报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮行情驱动核心动力是风险偏好提升，当前风险偏好修复基本到位，未来将和盈利一起区间震荡，上下沿对应今年年初和9月初位置，9月25日逼近2024年10月12日近年最低位 [4] - 近阶段行情由“银行 + 微盘”向科技转变有盈利铺垫，经济整体底部磨底但局部拐头向上，私人部门负债增速下行底部出现在2024年10月，截至2025年7月未创新低 [4] - 经济局部景气体现在双创领域，双创引领行情有盈利支撑，印证风险偏好是盈利的内生变量 [4] - 转债长周期与权益同步，转债估值的周期性回复带来左侧加仓和止盈信号，短期波动可能是权益的领先和增强，近期转债估值虽主动调整但仍处偏高位，节前情绪或以止盈为主，节后关注局部景气行业和业绩兑现标的 [6] 根据相关目录分别总结 01 风险偏好将跟随盈利区间震荡 - 本轮风险偏好修复或基本到位，用万得全A市盈率倒数与十债收益率之比衡量，风险偏好是盈利的内生变量，经济进入窄幅震荡阶段后，风险偏好可能转入区间震荡，当前已逼近近年最低位 [8] - 经济基本面整体仍处磨底阶段，二季度实际GDP同比增长5.2%，较一季度回落0.2个百分点，投资端持续低迷，制造业优势支撑生产与出口，消费受国补、CPI、地产等因素影响，工业产品价格呈缩量涨价趋势，从Wind全A盈利数据看经济仍在磨底 [11][14] 02 基本面局部景气对应双创行情 - 分板块来看，创业板与科创50业绩有明显底部企稳或大幅改善，营收方面，2025Q2科创50和创业板改善幅度领先，微盘和红利指数跌幅明显；毛利率方面，科创50提升显著，创业板虽下滑但仍为最高；大部分指数2025Q2归母净利增速环比下滑，科创版大幅改善，创业板增速领先 [5][18][21] - 分行业来看，2025Q2归母净利润同比增长靠前的行业有游戏、钢铁、贵金属等，跌幅靠前的有房地产、煤炭、石油石化等；增速为正且较2025Q1改善的行业有银行、保险Ⅱ等；利润增速较高的行业有色、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业等，底部改善的行业有黑色金属、非金属矿等 [29] - 从基本面看，增速较好的行业为贵金属、电子等，底部改善的有建材、家具、钢铁；结合估值历史分位，业绩增速高且估值仍有一定空间的行业为电力设备、新能源、游戏、消费电子 [30] 03 转债跟随权益挖掘局部景气板块 - 全A基本可以解释转债长周期大部分波动，用权益市场指数等对全市场转债价格中位数进行步进法回归，结果显示转债表现主要跟随权益市场，权益走势可解释转债市场价格波动的91.4%，再叠加隐含波动率可解释95.2%，此外转债市场交易量可解释1%，ETF份额解释能力为0.3% [45][48] - 转债估值的短期波动带来左侧加仓和止盈的信号，6月23日至8月25日，转债估值主动抬升涨幅大于正股，8月27日提前进入下跌震荡周期且跌幅大于全A，其自身估值短期波动可协助做左侧预判 [45][61] - ETF份额对底层转债标的价格波动影响较小，9月以来转债ETF份额增速大幅下降或更多反映在情绪和估值方面 [64] - 节前估值或受止盈情绪影响，近期转债估值虽主动调整但仍处偏高位，隐含波动率36%处于76%历史分位，绝对价格129.8元，供求严重失衡支撑高估值 [67] - 盈利好的个券涨幅更大且更为抗跌，6月23日至8月25日，转债跟随正股大涨，成长板块领先，个别板块转债表现强于正股，股性转债正股与估值同涨，低价转债被大幅杀估值，次新债、军工、农林牧渔、银行转债涨幅超过正股；8月25日至9月23日，转债领先于全A下跌，后续走势弱于权益，主要因转债估值波动的周期性 [70][77] - 2030年碳达峰目标下，新能源或为未来五年最为确定性的交易方向之一，汽车、锂矿、光伏为反内卷重点领域，新能源汽车渗透率持续提升，储能市场迎来重要拐点 [83] - 科达利为全球精密结构件龙头，高端产品占比高，核心客户为主流电池厂与车企且绑定紧密，智能制造降本，产能全球布局，布局机器人市场打造第二增长曲线，近年业绩稳健增长，科利转债发行规模15.3亿，价格相对“保守”，为正股优质的进攻型转债，暂时没有强赎风险 [87][89][92] - 宏发股份为全球最大的继电器生产商，形成全产业链元器件布局，新能源和工业领域需求企稳回升，新产品业务稳步发展，未来看点包括欧洲新能源车渗透率提升、光储充一体化、AI数据中心领域、全球化布局等，宏发转债发行规模20亿，下修条款较为宽松，有望伴随正股继续上涨，转股溢价率随之压缩 [95][97][101]

