轩竹生物股价再创新高。 经历近四年的深度调整后，创新药在2025年迎来强势反弹，截至12月11日，港股创新药指数年内累计涨 幅超80%，作为其中一员，刚上市的轩竹生物走出更强势的行情。截至12月11日收盘，其股价较发行价 累计涨幅已达7倍，这背后正是资金对其硬核创新实力的坚定投票。 轩竹生物的逆势走强，固然是核心产品临床价值落地的体现，但更深层的驱动力在于其高效的研发转化 体系。 研发效率作为创新药企业的核心竞争力，直接决定了管线推进的速度与质量。这一点，在轩竹生物"三 年三款创新药"的跨越中得到了最直接的印证。 自2023年首款核心产品面市，到2025年两款肿瘤新药接连获批，短短三年间，公司便在"消化+肿瘤"领 域实现三款创新药的商业化跨越。 支撑这份高效的核心，在于公司对疾病领域"临床需求空白"的精准把控。无论是在解决PPI药物的基因 适配与肾损伤问题，还是填补癌症治疗的疗效短板上，轩竹生物每款产品都直击市场核心痛点，以"解 决真问题"的研发逻辑构建竞争力。 以安奈拉唑钠为例，在当前PPI药物市场中，中国人群的基因适配性与肾脏安全性是长期存在的两大临 床痛点。而安奈拉唑钠通过精准的分子设计，具有差异化的代 ...

公司股价与市场反应 - 公司股价单日涨幅达19.51%，报92.5港元，盘中一度涨超20%，高见93.05港元，再创上市新高 [1] - 当日成交额为1877.59万港元 [1] 核心产品与医保动态 - 公司创新药轩悦宁首次被纳入国家基本医保药品目录 [1] - 医保谈判结果有助于提高轩悦宁在患者中的可负担性和可及性，有利于推动市场推广和提升销售规模，对公司长期经营发展有积极影响 [1] 产品管线与商业化布局 - 公司在2025年有两款肿瘤新药获批，完成了创新价值的关键兑现 [1] - 吡洛西利以“差异化适应症”布局乳腺癌赛道 [1] - 地罗阿克凭借高颅内穿透性与超过91%的IC-ORR（颅内客观缓解率），填补了脑转移治疗空白 [1] - 上述两款肿瘤新药与安奈拉唑钠共同构成了公司商业化的“三驾马车”格局，为长期增长奠定了核心基础 [1] 行业背景 - 当前医药行业价值回归产品力 [1]

公司股价表现与市场反应 - 公司股价大幅上涨超过20%，最高触及93.05港元，创下上市以来新高，收盘报92.5港元，涨幅19.51% [1] - 当日成交额为1877.59万港元 [1] 核心产品纳入医保目录 - 公司创新药轩悦宁首次被纳入国家基本医保药品目录 [1] - 医保谈判结果有助于提高该药物在患者中的可负担性和可及性 [1] - 此举有利于推动药物的市场推广和提升销售规模，对公司的长期经营发展产生积极影响 [1] 产品管线与商业化布局 - 公司在2025年有两款肿瘤新药获批，完成了创新价值的关键兑现 [1] - 产品吡洛西利以“差异化适应症”布局乳腺癌赛道 [1] - 产品地罗阿克凭借高颅内穿透性与超过91%的IC-ORR（颅内客观缓解率），填补了脑转移治疗空白 [1] - 上述两款肿瘤产品与安奈拉唑钠共同构成了公司商业化的“三驾马车”格局 [1] - 这一产品组合为公司的长期增长奠定了核心基础 [1] 行业背景与公司定位 - 当前医药行业价值回归产品力 [1] - 公司通过其创新产品管线，在行业中体现了创新价值 [1]

