财务业绩表现 - 收益6.23亿元 同比增长18.5% [1] - 净利润4071.3万元 [1] - 每股基本盈利0.02元 [1] 利润增长驱动因素 - 新游戏《杜拉拉升职记》及《凌云诺》带来收益增量 [1] - 高毛利渠道收入占比提升带动毛利率增长约5个百分点 [1] - 研发费用率和销售费用率均下降 [1] 产品管线布局 - 储备游戏包括《代号：恋人》《代号：花》《代号：遗迹》《代号：MX》等研发测试中 [1] 战略发展重点 - 深化研运一体化建设 强化底层技术研发能力与精细化运营体系 [1] - 拓展多渠道发行网络和长线运营机制 完善全生命周期产品管理能力 [1] - 加速推进AI技术应用落地及创新实验 推动全场景流程革新 [1] - 实施全球化发展路线 践行"区域深耕+品类突破"策略 [1] - 打造兼具文化特色与全球审美的精品游戏矩阵 [1] 运营管理优化 - 迭代管理制度与绩效机制 持续完善成本管控 [1]

财务表现 - 收益6.23亿元 同比增长18.5% [1] - 净利润4071.3万元 [1] - 每股基本盈利0.02元 [1] - 毛利率增长约5个百分点 [1] 业绩驱动因素 - 新游戏《杜拉拉升职记》及《凌云诺》贡献收益增量 [1] - 高毛利渠道收入占比提升 [1] - 研发费用率和销售费用率下降 [1] 产品管线 - 储备游戏包括《代号：恋人》《代号：花》《代号：遗迹》《代号：MX》等处于研发测试阶段 [1] 战略规划 - 深化研运一体化建设 强化底层技术研发能力与精细化运营体系 [1] - 拓展多渠道发行网络和长线运营机制 完善全生命周期产品管理能力 [1] - 加速推进AI技术应用落地及创新实验 推动全场景流程革新 [1] - 实施全球化发展路线 践行"区域深耕+品类突破"策略 [1] - 打造兼具文化特色与全球审美的精品游戏矩阵 [1] 运营管理 - 迭代管理制度与绩效机制 持续完善成本管控 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收益总额达人民币6.235亿元 同比增长18.5% [1] - 期内溢利人民币4070万元 较2024年同期实现扭亏为盈且增长156.3% [1] - 毛利率提升约5个百分点 主要因高毛利渠道收入占比上升 [1] 盈利驱动因素 - 新游戏《杜拉拉升职记》及《凌云诺》贡献显著收益增量 [1] - 研发费用率与销售费用率实现双降 [1] - 长线运营策略使《熹妃传》《浮生为卿歌》等老产品持续保持良好流水 [2] 技术战略 - 以"AI+游戏"为战略方向 构建全链路AI应用体系覆盖研发至运营环节 [1] - 聚焦平台化工具开发、数据资产沉淀、智能体创新及AI原生玩法实验四大领域 [1] - 多款游戏完成华为鸿蒙原生应用开发 《暴吵萌厨》《浮生忆玲珑》亮相HDC2025技术展会 [1] 运营策略 - 通过版本迭代、内容更新及IP联动实现长线运营 [2] - 针对海外市场进行本地化内容与推广素材定制 覆盖港澳台、日韩、东南亚及北美地区 [2] - 高频次运营活动有效延长产品生命周期并维持用户活跃度 [2]

