报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，6 个月目标价为 29.82 元 [4][7] 报告的核心观点 - 宝信软件在信息化、自动化和智能化领域布局工业软件和人工智能两大战新产业，强化相关技术和产品研发迭代，打造新增长极，预计 2025 - 27 年实现营业收入 143.13/154.81/163.92 亿元，归母净利润 24.57/28.41/30.72 亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 宝信软件自主研发的“钢铁大模型”核心技术及应用方案入选 2025 世界人工智能大会 SAIL 奖 TOP30 榜单，彰显其在工业智能领域技术实力和在钢铁行业数字化转型中的引领地位 [1] - 广西宏旺项目采用宝信软件 EP 总包及国产大型 PLC 控制系统的“1550 酸洗轧机联合机组”顺利投产，标志项目进入实质性生产阶段，树立高端冶金装备国产化新标杆 [1] 以 AI 赋能钢铁产业革新，推进智能化转型升级 - 宝信软件系统探究人工智能驱动新型工业化实践路径，策划大模型在工业场景创新应用方向，构建“宝联登钢铁行业大模型”，提供“人工智能 + 钢铁”解决方案，牵头编制行业标准草案，推进多个试点示范项目，形成超 100 项“AI +”应用实例，深化与多方合作形成产业生态 [2] - 围绕机器人核心技术研发创新，探索“人形机器人 + AI”应用场景，推广自主品牌图灵机器人首台套应用和国产化替代，在多行业实现规模化应用，构建多机协同作业产线打造示范线 [2] 立足全栈国产大型 PLC 产品，行业应用持续落地 - 广西宏旺钢铁投产的酸洗轧机联合机组采用宝信软件自主研发的全套 PLC 系列产品，产线设计年产能 150 万吨，最高运行速度 1580m/min，为宏旺集团提升竞争力提供支撑，强化宝信软件在国产大型 PLC 领域市场地位 [3] 财务数据 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|12,915.6|13,644.4|14,312.8|15,481.4|16,391.6|[9]| |净利润（百万元）|2,553.6|2,265.5|2,457.2|2,841.2|3,071.7|[9]| |每股收益(元)|1.06|0.79|0.85|0.99|1.07|[9]| |市盈率(倍)|45.93|37.25|30.69|26.54|24.55|[9]| |市净率(倍)|10.37|7.40|6.43|6.16|5.96|[9]| |净利润率|19.8%|16.6%|17.2%|18.4%|18.7%|[9]| |净资产收益率|24.0%|20.0%|21.3%|23.7%|24.7%|[9]| 交易数据 - 总市值 70,624.36 百万元，流通市值 69,982.39 百万元，总股本 2,883.80 百万股，流通股本 2,857.59 百万股，12 个月价格区间 22.9/37.37 元 [4] 升幅情况 |时间|相对收益|绝对收益| | ---- | ---- | ---- | |1M|-1.3|3.5|[5][6]| |3M|-16.2|-8.6|[5][6]| |12M|-36.4|-21.2|[5][6]|

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，合理估值为 969.99 亿元人民币，对应目标价 33.64 元/股 [4][16] 报告的核心观点 - 公司作为工业软件行业龙头，大力推动 AI 赋能钢铁产业革新，自研平台构建自主可控工业软件体系，随着工业级机器人应用端落地生根，看好公司长期发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及投资建议 收入和盈利预测 - 软件开发业务为主要收入来源，2024 年营收 99.11 亿元，占比 72.64%，预计 2025 - 2027 年同比增速 8%、12%、15%，毛利率 31%、31%、32% [7] - 服务外包业务是重要营收组成，2024 年营收 36.56 亿元，占比 26.80%，预计 2025 - 2027 年收入增速 8%、8%、5%，毛利率 45%、47%、49% [8] - 系统集成设备业务为非核心业务，2024 年营收 0.65 亿元，占比 0.48%，预计 2025 - 2027 年营收增速 10%，毛利率 10% [9] 估值分析 - PE 估值法：选用友网络、中控技术、能科科技为可比公司，预计 2025 - 2027 年归母净利润 24.25/28.73/34.12 亿元，给予 2025 年 40 倍 PE，合理估值 969.99 亿元 [13] - PS 估值法：仍选上述三家为可比公司，预计 2025 - 2027 年收入 147.38/163.47/183.68 亿元，给予 2025 年 7 倍 PS，合理估值 