文章核心观点 - 多家机构认为，随着政策与流动性环境改善，A股市场的“春季躁动”行情可能提前至12月中下旬启动，建议布局跨年行情 [1][5][7] - 中央经济工作会议定调明年经济工作“稳中求进、提质增效”，财政政策维持必要强度，货币政策灵活高效配合，有望提振市场情绪 [3] - 债券市场方面，因11月金融数据偏弱，货币政策宽松预期升温，增强了债券配置吸引力，短端确定性机会相对更大 [1][18] 焦点锐评 - 中央经济工作会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [3] - 会议对宏观经济的定调较去年更加积极，政策重心侧重提质增效，财政政策维持必要强度，货币政策灵活高效配合 [3] - 会议对货币政策降准降息及财政扩张相对温和的表态，有望给当前债券市场情绪带来一定提振 [3] 权益市场 - 华泰证券认为，紧缩货币环境改善叠加市场预期升温，“春季躁动”可能在12月中下旬提前启动，建议注重成长与周期的均衡配置，大金融与高性价比消费有望成为中国资产重估的底仓选择 [1][5] - 中金公司认为，在中外流动性宽松周期共振的背景下，A股市场估值相对合理，AI科技革命与能源革命支撑部分产业需求，上市公司业绩改善助力市场震荡上行趋势延续，当前至明年初建议重点关注大盘成长风格 [6] - 国泰基金指出，12月中国市场进入到政策与流动性向上共振的窗口期，建议备战跨年行情，一方面继续看好成长景气主线（AI、电新、工业金属），另一方面年底春节或开启政策期待行情（非银金融、酒店、物流、航空） [7] - 截至2025年12月12日，主要股指表现：万得全A报6267.06点，周涨0.26%，年初至今跌1.75%；上证指数报3889.35点，年初至今跌2.83%；深证成指报13258.33点，周涨0.84%，年初至今跌0.23%；创业板指报3194.36点，周涨2.74%，年初至今涨1.92%；科创50报1348.88点，周涨1.72%，年初至今跌2.79% [9] 行业研究 - 招商基金指出，光通信市场在数据洪流时代表现优异，CPO与PCB技术进步推动相关产业链投资延续，AI和5G需求激增是板块上涨的基础逻辑，建议优先布局技术壁垒高的环节 [12] - 银河证券指出，2025年中央经济工作会议明确了2026年的经济工作重点任务，A股投资方向建议关注科技创新、大消费等板块，金融与地产链也具有配置潜力 [13] - 中信建投证券指出，脑机接口产业在技术革新和政策红利下快速发展，国家层面高度重视产业布局，多地制定行业政策和医保价格立项支持产业化落地，未来关注技术和政策端催化带来的投资机会 [14] - 截至2025年12月12日，部分行业周涨跌幅及估值：通信涨6.27%，历史估值分位81.67%，处于“偏高估”；国防军工涨2.80%，历史估值分位21.10%，处于“偏高估”；电子涨2.63%，历史估值分位45.90%，处于“高估”；非银金融涨0.81%，历史估值分位6.73%，处于“低估”；食品饮料跌1.63%，历史估值分位-8.05%，处于“低估”；房地产跌2.62%，历史估值分位1.05%，处于“高估” [16][17] 固定收益 - 中金公司固收团队表示，11月金融数据偏弱，实体融资需求持续低迷，货币政策宽松预期升温增强债券配置吸引力，年底短端确定性机会相对更大，长债和超长债在近期调整后也可适度介入博弈资本利得 [1][18] - 博时基金指出，国内政策面继续强调积极财政和适度宽松货币政策，债市近期偏弱主要与银行考核和阶段性供需失衡有关，但市场调整为债券投资提供了良好介入机会，汇率升值环境中货币政策放松空间利好债市 [19] - 浙商证券认为，债市阶段性反弹行情或接近尾声，调整行情或仍在持续，权益市场春季躁动或蓄势待发，可能对债市带来更大压力，建议采取逢国债收益率下行而逐步减仓的阶段性防守策略 [20] 资产配置 - 华泰柏瑞基金指出，中期来看，四季度国内基本面与流动性预期有望保持平稳，随着国内外政策环境保持积极，内需数据有望继续回升，叠加外需改善预期，企业盈利有望继续上修，后续市场或将重新回到盈利驱动轨道，新质生产力聚集市场共识，资源、红利等板块关注度可能提升 [22]

