报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][4] 报告核心观点 * 无人机凭借快速部署、灵活机动等优势，已成为灾害监测、人员搜救、物资投送等应急救援任务的关键工具，其应用正从辅助角色向贯穿救援全过程的全要素参与跨越式发展 [4][6] * 中国应急救援无人机行业在政策、技术、灾害频发、市场需求及低空经济等多重因素驱动下快速发展，已构建起全球规模最大的应急响应体系，市场供给呈现多元化、梯队化格局，需求保持旺盛 [7][8][9] * 行业竞争格局呈现“头部引领、多元竞争”态势，专业工业级厂商与消费级巨头共同主导市场，竞争正从硬件向“装备+服务+数据”一体化解决方案升级 [12] * 未来行业发展趋势聚焦于AI深度融合实现智能化自主作业，以及大载重、长航时无人机平台的技术攻关，以应对复杂救援场景的实战需求 [15][16] 市场背景 * **背景**：自然灾害、事故灾难等事件频发，传统救援方式面临挑战，推动了无人机技术在救援领域的深度应用 [4] * **定义与分类**：应急救援无人机是专门用于紧急情况下执行侦察、投送、通信等任务的航空系统，按气动布局可分为固定翼、多旋翼、垂直起降固定翼和无人直升机，各自适配不同救援场景 [5] * **市场演变**：行业从早期功能单一的辅助角色，发展到与应急救援深度融合，实现了从单机作业到集群协作的跨越式发展，中国已构建全球规模最大的无人机应急响应体系，单次任务可调度多达500架无人机协同作业 [6] * **市场演变**：技术装备取得重大突破，例如成功研制出全球首款具备医疗急救功能的转运无人机，实现了“会飞的救护车”理念 [6] * **市场演变**：未来在5G、AI等技术驱动下，行业将向智能化、生态化与国际化发展，向“装备+服务+数据”一体化解决方案演进 [6] 市场现状 * **市场驱动因素（政策）**：国家级政策如《“十四五”国家应急体系规划》明确将无人机列为关键装备，要求2025年前实现重点区域无人机救援网络全覆盖，并配套12项国家标准 [7] * **市场驱动因素（技术）**：5G、AI、边缘计算与无人机深度融合，使无人机具备自主避障、智能识别和长续航能力，大型重载和系留无人机等专业装备突破了载荷与续航瓶颈 [7] * **市场驱动因素（需求）**：灾害频发直接催生刚性需求，无人机在“三断”（断路、断电、断通信）场景中展现出“空中生命线”的独特价值，单次救援可缩短响应时间至5分钟 [7] * **市场驱动因素（需求）**：应急管理部采购预算逐年增长，地方政府积极构建“1+3+N”无人机应急救援体系，形成覆盖全国的空地一体化救援网络 [7] * **市场驱动因素（产业）**：公众安全意识提升与《通用航空装备创新应用实施方案》规划的万亿级低空产业生态，共同推动无人机向国家应急基础设施转变 [7] * **市场供给**：供给端呈现多元化、梯队化格局，远度无人机、联合飞机、重庆国飞、航天国器、纵横股份等国内企业凭借核心技术优势和产业链布局占据主导地位 [8] * **市场供给**：产品类型覆盖固定翼、多旋翼、复合翼和无人直升机，以满足不同场景对续航、载重的要求，供给模式正从设备销售向“装备+服务+数据”一体化解决方案演进 [8] * **市场需求**：需求增长受政策引导、应用场景深化、技术赋能及区域需求差异化等多维度驱动，保持旺盛态势 [9][10] * **市场需求**：实战应用已从灾情勘察扩展到物资投送、通信中继、医疗急救等救援全链条，人工智能、集群控制等技术催生了对高性能新装备的持续需求 [9] 市场竞争 * **评估维度**：对品牌的评估遵循多维度量化模型，核心指标包括业务营收、无人机载重、无人机续航等 [11] * **竞争格局**：行业形成“头部引领、多元竞争”格局，以大疆创新为代表的消费级巨头与远度无人机、联合飞机等专业工业级厂商共同主导市场 [12] * **竞争格局**：专业厂商凭借在长航时、大载重、复合翼及特定场景应用等方面的核心技术优势，在高端应急救援细分领域建立差异化竞争力 [12] * **十大品牌-大疆创新**：AI赋能全场景救援，M4系列搭载智能目标检测系统，FC100（80kg载重）与机场3构建空地一体化应急网络，“救在身边”项目覆盖全国2800个乡镇 [13] * **十大品牌-联合飞机**：无人直升机领域领军者，TD550（200kg载重）首创“三断”环境通信中继，铂影T1400可化身“空中120”转运伤员 [13] * **十大品牌-远度无人机**：复合翼+多旋翼双技术路线，ZT-120V能搜索2560个手机信号定位受困者，QD-640ER可挂载灭火弹，系留无人机可72小时滞空监控 [13] * **十大品牌-纵横股份**：垂直起降固定翼技术领先，云龙系列大载重长航时，CW-100应急通信无人机年中标额超2亿元，AI算法使灾情评估效率提升4倍 [13] * **十大品牌-重庆国飞**：全球首创“灭火无人机”概念，产品一分钟可扑灭100立方米高层大火，填补高层灭火世界空白 [13] * **十大品牌-航天国器**：航天技术赋能，GQ-580Z/GQ-1600系列无人直升机可在8-10级强风中稳定作业，构建空地一体应急指挥网 [13] * **十大品牌-郑州易酷**：大载重技术突破，“太行100”无人机载荷100kg，双层机臂设计提升载重能力，多机协同作业效率提升300% [13] * **十大品牌-华科尔**：消防无人机专业制造商，WK-1900PRO配备30倍光学变焦与激光雷达，系留供电实现72小时不间断作业 [13][14] * **十大品牌-中航工业**：“翼龙-2H”应急通信覆盖72平方公里，在“三断”环境中构建空中通信生命线，AR-500C列入国家应急救援装备体系 [17] * **十大品牌-卓翼智能**：超高层灭火技术领先，ZTX260可升至200米高空，120kg大载重携带灭火装置，分布式电推进系统突破传统消防高度限制 [17] 发展趋势 * **AI技术融合**：AI与无人机深度融合，推动其从“辅助工具”向“智能作业体”转型，通过目标检测AI模型、机载算力等实现快速目标识别、实时数据处理与全自主飞行 [15] * **AI技术融合**：自主飞行、无GNSS返航、自动避障等功能降低了对操作手的专业依赖，配合云端指挥平台实现协同作业，缩短“感知-决策-执行”周期，推动救援模式向“科技效能型”转变 [15] * **大载重长航时**：面向高层灭火、森林消防、高原运输等复杂场景，工业级大荷载、长航时无人机平台将成为技术攻关与装备制造的重点 [16] * **大载重长航时**：采用航空发动机的工业级无人机已实现载重超300公斤、续航10小时的性能突破 [16] * **大载重长航时**：工信部于2025年7月启动“大荷载无人机救援装备”项目，旨在突破灭火救援中的技术瓶颈并推动国产化核心部件研发 [16]

活动概况 - 第138届广交会首次为高校院所尖端科技成果开辟专属发布舞台，推动科技成果从实验室走向全球市场 [1] - 活动由全国高校区域技术转移转化中心（粤港澳大湾区）组织，是12月“2025高校科技成果交易会”的重要预热 [3] 生物医药领域成果 - 发布全球首款TAL-T细胞治疗，为大部分实体肿瘤患者提供细胞培养时间更短、质量更高、售价更低的治疗新选择 [2] - 发布全球首款个性化TCR-T细胞治疗，突破靶点限制，6周即可完成细胞制备开始治疗 [2] - 龙头企业广药集团提出细胞基因治疗药物研发的AI干湿闭环赋能技术需求，旨在构建贯穿研发全链条的AI平台 [3] 智能出行领域成果 - 飞盾eVTOL和应急救援无人机两项成果亮相，紧扣广州大力发展低空经济、推动“空中的士”的战略 [2] - 龙头企业广汽集团参与路演，展示企业前沿产品阵容并现场提出技术需求 [2] 高端科学仪器领域成果 - 发布代表国产高端科学仪器从“追随”到“领跑”关键跃迁的成果，打破国外垄断 [2] - 龙头企业广电运通参与路演，展示产业化实力并发布技术难题 [2] 科技成果转化生态建设 - 广州正全力构建从“策源”到“交易”再到“产业化”的全链条科技成果转化生态 [1] - 全国高校区域技术转移转化中心成立半年，已与上百家高校对接，征集超过1000个意向转化项目 [3] - 活动通过广交会进行高规格路演，为科交会进行需求预演和项目储备，最终实现从展示到交易的完整闭环 [3]

东莞智能制造产业发展现状 - 东莞从"世界工厂"转型为科创之城 涌现智能制造热潮 智能机器人相关企业超7000家 数量全国第三[1][7] - 2024年东莞市工业机器人产量达2 29万台(套) 同比增长21 7%[7] - 人工智能企业超500家 相关领域营业收入超1200亿元 形成松山湖、滨海湾双核心布局[8] 广东省智能机器人研究院(广智院)的核心作用 - 广智院为东莞两大机器人产业核心创新平台之一 累计创办/投资/孵化企业150余家 其中国家高新技术企业60家[1][7] - 构建全链条孵化机制 设立10亿元长劲石智能制造专项基金和天使基金 已为机械/电子/汽车/3C等行业提供技术服务[3][5] - 推动高校科研成果与产业融合 支持创业者快速技术转化 典型案例包括华松创新科技(获数百万元天使投资)[3][7] 典型企业案例与技术应用 - 小豚智能技术开发多款无人船 