公司治理 - 公司于2025年11月27日以现场与通讯相结合方式召开第三届第四十六次董事会会议[1] - 会议审议关于修订董事会议事规则的议案等文件[1] 财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入中血管介入治疗类材料占比最高达71.09%[1] - 其他商品收入占比为14.58%[1] - 非血管介入治疗类材料收入占比5.27%[1] - 骨科植入材料收入占比5.12%[1] - 口腔产品收入占比2.25%[1] 市场表现 - 截至发稿公司市值为54亿元[1]

核心财务表现 - 2025年前三季度营收7.56亿元，同比增长48.75% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润1.92亿元，同比增长213.21% [1][2] - 2025年前三季度扣非归母净利润1.81亿元，同比增长311.07% [1][2] - 2025年第三季度单季营收2.68亿元，同比增长109.51% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润0.77亿元，同比增长531.12% [2] - 基本每股收益为0.50元/股 [1] - 公司拟每10股派发现金红利2.10元，合计派发约8026万元，占归母净利润比例41.90% [1] 业绩驱动因素 - 收入快速增长主要由于各产品线纳入集采后进入新的增长态势 [1][2] - 国内业务实现恢复性增长，海外业务保持快速增长 [1][2] - 利润端增速大幅提升主要得益于精细化运营管理和优化资源配置，导致各项期间费用率下降 [1][2] - 经营活动现金流净额1.75亿元，上年同期为-0.17亿元，主要因客户回款增加 [3] - 应收账款周转天数88.8天，同比减少105.9天，显示回款效率提升 [3] 盈利能力与费用分析 - 前三季度销售毛利率67.27%，同比下降2.03个百分点，主要受关节集采续约导致出厂价下降影响 [3] - 前三季度销售费用率19.34%，同比下降12.82个百分点，主要因集采落地后市场开拓费下降 [3] - 前三季度管理费用率5.10%，同比下降1.07个百分点 [3] - 前三季度研发费用率11.44%，同比下降8.17个百分点，主要因公司优化研发管理，提高效率和成果质量 [3] - 前三季度财务费用率-1.29%，同比上升0.10个百分点 [3] 未来展望 - 预计第四季度公司收入有望延续高增长趋势，全年收入有望实现快速增长 [1][2] - 利润在低基数下有望实现翻倍以上增长 [1][2] - 展望明年，公司有望延续国内稳健增长，海外快速增长的趋势，利润端也有望与收入同步增长 [1][2][4] - 预计2025-2027年收入分别为11.29亿元、13.64亿元、16.50亿元，同比增长40.0%、20.9%、21.0% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.78亿元、3.40亿元、4.10亿元，同比增长122.4%、22.5%、20.5% [4] 业务与战略前景 - 随着关节续约降价影响出清，公司国内业务迎来拐点 [4] - 海外业务持续放量，为公司带来新的业绩增长点 [4] - 公司具有较强的研发、生产能力，有望进一步优化生产成本 [4] - 运动医学、机器人、口腔等新产品陆续获批上市，有望成为新的业绩增长点 [4] - 公司中长期有望维持关节行业龙头地位 [4]

公司业务与财务概况 - 公司2025年1至6月份营业收入构成中，血管介入治疗类材料占比71.09%，是核心业务板块 [1] - 其他商品收入占比14.58%，非血管介入治疗类材料占比5.27%，骨科植入材料占比5.12%，口腔产品占比2.25% [1] - 截至发稿时，公司市值为51亿元 [1] 公司技术与知识产权 - 公司近日获得国家知识产权局颁发的“医疗器械订单处理方法及装置”发明专利证书 [1] 行业动态 - 中国某行业海外订单猛增246%，市场覆盖50多国和地区 [1] - 行业中存在以亏本价销售的现象，需警惕恶性竞争扩展至海外市场的风险 [1]

公司董事会会议 - 公司第三届第四十三次董事会会议于2025年8月27日以现场与通讯相结合的方式召开 [1] - 会议审议《关于<2025年半年度报告>及其摘要的议案》等文件 [1] 营业收入构成 - 2025年1至6月血管介入治疗类材料收入占比71.09% [1] - 其他商品收入占比14.58% [1] - 非血管介入治疗类材料收入占比5.27% [1] - 骨科植入材料收入占比5.12% [1] - 口腔产品收入占比2.25% [1]

