美国宏观经济与政策前景 - 美国政府停摆导致经济数据延迟公布 令市场难以评估美联储的减息路径 成为11月市场波动主因 [1] - 市场几乎已完全消化今年12月减息的预期 推动美股年底出现温和反弹 [1] - 惠理基金基本情景为美国经济放缓但明年很大机会避免衰退 特朗普政府料将推行更多财政政策以支持经济 [1] 中国内地及香港股市 - 中国内地及香港股市短期缺乏新催化剂 料呈现区间上落格局 企业第三季业绩平均略逊于市场预期 [1] - A股将呈现较分化复苏 资金较集中于AI、科技等具较高盈利能见度及可持续增长能力的板块 对消费板块兴趣可能偏弱 [2] - 零售投资者入市动能有所减弱 市场短期料延续整固及区间震荡格局 [2] 北亚与东南亚股市 - 北亚股市盈利预测改善 但市场估值已偏高 相比之下东南亚市场因政治与增长疑虑维持低估值 [3] - 韩国股票因政府Value-Up改革及存储器商业周期强劲受关注 但年底前出现部分获利回吐 [3] - 中国台湾省股票受惠于AI投资增加 但估值已升至偏高水平 第四季或进入较慢增长周期 可能面临资金调往美股的压力 [3] - 东南亚股市出现转势迹象 资金在关税发展正面及政治局势触底后逐步回流 但市场情绪仍需时间修复 [3] 日本股市与货币政策 - 日本央行行长植田和男释出偏鹰立场 市场已将首次加息时间预期提前至今年12月 [4] - 日元短期仍有机会保持偏弱 偏软的日元有望短期为当地股市带来支持 但日本股市估值亦逼近历史高位 [4] - 中日地缘政治紧张影响日本旅游与净出口 庞大财政预算推高日债长端收益率 收紧市场流动性 [4] 债券市场 - 亚洲投资级债信贷息差极度收窄 今年以来大部分回报来自存续期变化 [5] - 预期美债收益曲线将维持陡峭 使得透过存续期操作获取收益的策略更具挑战 [5] - 亚洲高收益债券信贷息差仍远低于历史平均水平 新债供应有限下投资者继续追逐以争取收益 部分发行人仍存在风险 [6] - 新兴市场债券信贷息差进一步紧缩 因缺乏替代收益来源而获持续追捧 但年底市场交投已开始淡静 [6] 黄金与多元资产策略 - 黄金在突破4300美元后进入健康整固格局 随着银价创新高及金银价比跌至2021年以来新低 金价有望跟随回升 [7] - 美元贬值交易持续 各国央行继续增持黄金 机构投资者配置水平偏低 债市风险上升 均料持续支持金价 [7] - 近期股票、企业债及商品等风险资产间的相关性显著上升 稳定的收益来源将成为投资回报的关键驱动力 [7]