Federal Signal (NYSE:FSS) M&A Announcement September 25, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsFelix Boeschen - VP - Corporate Strategy & IRJennifer Sherman - President, CEO & DirectorIan Hudson - SVP & CFOSam Karlov - Research AssociateSteve Barger - MD - Equity ResearchConference Call ParticipantsTim Thein - MD & Senior Research AnalystWalter Liptak - Industry AnalystChris Moore - Senior Research AnalystMichael Shlisky - MD & Senior Equity Research AnalystGregory Burns - AnalystOperatormorning and welcome ...

核心观点 - 公司Q2 2025每股收益(EPS)达149美元(非GAAP) 超出分析师预期64% 营收达15亿美元(GAAP) 同比增长76% [1] - 环境解决方案板块表现强劲 但高空作业平台和材料处理板块同比显著下滑 [1] - 管理层重申全年财务指引 反映对多元化业务模式的信心 [1] 财务表现 - Q2 2025非GAAP净利润9800万美元 同比下滑329% 自由现金流7800万美元 同比大增814% [2] - 营业利润率(非GAAP)为110% 同比下降31个百分点 [2] - 公司维持12亿美元流动性 年内已通过股息和回购向股东返还7500万美元 [10] 业务板块表现 - 环境解决方案板块净销售额同比增长129% 营业利润8200万美元 调整后营业利润率提升23个百分点至191% [5] - 高空作业平台板块净销售额下滑171% 营业利润率降至80% 主要受关税和客户支出减少影响 [6] - 材料处理板块GAAP销售额下滑90% 但订单量同比增长24% 美国及印度需求强劲 [7][8] 战略与创新 - 公司通过收购ESG集团加速向废物回收等稳定增长领域转型 [4] - 第三代数字平台3rd Eye整合至混凝土搅拌车等设备 形成订阅制收入流 [9] - 推出全电动桶装卡车等新产品 应对可持续发展和监管要求 [9] 未来展望 - 2025全年营收指引维持53-55亿美元 非GAAP每股收益指引470-510美元 [11] - 环境解决方案板块销售增速预期上调至低双位数 其他板块指引不变 [11] - 预计Q4每股收益环比增长10-20% 主要受关税缓解措施和材料处理板块利润率改善驱动 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额12亿美元，较上年下降4.9%，按固定汇率计算下降3.6%，剔除ESG后有机销售额同比下降25% [24] - 第一季度订单出货比为124%，积压订单达26亿美元，环比增长13% [24] - 第一季度运营利润率为9.1%，较上年下降350个基点，但较2024年第四季度有130个基点的改善，剔除ESG后有机运营利润率下降760个基点 [25] - 第一季度利息和其他费用为4100万美元，比去年高2060万美元，有效税率为21%，略高于上年 [26] - 第一季度每股收益为0.83美元，EBITDA为1.28亿美元，自由现金流较去年第一季度有所改善 [26] - 2025年全年销售额预计在53 - 55亿美元之间，高于上一年2 - 4亿美元，预计运营利润率约为12%，利息和其他费用约为1.75亿美元，有效税率为20%，全年每股收益预计在4.7 - 5.1美元之间 [37] - 预计2025年自由现金流在3 - 3.5亿美元之间，资本支出约为1.2亿美元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 高空作业平台（Aerials） - 第一季度销售额4.5亿美元，约一半销售额在3月产生，运营利润率为3%，较去年下降，但环比略有上升 [27] - 预计第二季度运营利润率将恢复到两位数，全年销售额预计下降低两位数 [38] 