公司股价表现与市场反应 - 公司股价大幅上涨，盘中最高触及93.05港元，创上市以来新高，截至发稿报92.5港元，涨幅达19.51% [1] - 当日成交额为1877.59万港元 [1] 核心产品动态与商业化进展 - 公司创新药轩悦宁首次被纳入国家基本医保药品目录，此举将提高药品的可负担性与可及性 [1] - 医保纳入有助于推动轩悦宁的市场推广和销售规模扩大，对公司长期经营发展产生积极影响 [1] - 公司2025年有两款肿瘤新药获批，被视为其创新价值的关键兑现 [1] - 吡洛西利以“差异化适应症”布局乳腺癌赛道 [1] - 地罗阿克凭借高颅内穿透性与超过91%的颅内客观缓解率，填补了脑转移治疗领域的空白 [1] - 吡洛西利、地罗阿克与安奈拉唑钠共同构成了公司商业化的“三驾马车”，为公司长期增长奠定了核心基础 [1] 行业背景与公司定位 - 当前医药行业价值回归产品力 [1] - 公司在行业背景下通过新药获批完成了创新价值的兑现 [1]

行业背景与公司阶段 - 全球生物科技领域在资本理性与创新激情的交织中持续演进，中国医药行业正经历从依赖“故事叙事”到聚焦“产品力验证”、从同质化内卷到追求源头创新与全球化价值的深刻价值重估，行业竞争逻辑发生根本性转变 [1] - 在此背景下，轩竹生物在2025年迎来其肿瘤管线的集中兑现期，自主研发的CDK4/6抑制剂吡洛西利与ALK抑制剂地罗阿克在年内相继获批上市，与早前上市的消化产品安奈拉唑钠共同构成了驱动公司商业化的“三驾马车” [1] - 公司上市至今股价持续攀升，反映出市场对公司产品前景的认可以及对后续发展的信心 [1] 核心产品一：CDK4/6抑制剂吡洛西利 - 吡洛西利在2025年欧洲肿瘤内科学会年会上披露了其III期一线治疗研究数据，该研究覆盖中国58家中心、397例HR+/HER2-晚期乳腺癌患者 [1] - 疗效数据表现优异：截至2025年1月10日中位随访20.7个月时，研究者与独立评审委员会评估的中位无进展生存期均未达到，显著优于对照组的18.43个月和19.55个月，客观缓解率达63.5%，较对照组提升21个百分点，疾病进展或死亡风险降低47%，其中肝转移患者风险降幅高达64% [2] - 安全性可控：联合方案的常见不良事件如腹泻、中性粒细胞减少等多为1-2级，可通过支持治疗或剂量调整有效管理 [2] - 国家药监局已于2025年5月受理该药物一线治疗的新药上市申请 [2] - 吡洛西利已构建“全周期治疗策略”：2025年5月已获批两项适应症，包括联合氟维司群用于内分泌治疗进展患者的二线治疗，以及单药用于经两种以上内分泌治疗加一种化疗失败的后线治疗，成为国内首个且唯一获批单药适应症的CDK4/6抑制剂 [2] - 随着一线NDA进入审评阶段，吡洛西利即将完成从后线挽救治疗、二线联合治疗到一线初始治疗的全链条覆盖，并实现“单药+联用”的双模式布局，这种立体化策略能精准匹配不同阶段患者的临床需求，并显著扩大患者覆盖基数 [3] 核心产品二：ALK抑制剂地罗阿克 - 地罗阿克聚焦于ALK阳性非小细胞肺癌脑转移这一临床刚需细分场景，其核心优势在于“机制精准性”与“临床数据优越性” [4] - 分子结构经过针对性优化，可高效穿透血脑屏障，直击脑转移治疗的核心瓶颈 [5] - 头对头临床研究数据显示，在ALK阳性晚期NSCLC患者中，地罗阿克的客观缓解率达88.5%，中位无进展生存期长达31.3个月，较克唑替尼的12.9个月实现翻倍以上延长 [5] - 在脑转移人群中表现突破：地罗阿克的颅内客观缓解率高达91.7%，远超克唑替尼的11.1%，且中位颅内缓解持续时间尚未达到，对比克唑替尼的3.55个月，体现出对颅内病灶强效且持久的抑制能力 [5] - 脑转移是ALK阳性NSCLC高发且棘手的并发症，地罗阿克凭借高颅内穿透性有望在这一存在明确未满足需求的细分赛道建立强竞争壁垒 [6] 公司前景与战略格局 - 在医药行业价值回归产品力的背景下，轩竹生物2025年两款肿瘤新药获批，完成了创新价值的关键兑现 [6] - 吡洛西利以“差异化适应症”布局乳腺癌赛道，地罗阿克凭高颅内穿透性与超91%的颅内客观缓解率填补脑转移治疗空白，二者与安奈拉唑钠构成“三驾马车”商业化格局，为公司长期增长奠定核心基础 [6]

