食品饮料行业2026年投资展望 - 核心观点：消费行业呈现底部特征，基本面触底修复构成股价催化剂，政策面（2024年9月）领先资金面（2025年第三季度），资金面领先基本面 [1][5] - 短期配置策略：“红利+”是短期稳妥的配置策略，是第一波回流消费资金的首选方向，看好“红利+优势全球资产”以及“红利+修复”两个细分策略 [5] - 长期结构性推手：内需寻找高成长需要围绕新人群（如“Z世代”、“新中产”）、新市场带来的增量，对旅游、健康消费、智能科技消费等高复购的情绪价值消费有较强带动 [6] - 中期景气主题：出海是2-3年的时代景气主题，看好安克、春风等公司在品牌和渠道的长期竞争力和竞争格局 [6] - 其他投资机会：西锐（美国市场）、金界（东南亚市场）等港股上市的优质境外资产，将逐渐获得国内资金关注 [6] 保险行业2026年度策略 - 核心观点：保险将是产业结构转型中金融业最具成长性的方向，头部险企投资价值突出，当前估值修复动能充足 [10] - 2025年复盘：资产端表现是核心驱动，具体可分为五个阶段，短期业绩预期弹性不同带来了个股表现的分化 [8] - 盈利核心：投资收益贡献的本质是利差收益，是保险公司核心盈利支柱，依赖资产规模（AUM）的稳步增长和利差率的持续改善两大变量 [8] - AUM展望：在低利率常态化、居民“挪储”需求背景下，分红险优势凸显，头部险企有望带动新单保费扩量，上市险企经营现金流已步入稳增长通道 [9] - 利差率展望：权益市场中枢上行趋势清晰，险企权益投资有望继续扩容，叠加成本侧优化，共同推动行业利差改善 [9] - 具体推荐：以估值、弹性、股息率为筛选维度，建议关注中国太保、中国平安、中国人寿H、中国太平、新华保险 [2][10] 百奥赛图（2315.HK）深度分析 - 核心观点：百奥赛图是一家创新技术驱动新药研发的国际性生物技术公司，致力于成为全球新药发源地，首次覆盖给予“买入”评级 [3][12] - 业务模式：公司以专有基因编辑技术为底层驱动，围绕创新动物模型供应及临床前CRO服务，以及抗体序列分子/PCC分子转让两大业务主线保持快速增长 [12] - 动物模型业务：凭借三大基因编辑技术平台，公司实现规模化动物模型销售，模式动物销售额由2019年的0.50亿元增至2024年的3.89亿元，2025年上半年实现收入2.74亿元，同比增长56.1% [13] - 抗体开发业务：公司启动“千鼠万抗”计划，采用“抗体货架”模式提升开发效率，抗体业务收入从2020年全年的0.41亿元增长至2025年上半年的1.63亿元，同比增长37.8% [14] - 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为13.87亿元、18.09亿元、23.06亿元，同比增长41.5%、30.4%、27.4%；归母净利润分别为1.47亿元、3.35亿元、5.27亿元，同比增长339.3%、127.3%、57.4% [3][14] 国内政策定调 - 核心观点：2026年经济工作将更加注重多方面因素的统筹与平衡，更为聚焦经济发展的提质增效，建议资产配置高度重视相关具体举措 [3][16] - 政策基调：宏观政策延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”基调，并强调发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [16] - 工作重点：会议注重统筹供给与需求、存量与增量，提出“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量” [17] - 风险与民生：防范化解风险排序后移，政策高度关切民生兜底工作，提出“解决好拖欠企业账款和农民工工资问题” [18] - 市场关注点：明年是“十五五”规划开局之年，建议市场高度关注促消费稳民生、现代化产业体系建设、科技创新等方面的政策落地情况 [3][18] 北交所市场动态与展望 - 近期市场表现：当周（251201-251205）北交所全部A股日均成交额达138.8亿元，环比上涨4.2%，北证50指数收涨1.49% [21]。12月8日，北证A股成交金额达151.0亿元，较上一交易日增加18.0亿元，北证50指数上涨1.27% [26] - 驱动逻辑：行情主要受益于商业航天等新质生产力主题的强势发酵，以及金融政策利好释放带来的流动性预期改善 [28] - 政策环境：北证50指数完成季度调整，调入高市值专精特新企业，指数代表性提升；年末市场对“宽财政+宽货币”政策组合预期升温 [23] - 投资建议：策略围绕三个方向：一是北证50指数调整后的权重股配置；二是业绩确定性标的（优先选择2025年前三季度扣非增速超15%、研发投入占比超5%的企业）；三是政策受益主题，包括商业航天、人形机器人、储能等产业链 [23] - 重点关注：海希通讯中标浪潮集团近2亿元储能大单等有明确边际变化的标的值得关注 [28]

临床前产品和服务高速增长，全球化运营海外MNC 认证，已实现规模化动物模型销售。凭借SUPCE、 EGE、ESC/HR 三大基因编辑技术平台，公司积极研究新的动物模型和细胞测定模型，覆盖免疫肿瘤 学、肿瘤学、自身免疫/炎症、神经和代谢等更多疾病领域。利用模型进行药物评价被认为是验证临床 前药物药效的"金标准"，公司验证了自主开发的各类模型的有效性，并实现规模化对外销售。位于南 通、北京大兴、波士顿三大运营动物中心，生产全球顶尖的动物模型，供应链覆盖全球。得益于公司在 动物模型领域的前瞻性布局，模式动物销售额由2019 年的0.50 亿元增至2024 年的3.89亿元，2025 年上 半年实现收入2.74 亿元（同比+56.1%）。 全球新药早研竞争激烈，"千鼠万抗"货架模式提升开发效率，抗体授权推动业绩弹性。传统基于的药物 开发模式难度较高，现阶段药物涵盖的靶点高度集中，产品研发及商业化面临激烈的竞争。公司于2020 年3 月率先启动"千鼠万抗"计划，"抗体货架"模式，一方面节省了研发时间并降低了早期研发的不确定 性，另一方面通过源头平行比较多个靶点，有望协助药企提高研发效率及临床转化的成功率。公司抗体 业务 ...

