行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，且为维持评级 [2] 核心观点 - 风电行业：中国风机企业凭借技术优势和解决方案经济性，海外市场竞争力凸显，出海前景持续看好，以明阳智能斩获中东1.5GW大单为标志性事件 [7][12] - 光伏行业：行业自律深化，反“内卷式”竞争成为政策与行业共识，多晶硅产能整合平台落地，预计2026年行业供需关系将逐步改善 [7][29][30] - 储能行业：澳大利亚户用储能补贴政策大幅扩容，市场空间巨大，有望成为全球户储重要的增量市场，需求迎来新催化 [7][45][68] 分行业总结 风电行业 - **重点事件**：明阳智能于12月15日与阿联酋公用事业开发公司签署1.5GW风电项目协议，将交付142台单机容量10MW及以上的高性能风机，展现了中国风机企业在海外市场的竞争优势 [7][12] - **市场表现**：本周（12月15日-12月19日）风电指数下跌1.96%，跑输沪深300指数1.68个百分点，板块PE_TTM估值约为24.71倍 [5][13] - **行业动态**： - **海外市场**：波兰分配3.4GW海上风电项目，计划于2032年底前投运；大金重工开始为波兰BC-Wind项目制造单桩基础 [25][26] - **国内市场**：新疆2026年风电机制电价为0.210元/千瓦时；大唐海南600MW海上风电项目开工；三峡江苏大丰800MW海上风电项目全容量并网 [26] - **招标与订单**：国家能源集团风机集采部分标包公布中标候选人，金风科技与远景能源分别以1955元/kW和1616元/kW的单价中标；华电1050MW风电项目公布中标候选人，运达股份与电气风电分别中标 [27] - **上市公司**：东方电缆近期中标金额合计约31.25亿元；金风科技持股5%以上股东和谐健康股份减持计划实施完毕 [28][29] 光伏行业 - **重点事件**：12月17-18日，2025光伏行业年度大会召开，近60余家企业就加强行业自律达成共识，反“内卷”成为行业焦点；北京光和谦成科技公司注册成立，标志着“多晶硅产能整合收购平台”正式落地 [7][29][30] - **市场表现**：本周申万光伏设备指数下跌2.73%，跑输沪深300指数2.45个百分点，板块PE_TTM估值约为44.35倍 [5][31] - **产业链价格**：本周多晶硅致密块料价格环比持平，N型182mm单晶硅片价格环比持平，182mm TOPCon电池片价格环比上涨7.1%，TOPCon双玻组件价格环比持平 [36] - **行业动态**： - **海外市场**：意大利第二轮光伏拍卖分配1.1GW容量，首次限制使用中国产设备，平均中标电价0.06637欧元/kWh；法国最新招标授予507.7MW光伏项目，平均价格74.13欧元/兆瓦时；Wood Mackenzie预计全球太阳能逆变器市场将在2025年和2026年连续萎缩 [42] - **国内市场**：新疆2026年光伏机制电价为0.150元/千瓦时 [43] - **产业订单**：上能电气签署沙特4GW光伏逆变器供货协议；晶科能源新签乌兹别克斯坦超300MW组件供货协议 [44] - **上市公司**：天合光能控股子公司签订北美区域1.4GWh储能产品销售合同；弘元绿能完成转让内蒙古鑫元硅材料科技有限公司27.0737%股权 [45] 储能与氢能行业 - **重点事件**：澳大利亚联邦政府宣布对“联邦廉价家用电池计划”进行重大扩容，额外拨款约50亿澳元，补贴总规模从23亿澳元增至约72亿澳元，达到之前的3倍以上，新政策将于2026年5月1日生效 [7][45][64] - **市场表现**：本周储能指数下跌2.38%，跑输沪深300指数2.1个百分点；氢能指数上涨0.08%，跑赢沪深300指数0.36个百分点；储能板块PE_TTM为29.91倍，氢能板块PE_TTM为34.42倍 [5][46] - **行业数据**： - **国内市场**：2025年11月国内储能系统及EPC招标容量为10GW/29.7GWh，单月招标容量同比增长85%；1-11月累计招标容量375GWh，同比增长169%；2小时储能系统平均报价0.594元/Wh，4小时系统平均报价0.494元/Wh [58] - **出口数据**：2025年1-10月，中国逆变器出口金额共计533亿元，同比增长7%；10月单月出口48亿元，同比增长3% [58] - **行业动态**： - **海外市场**：宁德时代半年内累计斩获东南亚6.2GWh储能大单，包括向Vena Energy印尼子公司供应4GWh储能系统 [64] - **国内市场**：工信部印发节能降碳技术装备推荐目录，全钒液流、锌铁液流等多项储能技术入选 [65] - **上市公司**：南都电源终止筹划控制权变更事项并复牌 [65] 投资建议汇总 - **储能**：推荐布局国内外大储、竞争实力优良的阳光电源、上能电气；分布式储能方面，看好新兴市场户储和欧洲工商储，推荐德业股份，建议关注通润装备 [8][69] - **锂电**：电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技 [8][69] - **风电**：建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式进程提速，建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电等 [8][69] - **光伏**：BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷推进可能优化组件、硅料等环节竞争形势，关注通威股份等；关注布局储能的组件头部企业，包括隆基绿能、天合光能等 [8][69]

