核心观点 - 《无畏契约》手游是公司今年最重要的新作之一 市场期待已久 [1] - 行业预期公司2025年线上游戏收入将同比上升14% [1] - 行业予公司目标价650港元及"增持"评级 [1] 游戏表现与预期 - 《无畏契约》手游预先注册人数截至7月已突破5000万 [1] - 上线时间早于市场预期的11月 缓解了去年5月推出《地下城与勇士》手游造成高基数的忧虑 [1] - 预计《无畏契约》手游年收入可达50至60亿元人民币 [1] 财务数据 - 公司中国市场第二季度总收入同比下降6% [1] - 经典游戏表现强劲 《王者荣耀》同比增长13% 《和平精英》同比增长5% [1] - 《三角洲行动》最新季度收入规模达10亿元人民币 [1]