证券代码：600191 证券简称：华资实业 公告编号：2025-068 包头华资实业股份有限公司 对外投资成立全资子公司的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 投资标的名称：包头华资实业股份有限公司（以下简称"公司"）拟出资成立全资子公司包头恒鲁生物 科技有限公司（以下简称"恒鲁生物"）。 ● 投资金额：本次投资金额为1,000万元。 ● 交易实施尚需履行的审批及其他相关程序：本次交易无需提交股东会审议。 ● 本次投资不构成关联交易，也不构成重大资产重组。 ● 其它需要提醒投资者重点关注的风险事项：本次设立全资子公司尚需获得市场监督管理部门的核准， 新设子公司后续运营可能会受到国家政策、宏观经济、市场环境、行业竞争等多种因素的影响，能否取 得预期收益仍存在一定的不确定性。对此，公司将密切关注有关风险因素对新设子公司经营状况的影 响，并利用自身经验及管理优势，加强对新设子公司运营中各环节的内部控制和风险管控，积极应对各 类经营风险。 一、对外投资概述 （一）本次交易概况 1、本次交易概况 公司 ...

北京商报讯(记者郭秀娟王悦彤)12月18日，华资实业（600191）发布公告称，拟成立全资子公司"包头 恒鲁生物科技有限公司"(名称最终以市场监督管理局核定为准)，注册资本1000万元，由公司100%出 资。本次设立子公司是为了切实推进公司"创新驱动、多元布局，推动产业升级"发展战略。公司现有产 品包括黄原胶、抗性糊精等产品。黄原胶作为化妆品的重要添加剂，新设子公司将其用于开发护肤品； 抗性糊精是可溶膳食纤维，对于瘦身轻体有一定功效，新设子计划推出轻体代餐粉、营养代餐饮料等便 捷营养代餐产品。前述新产品的开发，将有助于公司持续拉长产业链，提升产品价值链。 ...

智通财经APP讯，华资实业(600191.SH)发布公告，公司拟成立全资子公司"包头恒鲁生物科技有限公 司"(名称最终以市场监督管理局核定为准)，注册资本1000万元，由公司100%出资。 设立后的子公司，在综合运用现有包头华资合成生物学与微生物改造技术院士工作站，以及与中国科学 院环境生物技术重点实验室联合共建的"技术示范基地"与"共创基地"等产学研平台的基础上，将联合业 内专家学者、科研院所，密切跟踪生物发酵及大健康产品等国内外前沿技术及行业发展趋势，探索大健 康产业发展，符合公司产业升级的战略规划。 本次子公司设立，是为了切实推进公司"创新驱动、多元布局，推动产业升级"发展战略。公司现有产品 包括黄原胶、抗性糊精等产品。黄原胶作为化妆品的重要添加剂，新设子公司将其用于开发护肤品;抗 性糊精是可溶膳食纤维，对于瘦身轻体有一定功效，新设子计划推出轻体代餐粉、营养代餐饮料等便捷 营养代餐产品。前述新产品的开发，将有助于公司持续拉长产业链，提升产品价值链。 ...

智通财经APP讯，华资实业(600191.SH)发布公告，公司拟成立全资子公司"包头恒鲁生物科技有限公 司"(名称最终以市场监督管理局核定为准)，注册资本1000万元，由公司100%出资。 设立后的子公司，在综合运用现有包头华资合成生物学与微生物改造技术院士工作站，以及与中国科学 院环境生物技术重点实验室联合共建的"技术示范基地"与"共创基地"等产学研平台的基础上，将联合业 内专家学者、科研院所，密切跟踪生物发酵及大健康产品等国内外前沿技术及行业发展趋势，探索大健 康产业发展，符合公司产业升级的战略规划。 本次子公司设立，是为了切实推进公司"创新驱动、多元布局，推动产业升级"发展战略。公司现有产品 包括黄原胶、抗性糊精等产品。黄原胶作为化妆品的重要添加剂，新设子公司将其用于开发护肤品;抗 性糊精是可溶膳食纤维，对于瘦身轻体有一定功效，新设子计划推出轻体代餐粉、营养代餐饮料等便捷 营养代餐产品。前述新产品的开发，将有助于公司持续拉长产业链，提升产品价值链。 ...

