宏观政策基调 - 2026年将继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，形成“宽财政+宽货币”的组合拳，预示整体资金环境将保持宽松，为商品市场奠定宏观背景 [3][9] 政策表述语气 - 需关注后续表述中是否出现“加大宏观调控力度”、“强化逆周期和跨周期调节”等措辞，若表述强度进一步提升，甚至出现“超常规”、“奋力”等非常规措辞，通常意味着政策决心显著增强，将对市场情绪形成有力提振，并预示总需求有望得到更强支撑，促进整体商品市场信心回暖 [3][9] 财政政策工具 - “钱从哪里来”：应重点关注赤字率以及特别国债、专项债的规模，这直接反映中央政府加杠杆的力度，若赤字与国债规模超出市场预期，意味着政府将更积极推动经济增长，宏观需求预期有望整体走强，对铜、股指期货等金融属性较强的大宗商品构成利好 [3][10] - “花到哪里去”：关注财政资金是继续投向“两新一重”（新型基建、新型城镇化、重大工程），还是会特别突出“大规模设备更新”或“消费品以旧换新”，这决定了未来需求是偏向黑色系（建材）还是有色、化工（制造业） [4][11] 货币政策工具 - 需关注“适度宽松的货币政策”的表述是否会有调整或进一步强化，这是流动性最直接的信号，若导向得到确认，意味着市场资金面将保持合理充裕，实体融资成本有望进一步降低，能提振整体市场风险偏好，并可能引导部分资金流入期货市场，对股指期货及大宗商品整体情绪形成支撑 [4][12] 房地产政策 - 房地产市场在2026年能否止跌回稳，将对黑色系等商品价格走势产生关键影响，需关注中央经济工作会议对楼市的新表述，例如是否会提出更具体的、能消化存量房的全国性政策，如“收储存量房”或进一步大力度的“城中村改造”，这些可能会形成建材板块期货品种新的投资逻辑 [4][13] 政策新动向与预期差 - 市场交易遵循“炒新不炒旧”的逻辑，最大行情通常源于“预期差”，因此需关注会议是否会设定一个量化的、能够提振信心的新目标（例如在消费或投资增速方面），或是否强调一个全新的、具备可投资性的重点领域（如对“人工智能+”或“绿色消费”给予超预期的战略定位），任何超出市场当前共识的表述都可能为相关板块注入新的交易动力 [5][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告为宝城期货2025年11月21日发布的品种套利数据日报，涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等品种的基差、跨期、跨品种等套利数据 [1] 各品种总结 动力煤 - 基差为32.6元/吨，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 燃料油、原油/沥青、INE原油等能源商品在2025年11月14 - 20日有不同基差和比价数据，如2025/11/20燃料油基差 - 14.21，原油/沥青比价0.1520 [7] 化工商品 - 基差方面，橡胶、甲醇、PTA等化工品在不同日期有不同基差值，如2025/11/20橡胶基差 - 400元/吨 [9] - 跨期方面，橡胶、甲醇等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月有不同价差，如橡胶5月 - 1月价差80元/吨 [10] - 跨品种方面，LLDPE - PVC、LLDPE - PP等在不同日期有不同价差，如2025/11/20 LLDPE - PVC价差2367元/吨 [10] 黑色 - 基差方面，螺纹钢、铁矿石等黑色商品在不同日期有不同基差值，如2025/11/20螺纹钢基差140.0元/吨 [22] - 跨期方面，螺纹钢、铁矿石等5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月有不同价差，如螺纹钢5月 - 1月价差48元/吨 [21] - 跨品种方面，螺/矿、螺/焦炭等在不同日期有不同比值和价差，如2025/11/20螺/矿比值3.88 [21] 有色金属 国内市场 - 铜、铝等有色金属在2025年11月14 - 20日有不同基差值，如2025/11/20铜基差170元/吨 [30] 伦敦市场 - 2025 - 11 - 20 