行业表现 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入1680亿元 同比增长14.08% [2] - 游戏用户规模达6.79亿人 同比增长0.72% [2] - 自研游戏海外市场实际销售收入95.01亿美元 同比增长11.07% [2] 财务业绩 - 预计2025年上半年收益6亿至6.5亿元 同比增长14.1%至23.6% [2] - 期内溢利3800万至4400万元 实现扭亏为盈 同比增长152.5%至160.8% [2] - 毛利率增长约5个百分点 主要受益于高毛利渠道收入占比提升 [2] 产品表现 - 新游《暴吵萌厨》2025年5月28日公测上线后登顶多渠道排行榜 [3] - 该游戏与超过30家食品饮料品牌开展跨圈联动 包括旺仔小馒头/卫龙等知名品牌 [3] - 《杜拉拉升职记》进入微信小游戏畅销榜Top50及抖音小游戏热度榜Top30 [4] - 该游戏在韩国市场进入iOS游戏畅销榜Top30 [4] - 《凌云诺》《浮生为卿歌》等经典产品通过持续更新维持稳定收入贡献 [4] 运营动态 - 《暴吵萌厨》推出S2赛季"精灵之森"并上线千万级创作者激励计划 [3] - 游戏与饿了么开展异业合作 并官宣与"喜羊羊与灰太狼"IP联动 [3] - 公司展现长线运营能力 多款产品通过精细化运营保持活跃 [4] 股东回报 - 上市以来累计现金分红超过7.5亿元 超过IPO融资净额 [5] - 2023年8月至2025年6月期间回购股份约占已发行总股本3.7% [5] - 控股股东承诺未来12个月内不减持所持公司股份 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 游戏、音乐、演唱会、国漫延续高景气，建议继续布局高景气的文娱 IP 消费，AI 应用领域大模型升级或助推商业化，建议布局相关 AI 应用 [4][5] 行业数据综述 - 游戏方面，《三角洲行动》获内地 iOS 免费榜第一，《王者荣耀》获内地 iOS 畅销榜第一，《无畏契约：源能行动》为 TapTap 安卓和 iOS 预约榜第一 [12] - 电影方面，《侏罗纪世界：重生》获得周票房冠军，《长安的荔枝》为当周票房第一 [12][22] - 网播剧《朝雪录》表现良好，网播综艺《喜剧之王单口季第 2 季》表现良好，抖音卡牌爆款榜《喝酒之奕金铲铲卡牌》领先 [24][25][27] 行业新闻综述 AIGC - OpenAI 发布 ChatGPT Agent，亚马逊云科技发布全栈 AgentAI 解决方案，马斯克 Grok 上线交互式 AI 伴侣功能，AI 乐队引发音乐产业争议 [28][29][30] 游戏 - BW 展会二次元浓度稀释，泛圈层化趋势明显，6 月 SLG 赛道竞争激烈，腾讯《彩虹六号》国服 2026 年春测试，《三国：天下归心》7 月 23 日开启测试 [31][32][33][34] 公告总结 - 完美世界、ST 华通、游族网络、万达电影等公司发布半年度业绩预告，多数公司业绩实现增长或扭亏为盈 [34][35][36][37] 板块行情综述 - A 股传媒板块 2025 年第 29 周表现弱于上证综指等指数，影视板块表现最好，游戏板块表现最差 [41] - A 股传媒互联网个股中世纪天鸿涨幅最大，紫天科技跌幅最大；美股新氧涨幅最大，BTC DIGITAL 跌幅最大；港股阿里影业涨幅最大，宇华教育跌幅最大 [41][42][45][47]

业绩预告 - 公司预期1H25实现收入6~6.5亿元，同比增长14%~24% [1] - 期内利润3,800~4,400万元，同比扭亏为盈 [1] - 业绩预告符合预期 [1] 收入驱动因素 - 小游戏渠道推动流水增量，《杜拉拉升职记》《凌云诺》等推出小程序版本 [1] - 《杜拉拉》近半年位居微信小游戏畅销榜百名以内（最高Top50），抖音小游戏畅销榜80名以内（最高Top30） [1] - 老产品《熹妃传》《浮生》系列流水稳定在单体小千万元级别，贡献高利润率 [1] - 新游《暴吵萌厨》首月流水1,000+万元 [1] 盈利能力改善 - 高毛利渠道收入占比提升，带动毛利率增长约5个百分点 [2] - 研发费用率和销售费用率下降，AI应用推动提效降本 [2] 新产品与储备 - 《暴吵萌厨》S2赛季"精灵之森"于7月14日开启，新增赛季关卡及休闲玩法 [2] - 储备产品包括《代号：恋人》《代号：花》《代号：遗迹》《代号：MX》等，部分已有版号 [2] 股东信心与估值 - 董事长承诺未来12个月内不通过公开市场出售股份 [2] - 上调目标价71%至1.06港元，对应2025/2026年P/E分别为15/12.5倍 [2] - 当前股价对应2025/2026年P/E分别为13/11倍 [2]

公司业绩与财务预测 - 维持2025/2026年归母净利润预测不变 当前股价对应P/E分别为13/11倍 [1] - 上调目标价71%至1 06港元 对应2025/2026年目标P/E分别为15/12 5倍 上行空间13% [1] - 预期1H25收入6-6 5亿元 同比增长14%-24% 期内利润3800-4400万元 同比扭亏为盈 [1] 产品表现与运营策略 - 小游戏渠道推动新增量 《杜拉拉升职记》《凌云诺》小程序版本实现流水增长 《杜拉拉》近半年微信小游戏畅销榜百名内(最高Top50) 抖音小游戏畅销榜80名内(最高Top30) [2] - 老产品《熹妃传》《浮生》系列流水稳定在单体小千万元级别 贡献高利润率基本盘 [2] - 新游《暴吵萌厨》5月28日公测 首月流水1000+万元 属大DAU休闲竞技类 [2] 盈利能力与成本控制 - 1H25高毛利渠道收入占比提升 带动毛利率增长约5个百分点 [3] - 研发费用率和销售费用率下降 AI应用提效降本 优化ROI人效比 [3] 新产品与研发储备 - 《暴吵萌厨》S2赛季"精灵之森"7月14日开启 新增关卡及休闲玩法 需关注品牌联动、用户规模积累及多端布局进展 [4] - 储备产品包括《代号：恋人》《代号：花》《代号：遗迹》《代号：MX》等 部分已获版号 [4] - 董事长承诺未来12个月不减持股份 彰显业务信心 [4]

