海外营销服务收入占比超九成 【深圳商报讯】（记者 钟国斌）港交所12月9日披露，米多多集团股份有限公司（下称米多多集团）向 港交所主板递交上市申请，建银国际为其独家保荐人。 招股书显示，米多多集团是领先及快速增长的综合服务平台，为跨境电商企业提供数字营销及运营支持 服务。公司为企业客户开发数字解决方案，赋能通过跨境电商向海外消费者销售中国制造的商品。 根据相关资料，以2024年的收入计算，米多多集团为中国第五大跨境电商服务供货商。公司的数字解决 方案让企业客户能够通过包括但不限于Google、TikTok、Meta及Amazon等国际领先的数字媒体平台触 达目标海外消费者。 2025年上半年，米多多集团营收为5578万美元，上年同期的营收为3072万美元；期内亏损为1985万美 元。截至2025年6月30日，米多多持有的现金及现金等价物为1583.7万美元。 从营收构成来看，米多多集团三大业务线中海外营销服务为绝对核心。2025年上半年，该业务收入达 5503.5万美元，占总营收98.7%，主要通过采购Google、TikTok等国际平台广告资源，为跨境电商企业 提供媒体投放、内容创作等服务；海外电商运营收入 ...

招股书显示，米多多集团是领先及快速增长的综合服务平台，为跨境电商企业提供数字营销及运营支援服务。公司为企业客户开发数字解决方案，赋能通过 跨境电商向海外消费者销售中国制造的商品。根据灼识咨询的资料，以2024年的收入计算，公司为中国第五大跨境电商服务供应商。公司的数字解决方案让 企业客户能够通过包括但不限于Google、TikTok、Meta及Amazon等国际领先的数字媒体平台触达目标海外消费者。 据招股书，米多多集团拟将本次募集资金用于扩大全球业务覆盖，重点放在海外市场的定制营销服务本地化；开发海外电商运营；营销相关技术的研发；策 略性投资或收购。公司计划投资或收购可与公司的服务产生协同效应的公司的股权，特别是东南亚电子商务供应链公司，以配合公司的整体服务供应。 财务数据方面，2024年度，公司实现营业收入7113.2万美元，同比增长0.4%；归母净利润亏损5.9万美元，上年同期亏损1641.4万美元；经营活动产生的现金 流量净额为273.5万美元，同比下降0.44%。 2025年1月1日至2025年6月30日，公司实现营业收入5577.9万美元，同比增长81.6%；归母净利润亏损1352.8万美元，上年 ...

公司上市申请与市场地位 - 米多多集团于12月9日向港交所主板递交上市申请 建银国际为独家保荐人 [1] - 公司是领先及快速增长的综合服务平台 为跨境电商企业提供数字营销及运营支持服务 [1] - 以2024年收入计算 公司为中国内地第五大跨境电商服务供货商 [1] 财务业绩表现 - 2022年至2024年营收分别为6517万美元 7085.1万美元 7113.2万美元 [1] - 2022年至2024年期内利润分别为164万美元 -1641.3万美元 -16.3万美元 [1] - 2022年至2024年毛利分别为518.2万美元 293.1万美元 311.9万美元 毛利率分别为8% 4.1% 4.4% [1] - 2025年上半年营收为5578万美元 上年同期为3072万美元 期内亏损为1985万美元 [1] - 截至2025年6月30日 公司持有的现金及现金等价物为1583.7万美元 [1] 业务收入构成 - 2025年上半年 海外营销服务收入达5503.5万美元 占总营收98.7% [2] - 海外电商运营收入35.2万美元 占比0.6% 数字展览服务收入39.2万美元 占比0.7% [2] - 海外营销服务主要通过采购Google TikTok等国际平台广告资源 为跨境电商企业提供媒体投放 内容创作等服务 [2] 客户与供应商结构 - 2025年上半年前五大客户收入占比37.2% 较2022年的62.2%有所下降 但第一大客户仍贡献10.5%收入 [2] - 2024年新增客户1075家 但单客户平均收入仅65.7万美元 [2] - 2025年上半年 前五大供应商采购额占比96.5% 其中Google和TikTok合计占91.0% [2] - 2023年Google返点率从8.9%降至3.2% 直接导致毛利率同比下降3.9个百分点 [2] 股权结构 - IPO前 董事局主席阮卫星通过RUANQi Holding持有公司已发行股本总额的41.27% 为控股股东 [3] - CEO邓海通过INMI Holding持股21.49% 鲁晓昆女士通过LUXK Holding持股5.39% [3]

