文章核心观点 - 可再生能源补贴发放近期明显加速 2025年1-8月回收金额已超过2024年全年水平 [1][6] - 补贴拖欠问题有望加速解决 将有效改善新能源运营商现金流状况 [2][6] - 新能源行业存在较高应收补贴 部分企业应收补贴与市值比值超50% [4] 补贴回收加速情况 - 2025年8月补贴回收明显加速 单月太阳能公司收到可再生能源补贴资金16.92亿元 [1][6] - 2025年1-8月太阳能公司共收到补贴23.19亿元 同比增长232.23% [1][6] - 2025年1-8月回收补贴金额已达到2024年全年回收体量的169.77% [1][6] 补贴拖欠背景 - 可再生能源发展基金2011年设立 通过电价附加征收形式拨付补贴 [3] - 2016年后新能源装机增速超过补贴资金增速 导致补贴缺口持续扩大 [3] - 第一批可再生能源发电补贴合规项目清单已公布两年有余 [2][6] 行业应收补贴状况 - 截至2024年末三峡能源和华电新能应收补贴金额均超400亿元 [4] - 华润新能源和上海电力应收补贴超200亿元 [4] - 太阳能、金开新能、浙江新能应收补贴与市值比值分别为65%、56%、51% [4] 政策环境变化 - 136号文推动新能源上网电量全面进入电力市场 [2] - 2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖 [2] - 新能源全面入市背景下 补贴拖欠问题有望加速解决 [2][6]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为强于大市(维持评级) [5] 核心观点 - 新能源电价或有所承压 企业现金流也将面临一定压力 [1] - 可再生能源补贴拖欠问题有望加速解决 [1] - 补贴缺口问题凸显 2016年以来新能源行业进入快速发展阶段 电价附加征收标准多次上调 但仍无法追赶新能源行业的装机增速 所获资金低于补贴需求 [2][12] - 截至2021年底补贴拖欠累计约4000亿元 [12] 各公司应收补贴情况 - 截至2024年末三峡能源应收补贴金额446.7亿元 [16] - 华电新能应收补贴金额421.5亿元 [16] - 华润新能源应收补贴金额211.8亿元 [16] - 上海电力应收补贴金额206.2亿元 [16] - 中国核电应收补贴金额188.3亿元 [16] - 太阳能应收补贴金额121.93亿元 [16] - 浙江新能应收补贴金额93.3亿元 [16] - 吉电股份应收补贴金额84亿元 [16] - 节能风电应收补贴金额68.5亿元 [16] - 金开新能应收补贴金额64.6亿元 [16] - 太阳能应收补贴与市值比值65% [16] - 金开新能应收补贴与市值比值56% [16] - 浙江新能应收补贴与市值比值51% [16] 近期补贴回收加速情况 - 2025年8月补贴回收明显加速 2025年1-8月回收补贴金额均已超过2024年全年回收体量 [17] - 太阳能2025年8月收到可再生能源补贴资金16.92亿元 [17] - 太阳能2025年1-8月收到可再生能源补贴资金23.19亿元 同比增加232.23% 占2024年全年收到可再生能源补贴资金的169.77% [17] - 金开新能2025年1-8月回收补贴同比增加341.67% [18] - 吉电股份2025年1-8月回收补贴同比增加154.20% [18] - 晶科科技2025年1-8月回收补贴同比增加248% [18] 投资建议 - 建议关注新能源运营商龙源电力 大唐新能源 新天绿色能源 三峡能源 华电新能 晶科科技 节能风电 太阳能 中广核新能源 [19] - 建议关注火电转型新能源运营商华润电力 华能国际 国电电力 [19] - 建议关注垃圾焚烧发电公司瀚蓝环境 绿色动力 光大环境 [19]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 可再生能源补贴密集发放，国家电网2024年连续发放6批补贴资金合计超过1000亿元，极大缓解绿电运营商现金流压力[3][5][13] - "136号文"推动新能源全面入市，加剧新能源发电竞争，但补贴回收加快利好运营商纾困反转和行业长期发展[3][6][12] - 推荐关注低估港股绿电及风电运营商、火电板块业绩弹性标的及水核防御板块[6] 行业表现与数据 - 本周（9.1-9.5）中信电力及公用事业指数上涨0.51%，跑赢沪深300指数1.33pct，在30个中信一级板块中排名第6位[1][66] - 上证指数下跌1.18%报3812.51点，沪深300指数下跌0.81%报4460.32点[1][66] - 个股涨幅前五：上海电力（35.66%）、能辉科技（16.21%）、天富能源（10.74%）、南网储能（7.38%）、吉电股份（6.96%）[69] 可再生能源补贴发放详情 - 金开新能2025年收到可再生能源补贴12.14亿元，同比增加341.67%，其中国家补贴11.99亿元，同比增加340.47%[5][13] - 太阳能2025年收到可再生能源补贴23.19亿元，同比增加232.23%，其中国家补贴22.52亿元，同比增加258.60%[5][13] - 晶科科技2025年收到可再生能源补贴8.91亿元，同比增加248%，其中国家补贴8.50亿元，同比增加272%[5][13] 细分行业动态 - 火电：煤价下跌至687元/吨[9][15] - 水电：9月5日三峡入库流量同比上升31.71%，出库流量同比上升69.81%[38] - 绿电：硅料价格升至48元/KG，主流硅片价格持平于1.42元/PC[50] - 碳市场：本周交易价格下跌4.50%至66.18元/吨，周成交量212.43万吨，成交额1.44亿元[60] 行业政策与事件 - 上合组织发布能源可持续发展声明，呼吁扩大能源基础设施投资与科技创新合作[74] - 国家能源局就新型储能电站质检大纲征求意见，规范100兆瓦及以上储能项目[75] - 7月全国新增新能源发电项目6183个，其中光伏项目6128个（含集中式135个、工商业分布式5993个）[76] 重点公司动态 - 国投电力变更高级管理人员，聘任总会计师及副总经理等职位[78] - 中国广核收购惠州核电82%股权及多家核电公司100%股权[78] - 南网储能获控股股东增持1783.75万股，增持金额1.75亿元[78] - 广东建工西藏90MW光储一体化项目全容量并网，累计清洁能源装机4662.89MW[78]

