合作备忘录签署 - Leifras公司、橘学园教育法人与松本公司三方签署合作备忘录，计划启动一个旨在支持拒绝上学学生并应对日本日益严重的社会问题的合作项目 [1] 项目目标与定位 - 项目旨在超越教育机构与企业的界限，整合三方专业知识，创造并提供一种新的教育形式 [4] - 项目不仅是一项社会贡献活动，更是一个满足增长的社会需求的可持续商业模式，寻求实现高经济价值与社会价值相结合的罕见模式 [4] - Leifras计划首先在福冈县建立一个高度可扩展且盈利的模式，随后快速向全国扩张，并将此项目定位为公司业务的新核心支柱 [9] - 项目不局限于三家公司，未来计划建立更广泛的合作伙伴关系，构建商业生态系统，整合多元公司的知识技术，持续开发新的高附加值服务 [9] 各方资源投入 - Leifras将贡献其在运营体育学校及其他体育教育培训业务方面的专业知识和运营经验 [2] - 橘学园将提供学校管理指导以及对不上学学生的支持 [2] - 松本公司将提供位于北九州市的项目所需土地和设施，并监督整个项目 [2] 日本拒绝上学问题现状 - 日本2025财年年度出生人数预计将跌破66.5万 [3] - 根据日本文部科学省调查，拒绝上学问题持续恶化，2024财年不上学的儿童及学生人数预计将达到353,970人 [3] - 约每15名初中生中就有1人缺勤，该数字自2013财年以来连续12年增长，已接近此前水平的三倍 [3] 全球市场问题与扩张潜力 - 拒绝上学并非日本独有问题，欧美国家也将其视为社会问题 [5] - 通过项目积累的知识与经验未来有潜力扩展至包括美国在内的全球市场 [5] - 在美国，每年缺勤超过10%上课日子的学生被定义为“长期缺勤”，已成为主要教育问题 [6] - 根据美国教育部2022学年数据，全国长期缺勤率平均为28%，部分地区超过40% [6] - 根据2015年国际学生评估项目报告，经合组织国家中“在过去两周至少缺勤一整天”的学生平均比例为20%，远高于日本当时的比例（约2%） [8] 公司背景信息 - Leifras是一家专注于青少年体育和社区参与的体育及社会事业公司，总部位于东京 [10] - 截至2024年12月31日，Leifras被东京商工研究认定为日本在会员数和设施规模方面最大的儿童体育学校运营商之一 [10] - 橘学园是一所位于福冈市、接收来自全国不上学学生的高中，其独特的教育方式受到全国关注 [11] - 松本公司是一家成立于1932年的综合印刷公司，总部位于北九州市，每年向约7,000所学校交付相册 [12]

12月20日，海西蒙古族藏族自治州天峻县分两期组织开展2025-2026年度中小学教师专业能力提升培 训，为全县基础教育高质量发展注入动能。 第一期培训紧扣新课标落地核心需求，构建"短期集中培训+入校诊断跟踪+成果打磨考核"全链条培育 模式，聚焦语文、数学等五大学科，组织102名中小学教师参训；第二期按小学、初中、高中学段分轨 并行，主攻四大核心学科教学能力提升。培训特邀省内外特级教师、正高级教师及学科带头人组建专家 团队，通过课堂观察、示范展示、评课议课、实践研磨等多元形式，靶向破解教师教学难点。 两期培训秉持"精准赋能、学以致用"理念，分学段定制课程内容。小学段夯实基础教学技能，初中段强 化核心素养培育路径，高中段紧扣高考命题趋势。参训教师通过"观课悟法—实操设计—成果展示—专 家点评"的闭环学习，分组完成单元教学设计，累计产出数百份高质量教学设计与教学案例，实现了从 理论学习到实践应用的高效转化。 教师培训是天峻县落实基础教育强师计划的重要举措，有效提升了教师新课标实施能力与课堂教学水 平，推动传统教学理念转型升级，为全面推动天峻县中小学教育事业高质量发展奠定坚实基础。 （冯 喆） ...