核心观点 - PPI同比增速迎来上行拐点 行业供需格局最差的阶段已经过去 [1][3] - "十五五"规划热度提升 小盘与成长风格更受益"五年规划" [1][7] - 人民币资产吸引力持续提升 A股表现或将持续优于离岸市场 [5][6] 焦点锐评 - 8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平 同比下降2.9% 降幅比上月收窄0.7个百分点 [3] - 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第4个月扩大 [3] - 需求侧环境较差 供给消化仍需要一定时间 预计PPI同比回升进程相对较慢 [3] 权益市场 - 反内卷趋势下中国制造业将份额优势转变为定价权和利润率长期回升 [5] - 流动性改善 资金从债市和储蓄流向股市 政策宽松预期共同推动A股上涨 [6] - "十五五"规划发布后一个月小盘指数平均涨幅达8.6% 成长风格平均涨幅为7.0% [7] - 主要指数表现：万得全A周涨2.12% 深证成指周涨2.65% 创业板指周涨2.10% 科创50周涨5.48% [9] - 港股表现强劲：恒生指数周涨3.82% 恒生科技周涨5.31% [9] 行业研究 - 游戏行业具备"高投入、高风险、高回报、长周期"特点 正从短期产品向长周期项目转型 [12] - AI及机器人行业龙头长期空间更大 预计未来5-10年科技革命在AI+各行各业 [13] - 重点关注三类投资机会：AI硬件和AI应用 反内卷政策受益行业 消费刺激政策受益方向 [14] - 行业涨幅前列：电力设备周涨7.39% 今年以来涨27.36% [15] - 估值偏高行业：通信今年以来涨58.48% 电子今年以来涨32.03% 计算机今年以来涨21.09% [18] 宏观与固收 - 第二批科创债ETF集中发行带来370-420亿元增量资金 可能压低成分券利差 [20] - 债券已显现较好配置价值 长久期债券将进入窄幅震荡、逐步筑底阶段 [21][22] - 9月美联储降息可能性加大 建议关注货币政策放松带来的短端交易机会 [23] 资产配置 - 9月上旬赚钱效应集中在有色、科技、消费方向 题材轮动明显加快 [25] - 建议保持均衡配置为底仓 侧重把握盘中回调的低吸机会 [25] - 推荐关注华夏恒生科技ETF联接A和博时中证红利低波动100ETF联接A [25]

报告核心观点 报告是2025年6月基金投顾投端跟踪报告，指出主动权益仓位提升，红利策略和周期主题基金受青睐，对基金投顾组合总体情况、业绩表现、持仓仓位、持仓个基及调仓情况进行跟踪分析[1] 基金投顾组合总体情况 组合结构 - 截至2025年6月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共446只，较上月末增加5只，新增股债中枢型中进取型和稳健型组合各2只、平衡型组合3只，赛道型中的红利组合和区域型中的港股策略组合各下线1只[10] - 股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合分别为395只、32只和19只，股债中枢型组合数量占优，其进取型组合数量最多，赛道型组合集中于成长性行业，区域型组合以全球海外组合为主[10] 投顾机构分布 - 华宝证券、国联证券等机构上线平台的组合数量较多，上线组合数量前十大机构占比达64%[13] - 2022年2 - 6月成立的基金投顾组合较多，单月新成立组合数量均超20只，最新上线的2只组合于2025年6月成立[13] 