本次子公司设立，是为了切实推进公司"创新驱动、多元布局，推动产业升级"发展战略。公司现有产品 包括黄原胶、抗性糊精等产品。黄原胶作为化妆品的重要添加剂，新设子公司将其用于开发护肤品；抗 性糊精是可溶膳食纤维，对于瘦身轻体有一定功效，新设子计划推出轻体代餐粉、营养代餐饮料等便捷 营养代餐产品。前述新产品的开发，将有助于公司持续拉长产业链，提升产品价值链。 设立后的子公司，在综合运用现有包头华资合成生物学与微生物改造技术院士工作站，以及与中国科学 院环境生物技术重点实验室联合共建的"技术示范基地"与"共创基地"等产学研平台的基础上，将联合业 内专家学者、科研院所，密切跟踪生物发酵及大健康产品等国内外前沿技术及行业发展趋势，探索大健 康产业发展，符合公司产业升级的战略规划。 格隆汇12月18日丨华资实业(600191.SH)公布，公司拟成立全资子公司"包头恒鲁生物科技有限公司"， 注册资本1000万元，由公司100%出资。 ...

公司核心技术与成就 - 公司“功能性碳水化合物生物制造关键技术与产业化”项目成功入选国家“十四五”轻工业先进科技创新成果名单 [1] - 公司与江南大学建立了长期紧密的产学研合作关系，组建专业团队进行技术攻关 [2] - 项目通过挖掘关键酶基因、变革生物合成路径、强化生物催化过程三大核心技术创新，成功开发出系列新型功能性碳水化合物产品 [2] - 项目打破了生物制造过程中的关键技术瓶颈，实现了从实验室研发到规模化量产的全链条突破 [2] - 技术成果为膳食纤维、益生元等健康食品原料的高效生产提供了核心技术支撑 [2] 行业影响与产业价值 - 该技术成果将带动下游食品、保健品、医药等行业的技术换代，推动产业链上下游企业全面创新 [2] - 成果将助力我国功能糖产业从“原料供应基地”向“高附加值营养健康领域”转型升级 [2] - 成果将显著提升国内相关产品的市场竞争力与占有率 [2] - 项目通过打造抗性糊精、阿洛酮糖等功能性食品优势产业，将促进农业产业提质增效，带动产业协同发展 [2] - 项目将为区域经济与产业经济注入新活力 [2] 产品应用与市场前景 - 成果落地后，将为民众提供更多高品质健康食品原料 [2] - 成果将引领行业向大健康战略方向稳步迈进 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 控股股东结构调整完成 中裕食品成为实际控制力量 其产业协同与管理赋能将推动公司进入成长加速期 [1][4][8] - 传统谷朊粉与酒精业务同业竞争有望化解 在中裕食品渠道与运营管理能力加持下 盈利水平具备改善空间 [4][5][6] - 黄原胶与抗性糊精新产线逐步落地 推动业务结构向高附加值生物材料与功能性食品延伸 [7] - 预测公司2025-2027年收入将快速增长至6.34亿元、11.19亿元、15.14亿元 归母净利润将增长至0.84亿元、1.19亿元、1.48亿元 [10][12] 公司近期财务与事件 - 2025年前三季度实现营业收入4.15亿元 同比增长0.27% 净利润0.57亿元 同比增长31.94% [3] - 2025年第三季度单季营业收入1.94亿元 同比增长17.96% 净利润0.53亿元 同比增长46.16% [3] - 中裕科技投资以13亿元现金对盛泰创发增资并取得其55%股权 从而间接控制华资实业29.90%的股份 [3][4] 控股结构调整与协同效应 - 中裕科技为中裕食品全资子公司 中裕食品是国内领先的小麦深加工企业 2024年实现收入130.83亿元、净利润10.03亿元 具备百万吨级加工能力 [4] - 中裕食品预计在未来三年内通过资产转让、委托管理、业务剥离等方式整合与华资实业的同业业务 [8] - 中裕食品在原料采购规模与议价能力方面具备优势 有望帮助公司降低原料成本 [8] - 中裕食品成熟的销售网络和品牌影响力 有助于公司新产品加速市场渗透 [8] 传统业务分析 - 粮食深加工业务是公司核心 2025年上半年相关业务营收占公司营业收入的86.17% [5] - 传统业务收入主要来自谷朊粉和食用酒精产品 [5] - 与中裕食品在谷朊粉与酒精业务上的同业竞争预计在2028年4月前完成协调解决 [5] - 中裕食品在高附加值领域拥有成熟的高端销售渠道与客户资源 将为公司打开更广阔市场空间 [5] 新业务拓展 - 黄原胶项目年产能可达2万吨 属于高附加值工业与食品配料 但当前收入贡献有限 市场开拓与客户认证仍在推进 [7] - 抗性糊精新产线已进入联合调试阶段 该产品属于功能性膳食纤维 市场需求增长迅速 [7] - 新产品的成功放量有望提高单吨毛利并改善产品组合 推动公司向“深加工+高附加值”转型 [7] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为6.34亿元、11.19亿元、15.14亿元 