行业背景与公司定位 - 全球生物科技领域在资本理性与创新激情的交织中持续演进，中国医药行业正经历从依赖“故事叙事”到聚焦“产品力验证”、从同质化内卷到追求源头创新与全球化价值的深刻价值重估[1] - 在此背景下，轩竹生物在2025年迎来其肿瘤管线的集中兑现期，自主研发的CDK4/6抑制剂吡洛西利与ALK抑制剂地罗阿克在年内相继获批上市，与早前上市的消化产品安奈拉唑钠共同构成了驱动公司商业化的“三驾马车”[1] - 公司上市至今股价持续攀升，反映出市场对公司产品前景的认可及后续发展的信心[1] CDK4/6抑制剂吡洛西利（Piroxiclib）的临床数据与进展 - 在2025年ESMO年会上，公司披露了吡洛西利III期（BRIGHT-3）研究数据，该研究覆盖中国58家中心、397例HR+/HER2-晚期乳腺癌患者[1] - 疗效数据：截至2025年1月10日中位随访20.7个月时，研究者与独立评审委员会评估的中位无进展生存期（mPFS）均未达到，显著优于对照组的18.43个月和19.55个月，客观缓解率（ORR）达63.5%，较对照组提升21个百分点，疾病进展或死亡风险降低47%，其中肝转移患者风险降幅高达64%[2] - 安全性数据：吡洛西利联合方案的常见不良事件（如腹泻、中性粒细胞减少）多为1-2级，可通过支持治疗或剂量调整有效管理[2] - 基于上述数据，国家药监局已于2025年5月受理该药物一线治疗的新药上市申请（NDA）[2] 吡洛西利的适应症布局与商业策略 - 2025年5月，吡洛西利已获国家药监局批准两项适应症：联合氟维司群用于内分泌治疗进展患者的二线治疗，以及单药用于经两种以上内分泌治疗加一种化疗失败的后线患者，成为国内首个且唯一获批单药适应症的CDK4/6抑制剂[2] - 随着一线NDA进入审评阶段，吡洛西利即将完成从后线挽救治疗、二线联合治疗到一线初始治疗的全链条覆盖，并实现“单药+联用”的双模式布局[3] - 这种立体化策略精准匹配临床需求，一线联用可实现对新确诊晚期患者的长期疾病控制，单药方案则为治疗失败的难治患者提供有效挽救手段，适应症的全面性将显著扩大患者覆盖基数，为后续市场渗透奠定关键基础[3] ALK抑制剂地罗阿克（Diroac）的临床数据与优势 - 地罗阿克聚焦于ALK阳性非小细胞肺癌（NSCLC）脑转移这一临床刚需细分场景[4] - 产品核心优势集中在“机制精准性”与“临床数据优越性”：其分子结构经过针对性优化，可高效穿透血脑屏障，直击脑转移治疗的核心瓶颈[5] - 头对头临床研究（NCT05204628）数据显示，在ALK阳性晚期NSCLC患者中，地罗阿克的客观缓解率（ORR）达88.5%，中位无进展生存期（mPFS）长达31.3个月，较克唑替尼的12.9个月实现翻倍以上延长[5] - 在脑转移人群中表现突破：地罗阿克的颅内客观缓解率（IC-ORR）高达91.7%，远超克唑替尼的11.1%，且中位颅内缓解持续时间（IC-DoR）尚未达到，对比克唑替尼的3.55个月，体现出对颅内病灶强效且持久的抑制能力[5] 地罗阿克的临床价值与市场定位 - 