核心财务数据 - 2025年8月单月收到国家可再生能源补贴资金9.13亿元 [1] - 2025年1-8月累计收到可再生能源补贴资金12.71亿元 较去年同期大幅增长154.2% [1] - 前8月补贴金额已达2024年全年可再生能源补贴资金总额的135.36% [1] 补贴资金时间分布 - 8月单月补贴资金占前8月累计总额的71.8% [1] - 补贴资金呈现明显加速到位态势 [1]

核心观点 - 公司2025年8月单月收到可再生能源补贴资金2.03亿元 [1] - 2025年1至8月累计收到补贴资金3.06亿元 较上年同期大幅增长210.1% [1] - 累计补贴资金已达2024年全年总额的177.09% [1] 资金回收情况 - 下属光伏发电项目公司2025年8月单月获得可再生能源补贴资金2.03亿元 [1] - 2025年前8个月累计获得补贴资金3.06亿元 [1] - 同比增幅达210.1% [1] 资金影响 - 补贴资金回收将显著改善公司电站现金流状况 [1] - 对未来电站运营产生积极推动作用 [1]

天华新能技术进展 - 子公司江苏宜锂开发中/高镍高电压三元正极、钴酸锂等多款产品达到量产状态 [1] - 子公司埃米特开发富锂锰基和尖晶石镍锰酸锂正极材料已向多家客户送样并获得合格评价 实现部分产品销售 [1] - 公司开展硫化物固态电解质核心原料硫化锂材料研发与产业化 已送样至硫化物固态电解质头部企业并获得良好反馈 现处于推动放量过程 [1] 通润装备股东变动 - 股东珠海悦宁通过集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份366.7万股 减持比例1.0095% [2] - 珠海悦宁及其一致行动人合计持股比例由9.9099%降至8.9003% 珠海康东未减持股份 [2] 晶科科技补贴收入 - 8月下属光伏发电项目公司收到可再生能源补贴资金6.46亿元 [3] - 1月至8月累计收到可再生能源补贴资金8.91亿元 较上年同期增加248% [3] - 前8月补贴资金占2024年全年可再生能源补贴资金的166% [3]