财务表现 - 公司预期2025年上半年收益为人民币6亿元至6.50亿元，同比增长14.1%至23.6% [1] - 同期溢利预计为人民币3800万元至4400万元，实现扭亏为盈，同比增长152.5%至160.8% [1] - 毛利率提升约5个百分点，主要因高毛利渠道收入占比增加及研发费用率、销售费用率下降 [1] 游戏业务亮点 - 新游戏《杜拉拉升职记》及《凌云诺》表现亮眼，贡献收益增量 [1] - 《暴吵萌厨》手游2025年5月28日公测后登顶多平台排行榜，首日联动旺仔小馒头、中国美术学院及30+消费品牌（如卫龙、绝味鸭脖等） [1] - 2025年7月14日推出S2赛季"精灵之森"，新增关卡及玩法，并与饿了么17吃货节开展异业合作 [2] 产品储备与战略 - 储备游戏包括《代号：恋人》《代号：花》《代号：遗迹》《代号：MX》等，均处于研发测试阶段 [2] - 公司将持续优化资源并推进创新，董事会长期发展信心坚定 [2] - 集团主席蒋孝黄承诺未来12个月内不通过公开市场减持股份 [2]

财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月录得收益约人民币6 00亿元至6 50亿元 同比增长约14 1%至23 6% [1] - 报告期内录得溢利约人民币3 800万元至4 400万元 扭亏为盈 同比增长约152 5%至160 8% [1] - 毛利率增长约5个百分点 主要因高毛利渠道收入占比提升 [1] - 研发费用率和销售费用率均有所下降 [1] 新游戏表现 - 小游戏《杜拉拉升职记》及《凌云诺》表现亮眼 贡献收益增量 [1] - 《暴吵萌厨》于2025年5月28日公测上线 登顶苹果AppStore、华为、小米、VIVO、TapTap等渠道排行榜 [1] - 公测首日联动旺仔小馒头和中国美术学院 跨圈合作超30家品牌包括卫龙辣条、绝味鸭脖等 [1] - 2025年7月14日开启S2赛季「精灵之森」 新增赛季关卡及休闲玩法 并与饿了麽17吃货节开展异业合作 [2] 产品储备 - 储备游戏包括《代号：恋人》、《代号：花》、《代号：遗迹》、《代号：MX》等 处于研发测试阶段 [2]

核心观点 - 公司在传统优势古风RPG女性向游戏赛道中具有独特的打造爆品能力，坚持长线运营，游戏生命周期较长，《浮生为卿歌》、《凌云诺》、《浮生忆玲珑》等产品流水表现稳健 [1] - 近期《暴吵萌厨》表现亮眼，包含"中华美食厨房派对+餐厅休闲经营"的差异化烹饪玩法，目前处于IOS游戏免费榜第一，公司计划后期加大买量，看好中长线发展及对营收与利润的贡献 [1][3] - 公司后续Pipeline储备丰富，主要包括乙女/创新/休闲等品类，预计在Q3/Q4有多款游戏进行测试 [1][2] 传统女性向品类表现 - 《浮生为卿歌》、《凌云诺》、《浮生忆玲珑》等产品流水表现稳健，小程序渠道拓展顺利，《杜拉拉升职记》《凌云诺》已进入微信小游戏畅销榜Top 100&抖音小游戏热度榜TOP 30 [1] 产品品类扩张与发行体系 - 公司在稳固国内女性市场领先地位的同时，积极开拓男性向、泛用户及海外市场，去年首次涉足男性向游戏领域，《墨剑江湖》在回合制战棋细分市场取得突破 [2] - 公司发行体系改善，立项、发行等环节更加注重ROI，低成本高回报的《墨剑江湖》、《凌云诺》小游戏、《杜拉拉升职记》小游戏等均取得不错成绩 [2] 品牌联动策略 - 以《浮生为卿歌》为核心的浮生系列IP与苏州拙政园、杭州西湖等文旅地标深度合作，将江南园林建筑美学与游戏场景融合，强化IP文化厚度并带动线下景区客流量增长 [2] - 《暴吵萌厨》与国民零食品牌旺旺达成战略合作，游戏内复刻旺旺经典零食生产线并推出限定道具，同时联合中国美术学院推出非遗联名时装"玲珑灯" [2] - 《浮生忆玲珑》签约罗云熙为代言人，"云熙密探"直播活动单场观看量破5000万，带动游戏iOS畅销榜排名跃升12位 [2] 《暴吵萌厨》游戏特色 - 美术上采用1:1大头身萌系角色设计，搭配糖果色地图与动态天气系统，将中华美食文化融入奇幻场景，美术风格治愈且充满国潮时尚感 [3] - 玩法上创新融合实时烹饪竞技与模拟经营，玩家需在随机事件中与队友协作完成订单，副玩法"餐厅经营"支持长线养成，单人玩家可使用"影子系统"分饰两角 [3] - 针对年轻女性及派对游戏爱好者，设计低操作压力、高社交趣味的内容，如情侣双排互坑、好友组队开黑，并通过小吃街联动及非遗糖画手艺人合作强化生活化趣味 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2026年收入分别为14.5亿元/17.6亿元，分别同比增长25%/21%，调整后归母净利润分别为0.85/1.75亿元 [4][5] - 给予公司2026年18倍PE估值，对应目标价为1.6 HKD [5]