脑转移是ALK阳性NSCLC的高发且棘手的并发症，对应着明确的未被满足的临床需求[6] - 地罗阿克凭借其高颅内穿透性，有望在脑转移治疗这一细分赛道建立强竞争壁垒[6] - 随着产品商业化推进，其精准解决临床痛点的核心价值将持续转化为市场渗透力，并与吡洛西利形成协同效应[6] 公司前景总结 - 在医药行业价值回归产品力的背景下，轩竹生物2025年两款肿瘤新药获批，完成了创新价值的关键兑现[7] - 吡洛西利以“差异化适应症”布局乳腺癌赛道，地罗阿克凭高颅内穿透性与超91%的IC-ORR填补脑转移治疗空白[7] - 二者与安奈拉唑钠构成“三驾马车”商业化格局，为公司长期增长奠定核心基础[7]

公司核心动态与市场表现 - 2025年国家医保目录调整结果揭晓，公司两款核心产品取得突破：国内唯一获批单药治疗的CDK4/6抑制剂吡洛西利成功新纳入医保，新一代质子泵抑制剂安奈拉唑钠顺利续约，两款产品同步迎来商业化放量关键节点 [1][2] - 公司于2025年10月登陆港交所，市场反应热烈：公开发售超额认购率突破4900倍，首日股价暴涨126.72%，上市仅一个月涨幅冲破400%，成为年内港股创新药板块最亮眼的“黑马”之一 [2] - 公司是四环医药旗下创新药平台，国投招商等外部投资机构累计持有超20%股权，专业资本的持仓格局凸显对其研发实力的认可 [2] 行业背景与板块趋势 - 创新药板块正处估值修复窗口期：截至10月30日，恒生创新药ETF(159316)单月吸金超12亿元，资金回流迹象显著 [2] - 当前创新药企进入业绩兑现期，管线价值逐步落地是板块高景气的核心逻辑，医保准入成为商业化放量的重要催化剂 [2] - 行业正从“管线叙事”转向“业绩兑现阶段”，市场关注点转向商业化兑现能力与研发转化效率 [18][19] 核心产品一：吡洛西利（CDK4/6抑制剂） - 产品定位与市场空间：作为国内首个且唯一获批单药用于HR+/HER2-晚期乳腺癌后线治疗的CDK4/6抑制剂，直击临床未满足需求 [8] HR+/HER2-乳腺癌占所有乳腺癌的65%至70%，CDK4/6抑制剂是该领域核心治疗药物 [5] 中国治疗乳腺癌的CDK4/6抑制剂市场规模预计将从2024年的30亿元增至2032年的130亿元，年复合增长率高达20.2% [5] - 产品优势与临床价值：凭借独特分子结构设计，具备单药有效、可连续给药及通过血脑屏障的优势，能有效克服内分泌治疗耐药问题 [8] - 适应症拓展计划：一线联合芳香化酶抑制剂用于HR+/HER2-晚期乳腺癌初始内分泌治疗的新药上市申请(NDA)已获受理，若2026年顺利获批，将实现对HR+/HER2-晚期乳腺癌全人群的覆盖 [9] 核心产品二：安奈拉唑钠（质子泵抑制剂） - 商业化表现与医保续约：自2023年底商业化后，截至2024年12月31日止年度取得收入约3010万元，截至2025年6月30日止六个月取得收入约1790万元，实现稳健增长 [10] 此次成功续约医保，将进一步提升患者可负担性与可及性，助力市场推广与销售增长 [10] - 市场竞争格局与优势：国内已获批7款PPI药物，其余6款均为仿制药，受带量采购与重点监控影响，价格与市场规模承压 [10] 安奈拉唑钠作为国内首个且唯一自研的PPI创新药，凭借差异化代谢机制和排泄特点以及更优安全性，形成显著竞争壁垒 [10] - 适应症拓展：其治疗反流性食管炎的新适应症已进入III期临床，增长韧性不断强化 [10] 产品管线布局与研发策略 - 梯度化产品矩阵：公司已构建3款商业化产品、4款关键在研、5项IND阶段资产的梯度矩阵，涵盖肿瘤、消化系统疾病及非酒精性脂肪性肝炎三大核心领域 [13] - 成熟赛道的差异化策略：在成熟赛道中，公司策略并非复刻热门靶点，而是以临床价值深耕挖掘存量空间，吡洛西利、安奈拉唑钠以及地罗阿克片三款商业化产品均通过精准定位、适应症延伸等方式实现差异化占位 [14] - 前沿领域的首创研发突破：通过双抗ADC、融合蛋白、新靶点药物等多款潜在“同类首创”产品打开增长天花板 [15] 例如，KM501（HER2双表位双抗ADC）在小鼠肿瘤模型中抑瘤效果优于或不逊于全球ADC标杆药物DS-8201，且研发进展有望填补HER2低表达肿瘤的治疗空白 [15] KM602（CD80 Fc融合蛋白）作为国内首款进入临床阶段的抗CD80 Fc融合蛋白，具备同类首创潜力，并已获得美国FDA临床试验批准 [15] - 外部合作引进潜力疗法：与Akamis Bio战略合作引进可静脉注射的溶瘤病毒疗法NG-350A，其海外I期临床数据已证实对直肠癌、胰腺癌的优异安全性与有效性，并于2025年10月斩获FDA快速通道资格 [16] 商业化能力与销售体系 - 销售团队与渠道网络：公司已针对消化和肿瘤领域分别组建销售队伍 [20] 依托四环医药在消化系统疾病领域的渠道优势，截至6月30日，公司拥有90家分销商覆盖1500家医院的渠道网络 [20] - 各产品市场推进策略：安奈拉唑钠已覆盖全国超过千家医院 [20] 新入保的吡洛西利在申报一线治疗适应症的同时，依托医保价格优势启动基层市场渗透 [20] 刚上市的地罗阿克片将借助公司已搭建的超200人销售团队在ALK阳性非小细胞肺癌自费市场中拓展份额 [20] 研发投入与财务趋势 - 研发开支变化反映管线进入收获期：公司研发开支呈阶梯式下降，2023年至2025年上半年分别为2.39亿元、1.86亿元、8370万元，这一变化是管线进入收获期的客观体现，标志着研发投入向产出高效转化 [20] - 发展阶段过渡：随着多款核心产品陆续获批并实现商业化，公司正从依赖融资的Biotech阶段，向具备现金创造能力的Biopharma阶段过渡 [22] 行业估值逻辑变迁 - 行业进入“后BD 2.0时代”：2025年创新药BD交易从狂热走向理性，多起大额BD交易落地后股价表现不及预期，标志着市场估值逻辑切换 [18] 例如，信达生物与武田制药达成总金额高达114亿美元的合作，但消息公布首日公司股价收跌1.96% [18] 荃信生物与罗氏达成最高可达9.95亿美元的合作，公告次日股价收盘下跌8.23% [18] - 新估值核心：投资者关注点从“管线稀缺性”转向实际价值兑现，包括引进管线能否高效转化为上市产品、自有产品能否快速放量、研发投入能否形成良性闭环，商业化兑现能力与研发转化效率成为新的定价核心 [18] - 公司的估值重估机遇：在行业回归商业化本质的背景下，公司已提前布局研发到销售闭环，其已验证的商业化能力与可量化的研发效率构成双重优势，正迎来价值重估的关键机遇窗口 [19][23] 公司发展前景总结 - 短期增长驱动：医保政策加持下吡洛西利的放量预期，叠加安奈拉唑钠的稳步增长、地罗阿克片的商业化，使公司营收增量具备较高确定性 [25] - 长期竞争基础：差异化管线布局与首创研发能力，构成公司在创新药行业的核心竞争基础 [25] - 总体价值定位：公司价值逻辑已从“管线叙事”扎实落地为“业绩兑现”，兼具即期业绩支撑与长期成长动能 [25]