1031.66 亿元 [14] - 综合估值：按谨慎取低原则，合理估值 969.99 亿元，对应目标价 33.64 元/股 [16] 工业软件龙头，打造钢铁新范式 - 公司深耕钢铁信息化 40 余年，是工业软件行业应用解决方案和服务提供商，实控人为中国宝武，控股股东为宝钢股份 [17] - 业务分六大板块：信息化、自动化、智慧服务、机器人、智慧交通与宝之云（算力中心） [20] - “AI + 钢铁”构筑增长极，推动算力中心发展，开拓非钢领域业务 [22] 营收实现稳健增长，行业波动下利润承压 - 2024 年营收 136.44 亿元，同比增 5.64%，归母净利润 22.65 亿元，同比降 11.28%；2025Q1 营收 25.38 亿元，同比降 25.16%，归母净利润 4.45 亿元，同比降 24.60% [26] - 2024 年毛利率 34.77%，净利率 17.05%；2025Q1 毛利率 34.79%，净利率 17.81%，净利率具比较优势 [28] - 2024 年期间费用率 15.25%，研发投入 14.61 亿元，研发费用率 10.71%，发力人工智能赛道 [32] 工业软件快速发展，AI 驱动行业革新 - 中国工业软件市场 2024 年规模 3649.7 亿元，同比增 14.6%，但技术有差距，需向自主高端化转型 [35] - 国家推动工业软件设备更新，2027 年完成约 200 万套工业软件和 80 万台套工业操作系统更新换代 [35] - 2024 年工业互联网核心产业增加值规模 1.53 万亿元，同比增 10.65%，进入高质量发展阶段 [36] - AI 技术赋能全产业链，2024 - 2028 年中国 AI + 工业软件细分市场复合增速 41.4% [38] - 我国工业自动化市场预计 2025 年破万亿，部分工业软件国产化率提升，需构建自主生态 [39] - 我国工业机器人产业 2025 年量质齐升，人形机器人市场规模 2024 年 27.6 亿元，2029 年有望达 750 亿元，2035 年有望达 3000 亿元 [40]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 宝信软件2024年营收稳健增长，虽归母净利润等指标有所下降，但公司坚持创新，加大研发投入，推进智能化转型升级，全新成长空间逐步打开，长期成长空间广阔 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年公司实现营业收入136.44亿元，同比增长5.64%；归母净利润22.65亿元，同比减少11.28%；扣非归母净利润21.98亿元，同比减少8.91%；经营性现金净流入16.71亿元，同比减少35.94% [1] - 分业务看，软件开发及工程服务收入99.11亿元，同比增长6.31%，毛利率31.14%；服务外包收入36.56亿元，同比增长4.73%，毛利率44.93%；系统集成收入0.65亿元，同比减少30.13%，毛利率10.46% [1] 研发投入与创新 - 2024年研发费用14.61亿元，同比增长0.50% [2] - 探究人工智能技术驱动新型工业化实践路径，策划大模型工业场景创新应用方向 [2] - 构建“宝联登钢铁行业大模型”并首发，提供“人工智能+钢铁”解决方案 [2] - 牵头完成行业标准《人工智能钢铁大模型数据集技术要求》草案编制 [2] - 梳理AI应用场景，推进高炉大模型等试点示范项目，形成超100项“AI+”应用实例 [2] 产品与项目建设 - 2024年突破大型PLC产品多项关键核心技术，首发天行系列全栈自主可控T3、T4 PLC产品，形成国产PLC产品替代方案 [3] - 算力中心立足上海罗泾园区，盘活存量客户完成续签；宝之云华北基地中标互联网巨头项目；完成宝之云智算中心（上海节点）建设，开发ONE+算力管理平台 [3] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年营业收入为146.35、155.33、163.96亿元，归母净利润为25.46、27.56、29.69亿元，EPS为0.88、0.96、1.03元/股，对应的PE为30.92、28.57、26.52倍 [4][7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 宝信软件在工业制造领域深耕多年，持续加大信息高科技研发力度，全新成长空间逐步打开，长期成长空间广阔 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 136.44 亿元，同比增长 5.64%；归母净利润 22.65 亿元，同比减少 11.28%；扣非归母净利润 21.98 亿元，同比减少 8.91%；经营性现金净流入 16.71 亿元，同比减少 35.94% [1] - 分业务看，软件开发及工程服务收入 99.11 亿元，同比增长 6.31%，毛利率 31.14%；服务外包收入 36.56 