LME有色铜、铝等有升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏等数据，如铜LME升贴水(18.89)，沪伦比8.01 [33] 农产品 - 基差方面，豆一、豆二、豆粕等农产品在不同日期有不同基差值，如2025/11/20豆一基差 - 87元/吨 [39] - 跨期方面，豆一、豆二、豆粕等农产品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月有不同价差，如豆一5月 - 1月价差29元/吨 [39] - 跨品种方面，豆一/玉米、豆二/玉米等在不同日期有不同比值和价差，如2025/11/20豆一/玉米比值1.89 [38] 股指期货 - 基差方面，沪深300、上证50等股指期货在不同日期有不同基差值，如2025/11/20沪深300基差25.75 [50] - 跨期方面，沪深300、上证50等次月 - 当月、次季 - 当季有不同价差，如沪深300次月 - 当月价差 - 208 [50]

10月全国期货市场交易情况 - 10月全国期货市场成交量为6.03亿手，同比下降13.26% [1] - 10月全国期货市场成交额为61.22万亿元，同比小幅增长4.54% [1] - 10月交易日减少5个以及节前节后资金流动是成交量下降、成交额小幅增长的主要原因 [5] 1至10月全国期货市场累计交易情况 - 1至10月全国期货市场累计成交量为73.47亿手，同比增长14.86% [3] - 1至10月全国期货市场累计成交额为608.84万亿元，同比增长21.82% [3] - 前十月期货市场整体呈现成交量与成交额同比大幅增长的态势 [6] 10月各板块交易表现 - 金融期货与期权板块成交量成交额环比下降，受A股休市和交易日减少影响 [5] - 钢铁建材板块成交量成交额环比下降，受地产景气度不高和周期性下跌行情影响 [5] - 农产品三大板块（油脂油料、软商品、饲料养殖）成交量成交额环比下滑，是市场交易规模下滑的主要因素 [5] - 能源化工板块的能源和化工子板块成交量成交额环比下降，进一步导致市场交易规模下降 [5] - 贵金属板块成交量成交额均正增长，成为10月表现最亮眼的品种 [5] 前十月各板块增长动力 - 贵金属期货及期权、金融期货及期权的成交量与成交额同比暴涨，是推动市场增长的核心动力 [6] - 能源与化工两大板块前十月成交规模同步走高，为商品板块增量贡献关键力量 [6] - 有色金属板块受行业“反内卷”及海外期货挤仓等因素提振，成交量成交额表现亮眼 [6] 未来市场展望 - 预测11月全国期货市场交易量指标将在10月基础上环比大幅回升 [6] - 预计2025年全国期货市场成交量和成交额将分别超过88亿手和730万亿元，创历史最高水平 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周美联储将进行9月议息，市场或提前定价其重启降息概率，各品种走势及投资建议不同，如股指出口链上扬、债市情绪回暖、贵金属回调消化等，部分品种建议区间操作、套利或单边买卖等[2] 各板块总结 金融板块 - 股指出口链集体上扬，A股主要指数飘红，若波动率持续下降，可尝试做期权双买策略[2] - 债市情绪有所回暖，期债整体走强，10年期国债利率运行高点或为1.8%，T2512合约预计在107.5 - 108.35区间波动，单边策略建议区间操作，短期谨慎追涨[2] - 贵金属黄金走势或转入高位震荡整理，期权跨式双买策略止盈离场；白银波动率冲高回落，仍在40.5 - 42.5美元区间波动，建议逢高卖出虚值看跌期权[2] - 集运指数（欧线）主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利[2] 黑色板块 - 钢材因煤炭供应收缩预期再起，焦煤拉动上涨，短多[2] - 铁矿发运恢复，铁水回升，补库需求支撑价格偏强运行，逢低做多2601合约，区间参考780 - 850，多铁矿空热卷[2] - 焦煤煤炭产地减产预期升温，下游补库需求回暖，期货走反弹预期，逢低做多2601，区间参考1150 - 1300，利多焦煤空焦炭[2] - 焦炭2轮提降落地，第三轮难度较大，期货提前走反弹预期，逢低做多2601，区间参考1650 - 1800，利多焦煤空焦炭[2] 有色板块 - 铜降息25bp符合预期，盘面提前兑现利多，主力参考79000 - 81500[2] - 氧化铝几内亚供应端扰动因素增多，预计短期围绕2900底部宽幅震荡，主力参考2900 - 3200[2] - 铝降息25bps落地，鲍威尔发言偏中性，利多兑现预计短期盘面小幅回落，主力参考20600 - 21000[2] - 铝合金成本强支撑下预计短期延续高位震荡，主力参考20200 - 20600[2] - 锌价外强内弱，社库持续累库，主力参考21800 - 22800[2] - 锡供给延续紧张，锡价高位震荡，运行区间参考285000 - 265000[2] - 镍日内盘面偏弱震荡，基本面变动有限，主力参考120000 - 125000[2] - 不锈钢盘面震荡小幅走弱，宏观改善基本面矛盾尚存，主力参考12800 - 13400[2] 能源化工板块 - 原油短期盘面缺乏强驱动，后市需关注EIA库存变化和美联储决议，建议单边观望为主，WTI上方压力给到[65, 66]，布伦特在[68, 69]，SC在[500, 510]；期权端等待波动放大后做扩机会[2] - 尿素检修季正式开启后高供应压力可能缓解，但需求端限制反弹高度，单边建议观望为主，短期支撑位给到1630 - 1650元/吨；期权端，隐含波动率拉升后，逢高做缩为主[2] - PX 9月供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡，PX11短期在6600 - 6900震荡对待[2] - PTA 9月供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，TA短期在4600 - 4800区间震荡对待；TA1 - 5滚动反套为主[2] - 短纤短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA；盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限[2] - 瓶片9月需求或有所下滑，库存预计缓慢增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动[2] - 乙二醇供需格局近强远弱，新装置投产预期下，MEG上方承压，EG单边观望；EG1 - 5反套为主[2] - 烧碱现货报价持稳上涨，中游观望心态浓，观望[2] - PVC盘面情绪驱动现货价格上涨，但采购积极性一般，观望[2] - 纯苯供需预期转弱，价格驱动有限，BZ2603短期跟随苯乙烯和油价震荡[2] - 苯乙烯供需预期好转，短期支撑偏强，EB10滚动低多对待，关注7200附近压力；EB11 - BZ11价差低位做扩[2] - 合成橡胶天胶震荡偏弱，使得BR上方承压，预计BR价格波动区间在11400 - 12500[2] - LLDPE现货情绪转弱，基差维持，短期震荡7150 - 7450[2] - PP检修增加，成交一般，短期检修增加，但基差偏弱，库存去化，略偏多看[2] - 甲醇港口持续内库累库，价格走弱，区间操作2250 - 2550[2] - 粕类美豆出口预期改善，两粕再度承压，关注M2601合约在3000附近支撑[2] 农产品板块 - 生猪现货压力较大，产能调控会议对近月提振有限，震荡偏弱格局，关注1 - 5反套机会[2] - 玉米上量增加，盘面偏弱运行，偏弱震荡[2] - 油脂产量下降支撑棕榈油继续强势运行，短期观测P主力能否站稳9500[2] - 白糖海外供应前景偏宽，短空，关注5600附近压力位[2] - 棉花新棉大规模上市前旧作库存偏低，单边观望为主[2] - 鸡蛋局部市场内销对需求仍有一定支撑，大周期仍偏空，空单控制好仓位[2] - 苹果早富士议价成交，走货尚可，主力在8300附近运行[2] - 红枣现货价格小幅波动，期货震荡运行，关注10700附近支撑[2] - 纯碱盘面受宏观情绪带动走强，基本面无明显变化，观望[2] 特殊商品板块 - 玻璃市场情绪转好，跟踪现货产销持续性，观望[2] - 橡胶交投情绪转弱，胶价窄幅下调，观望[2] - 工业硅现货报价小幅上调，工业硅偏强震荡，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨[2] - 多晶硅关注多晶硅企业自律会议情况，观望[2] - 碳酸锂宏观向好盘面维持偏强，旺季基本面紧平衡，主力参考7 - 7.5万运行[2]