投资评级 - 建议谨慎申购 [1][3] 核心观点 - 报告认为家庭机器人市场具备广阔的长期发展前景且处于快速发展期 [3] - 报告指出公司港股发行估值按中间价相当于2024年24倍PS在行业中处于中部位置相对合理 [3] - 考虑到公司盈利时间表尚不完全明朗因此建议谨慎申购 [3] 公司概况与招股详情 - 公司为卧安机器人股票代码6600HK是全球领先的家庭机器人系统提供商主要市场包括日本欧洲及北美致力于构建以智能家庭机器人产品为核心的生态系统 [1] - 公司产品主要包括增强型执行机器人感知与决策系统以及其他智能家庭产品与服务 [1] - 自推出以来公司SwitchBotApp的注册用户逾3.5百万名已有超过10.8百万台设备连接到公司的SwitchBotApp [1] - 保荐人为国泰海通国泰君安国际华泰国际 [1] - 上市日期为2025年12月30日 [1] - 招股价格区间为63至81港元/股 [1] - 按73港元/股中间价计算集资额为15.049亿港元 [1] - 每手股数为100股入场费为8,181.69港元 [1] - 招股日期为2025年12月18日至2025年12月23日 [1] - 招股总数为2,222.23万股其中国际配售约占90%公开发售约占10% [1] 财务表现与行业前景 - 公司2022年2023年及2024年收入分别达人民币274.6百万元457.3百万元及609.9百万元复合年增长率为49.0% [2] - 公司2022年2023年及2024年净亏损分别为人民币-86.98百万元-16.38百万元和-3.07百万元反映运营效率提升及在实现可持续盈利能力方面取得进展 [2] - 全球家庭机器人行业的市场规模从2022年的人民币2,133亿元增至2024年的人民币2,577亿元复合年增长率为9.9% [2] - 预计到2029年全球家庭机器人行业的市场规模将达约人民币4,365亿元2024年至2029年的复合年增长率为11.1% [2] - 家庭机器人产品在全球市场的渗透率预期将于2029年增长至29.9% [2] - 2024年65岁及以上的人口约占全球人口的10%预计全球家庭机器人行业的市场规模将稳步增长 [2] 可比公司估值 - 报告列举了部分行业相关上市公司估值作为参考 [5] - 越疆2432HK收盘价32.54港元总市值143.16亿港元2024年PS为35.48倍2024年PE为-139.0倍 [5] - 优必选9880HK收盘价108.80港元总市值547.70亿港元2024年PS为38.85倍2024年PE为-45.1倍 [5] - 地平线机器人W9660HK收盘价8.54港元总市值1,251.27亿港元2024年PS为48.61倍2024年PE为49.4倍 [5] - 禾赛W2525HK收盘价169.40港元总市值264.50亿港元2024年PS为11.79倍2024年PE为-239.3倍 [5]

公司上市与招股详情 - 卧安机器人(06600)于2025年12月18日至12月23日进行招股，计划全球发售2222.23万股股份，其中香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 每股发售价区间为63至81港元，每手买卖单位为100股，预期股份将于2025年12月30日在香港联交所开始买卖 [1] 业务定位与产品构成 - 公司是家庭机器人系统的全球提供商，主要市场包括日本、欧洲及北美，致力于构建以智慧家庭机器人产品为核心的生态系统 [2] - 根据弗若斯特沙利文报告，公司为全球领先的家庭机器人系统提供商，提供专为多种家庭生活场景设计的广泛家庭机器人品类 [2] - 公司产品主要分为三大类：增强型执行机器人（包括灵活型技巧机器人、增强型移动机器人及运动机器人）、感知与决策系统（包括智能中枢、传感器及摄像头）以及其他智能家庭产品与服务（如照明、电动工具及智能家电） [2] - 公司以技术研发和产品创新为驱动核心，发挥集研发、生产及销售于一体的产业链优势，持续加强家庭机器人技术在智能操控、家务劳动、智慧管家、养老护理、安全防护及能源管理等广泛家庭生活场景的应用 [2] 基石投资与募资用途 - 公司已与HACF, LP、Cithara、Infini、ChinaOrient EIF、ChinaOrientMSMF、Wind Sabre、YieldRoyal、Sage Partners、Sage Sunshine等基石投资者订立协议，基石投资者同意认购总额约为7亿港元的发售股份 [3] - 假设发售价为每股72.0港元且超额配股权未获行使，经扣除相关费用后，公司估计全球发售所得款项净额将约为15.05亿港元 [3] - 公司计划将所得款项净额约66.5%用于持续提升研发能力，以进一步开发与家庭机器人系统相关的关键技术及产品 [3] - 约19.8%的募资净额将用于扩大销售渠道及地区覆盖并提升品牌全球知名度，约3.8%用于偿还贷款，约10.0%用作一般营运资金及公司用途 [3]