材料处理（MP） - 第一季度销售额3.82亿美元，符合2025年规划，美国机队利用率较高，报价活动积极，但宏观不确定性和高利率对租购转换构成阻力，欧洲市场疲软 [29][30] - 混凝土业务第一季度表现稳健，利润率有所改善，MP通过成本削减措施保持了两位数的利润率，预计第一季度是全年利润率最低的季度 [30] - 积压订单环比增长33%，符合疫情前的正常水平，预计全年销售额下降高个位数，全年递减利润率将在25%的目标范围内 [35][38] 环境解决方案（Environmental Solutions） - 第一季度销售额约4亿美元，占总销售额的三分之一，运营利润率为19.4%，包括Terex Utilities利润率同比保持稳定和ESG利润率显著改善 [31] - 预计未来利润率将保持强劲，但会从第一季度的水平略有下降，全年销售额预计增长高个位数 [32][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 垃圾和回收市场约占全球收入的25%，具有低周期性和稳定增长的特点 [15] - 基础设施市场约占业务的20%，美国和全球范围内持续有大量投资 [16] - 公用事业市场约占10%且在增长，因需要扩展和加强电网 [16] - 一般建筑市场目前占比不到三分之一，大型项目和公共资金需求保持健康，而私营部门需求谨慎 [16] - 欧洲短期内经济环境普遍疲软，但中长期基础设施及相关支出增长前景较为乐观，新兴市场对公司产品的采用率不断提高 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续实施“执行、创新和增长”战略，将ESG整合到公司的工作进展顺利，预计到2026年底实现超过2500万美元的运营协同效应 [18] - 持续评估全球布局，专注于降低固定成本，同时提高运营绩效、效率和灵活性 [19] - 拥有令人兴奋的新产品开发管道，专注于为客户实现投资回报最大化，并扩展数字解决方案套件，投资于机器人、自动化和数字化工作流程 [19] - 完成ESG收购是重要的一步，预计该业务将实现有机增长，高空作业平台和材料处理业务继续执行增长战略，加速产品采用并探索新渠道和市场 [20] - 公司在环境解决方案领域，产品全部在美国制造和销售；高空作业平台业务95%（包括符合USMCA的产品）在北美为北美市场制造；材料处理业务在全球采购方面与竞争对手相比总体处于优势，特别是与一些亚洲竞争对手相比 [63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度整体财务表现超出初始预期，但高空作业平台和材料处理业务的运营利润率受到过去两个季度减产的影响，不过影响已基本过去，预计第二季度利润率将改善 [7] - 在当前环境下难以预测关税走向，但公司已采取积极措施，如提前储备库存，并与全球供应商密切合作以减轻关税影响 [8] - 公司对各业务板块的全年展望保持信心，高空作业平台和材料处理业务预计全年销售额下降，环境解决方案业务预计实现增长 [37][38][39] 其他重要信息 - 公司约75%的2025年美国机器销售预计将由至少在11个美国制造工厂之一生产的产品产生 [9] - 公司拥有强大的流动性和灵活的资本结构，2025年第一季度末流动性为11亿美元，计划在下半年去杠杆化，同时继续投资业务并向股东返还资本 [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：ES业务第一季度利润率提高的驱动因素及未来季度利润率展望 - 第一季度表现强劲由三个因素驱动：从第四季度到第一季度销售额按备考基础增长6%；ESG实现创纪录的吞吐量，带来有利的工厂利用率；第一季度实现了一些整合协同效应 [46] - 未来三个季度利润率将回归正常水平，因为会有一些用于提高产量和支持扩张的费用 [47] 问题2：公司如何处理当前订单的定价，是否有附加费机制，以及关税假设和积压订单定价如何维持价格成本中性 - 公司处于动态环境中，难以预测未来关税情况，已采取全面缓解措施，包括提前储备材料和成品、减少可自由支配支出等 [51][52] - 定价是维持价格成本中性的手段之一，部分领域已采取附加费措施，但价格成本动态因业务、细分市场和垂直领域而异，目前优先通过供应链缓解关税影响 [53] 问题3：公司维持全年业绩指引的因素，以及基于关税和制造布局，哪些产品线或细分市场具有竞争优势和市场份额增长潜力 - 第一季度业绩超出原预期约0.3美元，主要由ES业务驱动，预计全年增速会放缓，这将部分抵消0.4美元的关税影响，同时股份数量减少和运营效率提高也有助于维持指引 [61][62] - 环境解决方案业务产品全部在美国制造和销售，高空作业平台业务95%（包括符合USMCA的产品）在北美为北美市场制造，公司整体在全球采购方面与竞争对手相比总体处于优势，但难以指出具体产品线 [63][64] 问题4：高空作业平台业务第一季度到第二季度的利润率提升情况及全年材料处理业务展望 - 第一季度订单出货比良好，第二季度销售额将有正常的季节性增长，有助于使高空作业平台业务运营利润率恢复到两位数，全年销售额预计下降低两位数 [68][69] - 材料处理业务目前有三个月的积压订单覆盖，第一季度订单情况良好，预计全年销售额呈逐步上升趋势，第一季度是利润率底部，但仍需关注关税对信心的影响 [69][70] 问题5：高空作业平台业务第一季度到第二季度正常增长的定义，以及关税对第二季度的影响 - 第二季度的增长可参考第一季度约一半收入在3月实现的情况进行推断 [72] - 0.4美元的净关税影响主要来自从中国进口的原材料，主要影响高空作业平台业务，大部分在第三季度体现，部分会在第二季度和第四季度体现，预计中国关税将在未来一两个月内有所缓解 [76][77] 问题6：英国关税对MP业务的影响以及是否已计入0.4美元的假设中，ES业务当前利润率的可持续性 - 0.4美元的假设主要针对从中国进口的原材料，公司正通过供应链缓解关税影响，必要时会考虑附加费和定价调整，但暂不具体说明各业务的操作 [83][84][85] - ES业务第一季度利润率创纪录，未来需要进行一些投资以满足需求，预计2026年的协同效应将进一步改善利润率 [88][89] 问题7：0.4美元的关税假设中中国关税的具体税率，以及德国刺激计划对公司业务的影响 - 0.4美元的假设中包含中国关税将在当前基础上降低约50%，不会降至零 [94] - 德国刺激计划目前未计入销售展望，预计2026年开始产生积极影响，将直接有利于材料处理业务中的物料搬运业务，对高空作业平台业务和MP的骨料业务也有积极影响 [95][96] 问题8：ES业务第一季度是否有购买价格调整，以及公司在钢铁方面的套期保值情况和对全年运营成本的考虑 - ES业务第一季度没有特定的定价行动，业绩超预期主要是执行因素和一些一次性订单的影响，有1000万美元的购买价格调整是基于收购会计的常规操作 [101][103] - 公司在钢铁方面没有重大的通胀影响，不进口钢铁，约70%使用的是热轧卷板，其中50%以非常有利的价格进行了套期保值，进口的预制件已包含在0.4美元的关税影响中，其他部分影响不大 [103] 问题9：公司对ESG协同效应超过2500万美元目标有信心的原因，以及对蒙特雷工厂生产转移和供应链替代来源的考虑 - 基于项目管道进展顺利，ESG在环境解决方案内部以及与Terex其他业务之间都产生了协同效应，公司有信心在2026年底前超过2500万美元的运营协同效应目标 [108][109] - 在当前环境下，公司暂不采取重大的长期行动，等待情况稳定，蒙特雷工厂是世界级的先进设施，具有竞争力，待情况稳定后可进一步利用该工厂 [111][112] 问题10：ES业务第二季度利润率下降的原因，以及MP业务积压订单增长的原因和对业务前景的信心 - ES业务第二季度利润率下降是因为第一季度有一次性利好因素，如创纪录的产量带来有利的工厂利用率，且未来九个月会有一些支持产量增长和积压订单转化的一次性费用，协同效应预计在2026年完全体现 [116][117] - MP业务积压订单增长是正常的季节性模式，经销商库存已基本调整，第一季度订单同比表现良好，主要是北美机队利用率健康、机队开始老化以及大型项目和基础设施项目的拉动，但仍需关注关税对信心的影响，目前假设全年业务将逐步缓慢复苏 [119][120][122]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额12亿美元，较上年下降4.9%，按固定汇率计算下降3.6%；剔除ESG后，有机销售额同比下降25% [23] - 第一季度订单出货比为124%，积压订单达26亿美元，较上一季度增长13% [23] - 第一季度运营利润率为9.1%，较上年下降350个基点，但较2024年第四季度提高130个基点；剔除ESG后，有机运营利润率下降760个基点 [24] - 第一季度利息和其他费用为4100万美元，比去年高2060万美元；有效税率为21%，略高于上年 [25] - 第一季度每股收益为0.83美元，EBITDA为1.28亿美元；自由现金流较去年第一季度有所改善 [25] - 2025年全年销售额预计在53 - 55亿美元之间，较上一年增加2 - 4亿美元；预计运营利润率约为12%，利息和其他费用约为1.75亿美元，有效税率为20%，全年每股收益预计在4.7 - 5.1美元之间 [35] - 预计2025年自由现金流在3 - 3.5亿美元之间，资本支出约为1.2亿美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 高空作业平台（Aerials） - 第一季度销售额4.5亿美元，约一半销售额在3月产生；运营利润率为3%，较去年下降，但环比略有上升 [26] - 预计第二季度运营利润率将恢复到两位数 [26] - 全年销售额预计呈低两位数下降 [36] 材料处理（MP） - 第一季度销售额3.82亿美元，符合2025年规划；美国市场车队利用率较高，经销商库存水平缓慢下降 [27] - 第一季度混凝土业务表现良好，利润率有所提高；尽管销量下降，但通过成本削减措施保持了两位数利润率 [28] - 预计第一季度是利润率最低的季度，全年利润率将逐步改善 [28] - 全年销售额预计呈高个位数下降 [36] 环境解决方案（Environmental Solutions） - 第一季度销售额约4亿美元，占总销售额的三分之一；ESG实现创纪录的吞吐量和销售额 [29] - 第一季度运营利润率为19.4%，预计未来利润率将保持强劲，但会从第一季度的水平略有下降 [29][30] - 全年销售额预计呈高个位数增长 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 废物和回收市场约占全球收入的25%，具有低周期性和稳定增长的特点 [14] - 基础设施市场约占业务的20%，美国和全球范围内持续有大量投资 [15] - 公用事业市场约占10%，且由于电网扩展和加强的需求而增长 [15] - 一般建筑市场目前占比不到三分之一，大型项目和公共资金需求保持健康，而私营部门需求谨慎 [15] - 欧洲短期内经济环境普遍疲软，但中长期基础设施及相关支出增长前景较为乐观 [16] - 新兴市场如印度、东南亚、中东和拉丁美洲对公司产品的采用率不断提高 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续实施“执行、创新和增长”战略，将ESG整合到公司的工作进展顺利，预计到2026年底实现超过2500万美元的运营协同效应 [17] - 评估全球布局，聚焦降低固定成本，同时提高运营绩效、效率和灵活性 [17] - 拥有令人兴奋的新产品开发管道，专注于为客户实现投资回报最大化，并扩展数字解决方案套件 [17] - 投资机器人、自动化和数字化工作流程，以提高运营的灵活性和效率 [17] - 完成ESG收购是重要的一步，预计该业务将实现有机增长；高空作业平台和材料处理业务通过加速产品采用和探索新渠道和市场来执行增长战略 [18] - 公司在废物和回收、基础设施、公用事业等市场具有较强的竞争力，这些市场具有较高的弹性，受宏观经济和地缘政治动态的影响较小 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度财务表现超出初始预期，但高空作业平台和材料处理业务的运营利润率受到过去两个季度减产的影响，不过影响已基本过去，预计第二季度利润率将改善 [6] - 在当前环境下，难以预测关税走向，但公司已采取积极措施，如提前储备库存，并与全球供应商密切合作以减轻关税影响 [7] - 公司维持全年每股收益4.7 - 5.1美元的展望，尽管面临关税等挑战，但对实现这一目标有信心 [7][35] - 公司对各业务线的全年表现有明确预期，高空作业平台和材料处理业务预计销售额下降，而环境解决方案业务预计实现增长 [35][36][37] 其他重要信息 - 公司约75%的2025年美国机器销售额预计将由至少11家美国制造工厂生产的产品贡献 [8] - 环境解决方案业务的全线产品均在美国设计和制造；Genie在美国华盛顿州生产大部分在美国销售的臂架式和剪叉式高空作业平台；材料处理业务约85%的2025年美国销售额由美国或英国制造的产品产生 [9][10][11] - 公司拥有强大的流动性和灵活的资本结构，计划在下半年进行去杠杆化，并继续投资业务以推动有机增长和盈利能力提升 [30][31] - 第一季度公司回购了3200万美元的股票，并支付了1100万美元的股息，未来将继续根据市场情况回购股票 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: ES业务利润率改善的驱动因素及未来季度的利润率展望 - 第一季度表现强劲的驱动因素包括销售额环比增长6%、创纪录的吞吐量带来有利的工厂利用率以及实现了一些整合协同效应 [43] - 未来三个季度利润率将回归正常水平，因为会有一些用于提高产量和支持扩张的费用 [44] 问题2: 公司如何处理当前订单的定价，是否有附加费机制，以及关税假设和积压订单的价格成本中性策略 - 公司处于动态环境中，难以预测未来关税情况，已采取提前储备材料、减少可自由支配支出等措施进行缓解 [48][49] - 已在某些领域采取了附加费措施，但定价策略因业务、细分市场和垂直领域而异，目前优先通过供应链缓解关税影响 [50] 问题3: 公司维持全年指引的因素，以及基于关税和制造布局，某些产品线或细分市场是否具有竞争优势和市场份额增长潜力 - 第一季度业绩超出预期主要由ES业务驱动，预计全年增速会放缓，这将部分抵消40美分的关税影响；此外，股份数量和运营效率的提升也有助于维持指引 [57][58] - 环境解决方案业务产品全部在美国制造和销售，高空作业平台业务95%的产品在北美制造，材料处理业务整体具有一定优势，相比亚洲竞争对手更具竞争力 [59][60] 问题4: 高空作业平台业务第一季度到第二季度的利润率进展和全年材料处理业务的展望 - 高空作业平台业务第一季度订单出货比良好，第二季度将实现季节性增长，预计全年销售额呈低两位数下降 [64] - 材料处理业务目前有三个月的积压订单覆盖，预计全年销售呈逐步上升趋势，第一季度为底部 [65][66] 问题5: 英国关税对MP业务的影响以及是否已计入0.4美元的关税假设中 - 0.4美元的关税假设主要针对从中国进口的原材料，公司正通过供应链缓解关税影响，必要时会考虑附加费和定价调整，但暂不具体说明各业务的处理方式 [81][83] 问题6: ES业务当前利润率的可持续性 - ES业务利润率多年来有显著改善，预计2026年的协同效应将进一步提升利润率；第一季度创纪录的吞吐量后，需要进行一些投资以满足需求 [85][86] 问题7: 0.4美元的关税假设中中国关税的具体税率，以及德国刺激计划对公司业务的影响 - 0.4美元的关税假设中包含中国关税约50%的降幅，预计未来一两个月内会有显著缓解 [92] - 德国刺激计划预计在2026年对公司产生有利影响，将直接惠及材料处理业务，对高空作业平台和MP的骨料业务也有积极影响 [93][94] 问题8: ES业务第一季度是否有购买价格调整，以及公司对钢铁成本的套期保值情况 - ES业务第一季度没有特定的定价行动，业绩超预期主要由执行和一次性订单驱动；有1000万美元的购买价格调整 [99][101] - 公司不进口钢铁，约70%使用的是热轧卷板，其中50%以优惠价格套期保值，进口预制件已包含在0.4美元的关税假设中，其他影响不大 [101] 问题9: 公司对ESG协同效应超过2500万美元目标的信心来源，以及对蒙特雷工厂生产转移和供应链替代来源的考虑 - 公司对ESG协同效应的信心来自项目管道的良好进展，ESG在环境解决方案业务内部以及与其他业务之间都带来了协同效应 [104][105] - 在当前环境下，公司暂不采取重大长期行动，待情况稳定后会更好地利用蒙特雷工厂；约20%的蒙特雷工厂产品符合USMCA规定，加上其他来源，约90%在北美销售的产品来自北美 [107][108] 问题10: ES业务第二季度利润率的适度下降情况，以及MP业务积压订单增长的原因和前景 - ES业务第二季度利润率下降是因为第一季度的一次性利好因素不会持续，且未来九个月会有一些支持业务增长的费用；预计2026年协同效应将进一步提升利润率 [112][113] - MP业务积压订单增长是正常的季节性模式，经销商库存已基本调整，北美市场的车队利用率健康、设备老化以及大型项目的拉动带来了替换需求；目前的展望假设MP业务将逐步缓慢复苏，主要由北美市场和替换需求驱动 [115][116][118]