蓝潜海洋技术依托广智院整合跨学科专家解决水下机器人技术难题[3][5] - 华松创新科技研发应急救援无人机 覆盖公安/消防等领域 依托松山湖30公里半径供应链实现高效生产[7] - 龙头企业华为/OPPO/vivo加快布局AI终端产品 包括AI手机/可穿戴设备/服务器等[8] 政府政策与未来规划 - 东莞2025年"一号文"以"人工智能+先进制造"为主题 未来3年将投入超30亿元财政资金[8] - 设立规模不少于50亿元的人工智能子基金群 目标打造100个以上AI+先进制造示范场景[8]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 特殊客户审价及商誉减值影响利润，空港装备订单保持高速增长，消防装备拓展海外市场，培育移动医疗及应急救援无人机产业，考虑到国内空港与消防车业务竞争较为激烈，盈利能力有所波动，适当下调公司盈利预测，给予公司 2025 年 25 倍 PE，调整目标价为 12.3 元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024 年实现营收 28.9 亿元，同比 +20.1%；归母净利润为 0.75 亿元，同比 -40.6%；扣非后归母净利润为 0.70 亿元，同比 -31.6%。2025 年一季度实现营收 6.4 亿元，同比 +12.6%；归母净利润为 0.42 亿元，同比 -15.2%；扣非后归母净利润为 0.39 亿元，同比 -16.1% [2] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 36.1、43.0、50.1 亿元；归母净利润分别为 2.60、3.45、4.34 亿元 [8] 空港装备业务 - 2024 年，空港装备实现收入 16.0 亿元，同比 +32.3%；毛利率为 27.8%，同比 -3.3pct，国际订单 10.4 亿元，同比 +67%，国内订单 10.6 亿元，同比增长 68% [8] - 产品服务的国家和地区增长至 100 多个，服务的机场增加到 1000 多个，国际市场保持旺盛增长势头，国内市场 2024 年全面复苏，预计 2025 年仍将保持较快速增长 [8] 消防装备业务 - 2024 年取得订单 10.6 亿元，同比 +69.2%，已具备与国际品牌竞争实力，有望借助空港装备出口高增契机，优先发展国际机场消防救援装备市场，并逐步拓展到其他消防救援装备品类 [8] 移动医疗及应急救援无人机业务 - 战略培育移动医疗装备，已成为业内领先的方舱医疗车专业制造厂商，2024 年首次实现国际市场的突破，2025 年有望持续提升 [8] - 研发了多旋翼无人机和双轮旋直升机实现应急消防领域应用，并入选山东省无人机企业重点产品名单，有望成为新增长点 [8] 投资建议 - 考虑到公司在空港装备领域国内的领先地位及庞大的海外市场空间，参考可比公司，给予公司 2025 年 25 倍 PE，调整目标价为 12.3 元，维持“强推”评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 特殊客户审价及商誉减值影响利润，空港装备订单保持高速增长，消防装备拓展海外市场，培育移动医疗及应急救援无人机产业，适当下调盈利预测，维持“强推”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司 2024 年实现营收 28.9 亿元，同比 +20.1%；归母净利润为 0.75 亿元，同比 -40.6%；扣非后归母净利润为 0.70 亿元，同比 -31.6%。2025 年一季度实现营收 6.4 亿元，同比 +12.6%；归母净利润为 0.42 亿元，同比 -15.2%；扣非后归母净利润为 0.39 亿元，同比 -16.1% [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|2,888|3,613|4,298|5,010| |同比增速(%)|20.1%|25.1%|19.0%|16.6%| |归母净利润(百万)|75|260|345|434| |同比增速(%)|-40.6%|248.7%|32.3%|26.0%| |每股盈利(元)|0.14|0.49|0.65|0.82| |市盈率(倍)|67|19|15|12| |市净率(倍)|1.6|1.5|1.4|1.3| [4] 公司基本数据 - 总股本 53,200.59 万股，已上市流通股 47,819.11 万股，总市值 49.96 亿元，流通市值 44.90 亿元，资产负债率 