公司上市与发行概况 - 公司计划全球发售2222.23万股H股，其中香港发售222.23万股，国际发售2000万股，招股期为2025年12月18日至12月23日，预期定价日为12月24日，股份预计于2025年12月30日在联交所开始买卖 [1] - 发售价区间为每股63.00至81.00港元，每手买卖单位为100股，联席保荐人为国泰君安国际及华泰国际 [1] - 假设发售价为每股72.0港元（指示性发售价范围中位数）且超额配股权未获行使，公司估计全球发售所得款项净额约为15.049亿港元 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是家庭机器人系统的全球提供商，主要市场包括日本、欧洲及北美，致力于构建以智慧家庭机器人产品为核心的生态系统 [2] - 根据弗若斯特沙利文报告，公司为全球领先的家庭机器人系统提供商，提供专为多种家庭生活场景设计的广泛家庭机器人品类 [2] - 公司产品主要包括三大类：增强型执行机器人（如技巧机器人、移动机器人、运动机器人）、感知与决策系统（如智能中枢、传感器、摄像头）以及其他智能家庭产品与服务（如照明、电动工具、智能家电） [2] - 公司以技术研发和产品创新为驱动核心，发挥集研发、生产及销售于一体的产业链优势，持续加强家庭机器人技术在智能操控、家务劳动、智慧管家、养老护理、安全防护及能源管理等广泛家庭生活场景的应用 [2] 基石投资与募资用途 - 公司已订立基石投资协议，基石投资者同意认购总额约7亿港元的发售股份，按每股72.0港元计算，基石投资者将认购972.17万股H股 [3] - 基石投资者包括HACF, LP、Cithara、Infini、China Orient EIF、China Orient MSMF、Wind Sabre、Yield Royal、Sage Partners、Sage Sunshine [3] - 全球发售所得款项净额（约15.049亿港元）的约66.5%将用于持续提升研发能力，以进一步开发与家庭机器人系统相关的关键技术及产品 [3] - 约19.8%的所得款项净额将用于扩大销售渠道及地区覆盖并提升品牌的全球知名度 [3] - 约3.8%的所得款项净额将用于偿还公司于上市后24个月内的部分未偿还银行贷款 [3] - 约10.0%的所得款项净额将用作一般营运资金及公司用途 [3]

公司上市与招股信息 - 公司卧安机器人(06600)于2025年12月18日至12月23日进行招股，计划全球发售2222.23万股股份，其中香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权，每股发售价区间为63至81港元，每手100股，预期股份将于2025年12月30日在联交所开始买卖 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是家庭机器人系统的全球提供商，主要市场包括日本、欧洲及北美，致力于构建以智慧家庭机器人产品为核心的生态系统 [2] - 根据弗若斯特沙利文报告，公司为全球领先的家庭机器人系统提供商，提供专为多种家庭生活场景设计的广泛家庭机器人品类 [2] - 公司产品主要分为三大类：增强型执行机器人（包括灵活型技巧机器人、增强型移动机器人及运动机器人）、感知与决策系统（包括智能中枢、传感器及摄像头）以及其他智能家庭产品与服务（如照明、电动工具及智能家电） [2] - 公司以技术研发和产品创新为驱动核心，发挥集研发、生产及销售于一体的产业链优势，持续加强家庭机器人技术在智能操控、家务劳动、智慧管家、养老护理、安全防护及能源管理等广泛家庭生活场景的应用 [2] 基石投资与募资用途 - 公司已与HACF, LP、Cithara、Infini、ChinaOrient EIF、ChinaOrientMSMF、Wind Sabre、YieldRoyal、Sage Partners、Sage Sunshine订立基石投资协议，基石投资者同意认购总额约为7亿港元的发售股份 [3] - 假设发售价为每股72.0港元且超额配股权未获行使，公司估计全球发售所得款项净额将约为15.05亿港元 [3] - 公司计划将所得款项净额约66.5%用于持续提升研发能力，以进一步开发与家庭机器人系统相关的关键技术及产品；约19.8%用于扩大销售渠道、地区覆盖及提升品牌全球知名度；约3.8%用于偿还贷款；约10.0%用作一般营运资金及公司用途 [3]

该公司的产品主要包括(i)增强型执行机器人，包括灵活型技巧机器人(如门锁机器人、窗帘机器人及手 指机器人)、增强型移动机器人(如多功能家用机器人)以及运动机器人;(ii)感知与决策系统，包括智能中 枢、智能传感器及智能摄像头;及(iii)其他智能家庭产品与服务，如照明及电动工具及智能家电。该公司 以技术研发和产品创新为驱动核心，发挥集研发、生产及销售于一体的产业链优势，持续加强家庭机器 人技术在广泛的家庭生活场景(覆盖智能操控、家务劳动、智慧管家、养老护理、安全防护及能源管理) 的应用及深耕，并不断提升家庭场景覆盖纵深及机器人智能自主学习和决策能力，为用户提供完整丰富 的智能家庭生活生态系统。 作为全球家庭机器人系统行业的研发实践者，该公司已推出多款产品，同时建立起强大的知识产权资产 并保持大量的研发投资。该公司于家庭机器人系统行业推出多款创新产品，并将其商业化。于2017年， 该公司推出了SwitchBotBot;于2020年推出SwitchBotCurtain，于2022年推出SwitchBotLock，并于2023年 推出增强型移动机器人SwitchBotS10。截至最后实际可行日期(2025年12月1 ...