公司上市里程碑 - 轩竹生物科技股份有限公司于10月15日成功在香港联合交易所主板挂牌上市 [1] - 此次上市是石家庄市今年新增的第一家上市公司 [1] - 公司发行股票6733.35万股，发行价为11.60港元/股，募集资金总额达7.8亿港元 [3] 业务与研发管线 - 公司聚焦于消化系统疾病、肿瘤及非酒精性脂肪性肝炎等重大疾病领域的创新药物研发 [2] - 在研药物超过20种，并构建了小分子化药和大分子生物药两大研发体系 [2] - 产品管线涵盖小分子化药、单克隆抗体、双特异性抗体、抗体偶联药物等多种类型 [2] - 创新成果不断涌现，安奈拉唑钠、吡洛西利、地罗阿克三款创新药已接连获批上市 [3] 融资历程与资金用途 - 创新药研发周期长、投入大，一款新药从临床前研究到获批上市往往需十年，投入数以亿计 [2] - 公司经历过多次融资，为满足研发资金需求曾向数十家甚至上百家投资机构进行路演 [2] - 上市募集资金将主要用于消化系统疾病、肿瘤及非酒精性脂肪性肝炎三大核心治疗领域的产品研发与商业化 [4] 政府支持与上市过程 - 2023年9月，石家庄市提供了1000万元生物医药研发奖励，在公司抗肿瘤产品研发进入关键阶段时给予支持 [2] - 上市过程中，省委金融办协调银行提供金融贷款支持，石家庄高新区开辟绿色通道，优先快办行政审批等事项 [3] - 上市审核阶段需要提交涉及十几个部门的合规证明文件，在两天内全部办妥 [3]

股价表现 - 公司股价午后涨幅超过14%，最高触及38.8港元，较招股价11.6港元累计上涨超234% [1] - 截至发稿时，股价报38.12港元，涨幅12.12%，成交额为3229.15万港元 [1] 公司背景与分拆 - 公司由港股上市公司四环医药分拆而来，属于"H拆H"案例 [1] 产品研发管线 - 公司拥有超过十种在研药物资产，覆盖消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎领域 [1] - 研发管线包括三项NDA批准资产，一个项目处于NDA注册阶段，一个项目处于III期临床试验阶段，四个项目处于I期临床试验阶段，五个项目已获IND批准 [1] 商业化前景与产品矩阵 - 公司在消化和肿瘤双轮驱动下，预计2025年将迎来商业化爆发期 [1] - 核心肿瘤药吡洛西利片和地罗阿克片将接连获批，与已上市的质子泵抑制剂安奈拉唑钠共同构成商业化"三驾马车"产品矩阵 [1] - 该产品矩阵代表公司创新与商业化并轨发展策略获得业界与市场认可 [1]

股价表现 - 公司股价午后涨幅超过14%，最高触及38.8港元，较招股价11.6港元累计上涨超过234% [1] - 截至发稿时，股价报38.12港元，涨幅为12.12%，成交额为3229.15万港元 [1] 公司背景与分拆 - 公司由港股上市公司四环医药分拆而来，属于典型的"H拆H"案例 [1] 产品管线与研发进展 - 公司拥有超过十种在研药物资产，覆盖消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎领域 [1] - 研发管线包括三项NDA批准资产，一个处于NDA注册阶段的药物项目，一个处于III期临床试验阶段的药物项目，四个处于I期临床试验阶段的药物项目，以及五个已获IND批准的项目 [1] 商业化前景与产品矩阵 - 公司在消化和肿瘤双轮驱动策略支持下，预计2025年将迎来商业化爆发期 [1] - 核心肿瘤药物吡洛西利片和地罗阿克片将接连获批，与已上市的质子泵抑制剂安奈拉唑钠共同构成商业化“三驾马车”产品矩阵 [1] - 该产品矩阵代表公司创新与商业化并轨发展策略获得业界与市场认可 [1]