事件裁决与法律依据 - 美国联邦法官裁定特朗普政府可以对新的H-1B签证申请征收10万美元的费用 此举对依赖雇佣外国技术工人的美国科技公司构成打击 [1] - 法官认定特朗普大幅提高该热门签证成本的举措是合法的 其公告是基于国会明确授予总统的法定权力 [2] - 法官认为国会赋予了总统广泛的权力 使其能够以他认为合适的方式解决其视为经济和国家安全的问题 [2] 行业影响与反对意见 - 美国商会认为10万美元的费用将使H-1B签证成本高得令人望而却步 [3] - 商会表示失望并考虑采取进一步法律行动 以确保H-1B签证计划能按国会初衷运作 即让各种规模的美国企业都能获得其发展所需的全球人才 [3] - 商会在10月的诉讼中辩称 提高费用是非法的 因为它凌驾于联邦移民法之上 并超越了国会赋予的费用设定权限 [4] 其他法律挑战与后续进展 - 一个由19名州检察长组成的团体也在挑战特朗普的公告 其诉讼重点关注对公共部门的预期影响 特别是在同样依赖H-1B签证计划的医疗保健和教育领域 [5] - 另有一家全球护士招聘机构提起了单独诉讼 [5] - 此次裁决是所谓的即决判决 不影响其他诉讼 意味着其他法官仍可能在未来几个月阻止新的签证费用 [6] - 其他案件包括本月早些时候由十多个主要由民主党领导的州在马萨诸塞州提起的诉讼 以及10月在加州由一家全球护士招聘机构和几个工会提起的诉讼 [6] - 加州案件的听证会定于2月12日在奥克兰举行 争议最终可能由美国最高法院解决 [7]

招聘活动概况 - 郑州市金水区将于12月27日举办一场名为“见‘郑’人才 迎‘薪’纳福”的综合类招聘会 [1] - 招聘会由金水区人力资源和社会保障局、丰庆路街道办事处联合河南123人才网共同主办 [1] - 活动时间为12月27日9:30至12:00，地点在郑州金水信万广场一楼长廊大厅 [1] 招聘目标群体 - 招聘对象主要面向应往届高校毕业生、高层次人才、离校未就业青年、转岗求职人员、技能型青年人才及退役军人等重点就业群体 [1] 参与行业与岗位 - 参会重点企业覆盖计算机、环保科技、智能数字化、机械制造、金融、法律、教育、传媒、医疗、物流、酒店餐饮、汽车、美容等多个行业领域 [1] - 招聘岗位涵盖大部分专业类别，集中提供新媒体、项目经理、店长、管培生、电子商务、技术工程师、行政、设计、会计、运营主管、主播、律师等岗位 [1] - 本次招聘会将提供10600余个优质就业岗位 [1]

公司财务业绩 - 2025财年全年总收入为16亿美元，较上年增加4300万美元，增长2.7% [5] - 2025财年持续经营业务净亏损为6580万美元，较上年（经重述后）净亏损7500万美元有所收窄 [7] - 2025财年调整后息税折旧摊销前利润为5940万美元，较上年（经重述后）的3670万美元增加2270万美元 [7] - 公司总债务从2024年4月27日的1.963亿美元降至2025年末的1.031亿美元，净债务为9400万美元，同比减少9180万美元 [8] - 公司净营运资本状况从上年的4610万美元改善为正的1.862亿美元 [8] 核心业务表现 - BNC First Day项目收入同比增长1.199亿美元，增幅达25.3% [6] - 2025年春季学期，共有191家校园书店采用First Day Complete，总注册学生数约为95.7万*名，较上年的80.3万增长19% [6] - 2025年秋季学期，采用First Day Complete的校园书店增至223家，总注册学生数达到约114万*名，较上年增长24% [11] - 可比门店总销售额同比增长1.172亿美元，增幅为7.5% [5] 公司运营与财务展望 - 公司重申了2025年11月25日发布的2026财年展望，预计在减少一个运营周及面临高等教育零售趋势不确定性的情况下，仍能实现收入增长 [13] - 公司预计2026财年调整后息税折旧摊销前利润在6500万至7500万美元之间，主要得益于预期毛利增长和持续的费用控制 [13] - 公司预计2026财年利息成本将较上一财年显著减少，资本性支出约为2200万美元，并将成为正常的现金纳税人 [13] - 展望2027财年，公司认为存在显著改善毛利率的机会，并寻求实现调整后息税折旧摊销前利润15%至20%或更高的增长 [14] 公司近期动态与背景 - 公司已完成内部调查及相关财务重述工作，并于2025年12月23日提交了包含重述后业绩的2025财年年度报告（Super 10-K）[2][3] - 公司业务具有高度季节性，大部分销售收入和营业利润在第二和第三财季实现 [4] - 2025财年包含53周，而2024财年为52周 [4] - 公司预计将在未来四到五周内提交截至2025年8月2日和2025年11月1日的季度报告 [3] - 2026财年前六个月未经审计的收入同比增长7.8%，达到约9.33亿美元 [12]

论坛概况与核心目标 - 第六期中国校园长论坛在北京师范大学珠海校区举行 主题为“新高考背景下生涯教育体系构建与实践创新” [1] - 论坛旨在探索通过生涯教育引导青少年将个人理想融入国家发展大局 为教育强国建设积蓄力量 并聚焦形成实践范式以推动成果落地 助力基础教育高质量发展 [1] 政策与战略方向 - 珠海市政府坚持教育优先发展 持续加大教育投入 深化综合改革以推动教育综合实力跃升 [1] - 北师大珠海校区创设“三段四维”贯通式培养新机制 着力在课程开发、师资培养、平台共建、评价创新等方面突破 目标打造立足湾区、面向全国的生涯教育示范基地 [1] 生涯教育理论与内涵 - 新时代生涯教育的核心内涵与时代价值被系统阐释 其本质是提供多元学习经验 关键在于学科融合与学生主体性发展 [2] - 生涯教育需与核心素养培养深度融合 例如通过公益实践、同学互助等方式培养学生目标感与社会责任感 [4] 技术与数据赋能 - 提出基于人工智能和大数据的选科指导五步骤方法 依托全国本科专业选考科目大数据 强调学科潜能、生涯兴趣与专业要求的匹配 并分享了五年追踪研究成果为学校提供数据支撑 [2] - 教育部学生发展中心学职平台和阳光志愿系统提供职业测评、志愿筛选等服务 为学生生涯规划与志愿填报提供权威信息和工具 [3] - 海亮教育集团设计了“e生涯”平台以支持生涯特色育人实践 [4] 高校招生与培养创新 - 强基计划政策注重选拔对基础学科有志向、有兴趣、有天赋的“三有”学生 并强调培养学生的长远学术潜力 [2][3] - 高校如西安交通大学和北京师范大学介绍了其强基计划、优师计划、双学士学位等特色招生项目的选拔流程与科教协同培养举措 [2][3] - 大中衔接需聚焦人才供需适配与生涯规划协同进行 [3] 教师发展与教育者支持 - 探讨数智时代教师专业成长路径 提出教师生涯发展三大系统 并分享自我认知工具与行动策略 强调以自主、共生、支持机制实现教师自我成长与专业引领 [3] - 校本生涯教育体系通过课程、活动、浸润式教育等多元路径进行顶层设计与落地实施 强调教育的体验性与个性化 [3] 未来能力与教育变革 - 提出AI时代智能体“第三环境”概念与六大核心生涯能力 剖析与AI共生、培育创新力的路径 强调教育需适配时代变革以助力学生成长为未来创造者与引领者 [4]

拉丁美洲2026年关键投资辩论纪要分析 涉及的行业与公司 * **整体区域**：拉丁美洲（重点关注巴西、墨西哥、阿根廷、智利、哥伦比亚、秘鲁）[1][2][4] * **行业**：股票策略、银行、金融科技、水泥、商业地产、工业地产、教育、能源（燃料分销）、农业、食品饮料、医疗保健、金属与矿业[12][24][73][86][113][129][151][171][206][225][248][266] * **提及公司**： * **巴西**：XP, BTG, B3, Nubank (NU), Suzano, Sabesp, Hypera (HYPE), SLC, Rumo, Adecoagro, São Martinho, VBBR, UGPA, Ambev (ABEV), Heineken (HEIN), Vale, Petrobras (PBR), Vista, PRIO, FCFE, Embraer (EMBJ), Multiplan, Iguatemi, Allos, Cogna, YDUQS, Anima, Ser, Cruzeiro, Vitru, Afya, RaiaDrogasil (RADL)[23][74][79][80][81][172][206][213][245][246] * **墨西哥**：Fibra Prologis, Fibra Macquarie, Vesta, Fibra Uno, Fibra MTY, GCC, Fibra Danhos, GICSA, Alpek, Orbia, Walmart de México (Walmex), MercadoLibre (MELI), Banorte, Banamex, BBVA México, Santander México, HSBC México[23][70][71][128][150][256][262][265] * **阿根廷/秘鲁/智利**：Loma Negra (LOMA), Buenaventura, Enel Chile, Parque Arauco, Mallplaza, Cemex (CX), Cem Argos[23][118][127][128][150] 核心观点与论据 区域宏观与股票策略 * **核心主题**：拉丁美洲正经历从消费和杠杆驱动向投资和资本支出驱动的政策转变，这是决定未来增长和估值的关键[4][9][12] * **主要论据**： * 全球化红利消失，各国需自主构建增长模式，投资周期至关重要[14][17] * 多个国家（阿根廷、智利、哥伦比亚、墨西哥）政策有从民粹主义转向财政责任的迹象[13][17] * 区域面临三重变化：多极化世界、全球货币政策、地区选举[14] * 巴西股市年初至今上涨约53%，若政策转变发生，资本成本降低可能使市盈率再提升2-3倍[9] * **投资建议**：超配巴西和阿根廷，标配墨西哥，广泛分散投资，低配所有市场的拉美消费者板块，超配金融服务、数字化、能源、国防和近岸外包主题[23] 墨西哥：近岸外包叙事与USMCA谈判 * **核心观点**：USMCA（美墨加协定）重新谈判的结果对墨西哥近岸外包投资叙事至关重要，目前市场预期过于乐观，存在谈判拖延（“踢皮球”）的重大风险[24][25][28][37] * **主要论据**： * 市场已上涨约50%（美元计），由估值扩张和强势墨西哥比索驱动，盈利增长疲软，2026年共识盈利增长约17%显得乐观[28] * 美国资本支出周期由AI硬件和软件投资驱动，制造业投资在下降，美国本土回流尚未发生，这使得近岸外包2.0的论调难以成立[26][64] * 墨西哥对华进口占GDP约9%，贸易逆差占中国全球顺差约10%，但2024年实际有效关税仅约2.4%，远低于宣布的50%关税[62] * 缺乏直接针对中国的制度框架是重要疏漏，可能导致美墨政策不一致和执行漏洞[53][59] * **投资建议**：标配墨西哥，低配消费股，超配房地产、工业、基础设施和教育板块[70] 巴西农业 * **核心观点**：对巴西农业持谨慎态度，预计2025/26周期更为脆弱，商品价格承压，投入成本高企挤压利润，流动性紧张[73][74] * **主要论据**： * 共识预期过于乐观，预计2026年将出现稳定种植面积扩张、创纪录产量和农民财务状况改善[74] * 农民面临的资金挤压比预期更严重，可能导致产出增长令人失望，进而推高商品价格[74] * 化肥负担能力恶化，可能削减2026年收获作物的利润[77] * **投资建议**：仅给予标配和低配评级，首选SLC，对Rumo持观望态度，避开糖和乙醇类公司[74][79][80][81] 墨西哥银行业 * **核心观点**：金融科技公司正在挑战墨西哥传统银行的盈利模式，可能终结其廉价资金时代，迫使银行提高存款利率，从而大幅侵蚀利润[86][87] * **主要论据**： * 墨西哥大银行平均存款成本仅为参考利率（CETES）的41%，而巴西顶级银行为Selic利率的70%[87] * 