报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][8][66] 报告核心观点 - 生猪板块去产能迎来加速阶段，建议布局生猪底部，投资机会更多来自于低成本带来的业绩兑现以及分红提升带来的价值重估 [3][8][15] - 禽板块基本面有望改善，后续关注周期边际变化 [4][8][28] - 动保板块需关注非洲猪瘟疫苗临床试验进展，其上市概率有望提升 [5][8][38] - 宠物板块仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善 [8][60] - 种植板块受益于转基因种子商业化进程持续推进 [6][48] - 饲料行业集中度有望持续提升 [7][50] 按目录分项总结 生猪 - 行业进入调控期，政策通过减少产能调控猪价，预计调控具有持续性，但过程可能为“调控-加码-修正”而非激烈手段 [3][15] - 短期猪价仍面临下行压力，因下半年生猪出栏量可能增加及大猪库存有待消化 [3][15] - 2025年10月末能繁殖母猪存栏3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1%，显示去产能进行中 [14] - 2025年10月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为3834万头，同比增加26.2% [14] - 本周（12月18日）生猪均价11.53元/公斤，周环比上涨0.26元/公斤；15公斤仔猪价格306元/头，周环比上涨1元/头 [14] - 首推牧原股份、温氏股份，建议关注德康农牧、神农集团、巨星农牧 [3][15] 家禽 - 禽价格较为低迷，后续关注周期边际变化 [4][28] - 白羽鸡产业链盈利分化：祖代场约22元/套（周环比下降6元/套），父母代场约1元/羽，养殖户约亏损1.4元/只，屠宰厂约亏损34元/吨 [27] - 2025年10月，祖代更新12.5万套；2025年1-10月累计祖代更新107.21万套 [4][28] - 2024年祖代雏鸡更新150.07万套，进口占比45%，自繁占比55%；2025年1-10月进口占比45.6%，自繁占比54.4% [4][28] - 推荐圣农发展、立华股份 [4][28] 动保 - 生猪养殖行业持续亏损已超3个月，预计猪价短期维持低位震荡，可能对动保企业业绩产生不利影响，但头部企业凭借业务布局及大客户资源有望展现更强韧性 [5][38] - 非洲猪瘟亚单位疫苗已进入临床试验阶段，是商业化进程的关键一环，其上市概率有望提升 [5][38] - 建议关注生物股份、科前生物、瑞普生物、回盛生物等 [5][38] 种植 - 粮价震荡，猪粮比走低，2025年12月19日全国猪粮比价为5.03 [44] - 2025年12月19日全国玉米现货价为2244元/吨，周环比上涨0.3%；全国小麦现货均价为2515元/吨，周环比持平 [44] - 2025年11月进口谷物及谷物粉247万吨，同比增长20.5%；其中进口玉米56万吨，同比增长86.7% [44] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早、储备多的公司 [6][48] - 建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [6][48] 饲料 - 饲料价格震荡，2025年12月19日育肥猪配合饲料价格为3.33元/公斤，月环比上涨10元/吨 [49] - 2025年10月，全国工业饲料产量2907万吨，环比减少4.2%，同比增长3.6% [49] - 饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为38.0%，同比下降2.7个百分点；豆粕用量占比为13.9%，环比下降0.4个百分点 [49] - 饲料行业集中度有望持续提升 [7][50] - 推荐海大集团，关注禾丰股份 [7][50] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5% [59] - 2024年宠物犬消费市场规模为1557亿元，同比增长4.6%；宠物猫消费市场规模为1445亿元，同比增长10.7% [59] - 2024年宠物犬猫数量1.24亿只，单只犬年消费2961元（同比上升3%），单只猫年消费2020元（同比上升8%） [59] - 2025年11月头部宠物品牌增速分化，如乖宝宠物旗下麦富迪同比增长11%，弗列加特同比增长55%；中宠股份旗下顽皮同比增长46% [60] - 2025年11月，天猫、京东、抖音三大电商平台宠物食品品类合计销售额同比增长15% [60] - 推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，以及宠物医疗板块的瑞普生物 [8][60] 大宗农副产品 - 2025年12月19日，自繁自育养殖盈利为亏损130.88元/头，外购仔猪养殖盈利为亏损189.50元/头 [65] - 同期，白羽肉鸡价格7.35元/千克，肉鸡苗价格3.53元/羽 [65] - 农产品批发价格总指数为130.52，月环比上涨4.01%，同比上涨6.78% [67]

