2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度营业总收入11.42亿元，同比增长8.50% [1] - 2025年前三季度归母净利润为-0.62亿元，扣非净利润为-0.82亿元 [1] - 第三季度单季营业总收入3.8亿元，同比增长9.99% [1] - 第三季度单季归母净利润为-0.09亿元，同比大幅增长70.71%，扣非净利润为-0.17亿元，同比增长50.79%，显示亏损收窄 [1] - 前三季度营业成本0.94亿元，同比大幅增长42.24%，主要因AI服务器费用及平台手续费用上涨 [1] - 利润端承压主要因市场竞争加剧、流量成本上升、新产品新渠道投放及AI投入增加 [1] “双模驱动”战略与技术能力 - 公司坚持“双模驱动”战略，万兴天幕音视频大模型全面升级 [2] - 其VBench-2.0综合得分位列全球Top3，摄像机运动与运动合理性两项指标全球第一 [2] - 搭建了垂直场景特效模型训练体系，并接入了谷歌Veo3、阿里通义万相Wan2.5等第三方大模型 [2] - 2025年前三季度AI服务器调用量超过8亿次 [2] 存量产品表现与创新 - 存量产品万兴喵影/Filmora移动端在2025谷歌开发者大会亮相，获Google Play全球首页推荐，前三季度移动端收入同比增长超过100% [2] - 万兴脑图/EdrawMind升级了移动端云笔记、挖空记忆、AI智能解析功能 [2] - 万兴PDF/PDFelement移动端V6强化了创意笔记、AI知识理解及知识沉淀场景 [2] AI创新产品进展 - 天幕AI/ToMoviee AI推出文生视频、图生视频等20余项原子能力，并与深圳广电、湖北卫视等机构落地AI创作案例 [3] - 万兴超媒Agent/ReelBot实现从脚本分镜生成到配音配乐的一站式自动化视频创作 [3] - SelfyzAI持续优化生成质量与模板玩法 [3] 业绩展望与投资观点 - 公司业绩短期承压，主要面临AI服务器费用提升、广告投流成本增加等因素 [3] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为15.73亿元、17.87亿元、20.65亿元 [3] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为-0.43亿元、0.21亿元、0.41亿元 [3] - 长期看，公司的多模态能力卡位具有稀缺性，随着技术成熟和产品迭代，有望成为AI应用层核心受益标的 [3]

投资评级与核心观点 - 报告给予万兴科技“增持”评级，但评级由前次下调 [3] - 报告核心观点认为，尽管公司短期业绩因AI服务器费用和广告投流成本增加而承压，但长期来看，其多模态能力卡位具有稀缺性，随着行业技术成熟和产品迭代，有望成为AI应用层核心受益标的 [4] 近期财务表现与业绩预测 - **2025年第三季度业绩**：单季度实现营业总收入3.8亿元，同比增长9.99%；归母净利润为-0.09亿元，亏损同比收窄70.71%；扣非净利润为-0.17亿元，亏损同比收窄50.79% [4] - **2025年前三季度业绩**：累计实现营业总收入11.42亿元，同比增长8.50%；归母净利润为-0.62亿元；扣非净利润为-0.82亿元 [4] - **2024年实际业绩**：营业收入为14.40亿元，同比下降2.8%；归母净利润为-1.63亿元 [3][5] - **未来三年盈利预测**：预计2025/2026/2027年营业收入分别为15.73亿元、17.87亿元、20.65亿元，增长率分别为9.3%、13.6%、15.5% [4][5]；预计同期归母净利润分别为-0.43亿元、0.21亿元、0.41亿元，将在2026年扭亏为盈 [3][4][5] 经营状况与成本分析 - **收入增长驱动**：2025年前三季度，移动端收入同比增长超过100%，主要得益于万兴喵影/Filmora在谷歌开发者大会获推荐 [4] - **成本压力**：2025年前三季度营业成本为0.94亿元，同比大幅增长42.24%，主要原因是AI服务器费用增长及平台手续费用上涨 [4] - **利润承压原因**：利润亏损主要归因于市场竞争加剧、流量成本上升、新产品新渠道投放增加以及AI相关投入 [4] - **AI业务进展**：2025年前三季度AI服务器调用量超过8亿次 [4] 产品与技术战略 (“双模驱动”) - **大模型与技术升级**：万兴天幕音视频大模型全面升级，其VBench-2.0综合得分全球Top 3，并在摄像机运动与运动合理性两项指标上全球第一；公司已接入谷歌Veo3、阿里通义万相等第三方大模型 [4] - **存量产品迭代**：万兴喵影/Filmora移动端获Google Play全球首页推荐；万兴脑图/EdrawMind升级了AI智能解析等功能；万兴PDF/PDFelement强化了AI知识理解场景 [4] - **AI创新产品布局**：天幕AI/ToMoviee AI推出文生视频、图生视频等20余项能力，并与媒体机构落地AI创作案例；万兴超媒Agent/ReelBot实现一站式自动化视频创作；SelfyzAI持续优化 [4] 关键财务比率与估值 - **盈利能力指标**：预测毛利率将稳定在92.3%-92.4%左右；净资产收益率(ROE)预计从2024年的-14.2%改善至2027年的3.9% [5] - **估值指标**：基于2025年12月04日69.15元的收盘价，对应2025年预测每股收益-0.22元，市盈率(P/E)为-312.9倍；预测2026年市盈率为624.3倍 [3][5] - **偿债能力变化**：预测资产负债率将从2024年的24.2%上升至2027年的49.9% [5]