公司上市与市场地位 - 米多多集团股份有限公司于12月9日向港交所主板递交上市申请 建银国际为其独家保荐人 [1] - 公司是中国领先及快速增长的综合服务平台 为跨境电商企业提供数字营销及运营支持服务 [1] - 以2024年的收入计算 公司为中国第五大跨境电商服务供货商 [1] 业务模式与服务内容 - 公司为企业客户开发数字解决方案 赋能其通过跨境电商向海外消费者销售中国制造的商品 [1] - 公司的数字解决方案让企业客户能够通过国际领先的数字媒体平台触达目标海外消费者 平台包括Google、TikTok、Meta及Amazon等 [1]

公司上市与业务概况 - 米多多集团股份有限公司于12月9日向港交所主板递交上市申请 建银国际为独家保荐人 [1] - 公司是领先及快速增长的综合服务平台 为跨境电商企业提供数字营销及运营支持服务 [1] - 公司为企业客户开发数字解决方案 赋能其通过跨境电商向海外消费者销售中国制造的商品 [1] 市场地位与业务模式 - 以2024年的收入计算 公司为中国第五大跨境电商服务供货商 [1] - 公司的数字解决方案让企业客户能够通过包括Google、TikTok、Meta及Amazon等国际领先的数字媒体平台触达目标海外消费者 [1]

财务数据和关键指标变化 - 全年营收达到144亿美元，同比增长4% [13] - 全年调整后EBITDA为11亿美元，同比增长5%，利润率扩张10个基点 [13] - 全年调整后稀释每股收益为2.22美元，同比增长11% [13] - 全年自由现金流为5.16亿美元，支持加速去杠杆目标 [13] - 第四季度营收为39亿美元，全年为144亿美元，增长动力来自数字解决方案和全球工程解决方案的需求增加 [29] - 第四季度调整后EBITDA为3亿美元，全年为11亿美元，全年增长5% [29] - 第四季度调整后净收入为1.54亿美元，全年为5.42亿美元，全年调整后稀释每股收益为2.22美元 [30] - 净杠杆率降至3.2倍，全年债务偿还总额达7.5亿美元 [33] - 2026财年营收指引为139.5亿至143亿美元，中点增长3%，调整后EBITDA指引为11亿至11.4亿美元，中点增长5%，调整后稀释每股收益指引为2.25至2.45美元，中点增长12%，自由现金流指引为5.25亿至5.75亿美元，中点增长12% [35][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字解决方案第四季度营收为15亿美元，全年为55亿美元，同比增长117% [31] - 数字解决方案全年调整后EBITDA为4.37亿美元，增长8%，利润率为7.9% [31] - 全球工程解决方案第四季度营收为24亿美元，全年为89亿美元，同比增长92% [32] - 全球工程解决方案全年调整后EBITDA为6.67亿美元，增长3%，利润率为7.5% [32] - 2026财年数字解决方案预计是增长的主要驱动力，全球工程解决方案也将实现营收增长和利润率扩张 [79] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心增长领域包括研发测试与评估、情报运营与分析、国土安全与边境保护、环境修复以及国防工程物流与现代化 [20] - 加速增长市场包括空间系统与技术、关键数字基础设施和全球核能，目前占公司140亿美元业务的40亿美元 [22][49] - 空间系统与技术市场需求来自国家安全界和快速增长的商业部门 [23] - 关键数字基础设施市场涉及支持先进电信系统、部署下一代数据中心解决方案 [24] - 全球核能业务目前约占公司业务的17% [89] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是结合核心增长领域的稳定性和加速增长市场的可扩展性 [26][27] - 目标是到2028财年实现8.5%至9%的利润率 [46][49] - 计划在2026财年末实现净杠杆率低于3倍 [34][74] - 加速增长市场预计将带来两位数的增长和利润率扩张 [25][49] - 公司已完成所有关键整合里程碑，有望在2026财年末实现至少6000万美元的净运行率协同效应 [12][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 政府停摆预计对2026财年营收造成约1%的影响 [35][98] - 公司超过90%的营收来自稳固和后续工作，重新竞争风险低于5% [109] - 政府向效率和问责制转变，公司凭借规模、业绩记录和运营纪律处于有利地位 [18][19] - 全球核能复兴由能源安全需求和人工智能的爆炸性需求推动，代表着一个长达数十年的机会 [25][63] - 公司业务具有韧性，基于任务关键型、长周期项目，收入可见性高 [18] 其他重要信息 - 全年投标金额为350亿美元，全年订单出货比为1.2倍，季度订单出货比为1.6倍 [14] - 积压订单增长5%，超过470亿美元，年末有200亿美元的提案等待裁决 [14] - 重要奖项包括美国太空军靶场合同（40亿美元）、英国塞拉菲尔德场址修复合同（18亿美元）和美国宇航局科斯莫斯合同（18亿美元） [15][16][17] - 公司成功招聘了数千名 skilled professionals worldwide，保持了低于行业平均水平的流失率 [11] - 公司开设了核能卓越中心，并启动了技术连接团队和AI专家社区网络 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度的时机性或一次性利润率及现金流动态，以及第174条收益的包含情况 [40] - 年末现金表现略超预期，额外工作日产生了约2000万美元的现金影响 [42] - 2026财年预计将从研发费用立即抵扣的税法变更中获得约3500万美元的税收现金支付收益 [43] 问题: 多年利润率进展和协同效应目标 [45] - 目标到2028财年实现8.5%至9%的利润率，2025财年扩张10个基点，2026财年指引中点扩张20个基点，符合预期轨迹 [46] - 预计在2026财年末超过6000万美元的净运行率成本协同效应 [47] - 加速增长市场（空间、数字基础设施、核能）将推动利润率改善 [49] 问题: 资产剥离的时机、规模及倍数，以及太空军靶场合同的最新情况 [50][52] - 太空军靶场合同已通过抗议期，团队正忙于准备在12月接管运营 [53][55] - 目前对公司现有投资组合感到兴奋，暂无新的资产剥离计划，但会每年进行战略评估 [56][58] 问题: 在核能生命周期中的参与度、业务规模及增长拐点 [60] - 公司参与核能全生命周期，从设计、建设到运营和退役，涉及吉瓦级反应堆和小型模块化反应堆 [62] - 核能业务目前约占17%，是实质性的业务 [89] - 吉瓦级电厂建设可能到2030年，小型模块化反应堆的工程工作将贯穿本十年 [92] 问题: 空间业务的商业与国防占比，以及"金盾计划"的影响 [64] - 公司支持政府（如NASA）和商业空间活动，处于政府和商业空间的交叉点 [65][71] - "金盾计划"是一个大型IDIQ车辆采购，公司已提交提案，预计2026财年下半年会有具体任务订单 [68][70] 问题: 杠杆降低速度快于预期，何时考虑通过并购进行资本配置 [74] - 计划在2026财年下半年将净杠杆率降至3倍以下，之后将考虑资本配置选项，包括并购、债务偿还或股东回报 [75][76] - 加速增长市场存在有机机会，但未来也可能寻求并购以加速发展 [77] 问题: 