2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度营业总收入11.42亿元，同比增长8.50% [1] - 2025年前三季度归母净利润为-0.62亿元，扣非净利润为-0.82亿元 [1] - 第三季度单季营业总收入3.8亿元，同比增长9.99% [1] - 第三季度单季归母净利润为-0.09亿元，同比大幅增长70.71%，扣非净利润为-0.17亿元，同比增长50.79%，显示亏损收窄 [1] - 前三季度营业成本0.94亿元，同比大幅增长42.24%，主要因AI服务器费用及平台手续费用上涨 [1] - 利润端承压主要因市场竞争加剧、流量成本上升、新产品新渠道投放及AI投入增加 [1] “双模驱动”战略与技术能力 - 公司坚持“双模驱动”战略，万兴天幕音视频大模型全面升级 [2] - 其VBench-2.0综合得分位列全球Top3，摄像机运动与运动合理性两项指标全球第一 [2] - 搭建了垂直场景特效模型训练体系，并接入了谷歌Veo3、阿里通义万相Wan2.5等第三方大模型 [2] - 2025年前三季度AI服务器调用量超过8亿次 [2] 存量产品表现与创新 - 存量产品万兴喵影/Filmora移动端在2025谷歌开发者大会亮相，获Google Play全球首页推荐，前三季度移动端收入同比增长超过100% [2] - 万兴脑图/EdrawMind升级了移动端云笔记、挖空记忆、AI智能解析功能 [2] - 万兴PDF/PDFelement移动端V6强化了创意笔记、AI知识理解及知识沉淀场景 [2] AI创新产品进展 - 天幕AI/ToMoviee AI推出文生视频、图生视频等20余项原子能力，并与深圳广电、湖北卫视等机构落地AI创作案例 [3] - 万兴超媒Agent/ReelBot实现从脚本分镜生成到配音配乐的一站式自动化视频创作 [3] - SelfyzAI持续优化生成质量与模板玩法 [3] 业绩展望与投资观点 - 公司业绩短期承压，主要面临AI服务器费用提升、广告投流成本增加等因素 [3] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为15.73亿元、17.87亿元、20.65亿元 [3] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为-0.43亿元、0.21亿元、0.41亿元 [3] - 长期看，公司的多模态能力卡位具有稀缺性，随着技术成熟和产品迭代，有望成为AI应用层核心受益标的 [3]

投资评级与核心观点 - 报告给予万兴科技“增持”评级，但评级由前次下调 [3] - 报告核心观点认为，尽管公司短期业绩因AI服务器费用和广告投流成本增加而承压，但长期来看，其多模态能力卡位具有稀缺性，随着行业技术成熟和产品迭代，有望成为AI应用层核心受益标的 [4] 近期财务表现与业绩预测 - **2025年第三季度业绩**：单季度实现营业总收入3.8亿元，同比增长9.99%；归母净利润为-0.09亿元，亏损同比收窄70.71%；扣非净利润为-0.17亿元，亏损同比收窄50.79% [4] - **2025年前三季度业绩**：累计实现营业总收入11.42亿元，同比增长8.50%；归母净利润为-0.62亿元；扣非净利润为-0.82亿元 [4] - **2024年实际业绩**：营业收入为14.40亿元，同比下降2.8%；归母净利润为-1.63亿元 [3][5] - **未来三年盈利预测**：预计2025/2026/2027年营业收入分别为15.73亿元、17.87亿元、20.65亿元，增长率分别为9.3%、13.6%、15.5% [4][5]；预计同期归母净利润分别为-0.43亿元、0.21亿元、0.41亿元，将在2026年扭亏为盈 [3][4][5] 经营状况与成本分析 - **收入增长驱动**：2025年前三季度，移动端收入同比增长超过100%，主要得益于万兴喵影/Filmora在谷歌开发者大会获推荐 [4] - **成本压力**：2025年前三季度营业成本为0.94亿元，同比大幅增长42.24%，主要原因是AI服务器费用增长及平台手续费用上涨 [4] - **利润承压原因**：利润亏损主要归因于市场竞争加剧、流量成本上升、新产品新渠道投放增加以及AI相关投入 [4] - **AI业务进展**：2025年前三季度AI服务器调用量超过8亿次 [4] 产品与技术战略 (“双模驱动”) - **大模型与技术升级**：万兴天幕音视频大模型全面升级，其VBench-2.0综合得分全球Top 3，并在摄像机运动与运动合理性两项指标上全球第一；公司已接入谷歌Veo3、阿里通义万相等第三方大模型 [4] - **存量产品迭代**：万兴喵影/Filmora移动端获Google