公司战略与方向 - 公司聚焦三大战略方向：双模驱动战略布局多模态和智能体等下一代技术 多端矩阵化产品战略推进产品移动化和AI化 AI应用生态共建与全球产业开放合作[1] - 公司坚持双模驱动战略持续聚焦音视频多媒体领域 面向重度内容创作者及影视文旅等行业客户 以最优产品体验与最优性价比赋能用户[4] - 公司加速AI化进程推出万兴天幕创作广场和万兴超媒Agent等新品 同步探索商业化路径并在非遗创新传播等场景实现验证[2] 移动化与AI化进展 - 移动端产品开发基于移动场景深度洞察用户需求并重构产品与运营策略 通过社媒爆点传播和社区化运营实现增长[2] - 公司加码移动端产品开发与优化推动用户群增长 显著提升用户活跃度与商业化潜力[2] - 移动端产品收入同比增长超100%占软件收入比例超20% 推动总体收入增速提升和用户群扩大[5] 技术趋势与产业展望 - AI大模型是新的生产力工具将推动创意软件产业全面升级 由功能被动调用转向主动协作[1] - Agent推动内容创作从素材加编辑的手工作坊模式 进入到意图加生成的自动化时代[1] - AI生成正逐步走向多模态融合和实时生成 沉浸式创作实时交互和低门槛创作将成为新方向[4] 经营成果与财务表现 - 公司上半年实现营收7.6亿元同比增长7.77% 收入增长逐季加速经营韧性逐渐显现[5] - AI原生应用收入同比增长超200% AI服务器调用量累计超5亿次同比增长超2倍[5] - 近一年共接待168家机构调研 AI布局受到市场关注[5] 组织管理与生态建设 - 公司推行平台加创业者模式广泛引入AI工具 通过鼓励全员拥抱AI和高薪引进顶尖人才提升组织效能[4] - 公司深耕数字创意软件20余年 在桌面端积累的管理人才和市场洞察经验为移动端突破获得助力[2] - 业务覆盖200多个国家和地区 旗下拥有万兴喵影万兴播爆万兴脑图等明星产品被视为中国版Adobe[5]

公司战略与方向 - 公司聚焦三大战略方向：坚持双模驱动战略布局多模态和智能体等下一代技术 加快万兴天幕大模型迭代并以AI Agent拓宽用户边界 坚持多端矩阵化产品战略全线推进产品移动化和AI化 推进AI应用生态共建与全球AI应用产业开放合作[1] - 公司坚定推进移动化战略 基于移动场景深度洞察用户需求重构产品与运营策略 通过社媒爆点传播和社区化运营实现增长 移动端产品开发获得桌面端积累的管理人才和市场洞察经验助力[2] - 公司加速AI化进程 推出万兴天幕创作广场和万兴超媒Agent等新品 同步探索商业化路径并在非遗创新传播等场景实现社会影响力与商业化验证[2] - 公司坚持双模驱动战略持续聚焦音视频多媒体领域 面向重度内容创作者及影视文旅等行业客户 以最优产品体验与最优性价比赋能用户[5] - 公司推行平台+创业者模式广泛引入AI工具 通过鼓励全员拥抱AI和高薪引进顶尖人才提升组织效能激发创新活力[5] 财务与运营表现 - 公司2025年上半年实现营收7.6亿元同比增长7.77% 收入增长逐季加速经营韧性逐渐显现[5] - 移动端产品收入同比增长超100% 占软件收入比例超20% 推动总体收入增速提升和用户群扩大[5] - AI原生应用收入同比增长超200% AI服务器调用量累计超5亿次同比增长超2倍[5] 产品与技术发展 - AI大模型作为新生产力工具推动创意软件产业全面升级 由功能被动调用转向主动协作[1] - Agent推动内容创作从素材+编辑的手工作坊模式进入意图+生成的自动化时代[1] - 未来单一模型难以满足用户所有需求 模型产品化和产品模型化是重要趋势 AI生成逐步走向多模态融合和实时生成 沉浸式创作实时交互和低门槛创作成为新方向[5] - 公司已上线万兴天幕创作广场[4] - 公司旗下拥有万兴喵影 万兴播爆 万兴脑图 万兴图示 Wondershare SelfyzAI等明星产品 业务覆盖200多个国家和地区[6] 行业前景与定位 - 未来十年是AI技术与产业深度融合的黄金窗口[1] - 公司被视为中国版Adobe 是中国数字创意软件领域产品覆盖面广 营收体量大 全球化程度高的A股上市公司[6]