同比增长23.0%、76.5%、35.2% [10][12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.84亿元、1.19亿元、1.48亿元 同比增长231.8%、41.5%、23.5% [10][12] - 预测2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.17元、0.25元、0.30元 [10] - 以2025年12月4日股价12.34元计算 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为70.9倍、50.1倍、40.5倍 [10]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等）[1][4] 核心观点 - 膳食纤维作为第七类营养素，对人体健康具有重要意义，能控制体重、预防肥胖症、心血管疾病和糖尿病等[4][5] - 行业应用领域广泛，但产业化生产难度高，新进入者难以形成规模化生产能力[4][16] - 随着老龄化、健康意识提升和饮食习惯改变，膳食纤维需求将持续攀升，市场规模将进一步扩大[4][37][39] - 中国膳食纤维行业起步较晚但前景广阔，已成为全球主要消费地区之一，2023年占有32.25%的全球市场份额[4][31] 行业定义与分类 - 膳食纤维是植物中天然存在、提取或合成的聚合度不小于3、不能被人体小肠消化吸收但对健康有意义的碳水化合物聚合物，被认定为第七类营养素[5] - 按溶解性分为可溶性膳食纤维（如聚葡萄糖、抗性糊精）和不溶性膳食纤维（如纤维素、半纤维素）[5][6] - 按来源分为植物性来源纤维、动物性来源纤维素、微生物纤维来源、海藻多糖类纤维和合成类纤维[5][7][8][9][10][11][12][13] 行业特征 - 应用领域广泛：可应用于食品、饮料、保健品和医药制品，改善产品品质、结构并作为稳定剂和增稠剂[14][15] - 产业化生产难度高：缺乏标准化生产工艺和设备，新进入者面临高技术壁垒[14][16] - 健康特性显著：具有吸水膨胀产生饱腹感、调节血脂、促进新陈代谢和维护肠道健康等功能[14][17] 发展历程 - 萌芽期（1960-1990）：始于英国对慢性病的研究，美国成立膳食纤维协会并成功提取天然植物纤维用于食品工业，日本随后跟进研究[18][19][20] - 高速发展期（1990-2010）：世卫组织将膳食纤维列为第七大营养素，美国FDA允许宣传其健康功效，中国成立膳食纤维技术分会，行业进入飞速发展阶段[21] - 稳定发展期（2010至今）：大型食品公司（如可口可乐）在产品中添加膳食纤维，权威研究证实其健康益处，后疫情时代健康意识提升进一步拉动需求[22] 产业链分析 - 上游原材料（淀粉、蔗糖、葡萄糖）价格受全球作物产销格局影响，波动会传导至膳食纤维产品成本[23][24][25] - 中游是加工制造核心环节，通过技术创新提升产品纯度和功能性，中国是全球最大消费市场（2023年占32.25%）和重要生产地区（2023年占45.50%），聚葡萄糖是重要产品类型[23][31] - 下游应用广泛，涵盖保健品（2023年应用占比约32%）、饮料（19%）、乳制品（16%）等，消费升级和功能性需求是市场扩容核心驱动力[23][26][34][35] 行业规模 - 2023年全球膳食纤维市场销售额达5.14亿美元，预计2030年将达到10.03亿美元，年复合增长率（CAGR）为10.03%[37] - 历史增长驱动因素包括健康意识提升、慢性病预防需求、食品工业创新以及中国市场的强劲驱动[38] - 未来增长驱动因素包括健康趋势深化、技术驱动、企业战略聚焦以及中国居民实际摄入量与推荐值间的巨大缺口带来的增量空间[39] 政策梳理 - 多项国家级政策（如《健康中国行动》、《中国居民膳食指南（2022）》、《国家全谷物行动计划》）强调膳食纤维的重要性，并设定了人均每日摄入量目标（25-30克），为行业发展提供指导和支持[43][44] 竞争格局 - 全球呈现“欧美巨头主导高端市场，中日企业快速崛起”的格局，第一梯队为ADM、罗盖特、泰莱等企业[45] - 欧美日企业具有市场先发优势和技术沉淀，中国本土企业（如百龙创园、保龄宝）通过持续研发投入向高端市场进军，缩小与国际品牌差距[45][46][47][48] 重点企业分析 - **山东三元生物科技股份有限公司**：专注于发酵法赤藓糖醇等产品，拥有年产13.5万吨赤藓糖醇和2万吨阿洛酮糖的生产能力，产品获多项国际认证并出口40多国[61][64] - **山东百龙创园生物科技股份有限公司**：是国内功能糖产品种类较齐全的生产企业，核心产品包括抗性糊精、低聚果糖等，是可溶性膳食纤维——抗性糊精的重要生产厂家[65][68] - **保龄宝生物股份有限公司**：是全球知名的全品类功能糖制造服务商，率先实现低聚糖、赤藓糖醇工业化生产，拥有84项国家专利和70余项自有核心技术[69][72]