英国食品杂货行业通胀与市场动态 - 11月英国食品杂货通胀率维持在4.7%，持续挤压家庭预算，同期英国整体通胀率为3.6% [1] - 11月食品杂货销售额同比增长3.4%，但扣除4.7%的通胀后，实际销售量出现下降 [1] - 为争夺圣诞客流，零售商加大促销投入，11月有31.2%的消费发生在促销商品上，高于去年的30% [1] 品类价格变化趋势 - 11月涨价最快的食品品类为巧克力糖果、新鲜肉类和家禽 [1] - 降价较明显的品类包括糖果、家庭用纸及香氛产品 [1] 主要零售商市场表现 - 龙头企业Tesco在截至11月30日的12周内销售额同比增长4.7%，市场份额升至28.3%，稳居第一 [1] - Sainsbury's销售额增长5.1%，市场份额增至16.0%，排名第二 [1] - Asda销售额同比下滑4.3%，市场份额降至11.5%，较去年下降0.9个百分点，表现低迷 [1] - 零售业者普遍反映“黑色星期五”促销活动表现不及预期 [1]

公司股价与交易数据 - 12月4日，公司股价下跌1.75%，成交额为1.13亿元 [1] - 当日获融资买入1042.92万元，融资偿还748.44万元，融资净买入294.49万元 [1] - 截至12月4日，公司融资融券余额合计4.03亿元，其中融资余额4.01亿元，占流通市值的6.22%，融资余额低于近一年10%分位水平，处于低位 [1] - 截至12月4日，融券余量40.93万股，融券余额184.19万元，超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为7.37万户，较上期减少6.04% [2] - 截至9月30日，人均流通股为19426股，较上期增加6.43% [2] - 公司A股上市后累计派现9.72亿元，近三年累计派现5090.17万元 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入185.86亿元，同比增长8.87% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-3.65亿元，同比减少243.80% [2] 公司业务构成 - 公司主营业务涉及饲料、养殖、肉品加工 [1] - 主营业务收入构成为：饲料产品60.26%，生猪、家禽34.10%，肉类产品5.58%，动物保健品0.06% [1] 机构持仓动态 - 截至2025年9月30日，国泰中证畜牧养殖ETF（159865）为第三大流通股东，持股3182.97万股，相比上期增加1142.98万股 [2] - 南方中证1000ETF（512100）为第四大流通股东，持股1310.28万股，相比上期减少17.08万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1214.65万股，相比上期增加126.10万股 [2] - 银华农业产业股票发起式A（005106）为第六大流通股东，持股1013.80万股，相比上期增加7.43万股 [2] - 中信建投价值增长混合A（025231）为第九大流通股东，持股820.00万股，为新进股东 [2] 公司基本信息 - 公司全称为唐人神集团股份有限公司，位于湖南省株洲市国家高新技术产业开发区栗雨工业园 [1] - 公司成立日期为1992年9月11日，上市日期为2011年3月25日 [1]

公司基本信息 - 公司名称为凤凰县山珍土味农产品店，法定代表人为董彦星 [1] - 公司性质为个体工商户，注册资本为10万人民币 [1] - 公司于近日成立 [1] 公司经营范围 - 许可经营项目包括食品销售、家禽饲养、酒类经营、烟草制品零售 [1] - 一般项目涵盖互联网销售、食品及保健品销售、农产品批发零售、新鲜蔬果及肉禽蛋销售 [1] - 业务范围延伸至中草药收购与种植、珠宝首饰、日用百货、家电等商品零售 [1]