51.18%，每股净资产 5.76 元，12 个月内最高/最低价 12.69/8.87 元 [5] 评论 - 净利润同比下滑受特殊客户产品审价事项和计提商誉减值准备影响，剔除影响后归母净利润为 1.58 亿元，同比 +25.7% [8] - 2024 年空港装备收入 16.0 亿元，同比 +32.3%；毛利率 27.8%，同比 -3.3pct，海外业务毛利率 36.1%，同比 +2.1pct，空港业务毛利率下滑或主要受国内空港装备毛利率下降影响 [8] - 空港装备国际订单 10.4 亿元，同比 +67%，产品服务国家和地区增长至 100 多个，服务机场增加到 1000 多个，重点加深与全球领先四大地服公司和最大设备租赁公司合作交流 [8] - 空港装备国内订单 10.6 亿元，同比增长 68%，国内市场 2024 年全面复苏，新建、改扩建机场重大项目增加，运营机场小批量采购项目释放 [8] - 空港业务在出海、国内复苏、电动化、特别国债等因素推动下，预计 2025 年仍将保持较快速增长，有望打造成全球空港装备龙头 [8] - 消防救援装备 2024 年取得订单 10.6 亿元，同比 +69.2%，已具备与国际品牌竞争实力，有望借助空港装备出口高增契机，优先发展国际机场消防救援装备市场，并逐步拓展到其他品类 [8] - 战略培育移动医疗装备，已成为业内领先的方舱医疗车专业制造厂商，2024 年首次实现国际市场突破，2025 年有望持续提升 [8] - 瞄准低空经济中应急救援应用场景，研发多旋翼无人机和双轮旋直升机实现应急消防领域应用，并入选山东省无人机企业重点产品名单，应急救援无人机业务有望成为新增长点 [8] - 适当下调公司盈利预测，预计 2025 - 2027 年收入分别为 36.1（前值 37.8）、43.0（前值 44.7）、50.1 亿元；归母净利润分别为 2.60（前值 4.18）、3.45（前值 5.39）、4.34 亿元 [8] - 给予公司 2025 年 25 倍 PE，调整目标价为 12.3 元，维持“强推”评级 [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [9]

公司概况 - 公司Flock Safety是一家位于亚特兰大的初创公司，专注于技术增强型警务解决方案，产品包括车牌识别系统、安全摄像头、应急救援无人机及指挥中心软件工具[2] - 公司成立于2017年，已筹集超过3.8亿美元风险投资，近期市场估值高达40亿美元[7] - 公司最初产品为结合固定摄像头与AI图像识别软件的车牌识别系统，定价仅为同类竞品的十分之一，后续增加了安全摄像头和枪声监测装置等配套商品[8] - 2024年10月，公司收购了专注应急救援无人机的开发商Aerodome[9] 业务发展与市场策略 - 公司销售策略强调车牌识别摄像头可防止车辆被盗，并推广其他执法用途，客户目标从亚特兰大扩展至奥克兰、奥斯汀、普罗维登斯等东西海岸城市，以及业主协会、学校和购物中心[7][9] - 早期投资者曾建议公司专注于业主协会和私营企业，但得克萨斯州警察部门的大合同促使公司将警察部门发展为主要客户[33] - 公司首席执行官表示产品使用持“不可知”态度，只要部署程序合法即不干涉客户使用方式[40] 产品技术与应用案例 - Flock系统利用太阳能供电、AI增强的联网红外摄像头，可自动分析车牌并比对联邦调查局管理的国家犯罪信息中心及本地高优先级追捕名单[28] - 系统允许客户自行设置数据保存时间，默认设置为30天，并已帮助警方破获入店盗窃、偷车、人口贩卖等案件[29][30] - 具体应用案例包括：旧金山警方在2024年8月通过系统追踪并逮捕涉嫌非法闯入的嫌犯[1]；圣迭哥警方在2024年6月利用系统追踪绑架未遂案嫌犯车辆并实施逮捕[11]；邓伍迪市警方自2019年试用后，通缉犯逮捕数量从166名上升至337名[30] 行业背景与竞争格局 - 视频安全和监控领域市场价值约为600亿美元，现有品牌如摩托罗拉系统和Axon更强调安全性，而Flock则承诺要彻底消除犯罪[23][24] - 公司引用研究报告称其技术协助解决了美国当前上报的10%的犯罪案件[24] 市场影响与客户反馈 - 已有约5000名客户购买Flock系统，包括警察局长、业主协会成员和校长，系统每月拍摄数十亿辆汽车照片，建立公共监控新常态[28] - 旧金山市长在采访中表示，该技术是“改变游戏规则的存在”，帮助加快工作进度并威慑犯罪[5] - 邓伍迪市警方官员称，系统帮助警方实现有策略的行动，在周界中心枪击事件中，一小时内捕获枪手，且所有证据均来自Flock系统[30]