存款结构以无息活期账户（45%）和低收益储蓄账户（30%）为主，定期存款仅占25%（巴西为70%）[87] * 金融科技公司提供超过CETES利率100%的存款产品，已占据约7%的消费者定期存款市场份额和约3%的消费贷款市场份额（不含抵押贷款）[97] * 敏感性分析显示，若存款竞争加剧，墨西哥大银行的税前利润可能平均下降50%，Banamex可能侵蚀全部税前收入[101][103][110] * **投资建议**：维持对Banorte的标配评级，但强调银行需重新思考战略以应对竞争[108] 拉丁美洲水泥业 * **核心观点**：通过自我改善措施（债务优化、成本效率、资本支出管理）提升自由现金流转换率，是应对周期性风险、创造股东价值的关键，但相关改善可能已被市场部分定价[113][115] * **主要论据**： * 自由现金流转换率改善的公司股票表现优于同行[116] * 拉美水泥公司自由现金流转换率普遍低于欧美同行，主要由于更高的资本支出、税收和财务费用[118][121] * 基于共识数据，2026年拉美水泥公司的隐含自由现金流收益率（FCFE%）为：CX 5.5%、Cem Argos 1.4%、GCC 3.5%、Loma Negra 6.7%，普遍低于欧美同行平均（美国3.6%，欧洲6.3%）[127] * 预计到2027年，随着自我改善措施全面生效，拉美公司将开始跑赢全球同行[123][128] * **投资建议**：超配GCC和Cem Argos，标配CX[128] 拉丁美洲商业地产（购物中心） * **核心观点**：AI应用、电子商务渗透率上升以及全球品牌扩张将重塑拉美购物中心格局，购物中心需从纯交易空间转型为体验式社区中心甚至物流赋能者[129][131][142] * **主要论据**： * 面临周期性逆风，摩根士丹利经济学家预测2026年区域私人消费增长将放缓[133][136] * 电子商务渗透率在上升：巴西23%、墨西哥22%、拉美平均19%、智利18%、哥伦比亚13%[144] * 全球零售品牌在财报电话会议中提及拉美扩张的次数从2023年的2次增至2025年的29次[146] * 投资于租户组合优化、体验式业态和顶级资产的运营商更能实现可持续的实际租金增长[139][141] * **投资建议**：偏好运营导向型公司，超配Iguatemi，对Fibra Danhos、Parque Arauco和Mallplaza给予标配评级[149][150] 巴西教育业 * **核心观点**：短期受降息周期和入学势头支撑，但长期受新法规影响看跌，新规将增加成本并影响远程学习平台的业务[151][153] * **主要论据**： * 新规要求教学/教育学学位在2026年下半年提高面对面和直播教学比例[163] * 若2024年完全合规，公司EBITDA可能受到1%-30%的冲击，其中Vitru受影响最大（约30%），Cogna次之（19%）[153][165] * 巴西教育股可能成为领先的利率敏感型投资标的，高债务负担和弹性需求使其受益于降息周期[162] * **投资建议**：关注法规影响，公司选择上区分对待[153] 巴西燃料分销业 * **核心观点**：2026年将开启多年的销量和利润率复苏故事，监管环境改善将遏制非法活动，大型合规分销商（如VBBR、UGPA）将夺回市场份额并实现利润率扩张[171][172] * **主要论据**： * 2025年6月至10月，无品牌燃料分销商（部分涉及非法操作）市场份额下降365个基点[173] * 预计VBBR和UGPA的2026年实际EBITDA/立方米将达到约136-160雷亚尔（同比增长约2-10%），长期（2035年）达到约175-182雷亚尔/立方米[173] * 多项监管举措预计在2026年推出，包括对石脑油和乙醇实行单一阶段ICMS征税，以及针对持续欠税者的法案[177] * 股票尚未完全定价未来的利润率提升，长期利润率差距（8-12雷亚尔/立方米）可带来15-20%的股权价值上行空间[179] * **投资建议**：看好整个板块，但更偏好VBBR，因其在分销板块敞口更高、利润率更高且去杠杆轨迹明确[172][184] 