AI技术布局 - 公司构建以AI能力底座为核心的游戏研运全链路AI赋能体系 自主研发游戏行业大模型"小七"并引入外部大模型集群 形成40余种AI能力 [3] - "小七"智能体平台覆盖市场分析 产品立项等业务领域 可实现图片 视频素材生成及精准广告投放功能 且已通过国家网信办生成式人工智能服务备案 [3] - 积极探索AI全要素生成游戏 AI游戏家园通用解决方案等创新应用 目前处于技术验证阶段 旨在积累技术储备并增强游戏互动体验 [3] 研发与业务协同 - 构建以自研产品为核心 投资赋能定制化产品 合作研发补全产品的三级供应体系 通过研运一体模式提高产品成功率并延长生命周期 [3] - 生成式AI技术已应用于2D绘图 智能客服等业务模块 内部持续研究AIGC内容生成与非线性游戏流程体验 采用渐进式应用布局策略 [3] - 通过投资智谱华章 月之暗面 百川智能等企业介入大模型及应用层 同时布局AI+算力产业链 投资星空科技 此芯科技等硬件技术公司 [3] 产品与财务规划 - 在MMORPG SLG 卡牌 模拟经营等品类储备多款精品游戏 包括《代号MLK》《代号XSSLG》《赘婿》《斗罗大陆：零》等 正积极推进产品上线 [3] - 近三个会计年度累计现金分红金额达67亿元 近三次股份回购总金额超7亿元 2025年1月完成约1亿元回购股份注销手续 [3] - 2024至2025年连续两年实施按季度分红政策 未来分红安排以公司公告为准 [3] 公司治理与运营 - 证监会立案调查事项尚未收到结论性意见 公司经营活动正常有序开展 专注核心竞争力打造与业务发展 [3] - 本次活动为2025年安徽辖区上市公司投资者网上集体接待日 公司董事 财务总监兼董事会秘书叶威等高管参与交流 [1][2]

财务业绩表现 - 25H1营业收入84.86亿元同比下降8.08% 归母净利润14.00亿元同比增长10.72% [1] - 25Q2营业收入42.43亿元同比下降5.33% 归母净利润8.51亿元同比增长31.24%环比增长54.97% [1] - 25H1现金分红9.26亿元占归母净利润比例达66% 每10股派现2.10元 [1] 利润改善驱动因素 - 25Q2销售费用同比下降19.3%至19.9亿元 销售费用率同比下降8.1个百分点至46.9% [1] - 《寻道大千》《霸业》等游戏进入成熟期 流量投放减少推动费用下降 [1] - AI广告投放比例达总投放量50% 投放效率提升70% [1] 收入表现分析 - 25Q2收入承压因新游《英雄没有闪》《时光大爆炸》处于引入期 流水贡献低于去年同期成熟游戏 [2] - 《斗罗大陆：猎魂世界》25年7月登顶iOS免费榜 预计Q3开始贡献业绩增量 [2] 产品储备情况 - 自研产品包括写实三国SLG《奇谋三国》 日式Q版MMORPG《代号MLK》 [2] - 代理产品包括古风水墨模拟经营《赘婿》 东方玄幻RPG《斗罗大陆：零》 [2] - SLG游戏在产品储备中占比较高 [2] 业绩展望预期 - 预计2025-2027年营收188.38/203.22/215.46亿元 归母净利润29.31/33.34/38.19亿元 [2] - 对应PE估值11.8/10.4/9.0倍 新游戏产品储备丰富有望持续贡献业绩增量 [2]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入84.86亿元，归母净利润14亿元，同比增长10.72% [1] - 半年度拟向全体股东每10股派发现金股利2.10元（含税），现金分红金额约4.62亿元，结合一季度已实施的4.62亿元分红，上半年分红总额达9.24亿元 [1] - 过去三个会计年度累计现金分红总额57.78亿元，近三次回购总金额超过7亿元，2024年起分红频率提升至每季度一次 [3] 产品表现 - 全球发行的移动游戏最高月流水约22亿元 [1] - 《时光大爆炸》1月APP首发获iOS免费榜第一，小程序版本跻身微信小游戏畅销榜第4名 [1] - 《英雄没有闪》APP版本上线后进入iOS畅销榜前五，小程序版登顶微信小游戏畅销榜 [1] - 7月上线的《斗罗大陆：猎魂世界》获超千万玩家预约，登顶iOS免费榜并冲至国内iOS畅销榜第13名 [1] 产品运营与储备 - 《寻道大千》与《斗破苍穹》《神墓》及"潍坊国际风筝节"等IP联动实现多维突破 [2] - 《时光杂货店》通过营销结合、公益联动和城市巡游构建用户运营模式，延长游戏生命周期 [2] - 公司深耕MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营品类，后续储备重点产品二十余款，覆盖东方玄幻、西方魔幻、生存等题材 [2] - 重点储备产品包括《代号MLK》《奇谋三国》《代号XSSLG》《代号GMSLG》《赘婿》《代号斗破》《斗罗大陆：零》等 [2] 投资者回报 - 公司构建"分红+回购+增持"的立体回报体系，通过稳定现金分红增强投资者信心 [3] - 2025年延续连续季度分红规划，彰显分红政策的稳定性与持续性 [3]

文章核心观点 - 三七互娱25Q1营收和归母净利同比下滑 但新品排名居前、产品储备丰富 AI技术赋能构筑竞争壁垒 未来业绩增长值得期待 维持“买入”评级 [1][2][3][4] 25Q1业绩情况 - 25Q1实现营收42.43亿元（yoy -10.67% ，qoq +3.45%） 归母净利5.49亿元（yoy -10.87%，qoq -29.19%） 扣非净利5.36亿元（yoy -12.90%、qoq -24.90%） [1] - 营收及归母净利同比下滑 主因部分新品推广初期亏损及部分成熟产品流水回落 [1] 产品情况 - 25Q1重点产品《时光大爆炸》稳定位列微信小游戏畅销榜TOP4 《英雄没有闪》上线即进入iOS畅销榜前五并登顶4月微信小游戏畅销榜 [2] - 产品储备丰富 已构建完善管线梯队 《斗罗大陆：猎魂世界》等重点产品获国内游戏版号 有望形成持续产品周期 [2] - 通过精细化运营策略延长《寻道大千》等成熟产品生命周期 有助于提高经营业绩稳定性 [2] AI技术应用 - 自研游戏行业大模型“小七”及外部先进模型集群 构建含40余项AI能力的完整技术体系 提升研发效率和运营精准度 [3] - 在业务应用层 通过AI技术实现各种内容形态的智能化生产与应用 有望成核心差异化优势 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年归母净利润为28.5/31.8/34.8亿元（较前值分别 -1%/-2%/-2%） 考虑产品流水不稳定性 [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值17倍 考虑产品上线时间不确定性 给予25年15倍PE 维持目标价19.33元（前值19.53元） 维持“买入”评级 [4]