投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [6] - 目标价格为30.24元 [6][13] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度收入同比增速为10.6%，归母净利润同比增速达50.5%，利润增速环比2025年第二季度明显加速 [13] - 2025年前三季度实现营收9.69亿元，同比增长18.1%，归母净利润2.65亿元，同比增长44.9% [13] - 报告核心观点认为公司产品结构显著优化驱动毛利率提升，净利润加速高增，展现较高增长质量 [3][13] - 阿洛酮糖作为新食品原料于2025年7月获批，国内健康消费趋势下潜在市场空间大，公司产能处于行业领先地位 [13] 财务预测与估值 - 预测2025年至2027年归母净利润分别为357百万元、470百万元、626百万元，对应增速为45.2%、31.8%、33.2% [5][13] - 预测2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.85元、1.12元、1.49元 [5][13] - 基于2026年预测每股收益，给予27倍市盈率（PE）得出目标价 [13] - 当前市盈率（现价&最新股本摊薄）预测显示估值下降，从2024年的36.79倍降至2027年的14.43倍 [5] 业务驱动因素 - 产品结构优化是利润弹性的主要来源，高毛利的抗性糊精定制化产品高速增长，低毛利的聚葡萄糖主动收缩产能 [13] - 年产3万吨可溶性膳食纤维项目和年产1.5万吨结晶糖项目产能释放带动销量和收入增加 [13] - 新产线原料自产和规模效应预计将持续提升阿洛酮糖的毛利率 [13] - 公司通过设立上海、济南等子公司加强销售端组织能力，抗性糊精在海外市场快速突破，阿洛酮糖销售有望进一步强化 [13]

投资评级 - 报告对百龙创园的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司发布2025年三季度业绩快报，业绩符合预期，前三季度实现营业收入9.69亿元，同比增长18%，归母净利润2.65亿元，同比增长45% [6] - 业绩提升主要得益于产品结构优化调整，以及“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”于2024年5月投产，产能释放带动销量和收入增加 [6] - 盈利预测显示增长强劲，预计2025年至2027年归母净利润分别为3.65亿元、4.73亿元、5.93亿元，同比增长率分别为48.7%、29.5%、25.3% [5] 健康甜味剂（阿洛酮糖）业务 - 公司“年产15000吨结晶糖项目”已全面投产，包含10000吨结晶果糖和5000吨阿洛酮糖产能，延伸了前道原料端布局 [6] - 阿洛酮糖于2025年7月2日获中国卫健委批准为新食品原料，国内市场空间打开 [6] - 健康中国政策推动“减糖”任务，直接拉动阿洛酮糖等健康甜味剂的市场需求 [6] - 欧洲食品安全局已评估认定阿洛酮糖安全，预计欧盟获批在即，将成为潜在增长市场 [6] - 随着原料投产和下游应用增加，公司阿洛酮糖板块有望实现量利双增 [6] 膳食纤维业务 - 公司“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”已于2024年投产，包含抗性糊精（液/粉）10000吨和聚葡萄糖20000吨产能 [6] - 抗性糊精是技术壁垒高的中高端产品，盈利能力优于聚葡萄糖，海外市场需求增速快 [6] - 全球膳食纤维产能利用率长期处于高位，保健品领域应用占比达32%，预计2024-2030年该领域膳食纤维需求复合年增长率可达11% [6] - 公司产线可柔性调整，抗性糊精销量预计维持高增速，产品结构高端化将带动板块盈利能力提升 [6] 产能扩张与国际化战略 - 公司泰国智慧工厂项目已于2025年7月开工建设，总投资约9.1亿元，规划产能包括阿洛酮糖1.9万吨、抗性糊精2万吨、低聚果糖0.6万吨，预计明年年底投产，旨在拓展欧美、东南亚等国际市场 [6] - “功能糖干燥扩产与综合提升项目”处于设备安装阶段，计划于2025年年底投产，建成后将年产异麦芽酮糖11000吨、低聚半乳糖1800吨等，有望改善产品结构并提升附加值 [6] 财务数据摘要 - 2024年公司营业总收入为11.52亿元，同比增长32.6%，归母净利润为2.46亿元，同比增长27.3% [5] - 2025年上半年营业总收入为6.49亿元，同比增长22.2%，归母净利润为1.70亿元，同比增长42.0% [5] - 盈利能力增强，2025年上半年毛利率提升至40.5%，预计2025年全年净资产收益率（ROE）将达到17.9% [5]