2026财年营收和EBITDA的季度节奏和组合问题 [78] - 第一季度将受到政府停摆影响，但预计全年将出现季度环比增长 [79] - 数字解决方案是主要增长动力，全球工程解决方案将推动利润率扩张 [79] 问题: 核能机会的利润率增值性质及增长速度 [84] - 核能工作的利润率增值主要来自工作性质，而非合资企业合并 [85][87] - 200亿美元管道中核能占比未具体说明，但核能项目需要时间（设计、审批），增长将加速至2027/2028财年 [90][92] 问题: 除核能外，实现2028年利润率目标的其他驱动因素 [93] - 利润率扩张的主要驱动因素是加速增长市场的组合效益（比投资组合其他部分增长更快）以及成本协同效应 [94] 问题: 政府停摆和政策变化对增长的影响 [97] - 政府停摆造成的1%影响与之前的政策变化影响是分开的 [98] - 尽管存在这些动态，对基本业务轨迹仍感良好 [99] 问题: 2026财年去杠杆的步伐及有机投资重点 [100][102] - 去杠杆将主要在2026财年下半年进行 [100] - 有机投资将集中在核心市场和三个加速增长市场 [102] 问题: 加速增长组合在2026财年及中期的增长预期 [105] - 2026财年基本营收增长指引为3%-5%，随着管道和加速增长市场的奖项生效，增长将在2026财年及以后加速 [106][107] - 空间和核能市场活动预计将增加，数字基础设施也将扩展 [108] 问题: 2026财年的重新竞争风险 [109] - 2026财年指引中超过90%营收来自稳固和后续工作，重新竞争风险低于5% [109]

**公司概况与业务转型** * Iron Mountain (NYSE:IRM) 是一家从传统物理存储业务转型至数据中心、数字解决方案和资产生命周期管理(ALM)等高增长领域的公司[3] * 公司拥有240,000家客户 客户保留率超过99% 核心业务基于长期信任和服务[3] * 转型策略围绕交叉销售展开 利用现有客户基础推广新业务 形成协同效应[3] **高增长业务表现与协同性** * 数字解决方案业务年化收入运行率接近5.5亿美元 多年复合年增长率(CAGR)达20%[4] * 资产生命周期管理(ALM)业务收入从2021年的3800万美元增长至2025年的约5.75亿美元 上季度有机增长40% 总增长70%[4] * 数据中心业务2025年收入将接近8亿美元 运营容量450兆瓦 租赁率达98% 另有200兆瓦在建(大部分已预租)和700兆瓦未开发土地储备[9][10] * 高增长业务(数据中心、数字解决方案、ALM)合计占总收入比例从六年前的8%-9%提升至2025年的25%-28% 整体增长率超过20%[11] **财务目标与业绩超预期** * 公司2021-2026年原定收入与EBITDA CAGR目标为10% 但实际表现超出约300个基点 2025年中期指引为收入增长12% EBITDA增长14%[17][18] * 超预期动力来自全业务线：核心物理存储业务增长中高个位数(原预期5%) 数字业务增长快于预期 数据中心利润率提升700多个基点 ALM业务在供应链问题缓解后加速增长[18][19] **传统存储业务韧性** * 物理存储体积保持微幅正增长(年增20-40个基点) 平均存储箱留存周期15年[20][23] * 增长驱动因素包括：客户内部存储外包化(如印度市场)、新客户获取(Fortune 1000中覆盖率95%)、数字化转型后业务周期复苏[21][22][23] * 收入管理计划实施九年 推动价格中高个位数增长 客户弹性低 因全球覆盖能力(60个国家/1,500仓库)和综合服务附加值[25][29][31] **数据中心业务细节** * 2025年Q2有机增长26% 下半年指引近30% 2026年预计增长25%+ 无需新签租约即可实现[12][33] * 可见性来自前期租约交付周期(12-36个月) 过去三年年均新签125兆瓦 现有储备可支持2027年及以后额外2亿美元收入[34][37] * 