股价与成交表现 - 11月17日公司股价上涨0.41%，成交额为1.19亿元 [1] - 当日融资买入额为955.83万元，融资偿还额为974.48万元，融资净买入为-18.64万元 [1] - 截至11月17日，公司融资融券余额合计为3.88亿元，其中融资余额为3.87亿元，占流通市值的5.55% [1] 融资融券情况 - 公司融资余额低于近一年10%分位水平，处于低位 [1] - 11月17日融券偿还200股，融券卖出6400股，卖出金额3.12万元 [1] - 融券余量为27.03万股，融券余额为131.64万元，低于近一年10%分位水平，处于低位 [1] 公司基本情况 - 公司位于湖南省株洲市国家高新技术产业开发区栗雨工业园，成立于1992年9月11日，于2011年3月25日上市 [1] - 公司主营业务涉及饲料、养殖、肉品加工 [1] - 主营业务收入构成为：饲料产品60.26%，生猪、家禽34.10%，肉类产品5.58%，动物保健品0.06% [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为7.37万户，较上期减少6.04% [2] - 人均流通股为19426股，较上期增加6.43% [2] - A股上市后累计派现9.72亿元，近三年累计派现5090.17万元 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入185.86亿元，同比增长8.87% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-3.65亿元，同比减少243.80% [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，国泰中证畜牧养殖ETF（159865）为第三大流通股东，持股3182.97万股，较上期增加1142.98万股 [2] - 南方中证1000ETF（512100）为第四大流通股东，持股1310.28万股，较上期减少17.08万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1214.65万股，较上期增加126.10万股 [2] - 银华农业产业股票发起式A（005106）为第六大流通股东，持股1013.80万股，较上期增加7.43万股 [2] - 中信建投价值增长混合A（025231）为第九大流通股东，持股820.00万股，为新进股东 [2]

协议核心内容 - 阿根廷政府与美国达成贸易协议，为美国多领域产品开放市场准入或提供更优惠条款[1] - 协议内容包括向美国活牛、家禽等农产品开放市场，并简化美国牛肉和牛肉制品注册流程[2] - 协议涉及关税和非关税壁垒、知识产权、农业市场准入、劳工问题等多个方面，阿根廷作出多项让步[4] 对阿根廷农业的影响 - 阿根廷和美国均为农产品出口大国，在多个方面存在竞争[2] - 美国农产品工业化水平高，阿根廷生产规模小，放宽美国农产品准入条件将给阿根廷农业发展带来不利影响[2] 对区域经济一体化的影响 - 阿根廷作为南方共同市场成员，向美国开放市场意味着违反南共市统一对外关税规定[4] - 按规定只有南共市成员达成一致后，才能与组织外国家签署自由贸易协定，此举将影响阿根廷与周边国家的经济关系[4] 专家对协议的评价 - 阿根廷政经界人士表示，阿根廷在协议中处于完全劣势，协议不能改善经济反而会让阿根廷背上更多包袱[1] - 协议被批评为不平等，相当于阿根廷承担义务，美国享有权利，本质是赋予美国企业绝对优先的市场准入权[4] - 有观点将协议类比为20世纪30年代阿根廷与英国签订的罗卡-朗西曼协定，该协定让英国以极低成本巩固对阿根廷经济的控制[4]

协议核心观点 - 阿根廷政经界人士批评阿美贸易协议使阿根廷处于完全劣势 不能改善经济反而增加负担 [1] - 阿根廷政治经济中心报告指出协议本质不平等 相当于阿根廷承担义务而美国享有权利 [2] - 协议被类比为历史上让英国以低成本控制阿根廷经济的罗卡-朗西曼协定 [2] 协议具体内容 - 阿根廷将向美国活牛 家禽等农产品开放市场并简化美国牛肉和牛肉制品注册流程 [1] - 协议涉及阿根廷在关税和非关税壁垒 知识产权 农业市场准入 劳工问题等多方面向美国作出让步 [2] 对阿根廷农业的影响 - 阿根廷和美国均为农产品出口大国存在竞争 美国农产品工业化水平高而阿根廷生产规模小 放宽准入将给阿根廷农业发展带来不利影响 [1] 对区域经济关系的影响 - 阿根廷作为南方共同市场成员向美国开放市场违反南共市统一对外关税规定 将影响阿根廷与周边国家的经济关系 [1] - 南共市规定只有成员达成一致后才能与组织外国家签署自由贸易协定 [1]