公司财务数据变化 - 2024年1-6月基本每股收益为0.5784元/股，股份变动前为0.8098元/股，股份变动后稀释每股收益为0.5784元/股，变动前为0.8097元/股 [1] - 公司通过资本公积转增股本方案，以2025年6月18日总股本1,042,676,386股为基数，每10股转增4股，共计转增417,070,554股 [1][8][24] 公司治理结构变更 - 公司拟取消监事会，其职权由董事会下设审计委员会行使，相关监事职务及制度将废止 [9][20][25] - 重新制定《公司章程》，主要修订包括完善董事、董事会及专门委员会要求，删除监事会专章，并优化股东和股东会相关制度 [9][11][25] 注册资本及股本变动 - 因可转债转股，2025年1月1日至6月30日增加股份240股，注册资本相应增加240元 [8][24] - 资本公积转增股本使注册资本增加417,070,554元，总注册资本变更为1,459,746,940元，总股本变更为1,459,746,940股 [8][9][24] 董事会及监事会决议 - 第十一届董事会第八次会议全票通过2025年半年度报告、变更注册资本、重新制定公司章程及修订相关制度等议案 [4][5][7] - 第十一届监事会第六次会议全票通过2025年半年度报告及取消监事会议案 [18][19][21] 公司行动方案及会议安排 - 公司发布并落实2025年度"提质增效重回报"行动方案半年度评估报告，致力于优化经营和改善治理 [13] - 董事会提请召开2025年第一次临时股东会，审议需股东会批准的议案 [14][15]

公司注册资本变更 - 公司公开发行可转换公司债券总额20亿元，每张面值100元，共计发行2,000万张 [1] - 因可转债转股增加股份总数240股，注册资本相应增加人民币240元 [2] - 通过资本公积转增股本方案增加注册资本人民币417,070,554元 [2] - 注册资本由人民币1,042,676,146元变更为人民币1,459,746,940元，普通股数量同步变更为1,459,746,940股 [2] 公司章程修订 - 修订公司章程以符合上市公司规范要求，完善公司治理结构 [2] - 删除监事会专章，监事会的职权由董事会下设的审计委员会行使 [2] - 完善董事、董事会及专门委员会的要求，以及股东、股东会相关制度 [2] - 自新章程生效之日起，公司《监事会议事规则》等与监事或监事会有关的内部制度即行废止 [2] 公司章程具体条款修订 - 公司注册资本条款更新为人民币1,459,746,940元 [5] - 法定代表人条款修订，规定代表公司执行公司事务的董事或者总经理为法定代表人，并明确辞任及新任程序 [5] - 新增条款规定法定代表人以公司名义从事民事活动的法律后果由公司承受，以及公司对法定代表人的追偿权 [5] - 股东权利条款修订，允许股东查阅、复制公司章程、股东名册、会议记录等，符合规定的股东可查阅会计账簿和会计凭证 [9][10] - 新增股东会、董事会决议不成立的情形，包括未召开会议、未进行表决等 [13] - 修订股东会职权，明确需经股东会审议的对外担保、对外投资、关联交易等事项的具体标准 [19][21][22] - 股东会召集程序修订，审计委员会可提议召开临时股东会，并在特定情况下自行召集和主持 [24][26][27] - 股东提案权门槛由单独或合计持有公司3%以上股份调整为1%以上股份 [29]

