美国宏观经济与政策前景 - 美国政府停摆导致经济数据延迟公布 令市场难以评估美联储的减息路径 成为11月市场波动主因 [1] - 市场几乎已完全消化今年12月减息的预期 推动美股年底出现温和反弹 [1] - 惠理基金基本情景为美国经济放缓但明年很大机会避免衰退 特朗普政府料将推行更多财政政策以支持经济 [1] 中国内地及香港股市 - 中国内地及香港股市短期缺乏新催化剂 料呈现区间上落格局 企业第三季业绩平均略逊于市场预期 [1] - A股将呈现较分化复苏 资金较集中于AI、科技等具较高盈利能见度及可持续增长能力的板块 对消费板块兴趣可能偏弱 [2] - 零售投资者入市动能有所减弱 市场短期料延续整固及区间震荡格局 [2] 北亚与东南亚股市 - 北亚股市盈利预测改善 但市场估值已偏高 相比之下东南亚市场因政治与增长疑虑维持低估值 [3] - 韩国股票因政府Value-Up改革及存储器商业周期强劲受关注 但年底前出现部分获利回吐 [3] - 中国台湾省股票受惠于AI投资增加 但估值已升至偏高水平 第四季或进入较慢增长周期 可能面临资金调往美股的压力 [3] - 东南亚股市出现转势迹象 资金在关税发展正面及政治局势触底后逐步回流 但市场情绪仍需时间修复 [3] 日本股市与货币政策 - 日本央行行长植田和男释出偏鹰立场 市场已将首次加息时间预期提前至今年12月 [4] - 日元短期仍有机会保持偏弱 偏软的日元有望短期为当地股市带来支持 但日本股市估值亦逼近历史高位 [4] - 中日地缘政治紧张影响日本旅游与净出口 庞大财政预算推高日债长端收益率 收紧市场流动性 [4] 债券市场 - 亚洲投资级债信贷息差极度收窄 今年以来大部分回报来自存续期变化 [5] - 预期美债收益曲线将维持陡峭 使得透过存续期操作获取收益的策略更具挑战 [5] - 亚洲高收益债券信贷息差仍远低于历史平均水平 新债供应有限下投资者继续追逐以争取收益 部分发行人仍存在风险 [6] - 新兴市场债券信贷息差进一步紧缩 因缺乏替代收益来源而获持续追捧 但年底市场交投已开始淡静 [6] 黄金与多元资产策略 - 黄金在突破4300美元后进入健康整固格局 随着银价创新高及金银价比跌至2021年以来新低 金价有望跟随回升 [7] - 美元贬值交易持续 各国央行继续增持黄金 机构投资者配置水平偏低 债市风险上升 均料持续支持金价 [7] - 近期股票、企业债及商品等风险资产间的相关性显著上升 稳定的收益来源将成为投资回报的关键驱动力 [7]

景顺指，年初至今(截至2025年11月7日)，亚洲高收益债券市场表现持续领先泛欧及美国高收益债券市 场，而且有望连续第二年录得最高总回报。 而在总回报表现出色的同时，尽管高收益首次发行(一级市场)正在重启，亚洲高收益债券市场仍不断收 缩。2025年市场总规模持续缩小，截至10月底，摩根大通亚洲信贷高收益指数市值为1,180亿美元，大 约为2021年12月的一半。 估值上看，亚洲高收益债券因持续跑赢，其相对估值优势已经收窄，亚洲BB级及美国BB级债券当前的 收益率基本持平，但相对于美国B级债券，亚洲B级债券可提供约90点子的收益率升幅。 景顺投资发布2026年投资展望指，亚洲高收益债券持续跑赢，短期亚洲高收益债券(1至2年期)有更大投 资价值，相对于BBB级债券可稳定提供超过1-2%4的收益率升幅。就短期高收益债券而言，看好包括前 沿主权债券、次级银行资本、可再生能源及博彩等行业，因为其拥有清晰的再融资路径。认为部分有望 录得10%总回报的B级债券。 据此，关键是要专注于信贷结构及债权人保障，因为私募信贷投资者在潜在的信贷重组情况下，有望处 于更有利的位置。 景顺认为，应该注重亚洲高收益债券范畴是否有额外的资本 ...

行业趋势 - 存款利率趋势性下行正推动居民资产配置行为向收益追逐转变 [1] - 市场对高收益风险资产的投资意愿持续提升 [1] - 亚洲高收益债券收益率居全球同类债券前列且违约风险相对可控 [1] 亚洲高收益债券特点 - 亚洲高收益债券收益水平显著高于全球同类品种且久期更短波动相对较低 [1] - 亚洲高收益债券契合现代投资组合理论通过配置低相关性资产优化风险收益比 [1] - 亚洲高收益债券信用质量相对稳健整体违约率偏低 [1] - 亚洲经济增长态势良好为发债企业运营提供有力支撑提升企业还本付息能力 [1] 公司策略与展望 - 东亚联丰亚洲债券及货币基金以积极捕捉高收益债券增长潜力为目标 [1] - 基金通过灵活调整组合内高收益和投资级别债券配置比重力求实现稳定利息收入及超额回报 [1] - 多国央行或维持宽松货币政策进而推动资金流向风险资产领域 [1] - 亚洲高收益债券的配置价值或进一步凸显 [1]