产品定位与特点 - 产品主打时效性和专业性 侧重于挖掘重要事件投资价值及分析产业链公司 [1] - 产品以专业视角和朴素语言为用户提供投资参考 将信息价值通过图文并茂方式呈现 [1] 公司A业务亮点 - 公司业务涉及存储芯片与数据中心领域 与主流CPU及GPU厂商保持合作关系 [1] - 公司DDR5接口及芯片出货量显著增长 产品广泛用于数据中心和服务器等领域 [1] 公司B业务亮点 - 公司业务覆盖储能与光伏 推出了户用储能 工业储能系统及源网侧储能系统产品 [1] - 公司深耕光储一体化领域 依托光伏行业经验驱动新能源业务智能化转型 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 欧洲天然气成本上升带动电价上涨，补库周期叠加夏季用电高峰使电价上涨更持久，户储前瞻指标显示需求回暖，新一轮电价上涨周期将支撑户储需求 [5][7] - 欧洲各国政策引导户用光伏自发自用，鼓励安装户储，动态电价引入有望提升户储和工商储回报率，低渗透率、补贴和动态电价将推动欧洲工商储高速增长 [7] - 户储系统成本下降推动渗透率上升，中国户储品牌渗透率不断提升，海外制造商份额受挤压，欧洲户储呈现高端化、便捷化和高性价比等趋势 [7] 根据相关目录分别进行总结 欧洲户储需求传导 - 欧洲电力市场化交易，天然气为电价锚，进口结构调整使天然气价格上涨，带动电价上升，进而促进户储需求增长，补贴申请和订单增加，稼动率提升 [15][16] - 电力市场参与主体复杂，新能源并网凸显DSOs重要性，预计到2030年新增可再生能源容量的70%将在配电层并网 [18][21] - 欧洲通过多个跨国电力交易所实现市场化交易，提供中长期和现货电力衍生品及实时平衡服务 [22] - 电力交易以中长期市场为主，现货市场为辅，2024年EEX中长期电力衍生品交易量占比90.56% [30] - 现货市场价格实时反映短期电力供需，2024年现货交易量879.9TWh，占比9.4% [33] - 平衡市场实时纠正电力供需失衡，是欧洲大储重要盈利来源，传统辅助服务市场收益可观 [34][37] - 边际定价模式下，天然气价格成为电价锚，可再生能源装机增加有望压低边际电价 [44] - 欧盟降低对俄天然气依赖，美国LNG占比提升，采购成本增加，导致居民用电成本上涨 [48][52] - 天然气库存是价格平衡器，补库周期价格上涨更持久，2025年1 - 4月价格同比上涨 [55] - 零售电价由批发电价、输配电费和税费构成，批发电价是主要变量，2024年占比52.5% [59] - 2025年2月德国户用能源补贴申请量创补贴退坡后新高，3月欧洲逆变器出口额17.7亿元，同环比+4%/64%，需求复苏 [60][63] 欧洲户储/工商储需求 - 上一轮户储需求大涨使渠道商库存增加，2023年进入去库阶段，2025年库存压力缓解，中长期需求向好 [73] - 2025年Q1欧洲电价达2023年以来最高，6月核心9国日前平均批发电价同比+2.0%，环比+12%，天然气补库和夏季用电高峰将使电价维持高位 [77] - 欧洲光伏协会预计2030年欧盟27国电池容量达780GWh，2040年达1.8TWh，相关政策推动清洁能源转型和储能部署 [86] - 各国通过补贴、税收优惠等政策鼓励户用光伏自发自用，安装户储，部分国家取消上网电价补贴 [87][88] - 动态电价波动大，套利空间大，可提升户储和工商储IRR，缩短投资回收期，德国户用光储系统采用动态电价后IRR提升至16.88%，回收期缩短至4.2年 [95][97] - 截至2024年12月，欧盟智能电表覆盖率约63%，德国要求2030年普及率达95%，推动动态电价普及 [102] - 2022 - 2024年欧洲户用光伏平均配储比率20%，有提升空间，工商储平均配储能比例小于5%，预计2024 - 2029年GAGR达55.73% [105][109] - 欧洲户储市场潜力大，传导逻辑清晰，前瞻指标预示出货有望提升，预计2025 - 2029年GAGR达22% [117] - 不同国家户储、工商储和大储发展受多种因素驱动，如能源危机、政策、市场需求等 [119] 欧洲户储/工商储供给 - 技术进步和成本下降使户储系统价格下跌，2025年5月方形磷酸铁锂电池价格较2022年5月下降超70%，DIY可降低成本 [125] - 国产户储产品在欧洲性价比高，中国户储系统制造商在德国市场份额超50%，海外制造商份额下降 [126][131] - 2024年欧洲户储装机下降，未来增长依赖技术创新和市场拓展，海外厂商产能出清，中国企业主导市场 [136] - 制造商推出“光储充+热泵+智能家居”一体化升级方案，满足市场需求 [142] - 德国阳台光伏爆发式增长，阳台光储产品起势，市场向全球拓展 [146] - 东欧户储需求受战后重建和电网脆弱性驱动，关注长时放电和离网适应性，偏好中小型系统 [148] 投资建议 - 逆变器/PCS环节建议关注艾罗能源、德业股份、阳光电源等标的 [151] - 储能电芯环节建议关注亿纬锂能、华宝新能、派能科技等标的 [151]