Play全球首页推荐；万兴脑图/EdrawMind升级了AI智能解析等功能；万兴PDF/PDFelement强化了AI知识理解场景 [4] - **AI创新产品布局**：天幕AI/ToMoviee AI推出文生视频、图生视频等20余项能力，并与媒体机构落地AI创作案例；万兴超媒Agent/ReelBot实现一站式自动化视频创作；SelfyzAI持续优化 [4] 关键财务比率与估值 - **盈利能力指标**：预测毛利率将稳定在92.3%-92.4%左右；净资产收益率(ROE)预计从2024年的-14.2%改善至2027年的3.9% [5] - **估值指标**：基于2025年12月04日69.15元的收盘价，对应2025年预测每股收益-0.22元，市盈率(P/E)为-312.9倍；预测2026年市盈率为624.3倍 [3][5] - **偿债能力变化**：预测资产负债率将从2024年的24.2%上升至2027年的49.9% [5]

事件与行业认可 - 2025年11月10日，万兴科技旗下多款产品登上Xsignal出海AI应用榜，彰显全球化布局获认可 [1] - 明星产品Wondershare Filmora在“2025年8月海外AI应用总榜TOP50”中位列AI视频编辑类别第二名，其APP端及WEB端双端入选 [2] - Wondershare Filmora、Wondershare SelfyzAI等产品上榜“2025年8月出海AI应用总榜TOP100” [2] 全球化与市场地位 - 公司为中国最早一批出海的数字创意软件企业，成立之初即率先进军欧美日市场，并加速拓展中东、东南亚等新兴市场 [2] - 公司海外收入占比持续超过90%，旗下产品Wondershare Filmora的全球累计活跃用户超过4亿 [2] - 在AIGC趋势下，公司致力于推进创意软件进化，实践“创意平权” [2] 产品战略与移动化成效 - 公司持续推进多端产品协同发展，扩张移动化阵地 [3] - 视频创意产品万兴喵影移动端前三季度收入同比增长超100%，亮相2025谷歌开发者大会并获得Google Play应用商店全球首页首屏推荐 [3] - 绘图创意产品万兴脑图升级移动端云笔记、挖空记忆、AI智能解析等功能，向多模态知识管理工具演进 [3] - 文档创意产品万兴PDF移动端发布V6大版本，聚焦创意笔记、AI知识理解及知识沉淀三大场景 [3] - AI创新方面，公司以天幕AI等产品构建20余项原子能力，并推出AI智能体新品万兴超媒Agent/ReelBot，实现全流程自动化创作 [3] 财务表现与AI技术投入 - 公司2025年第三季度营收为3.82亿元，前三季度总营收11.42亿元，同比增长8.50%，增速较上半年（+7.77%）有所上升 [4] - 技术层面坚持“双模驱动”，整合自研与第三方大模型，其万兴天幕大模型在文生视频全球评测榜单VBench-2.0综合得分位列全球前三，并在两项关键指标获全球第一 [4] - 公司完成谷歌Veo3、阿里通义万相Wan2.5等外部大模型能力接入，2025前三季度AI服务器调用量超8亿次 [4] - 2025年第三季度归母净利润为-0.09亿元，但同比减亏70.71%，同期研发费用同比增长10.60% [5] - 战略层面由模型技术竞争转向应用创新与生态协同，强化AI技术底座并加速产品融合 [4]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入11.42亿元，同比增长8.5% [1] - 第三季度单季度营业收入为3.82亿元，同比增长9.99% [1] - AI服务器调用量超过8亿次 [1] AI技术与产品进展 - 发布AIGC音视频一体化创作平台万兴天幕AI及ToMovieeAI，上线文生视频等20余项能力 [2] - 推出AI智能体新品万兴超媒Agent/ReelBot，实现一站式自动化视频创作 [2] - 视频创意产品万兴喵影移动端前三季度收入同比增长超过100% [2] - 万兴天幕大模型算法与底模全面升级，在VBench-2.0评测榜单综合得分跻身全球前三，摄像机运动和运动合理性关键指标全球第一 [2] - 完成谷歌Veo3、阿里通义万相Wan2.5等第三方大模型能力的接入 [2] 市场与品牌表现 - 深化全球化品牌建设与营销精细化管理，引流转化效率等指标提升 [1] - 万兴喵影作为唯一受邀现场展示的视频剪辑应用亮相谷歌开发者大会，获Google Play全球首页推荐 [2] - 公司入选"2025全球AI内容创作与开发工具供应商Top20"，荣获华为云"行业AI应用创新奖" [3] 行业趋势与公司战略 - 全球AIGC产业焦点从技术竞争转向应用创新与生态协同，生成式AI市场规模有望大幅增长 [3] - 公司加速推进"创意平权"，加码"双模驱动"战略，强化AI技术底座和多模态应用布局 [1][2] - 公司面向长期构筑竞争优势，持续强化产品与技术创新 [3]