公司整体财务表现 - 2025年前三季度公司总收入为108.1亿元人民币，同比增长12.3% [1] - 所有业务分部收入均实现正面增长 [1] - 公司2025年第三季度末现金余额为17.4亿元人民币，较为充裕 [1] 各业务分部收入表现 - 成人营养及护理用品（ANC）分部收入同比增长6.0% [1] - 婴幼儿营养及护理用品（BNC）分部收入同比增长24.0% [1] - 宠物营养及护理用品（PNC）分部收入同比增长8.2% [1] 成人营养及护理用品（ANC）业务详情 - 国内收入同比增长15.7% [1] - 跨境电商渠道收入同比增长23.1% [1] - 抖音渠道收入同比增长77.7% [1] - 澳洲市场收入下滑19.4%，预计因公司主动调整代购渠道所致 [1] - 澳洲本土市场2025年前三季度增长8.9%，Swisse品牌市占率维持市场领先 [1] - 其他区域收入同比增长19%，预计主要系新兴市场中亚洲9个市场实现高增长 [1] 婴幼儿营养及护理用品（BNC）业务详情 - 婴配粉收入同比增长33.3%，其中中国区收入同比增长35.2% [1] - 2025年前三季度合生元品牌在超高端婴配粉市场份额达到16.4%，且2025年第三季度加速上行至17.3% [1] - 婴幼儿益生菌及营养补充品业务收入跌幅收窄至2.3% [1] 宠物营养及护理用品（PNC）业务详情 - 北美Zesty Paws品牌收入同比增长12.4% [1] - 北美Solid Gold品牌收入同比下降18.3%，主要系渠道结构及产品结构调整所致 [1] - 中国宠物营养及护理用品（主要为Solid Gold）收入同比增长8.0% [1] - 相关品牌国内高利润产品占比提升至33.7% [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为5.18亿元，对应市盈率16倍 [2] - 预计公司2026年归母净利润为6.72亿元，对应市盈率12倍 [2] - 预计公司2027年归母净利润为7.81亿元，对应市盈率11倍 [2]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现向好，所有业务分部收入均实现正面增长，婴配粉业务修复加速，国内保健品业务维持良性增长，现金余额充裕，看好其中长期良性增长前景 [2][4][6] 分业务及地区表现 - **总体收入**：2025年前三季度，撇除外汇影响，公司总收入为108.1亿元人民币，同比增长12.3% [2][4] - **成人营养及护理用品（ANC）**：分部收入同比增长6.0% [2][4] - 其中国内收入同比增长15.7% [6] - 细分渠道中，跨境电商收入同比增长23.1%，抖音渠道收入同比大幅增长77.7% [6] - 澳洲收入下滑19.4%，主要系公司主动调整代购渠道所致，但澳洲本土市场在2025年前三季度增长8.9%，Swisse品牌市占率维持市场领先 [6] - 其他区域收入同比增长19%，预计主要系新兴市场中亚洲9个市场实现高增长 [6] - **婴幼儿营养及护理用品（BNC）**：分部收入同比增长24.0% [2][4] - 其中婴配粉收入同比大幅增长33.3%，中国区婴配粉收入同比增长35.2%，预计主要得益于母婴店和线上渠道的贡献 [6] - 2025年前三季度，公司旗下合生元品牌在超高端婴配粉市场份额达到16.4%，且在2025年第三季度加速上行，单季度市场份额占比达17.3% [6] - 婴幼儿益生菌及营养补充品业务收入跌幅收窄至2.3%，预计主要系新品推广及渠道线上化所致，且药店渠道开始企稳 [2][4][6] - **宠物营养及护理用品（PNC）**：分部收入同比增长8.2% [2][4] - 其中北美Zesty Paws品牌收入同比增长12.4% [6] - 北美Solid Gold品牌收入同比下降18.3%，主要系渠道结构及产品结构调整所致 [6] - 中国宠物营养及护理用品（主要为Solid Gold）收入同比增长8.0%，相关品牌国内高利润产品占比提升至33.7%，增速有所回落预计系渠道结构调整影响 [6] 财务状况与盈利预测 - **现金状况**：在提前偿还1.5亿元人民币等价美元债后，公司2025年第三季度末现金余额录得17.4亿元人民币，较为充裕 [6] - **盈利预测**：预计公司2025年、2026年、2027年的归母净利润分别为5.18亿元、6.72亿元、7.81亿元人民币 [6] - **估值水平**：预计公司2025年、2026年、2027年对应的市盈率（PE）分别为16倍、12倍、11倍 [6]

业绩表现 - 收入同比增长4.89%至70.19亿元人民币 [1] - 母公司拥有人应占溢利同比大幅下降76.78%至7101.7万元人民币 [1] - 每股基本盈利0.11元 [1] 股息分配 - 拟派发中期股息每股普通股0.19港元 [1] - 上年同期派息0.3港元 [1] 业务分部 - 所有业务分部实现增长（成人营养及护理用品、婴幼儿营养及护理用品、宠物营养及护理用品） [1] - 高利润率营养补充品收入按年增长4.6% [1] - 营养补充品占总收入比重达65.6% [1] 市场反应 - 股价单日下跌4.82%至13.23港元 [1] - 成交额6605.5万港元 [1]

股价表现 - H&H国际控股股价下跌4.82%至13.23港元 成交额6605.5万港元 [1] 中期财务业绩 - 收入同比增长4.89%至70.19亿元人民币 [1] - 母公司拥有人应占溢利同比大幅下降76.78%至7101.7万元人民币 [1] - 每股基本盈利0.11元人民币 [1] - 中期股息每股0.19港元 较上年同期0.3港元减少 [1] 业务分部表现 - 所有三大业务分部（成人营养及护理用品、婴幼儿营养及护理用品、宠物营养及护理用品）均实现收入增长 [1] - 高利润率营养补充品收入同比增长4.6% 占总收入比重达65.6% [1]

公司业绩概览 - 截至2025年6月30日止6个月，公司总收入实现中单位数同比增长，所有业务分部（成人营养及护理用品、婴幼儿营养及护理用品、宠物营养及护理用品）均贡献增长 [1] - 成人营养及护理用品分部收入增长中单位数，中国内地市场实现双位数增幅，亚洲扩张市场（中国香港、泰国、马来西亚、印度及中东）表现强劲 [1][2] - 婴幼儿营养及护理用品分部收入恢复低单位数增长，婴幼儿配方奶粉销量实现高单位数增长，超高端市场份额从13%提升至15 8% [2] - 宠物营养及护理用品分部收入实现高单位数增长，高端宠物补充品收入增长低至中双位数 [3] 成人营养及护理用品分部 - 中国内地市场驱动增长，Swisse品牌在维生素、草本及矿物补充剂市场排名第一 [1] - 创新产品线（Swisse Plus+系列、Little Swisse系列、Smart Melts系列及Swisse Magnesium Glycinate）持续推动增长 [1] - 2025年618购物节期间，Swisse在各大电商平台（天猫、京东、抖音、唯品会）营养补充品类目成交额居首 [2] 婴幼儿营养及护理用品分部 - 婴幼儿配方奶粉策略见效，电商及专卖店渠道新消费者增加，1段及2段奶粉在618期间成交额增长103% [2] - 超高端奶粉市场份额提升2 8个百分点至15 8% [2] - 益生菌及营养补充品收入双位数下滑，主因药房渠道客流减少，但线上销售额保持低单位数增长 [2] 宠物营养及护理用品分部 - 增长动力来自宠物营养品高端化趋势、宠物拟人化及宠物数量增加 [3] - 高毛利宠物补充品收入稳健增长低至中双位数 [3]