金融科技（Nubank） * **核心观点**：Nubank将在巴西薪资贷款市场快速扩张，到2026年底占据8-10%的市场份额，共识预期低估了其增长潜力[186][187][189] * **主要论据**： * 巴西薪资贷款市场高度集中且效率低下，前五大银行控制超过70%的市场份额[195] * Nubank拥有1.1亿巴西客户（占成年人口60%），其数字直销模式可提供比同行低15-30%的利率[195] * 薪资贷款是固定利率产品，随着利率下降（Selic预计从15%开始下调），再融资和新增贷款量将激增，在上一个宽松周期（2023-24年），可转移性增长了四倍[196][198] * 专有调查显示，Nubank在新薪资贷款中的首选份额为22%，远高于其当前2%的市场份额[200][203] * 薪资贷款是巴西最大的消费信贷细分市场，余额达7280亿雷亚尔，年收入总市场规模约300亿美元[205] * **投资建议**：密切关注Nubank薪资贷款产品的增长，并将其纳入远期预测[205] 巴西食品饮料（Ambev） * **核心观点**：Ambev的巴西啤酒业务收入在2026年将继续面临结构性压力，预计销量下降，定价能力有限[206][207] * **主要论据**： * 预计2026年销量同比下降1.6%（继2025年下降4.2%后），收入增长2.1%，低于通胀[207] * 面临更激烈的竞争（Heineken在巴西增加约4%的行业产能）、代际和健康趋势阻力、GLP-1类药物进一步普及以及狂欢节提前等挑战[207][213] * 共识预期过于乐观，预测巴西啤酒收入增长6.6%（销量+2.1%，单价+4.4%），比摩根士丹利预期高4.5个百分点[208] * 世界杯带来的销量提振历史有限（非主办国年份约0.5个百分点），且2025年天气条件并未提供容易的比较基准[218] * **投资建议**：重申低配Ambev，估值倍数（2026年市盈率15.1倍）相对于有限的增长前景显得过高[223] 巴西医疗保健 * **核心观点**：Semaglutide（司美格鲁肽）专利于2026年到期将重塑巴西减肥药市场乃至整个医药零售业，通过仿制药降低价格可释放巨大的需求[225][227] * **主要论据**： * 巴西肥胖（BMI>30，24%的成年人口）和超重（BMI>25，37%）流行率高，且社会注重外貌，存在被压抑的需求[229] * 目前只有约7%的人口有足够收入轻松负担GLP-1药物（当前价格>800雷亚尔/月），仿制药可帮助中间收入阶层（约38%的工作人口）获得 access[228][233] * GLP-1药物已对整体医药零售产生影响，专利药tirzepatide alone为同比增长贡献了约2个百分点，帮助抵消了商品化和HPC竞争加剧等结构性阻力[227] * 本地制造商（如Hypera）已准备好推出仿制药，即使获得不大的市场份额也能产生实质性影响[241] * **投资建议**：RADL和HYPE是参与GLP-1市场的关键标的，RADL防御性更强，HYPE上行潜力和重估空间更大但风险也更高[245][246] 墨西哥工业地产 * **核心观点**：工业地产估值尚未完全反映USMCA重新谈判可能带来的更深层次一体化，随着运营趋同（共享制造生态系统、美元挂钩合同、相似租户），墨西哥资产与美国资产估值收敛的理由日益充分[248][250][264] * **主要论据**： * USMCA审查是关键催化剂，下行风险受十年退出条款限制，风险偏向上行[252] * 墨西哥和美国边境各州市场基本面相似，墨西哥部分市场（如科阿韦拉、新莱昂）的入住率甚至高于美国市场（如加州、德州）[254][255] * 墨西哥工业地产公司的合同（89%美元计价）和债务大部分以美元计价，且租户基础与美国REITs相似（多为投资级跨国公司）[256][262] * 长期资本化率每压缩100个基点，可能带来18%-44%的股价上涨空间[257] * **投资建议**：Fibra Prologis、Vesta和Fibra