疫情规模与影响 - 德国在122个养殖场和1125例野生鸟类感染中检测到禽流感病毒 [1] - 德国已有超过100万只家禽被扑杀 [1] - 德国是欧洲受禽流感疫情影响最严重的国家 [1] 疫情发展趋势 - 近几周德国家禽疫情急剧增加，野生鸟类感染病例也显著上升 [1] - 目前在鹤类中检测到的病例异常频繁，秋季迁徙加剧了病毒传播 [1] - 目前还看不到禽流感缓解的迹象，风险等级仍为"高" [1]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业维持“推荐”评级 [1][9] 核心观点 - 报告核心观点为生猪去化或将加速，并看好调控政策驱动下的生猪板块价值重估机会 [1][3][9] 分行业总结 生猪 - 生猪行业进入调控期，政策通过减少产能调控猪价，预计调控将呈现“调控-加码-修正”的持续性模式 [3][16] - 短期猪价面临下行压力，主因下半年生猪出栏量可能增加及大猪库存有待消化 [3][16] - 2025年9月末能繁殖母猪存栏4035万头，环比下降0.2%，同比下降0.7% [15] - 2025年9月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为3584万头，同比增加28.5% [15] - 10月生猪均价11.69元/公斤，月环比下降1.41元/公斤；15公斤仔猪价格267元/头，月环比下降111元/头 [15] - 投资机会主要来自低成本企业的业绩兑现和分红提升带来的价值重估，首推牧原股份、温氏股份，建议关注德康农牧、神农集团、巨星农牧 [3][16] 家禽 - 禽板块价格较为低迷，但基本面有望改善，后续需关注周期边际变化 [4][25] - 2025年9月白羽鸡祖代更新量为13.68万套，2025年1-9月累计祖代更新80.33万套 [4][25] - 2024年祖代雏鸡更新150.07万套，进口占比45%，自繁占比55%；2025年前三季度进口占比41%，自繁占比59% [4][25] - 2025年11月8日白羽鸡商品代鸡苗价格3.50元/只，周环比下降0.1元/只；毛鸡主产区价格3.45元/斤，周环比下降0.1元/斤 [24] - 推荐圣农发展、立华股份 [4][25] 动保 - 2025年前三季度多数上市动保企业营收和归母净利润同比保持增长，行业景气度改善，瑞普生物、科前生物、回盛生物等实现两位数增长 [5][32] - 2025年第三季度，受生猪价格下行影响，主要动保企业业绩同比增速有所放缓 [5][32] - 非洲猪瘟亚单位疫苗于2025年7月18日取得临床批件，临床实验时间约5-6个月，其推进有望提升疫苗上市概率 [5][32] - 推荐科前生物、瑞普生物，建议关注回盛生物、生物股份、中牧股份、普莱柯、金河生物 [5][6][32] 种植 - 主要粮食价格上涨，2025年11月7日全国玉米现货价2153元/吨，周环比上涨0.3%；全国小麦现货均价2487元/吨，周环比下降0.1% [37] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好相关研发布局企业 [7][38][42] - 建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][42] 饲料 - 饲料价格震荡，2025年11月7日育肥猪配合饲料价格3.33元/公斤，月环比下降10元/吨 [43] - 2025年9月全国工业饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5.0%；2025年第三季度全国工业饲料总产量24653万吨，同比增长6.6% [44] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [8][45] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%；宠物犬消费规模1557亿元（同比增长4.6%），宠物猫消费规模1445亿元（同比增长10.7%） [54] - 2024年宠物犬猫数量1.24亿只，单只犬年消费2961元（同比上升3%），单只猫年消费2020元（同比上升8%） [54] - 2025年9月头部品牌增速分化，如乖宝宠物旗下麦富迪品牌同比增长4%，弗列加特品牌同比增长85% [54] - 行业处于品牌快速发展阶段，盈利能力持续改善，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物 [9][55]

公司基本信息变更 - 公司注册资本由88亿人民币大幅增加至约152.89亿人民币，增幅约73.73% [1] - 公司部分主要人员和经营范围发生变更 [1] - 公司成立于2015年12月，法定代表人为包洪文 [1] 公司业务与股权结构 - 公司经营范围包括主要农作物种子生产、家禽饲养、牲畜饲养、种畜禽生产等 [1] - 公司由海南省国有资产监督管理委员会和海南省财政厅共同持股 [1]