进博会物流与通关 - 第八届进博会通过海运分拨渠道进口的数量和品类最多的一批展品于10月28日运抵上海吴淞口岸，标志着展品入境高峰的到来 [1] - 该批展品总计12批次、重4.7吨，包括来自非洲各国的酒、茶、果干以及新西兰等国的果汁、蜂蜜、饮用水等，同时进口的还有用于布置展台的动物模型等装饰物 [1] - 针对品类多但单品类数量少的参展商品，相关参展商倾向于选择共同拼箱的方式进行报关进口，这对海关的通关效率和监管流程提出了更高要求 [1] 海关便利化举措 - 上海吴淞海关为进博会货物设置了专用区域，并采用“企业远程预约，海关现场办理”制度，实现展品分拨申报网上办理和即报即放 [1] - 海关通过关员先于展品到场等措施，实现拆箱、查验、提离等环节的“无时差衔接”，确保展品以最短时间完成通关 [1] - 海关部门提前设置“进博专用窗口”，通过提前接洽企业、开展政策宣传和收集需求，以最大程度提高展品通关效率 [1]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级（如买入、增持等）[1] 核心观点 - 公司业绩呈现逐季度加速趋势，功能药效业务具备高成长潜力，海外市场恢复强劲 [1][2] - 公司成立全资子公司纽迈生物，积极培育全人源抗体平台，已取得阶段性成果并实现对外授权，有望成为未来重要增长引擎 [3] - 公司是行业领先的动物模型龙头企业，随着国内市场逐步复苏，业绩存在进一步加速的潜力 [2] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入5.76亿元，同比增长12.92%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长11.90%；实现扣非净利润0.93亿元，同比增长29.21% [1] - 单季度来看，2025年第三季度公司实现营业收入2.01亿元，同比增长18.56%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长78.25%；实现扣非净利润0.30亿元，同比增长75.92%，增速显著提升 [1] - 业绩逐季加速：2025年第一至第三季度营业收入分别为1.71亿元、2.04亿元、2.01亿元，同比增速分别为8.76%、11.27%、18.56%；扣非净利润分别为0.25亿元、0.38亿元、0.30亿元，同比增速分别为9.80%、18.29%、75.92% [2] 业务分析 - 功能药效业务是拉动增长的重要原因：2025年上半年该业务实现营业收入8,793万元，同比增长23.69%，新签订单同比增长40%以上，第三季度签单情况基本延续上半年趋势 [2] - 海外市场是另一重要增长动力：2025年前三季度公司海外收入1.07亿元，同比增长23.62%，其中第三季度单季度海外收入0.39亿元，同比增长63.97% [2] 战略布局与创新 - 公司于2023年依托自主知识产权的全人源抗体转基因模型成立全资子公司纽迈生物 [3] - 截至2025年上半年，纽迈生物已完成全人源抗体小鼠全面验证，包括NeoMab-IgG（标准）、NeoMab-CLC（共轻链）及NeoMab-HC（单重链）全系列模型，并搭建完成抗体筛选平台，打通模型-抗体发现-服务全流程 [3] - 纽迈生物已帮助国内外多家药物研发企业完成全人源抗体发现，实现高质量交付；并自主立项启动一系列创新靶点抗体研发，涵盖肿瘤、自免、神经及代谢等领域，部分项目已推进至体内评估阶段 [3] - 公司预计2025年内获得PCC分子，部分预研项目已成功授权给海外药企 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为7.90亿元、9.50亿元、11.44亿元 [3][5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.43亿元、1.77亿元、2.21亿元 [4][5] - 预计公司2025-2027年EPS（摊薄）分别为0.35元、0.43元、0.54元，对应PE估值分别为48.79倍、39.49倍、31.57倍 [4][5] - 预计毛利率将从2024年的62.0%回升至2025-2027年的63.6%、63.8%、64.0%；净资产收益率（ROE）预计从2024年的5.1%提升至2025-2027年的6.5%、7.8%、9.3% [5]

进博会展品入境与通关 - 第八届进博会开幕前7天迎来海运分拨展品入境高峰 当日有数量品类最多的一批展品抵达监管站 总重4.7吨 包含12批次商品 [1] - 展品主要来自非洲各国及新西兰等国 包括酒、茶、果干、果汁、蜂蜜、饮用水以及动物模型等装饰物 [1] - 展品在上海吴淞海关监管下完成通关后 将被送往国家会展中心（上海）进入布展阶段 [1] 海关通关效率与措施 - 与往年相比 本届进博会海运分拨进口高峰推迟约一周 但参展商评价上海海关工作效率高 货物通关速度快 [1] - 针对品类多但单品类数量少的拼箱货物 海关制定了系列便利举措 包括设置专用区域和库位 安排专人专岗监管服务 [2] - 海关采用企业远程预约及现场办理制度 实现网上办理分拨申报 即报即放 通关零延时 并通过无时差衔接确保展品最短时间送达展会 [2]