2025年签约量指引下调因AI训练类大需求暂缓 但云推理需求仍在 预计2026年签约回升 重点市场包括北弗吉尼亚、马德里、芝加哥等[42][45] **资产生命周期管理(ALM)动态** * Q2收入增长42%(有机)/70%(总计) 其中约四分之三由销量驱动 价格贡献中高个位数(内存组件主导)[46] * 半导体价格趋势稳定 旧型号停产助推二手需求 公司持续整合碎片化市场[47] **数字解决方案与政府合同** * 美国财政部五年合同仍待裁决 目前按月延期 业务具季节性(Q1/Q2为主)[48] * 政府数字化效率需求(如DOGE计划)构成长期尾部机遇[51] **资本支出规划** * 2025年资本支出约20亿美元 主要投向数据中心建设[52] * 资本支出与租约签约量直接挂钩(非投机性建设) 过去五年从年均10兆瓦建设量升至125兆瓦 未来预计维持或略高于当前水平[53][54] **行业趋势与竞争定位** * 数据中心需求结构性增长 云与推理部署支撑长期需求[10][45] * ALM市场高度碎片化 公司作为最大玩家推动整合[6] * 全球物理存储领域无真正竞争对手(唯一覆盖60国企业) 标准化服务能力构成壁垒[29][30]

涉及的行业或公司 * 公司为Genpact (G) 是一家IT服务公司 专注于业务流程管理 数据 人工智能和特定领域解决方案[1][5][6] * 行业为IT服务行业 具体涉及业务流程外包(BPO) 人工智能(AI) 生成式AI(GenAI) 以及数字化转型服务[4][19][20] 核心观点和论据 **1 需求环境与客户关注点转变** * 客户对话焦点从成本与生产率更多转向价值创造和人工智能(AI) 此变化发生在过去12-18个月内[5][6] * 公司认为没有流程智能就没有人工智能 其结合流程 数据和特定领域(如保险 银行 消费品 制造业)知识的优势开始引起客户共鸣[6] * 价值创造涉及帮助客户在其终端市场获得份额 提升营收 并通过优化DSO(应收账款周转天数)和DPO(应付账款周转天数)来产生更多现金流[9] **2 公司增长策略与差异化因素** * 公司增长得益于强大的流程与数据能力基础 运营纪律 客户中心文化以及领域知识对投资回报率(ROI)的贡献[10] * 新增长战略Genpact Next聚焦高级技术解决方案(ATS) 包含数据AI 数字技术和代理解决方案(agentic solutions)[11][13] * ATS业务在第二季度同比增长17% 并预计在2026和2027年至少增长15%[11][14] * 合作关系(partnership)收入在上个季度增长70% 目前占总收入的约10% 并处于早期阶段 有望继续增长[34][35] **3 业务模式与财务表现** * 公司46%的业务是非基于全职员工等价(FTE)的模式(固定价格 基于交易 基于结果) 且这一比例在增加[18] * ATS业务中70%是非基于FTE的模式 其加速增长将推动整个公司的非FTE模式加速[18] * 公司将营收分解为数字运营(Digital Ops)和数据技术与人工智能(Data Tech AI)以提供透明度 但更关注公司总营收增长 并对其中期(2026-27年)至少7%的广泛目标充满信心[42][43] * 公司近期将调整后运营利润率目标上调至17.4% 中期目标为每年扩张25个基点 驱动因素包括运营纪律和向更高价值、更高利润率的ATS解决方案转型[54][56] **4 对人工智能(GenAI)影响的看法** * 公司认为AI是明显的顺风因素 而非威胁 其影响远非一刀切[21] * 强调在获得技术投资回报(ROI)前 必须解决“流程债”和“数据债”[22] * 生成式AI对编码、客户体验等领域的IT服务影响更大 但公司因其在关键业务流程(如为大型CPG公司运行供应链 为财富50/100公司结账)中的领域专业知识而受到保护 这些不同于基于交易的过程或呼叫中心业务[25][27] * 代理解决方案(Agentic Solutions)已启动路线图 例如在应付账款 采购 供应链 保险索赔 银行KYC等领域的代理程序 