可转债转股情况 - 宏发转债自2022年5月5日进入转股期，截至2025年6月30日累计转股金额521,000元，累计转股数8,345股，占转股前总股本的0.001% [1] - 2025年第二季度转股金额2,000元，转股数量60股 [1][3] - 截至2025年6月30日未转股余额19.99479亿元，占发行总量99.974% [1][3] 可转债发行与转股价格调整 - 公司200亿元可转债于2021年11月23日在上交所上市，初始转股价72.28元/股 [2] - 转股价经历三次调整：从72.28元下调至51.32元（2022年权益分派）[2]，再下调至32.32元（2024年触发修正条款）[2]，最终调整为22.72元（2024年权益分派）[2] - 转股期持续至2027年10月27日 [3] 股本结构变动 - 2025年6月30日总股本增至14.597亿股，较3月31日的10.427亿股增长40% [6] - 增长主要来自资本公积转增股本：以10.427亿股为基数每10股转增4股，共转增4.171亿股 [6] - 无限售流通股从10.427亿股增至14.597亿股，有限售流通股数量保持0股 [3][6] 权益分派实施 - 2024年度权益分派方案于2025年4月21日通过股东大会决议 [6] - 股权登记日为2025年6月18日，除权除息日为2025年6月19日 [6]

权益分派及转股价格调整 - 公司因实施2024年度权益分派方案调整"宏发转债"转股价格 调整前为32 32元/股 调整后为22 72元/股 调整实施日期为2025年6月19日 [1] - 本次转股价格调整依据为2024年年度股东大会审议通过的利润分配及资本公积转增股本方案 总股本1,042,676,146股 拟派发现金红利536,978,215 19元（含税） [2] - 调整后每股派发现金红利0 51500元（含税） 共计派发536,978,338 79元（含税） 同时每股转增0 4股 [3] 转股价格调整机制 - 转股价格调整公式为P1=(P0-D+A×k)/(1+n+k) 其中P0为调整前转股价 D为每股现金股利 n为转增股本率 k为配股率 A为配股价 [4] - 具体计算过程为P1=(32 32-0 51500)/(1+0 4)≈22 72元/股 保留两位小数 [4] 可转债发行及历史调整 - 公司于2021年10月28日公开发行200万张可转债 每张面值100元 总额20亿元 债券代码110082 初始转股价72 28元/股 [1] - 历次转股价格调整包括：2022年6月30日调整为51 32元/股 2023年6月15日调整为50 96元/股 2024年6月20日调整为50 52元/股 2024年11月1日下修至32 32元/股 [2] 停复牌安排 - "宏发转债"自2025年6月10日至6月18日（股权登记日）停止转股 6月19日（除权除息日）恢复转股 [5]

权益分派方案 - 公司2024年度权益分派方案以总股本1,042,676,386股为基数，每股派发现金红利0.515元（含税），并以资本公积金每股转增0.4股，合计派发现金红利537,038,838.79元 [2] - 本次分红送转不涉及差异化安排，且转增股本来源为股本溢价形成的资本公积金，不扣税 [4][6] - 权益分派股权登记日为2025年6月18日，除权除息日及现金红利发放日为2025年6月19日 [1][3] 股东红利发放规则 - 无限售流通股红利通过中国结算上海分公司系统派发，红股按持股比例直接计入股东账户 [3] - 特定股东（有格创业投资、联发集团）现金红利由公司直接发放 [4] - QFII股东按10%税率代扣所得税后每股实发0.4635元，香港市场投资者同样适用10%税率 [5][6] 股本及财务影响 - 转增后总股本增至1,459,746,940股，其中无限售流通股增加417,070,554股 [8] - 按新股本摊薄计算的2024年度每股收益为1.12元 [8] - 宏发转债转股价格由32.32元/股调整为22.72元/股，自2025年6月19日起生效 [8] 税务处理细则 - 自然人股东持股超1年免征个税，1个月至1年按10%实际税负，1个月内按20%税负 [4][5] - 其他机构投资者及法人股东不代扣所得税，每股实发0.515元 [6] - 香港投资者可申请税收协定待遇退税，若协定税率低于10% [6]