公司收购交易 - 公司拟以自有资金收购沈阳千富裕商贸持有的辽宁国科恒泰医疗科技40%股权 交易完成后持股比例将达100% [1] - 标的股权初始估价为376.58万元 最终交易价格将不高于评估机构以2024年12月31日为基准日的评估结果 且需经国有产权管理单位备案 [1] 业务结构 - 2024年1-12月公司营业收入构成中 血管介入治疗类材料占比最高达60.64% [1] - 其他商品收入占比18.31% 骨科植入材料占比7.18% 非血管介入治疗类材料占比5.99% 口腔产品占比4.1% [1] 市值信息 - 公司当前市值为53亿元 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][4][5] 核心观点 - 报告公司2025年上半年实现收入21.54亿元（YoY+10.3%），归母净利润3.32亿元（YoY+0.4%），扣非归母净利润3.21亿元（YoY+4.1%），业绩符合预期 [5] - 2025年第二季度收入11.79亿元（YoY+4.7%，QoQ+21%），归母净利润1.96亿元（YoY-0.6%，QoQ+44.3%），扣非归母净利润1.94亿元（YoY+3.6%，QoQ+53%） [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.12、8.36、9.87亿元，对应PE约29、25、21倍 [5] 财务数据及预测 - 2025年上半年毛利率同比下滑1.59pct至38.3%，净利润率同比下滑1.64pct至17.39% [5] - 2025年营业总收入预测为45.47亿元（YoY+12.4%），2026年预测为51.87亿元（YoY+14.1%），2027年预测为58.53亿元（YoY+12.8%） [4][5] - 2025年归母净利润预测为7.12亿元（YoY+17.7%），2026年预测为8.36亿元（YoY+17.5%），2027年预测为9.87亿元（YoY+18.0%） [4][5] 业务板块分析 电子材料板块 - 上半年收入3.44亿元（YoY+23.65%），毛利率同比下滑2.61pct至32.97% [5] - MLCC粉价格调整影响毛利率，但车规级及AI算力粉体需求拉动扩产，产品结构优化中 [5] 催化材料板块 - 上半年收入4.56亿元（YoY+12.3%），毛利率同比下滑1.76pct至41.8% [5] - 蜂窝陶瓷王子制陶收入约3.72亿元，销量同比增长，公司已实现下游全部机型对接 [5] 生物医疗板块 - 上半年收入4.38亿元（YoY基本持平），毛利率同比下滑5.73pct至52.18% [5] - 国内经济环境承压导致内销粉体及瓷块价格下滑，公司持续研发新品并拓展产业链 [5] 新能源材料板块 - 上半年收入2.17亿元（YoY+26.4%），毛利率同比微增0.13pct至21.2% [5] - 公司与王琰博士成立合资公司研发硫化物固态电池电解质，主流客户进入送样阶段 [5] 精密陶瓷板块 - 陶瓷球和赛创基板均有增长，金盛陶瓷球客户包括NSK、斯凯孚、比亚迪、小米等 [5] - 赛创基板业务拓展至光模块基板领域，工厂扩建中 [5] 建筑陶瓷板块 - 上半年收入4.84亿元（YoY+2.6%），毛利率同比提升1.22pct至37.42% [5] - 新品如纺织墨水、数码釉逐步贡献增量 [5] 市场数据 - 2025年8月19日收盘价21.07元，一年内最高/最低价分别为24.00元/14.07元 [1] - 市净率3.0，股息率0.71%，流通A股市值177.27亿元 [1] - 每股净资产6.92元，资产负债率20.61%，总股本997百万股，流通A股841百万股 [1]

核心观点 - 中美经贸会谈联合声明发布后 美国客户紧急追加订单并催促发货 扬州杭集外贸企业生产线全开应对需求激增 [1][2] - 美国国内囤货潮导致库存紧张 客户利用90天窗口期抢货囤货 全球供应链出现应激反应 [1] - 当地企业通过产能优化和智能生产系统应对订单波动 同时依托国内市场和政策支持保持发展信心 [1][2] 订单变化 - 江苏华腾收到美国客户5封邮件 在催发原定货物同时追加500万元新订单 [1] - 三笑集团美国客户追加200多万美元新订单 生产线全开争取90天内完成6个月货量 [1] - 曙光牙刷厂美国订单解冻恢复 国内电商平台直播持续进行 [2] 产能应对 - 江苏华腾协调50多名工人分三条生产线24小时赶制 首批订单将于5月20日发出 [2] - 三笑集团通过智慧大脑系统将新订单与广交会订单合理分配至各产线 [2] - 两面针公司全线开工 全新口腔产品智能工厂投入运营 [2] 战略准备 - 企业在新工厂扩大产能时预留安全空间 以应对突发变化 [2] - 依托庞大的国内市场和政府帮扶政策 形成应对外贸风浪的底气 [2] - 企业表示对未来海外和国内市场持续发展充满信心 [2]