其收费模式为非FTE 包括基于年经常性收入(ARR) 基于交易和基于结果的模式[46][49][51][52] * GenAI对利润的贡献仍处于早期阶段[57] **5 交易与指引** * 第一季度因数字运营领域的大额交易延迟和关税相关不确定性而下调指引 第二季度因关闭了4笔大额交易且执行良好而将指引上调回接近原水平[36][40] * 公司的指引哲学是审慎 旨在引导市场走向最可能的结果[37] **6 其他竞争优势** * 公司认为其文化(客户第一 创业敏捷性 学习)是关键的差异化优势 80%的胜出是因为文化而非价格[65][66] * 在并购(M&A)上保持严格的资本配置纪律 寻求能加速其数据与AI战略 强化领域知识并契合其文化及合作伙伴生态的资产 近期对Exponential的收购即为一例[58][60] * 整体定价环境理性 未看到行业层面出现非理性的定价行为[61] 其他重要内容 * 公司是少数提供毛利率指引的公司之一[56] * 代理解决方案仍处于非常早期的阶段[51] * 并购市场竞争一直很激烈[60]

股价表现 - 最新股价9.15元 较前一交易日上涨1.89% [1] - 盘中最高触及9.40元 最低下探8.95元 [1] - 成交金额达2.11亿元 [1] 公司业务 - 属于专用设备制造业 [1] - 主营业务涵盖塑料机械 化工装备和橡胶机械的研发 生产和销售 [1] - 提供相关服务及数字解决方案 [1] - 实际控制人为中国化工科学研究院有限公司 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入6.58亿元 [1] - 归母净利润亏损1837.59万元 [1] - 较上年同期减亏2.69亿元 [1] - 报告期内获得政府补助710.25万元 [1] 股东结构 - 十大流通股东中出现多家新进机构投资者 [1]

股价表现 - 自2025年6月30日财报发布后股价上涨2.5%，同期标普500指数仅上涨0.1% [1] - 过去一个月股价上涨3.2%，超越标普500指数2.5%的涨幅 [1] 财务业绩 - 2026财年第一季度营收7090万美元，较上年同期6640万美元增长6.7% [2] - 净亏损扩大至160万美元（每股亏损0.61美元），上年同期为亏损30万美元（每股亏损0.12美元） [2] - 营业利润40万美元，扭转上年同期营业亏损60万美元的局面 [2] - 调整后EBITDA为150万美元，较上年同期90万美元增长71.1% [4] - 权益法投资余额增至1990万美元，较2025年3月末1900万美元有所增加 [4] 业务板块表现 - 地面支持设备收入1510万美元，较上年同期740万美元激增104.9%，调整后EBITDA由负转正至140万美元 [5] - 商业飞机、发动机及部件收入2190万美元，同比下降16.3%，调整后EBITDA下降54.7%至80万美元 [6] - 数字解决方案收入210万美元，同比增长24.9%，调整后EBITDA亏损收窄至10万美元 [6] - 隔夜航空货运收入3060万美元，微增0.7%，但调整后EBITDA下降17.2%至160万美元 [5] 战略举措 - 子公司Mountain Air Cargo于2025年5月15日以120万美元收购飞机维修公司Royal Aircraft Services，并入隔夜航空货运板块 [12] - Contrail子公司于2025年7月15日出售两架空客A321飞机，获得超1800万美元收入并转移租赁义务 [12] - 管理层强调战略多元化重点，聚焦航空服务和数字解决方案领域的长期价值创造 [7][10] 业绩驱动因素 - 地面支持设备板块除冰车需求强劲，销售额同比翻倍增长 [8] - 数字解决方案受益于订阅软件客户获取势头 [8] - 商业飞机部件销售疲软被当期两架资产租赁收入部分抵消 [8] - 合并营业费用同比增长5.1%，主要因地面支持设备成本上升 [9] - 非营业亏损130万美元，主因利息支出增加及权益法投资贡献减弱 [9]