利润分配方案调整 - 每股现金红利由0.515元调整为0.51500元（含税），调整后总派发金额为536,978,338.79元 [1][3] - 调整原因是可转债转股导致总股本从1,042,676,146股增至1,042,676,386股 [1][2] - 公司遵循利润分配总额不变原则，按新总股本重新计算每股分配金额 [1][3] 公积金转增股本 - 以调整后总股本1,042,676,386股为基数，每股转增0.4股 [3] - 合计转增417,070,554股，转增后总股本将增至1,459,746,940股 [3] - 转增比例维持不变，仅因股本变动调整转增总额 [2][3] 可转债转股影响 - "宏发转债"自2025年1月1日至6月9日转股导致总股本增加240股 [2][3] - 2025年6月10日起至权益分派股权登记日期间将停止可转债转股 [2] - 若后续总股本再变动，公司将另行公告调整方案 [2]

投资者交流活动 - 公司将参加湖北辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日活动暨2024年度业绩说明会，活动时间为2025年6月12日14:00-16:40 [1] - 活动采用网络远程方式举行，投资者可通过全景路演网站、微信公众号或APP参与互动交流 [1] - 公司高管将在线就2024年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况和可持续发展等投资者关心的问题进行沟通 [1] 2024年度权益分派方案 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.515元（含税），合计拟派发现金红利536,978,215.19元（含税） [5] - 公司拟向全体股东每股以公积金转增0.4股，合计拟转增417,070,459股，转增后总股本将增至1,459,746,605股 [5] - 若总股本在股权登记日前发生变动，公司将维持分配总额不变并调整每股分配比例，同时维持每股转增比例不变并调整转增总额 [5] 可转债转股安排 - 自2025年6月10日至权益分派股权登记日期间，"宏发转债"将停止转股 [3][6] - 股权登记日后的第一个交易日恢复转股，欲享受权益分派的可转债持有人需在2025年6月9日（含）之前进行转股 [6] - 公司将于2025年6月11日披露权益分派实施公告和"宏发转债"转股价格调整公告 [6]

权益分派方案 - 公司2024年度利润分配方案包括派发现金红利和转增股本 总股本为1,042,676,146股 拟转增417,070,459股 转增后总股本将增至1,459,746,605股 [2] - 权益分派方案已获2025年4月21日召开的2024年年度股东大会审议通过 [2] - 如在权益分派股权登记日前公司总股本发生变动 将维持分配总额不变并调整每股分配比例 同时维持每股转增比例不变并调整转增总额 [2] 停止转股安排 - "宏发转债"将于2025年6月10日至权益分派股权登记日期间停止转股 [1][3] - 公司将于2025年6月11日披露权益分派实施公告和"宏发转债"转股价格调整公告 [3] - 欲享受权益分派的可转债持有人需在2025年6月9日(含)前进行转股 [3] 转股价格调整 - 权益分派方案实施后 将根据可转债募集说明书相关规定对"宏发转债"当期转股价格进行调整 [3]

评级结果 - 前次宏发转债评级为"AA" 主体评级为"AA" 评级展望为稳定 [1] - 本次宏发转债评级为"AA" 主体评级为"AA" 评级展望为稳定 [1][2] - 本次评级结果较前次没有变化 [1][2] 评级机构与时间 - 前次评级机构为上海新世纪 评级时间为2024年5月27日 [1] - 本次评级机构为上海新世纪 评级时间为2025年5月23日 [2] 评级依据 - 评级机构对公司经营状况、行业等情况进行综合分析与评估 [2] - 评级报告名称为《宏发科技股份有限公司公开发行可转换公司债券定期跟踪评级报告》 [2]