亿元，同比增长 4.73%，毛利率 44.93%；系统集成收入 0.65 亿元，同比减少 30.13%，毛利率 10.46% [1] 研发投入与创新 - 2024 年研发费用 14.61 亿元，同比增长 0.50% [2] - 系统探究人工智能技术驱动新型工业化进程实践路径，策划大模型在工业场景创新应用方向 [2] - 整合钢铁行业数据与知识，构建“宝联登钢铁行业大模型”并首发，提供“人工智能 + 钢铁”解决方案 [2] - 推进行业高质量语料库建设，牵头编制行业标准《人工智能钢铁大模型数据集技术要求》草案 [2] - 梳理 AI 应用场景，推进高炉大模型等试点示范项目，形成 100 项以上“AI +”应用实例 [2] 产品与项目建设 - 2024 年突破大型 PLC 产品多项关键核心技术，首发天行系列全栈自主可控 T3、T4 PLC 产品，实现全栈自主可控，形成国产 PLC 产品替代方案 [3] - 算力中心立足上海罗泾园区，盘活存量客户完成续签；宝之云华北基地中标互联网巨头项目，规模和交付需求相当于宝之云罗泾基地总容量 [3] - 完成宝之云智算中心（上海节点）建设，开发 ONE + 算力管理平台，实现对异构算力统一管理、调度 [3] 盈利预测 - 预测 2025 - 2027 年营业收入为 146.35、155.33、163.96 亿元，归母净利润为 25.46、27.56、29.69 亿元，EPS 为 0.88、0.96、1.03 元/股，对应的 PE 为 30.92、28.57、26.52 倍 [4] 财务数据 |财务数据和估值|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12915.64|13644.42|14635.28|15533.25|16396.14| |收入同比(%)|-1.78|5.64|7.26|6.14|5.56| |归母净利润（百万元）|2553.64|2265.48|2546.44|2755.65|2968.75| |归母净利润同比(%)|16.82|-11.28|12.40|8.22|7.73| |ROE(%)|22.58|19.88|20.83|20.96|21.27| |每股收益（元）|0.89|0.79|0.88|0.96|1.03| |市盈率(P/E)|30.83|34.75|30.92|28.57|26.52|[7] 财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等在 2023 - 2027 年（含预测）的情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [8][9]

文章核心观点 公司核心受益智能制造及国产替代推进，机器人及算力中心贡献新增长 ，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长 ，维持“推荐”评级 [3] 财务表现 - 2024年营收136.44亿元，同比+5.64%；归母净利润22.65亿元，同比 - 11.28%；扣非后净利润21.98亿元，同比 - 8.91%；经营活动现金流净额16.71亿元，同比 - 35.94% [1] - 2024年总体毛利率34.77%，同降2.15pct，服务外包业务毛利率44.93%，同降5.33pct [1] AI与算力业务 - 依托宝之云算力底座，“AI +”产业落地加速，构建“宝联登钢铁行业大模型”，形成100项以上“AI +”应用实例 [1] - 宝之云算力中心项目推进顺利，上海罗泾园区完成客户续签，华北基地规模与罗泾园区相当，宝之云智算中心（上海节点）建设完成，实现统一算力调度 [1] 机器人业务 - 深耕机器人产业链生态，完成二代人形机器人开发，构建1KG - 500KG负载完整产品矩阵 [2] - 2024年巩固3C行业优势，实现新能源、金属加工等行业布局，依托宝联登平台提供全生命周期平台化运营 [2] - 自主品牌图灵机器人在钢铁、有色、3C电子等行业规模化应用 [2] 工业软件业务 - 首发天行系列全栈自主可控T3、T4 PLC产品，优化自主SCADA产品与实时数据库产品，形成国产化替代示范应用 [3] - 基于宝联登平台完成MES、ERP、APS、EAM等核心工业软件产品重构升级，打造SaaS服务，突破多个外部大型客户 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年总营收分别为154.99/178.04/203.79亿元，对应增速13.59%/14.88%/14.46% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润29.30/35.14/38.47亿元，同比增长29.34%/19.92%/9.48%，对应EPS为1.02/1.22/1.33元 [3] - 宝信软件当前价格对应2025 - 2027年PE为30/25/23倍，维持“推荐”评级 [3]