投顾组合业绩表现跟踪 股债中枢型投顾组合业绩表现 - 与FOF产品业绩比较，过去一年进取型组合收益率中位数跑赢同类型FOF产品，平衡型和稳健型跑输；月内，进取型、平衡型、稳健型组合收益率中位数均跑输同类型FOF产品[19] - 与基准业绩比较，过去一年各类中枢型组合收益率中位数均跑赢基准；月内，进取型、平衡型、稳健型组合收益率中位数均跑输基准，货币型组合跑赢基准[19] - 今年以来收益突出的投顾组合，进取型中华宝证券的价值投基V、平衡型中华宝证券的全天候 - 永久投资策略、稳健型中国泰基金的国泰闲钱稳步走收益率最高，分别为18.32%、7.57%和5.25%[24] - 今年以来夏普比率突出的投顾组合，进取型中华宝证券的时光旅行者、平衡型中华宝证券的永久组合、稳健型中招商基金的招商闲钱佳夏普比率最高，分别为1.69、2.39、4.23[24] 赛道型和区域型投顾组合业绩表现 - 赛道型投顾组合，过去一年医药、新能源等组合业绩中位数跑赢基准；月内，黄金、医药、消费赛道以外组合业绩中位数均为正收益，军工、智能制造等组合业绩中位数跑赢基准，新能源、科技等组合跑输基准[27] - 区域型投顾组合，过去一年港股策略和海外策略组合业绩中位数均跑输基准；月内，港股策略组合业绩中位数跑赢基准，海外策略组合跑输基准[27] - 今年以来收益率居前的赛道型组合主要集中在医药、黄金、科技赛道，其中医药赛道的中欧带你投医疗健康收益率最高，为24.05%[31] - 今年以来收益率居前的区域型组合主要集中在港股策略，景顺长城港股宝、睿精选港股 - 天天尊享、招商海外掘金收益表现较优[31] 投顾组合调仓跟踪 持仓基金仓位变化跟踪 - 仅对月初月末均上线天天基金的422个投顾组合分析，稳健型投顾组合减持混合型基金并增配指数型基金；平衡型投顾组合减持债券型基金并增配混合型基金；进取型投顾组合减持指数型基金并增配混合型基金[37] - 上线天天基金且披露持仓个基仓位的80只组合中，稳健型、平衡型投顾组合减持主动债券基金，增持主动权益基金；进取型投顾组合减持被动权益基金，增持主动权益基金[40] 投顾组合持仓个基跟踪 主动权益基金 - 投顾组合最青睐价值风格、量化策略、科技主题、红利策略、港股主题基金经理的基金[46] - 月度增持数量最多的是周期主题、红利策略、成长风格、价值主题、科技主题基金经理的基金[46] QDII基金 - 投顾组合最青睐南方亚洲美元债A人民币、天弘标普500A等产品[52] - 月度增持数量最多的是华夏恒生科技ETF联接A、南方纳斯达克100A、广发中证香港创新药联接A[52] 被动权益基金 - 投顾组合最青睐红利低波策略指数基金以及港股通互联网、港股通银行、白酒等行业指数基金[57] - 月度增持数量最多的是创新药、香港银行等行业主题指数产品及红利低波策略主题指数产品[57] 固收 + 基金 - 投顾组合最青睐景顺长城景颐双利、安信稳健增值等产品[62] - 月度增持数量最多的是刘婷和盛震山、陈志华等基金经理管理的产品[62] 主动债券基金 - 投顾组合最青睐王晓晨、王梓林等基金经理的基金[68] - 月度增持数量最多的是王帅管理的兴全稳泰产品[68] 基金投顾调仓情况跟踪 - 2025年6月投顾组合共发生90次调仓，较上月减少9次，以进取型和稳健型组合为主，各类型组合调仓次数有别[71] - 稳健型投顾组合增持QDII基金，减持固收 + 和主动权益基金；平衡型投顾增持商品基金，减持主动债券基金；进取型投顾增持商品基金，减持主动权益基金[71] - 本月净加仓数量达到5只及以上的基金共16只，包括主动权益、被动收益、固收 +、主动债券、QDII、商品基金[75] - 重点增持红利策略、周期主题等主动权益基金，港股通银行、创新药等被动权益基金，国泰双利债券A固收 + 基金，兴全稳泰A主动债券基金，恒生科技ETF QDII基金，国投瑞银白银期货、华安易富黄金ETF联接商品基金[75]