.19亿元(+16.38%) [5] - 季度表现：Q1营收42.14亿元(+8.99%) Q2营收42.54亿元(+3.54%) Q1归母净利润10.91亿元(+5.21%) Q2归母净利润15.36亿元(+1.71%) [5] - 盈利能力提升：毛利率45.73%同比上升0.78个百分点 期间费用率20.11%同比下降3.58个百分点 [5] - 投资收益贡献显著：上半年投资收益36.53亿元(+6.25%) 其中上港集团贡献22.53亿元(-4.4%) 宁波舟山港贡献5.99亿元(+15.52%) [5] - 财务预测：2025-2027年归母净利润预测分别为46.1亿元、48.7亿元、51.2亿元 对应EPS为1.84元、1.94元、2.05元 [5] 经营数据 - 集装箱吞吐量：2025H1完成10120.7万TEU同比增长5.7% 其中内地增长6.2% 港台下降3.9% 海外增长5.0% [5][9] - 散杂货吞吐量：2025H1完成6.3亿吨同比下降0.7% 其中内地下降0.8% 海外增长2.3% [5][9] - 季度吞吐量变化：Q1集装箱吞吐量增长7.1% Q2增长4.4% Q1散杂货吞吐量下降3.0% Q2增长1.5% [9] 估值指标 - 当前估值水平：市盈率11倍 市净率0.8倍 总市值513.31亿元 [2][3] - 预测估值：2025-2027年PE分别为11倍、11倍、10倍 PB分别为0.8倍、0.8倍、0.7倍 [2][11] - 每股指标：每股净资产25.00元 每股经营现金流预测2025-2027年分别为2.55元、2.46元、2.49元 [3][11]

公司董事会会议 - 公司八届十五次董事会会议于2025年8月28日在河北省唐山市海港经济开发区唐山港大厦二层和畅厅以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《关于公司2025年半年度报告全文及摘要的议案》等文件 [1] 营业收入构成 - 2024年1至12月份散杂货板块营业收入占比93.81% [1] - 商品销售营业收入占比3.47% [1] - 物流及服务板块营业收入占比1.97% [1] - 其他业务营业收入占比0.75% [1]

核心观点 - 公司2025年7月集装箱业务量同比小幅下滑0.9%至172.87万TEU 但累计业务量仍保持4.7%正增长至1184.96万TEU[2] - 散杂货业务表现强劲 7月单月同比大幅增长10.6%至10294.7万吨 累计业务量微增0.7%至73418.9万吨[2] - 区域业务呈现分化态势 长三角集装箱和环渤海散杂货增长稳健 而西南地区及港澳台码头业务显著承压[2] 集装箱业务 - 7月集装箱总量172.87万TEU同比下降0.9% 但1-7月累计1184.96万TEU保持4.7%增长[2] - 内地码头表现稳健 7月136.47万TEU同比增长0.4% 累计928.37万TEU增长5.3%[2] - 长三角地区集装箱业务持续领先 7月89.78万TEU增长1.0% 累计614.41万TEU增长6.8%[2] - 珠三角地区7月集装箱14.89万TEU下降7.9% 但累计104.57万TEU仍保持6.4%增长[2] - 海外码头7月集装箱32.31万TEU下降3.9% 累计224.41万TEU增长3.6%[2] - 港澳台码头业务明显疲软 7月4.09万TEU下降15.7% 累计32.18万TEU下降5.6%[2] 散杂货业务 - 7月散杂货总量10294.7万吨同比大幅增长10.6% 累计73418.9万吨微增0.7%[2] - 内地散杂货码头7月10168.8万吨增长10.1% 累计72812.8万吨增长0.6%[2] - 环渤海地区散杂货表现突出 7月3054.9万吨大幅增长21.7% 累计20293.3万吨增长1.9%[2] - 东南地区散杂货高速增长 7月180.7万吨暴涨55.2% 累计1214.6万吨增长26.2%[2] - 海外散杂货码头增长迅猛 7月125.9万吨大幅增长67.4% 累计606.1万吨增长11.2%[2] 区域业务表现 - 西南地区业务全面承压 集装箱7月0.92万TEU下降17.1% 累计6.69万TEU下降9.2%[2] - 西南地区散杂货7月625.7万吨下降2.9% 累计4383.8万吨下降13.8%[2] - 珠三角散杂货7月346.5万吨增长6.6% 但累计2429.1万吨下降5.0%[2] - 长三角散杂货7月5961.0万吨增长5.7% 累计44492.0万吨增长1.5%[2] 业务范围变动 - 公司自2024年7月起将PT Nusantara Pelabuhan Handal TBK（NPH）业务量纳入统计范围[2] - NPH为招商局港口控股有限公司于2024年6月28日完成收购的印尼码头项目 持股比例51%[2]

公司经营情况 - 集装箱业务新增远洋航线且航线挂靠稳定，带动口岸仓位增加，同时空箱中转业务推进促进内贸集装箱增长 [5] - 油化品业务因期货油出库、原油中转业务同比增加及长储原油和贸易油需求上升，吞吐量实现增长 [5] - 散杂货业务受玉米下海量同比大幅增加提振，但钢铁原材料与成品价格倒挂导致钢材出口、煤炭及铁矿石进口减少，整体业务量下降 [5] - 商品车业务受进口国税务政策影响外贸出口量减少，内贸转运量因新能源汽车冲击主要客户销量而下滑 [5] - 客运滚装业务因客滚船维修及运力转移至异地运营，导致出港航次和运量减少 [5] 财务与审计 - 2025年第一季度财务报表未经审计，合并资产负债表、利润表及现金流量表均以人民币为单位编制 [3][6][7] - 公司拟续聘信永中和会计师事务所为2025年度审计机构，审计费用总额466万元（含增值税），与2024年持平 [8][15] - 信永中和2023年业务收入40.46亿元，其中审计业务收入30.15亿元，证券业务收入9.96亿元，服务上市公司364家 [9] 公司治理与章程修订 - 修订《公司章程》取消监事会设置，由审计委员会行使相关职能，并调整股东会、董事会议事规则等条款 [44] - 增设职工董事席位，规范法定代表人管理机制，强化控股股东责任及中小股东权利（提案权持股比例降至1%） [44] - 修订后明确董事及高管忠实勤勉义务，严格履职要求与行为规范 [44] 董事会与监事会决议 - 董事会全票通过2025年第一季度报告、续聘会计师事务所及章程修订议案，相关议案将提交股东大会审议 [24][25][26] - 监事会审核确认第一季度报告内容真实准确，程序合规，未发现信息泄露行为 [37]