Macquarie最受益，其中Vesta因估值和关键制造市场敞口可能在2026年受益最大，Fibra Prologis则是长期结构性转变的更防御性选择[265] 金属与矿业（Vale） * **核心观点**：Vale计划在未来10年将铜产量翻倍，可能为每股价值增加1.2-2.0美元（占当前市值的9-16%），但执行、环境许可和社会许可等方面的不确定性限制了市场将其纳入基本情景[266][268][275] * **主要论据**： * 公司官方指导目标是2035年铜产量达到70万吨，是2024年34.8万吨的两倍多[271] * 该指导目标远高于共识预期，2030年高出14%，2035年高出76%[269][273] * 基于DCF模型，纳入官方指导的铜项目可能增加约1.2美元/股的价值（约占当前市值的12%）[275][277] * 印尼的Hu'u矿床扩张（未纳入官方指导）可能额外增加30-35万吨/年的产量，使总目标达到103万吨[274] * **投资建议**：目前模型中仅纳入Alemão和Sossego替代项目，其他项目因不确定性暂未纳入[279][280] 其他重要但可能被忽略的内容 * **阿根廷的潜力与风险**：阿根廷具有巨大潜力，但基础更弱且资本市场不发达[4] 公司对阿根廷国内敞口在近期上涨后风险回报吸引力下降，已减持一半，但仍保留小仓位（LOMA）[23] * **投资组合风格偏移**：投资组合重心已从大盘美股上市公司略微转向可能受益于利率/资本成本下降和本地资金流的自助型和中型公司（如Sabesp, Hypera, Auna, Alpek, Orbia, Vivara）[23] * **墨西哥的电力与制度框架**：墨西哥近岸外包叙事需要更强大的电力和司法制度框架支持[36][47] 电力部门（尤其是电力）基础设施投资转正是关键步骤之一[36] * **有效关税与申报关税的差异**：墨西哥对华进口申报关税高达50%，但2024年实际有效关税仅约2.4%[54][62] * **美国制造业回流现状**：美国制造业建筑支出在2021年至2025年4月期间从约800亿美元增长至约2400亿美元，增长了3倍，但此后开始下降，而知识产权和软件投资正在上升[64][66][72] * **拉美水泥业的“金融工程”潜力**：除了自由现金流改善，美国业务可能通过分拆、剥离或出售等“金融工程”策略进行重估，因为该板块目前估值高于其他区域业务[115] * **GLP-1药物公共资助的遥远风险**：巴西卫生部有意推动公共药物资助，但考虑到成人肥胖人口约3900万，即使按乐观的300雷亚尔/月/患者计算，年度预算需求高达1420亿雷亚尔（2024年初级赤字为430亿雷亚尔），因此公共资助可能性很低[242][243]

公司战略举措 - 天才集团已任命DLA Piper律师事务所作为顾问，负责其在澳大利亚证券交易所双重上市的申请工作 [1] - 公司董事会于2025年8月8日批准了在亚太地区交易所寻求双重上市的计划，旨在提升股东价值和股票可及性 [2] - 公司从澳大利亚证券交易所、韩国交易所和香港交易所的候选名单中，最终选择了澳大利亚证券交易所作为其二次上市的首选场所 [3] 双重上市选择与流程 - 选择澳大利亚证券交易所是因为其为像天才集团这样的NYSE Amex上市公司提供了最直接、最简化的途径，以接触深厚的亚太投资者基础，同时保留其在美国的主要上市地位 [3] - 澳大利亚证券交易所为寻求双重上市的美国公司建立了成熟框架，利用CHESS存托凭证，该凭证允许投资者在澳大利亚证券交易所交易仍在美国市场注册的GNS股票的经济权益 [4] - 任命DLA Piper标志着双重上市流程进入下一阶段，该律所将在未来45天内代表公司向澳大利亚证券交易所准备并提交原则性建议申请，整个流程若成功预计将耗时约四个月完成 [5] 顾问背景与交易所优势 - DLA Piper是一家国际律师事务所，在超过40个国家设有办事处，其澳大利亚证券与上市公司咨询业务在支持客户于澳大利亚证券交易所双重上市、构建CHESS存托凭证及相关监管合规事宜方面拥有丰富经验 [6] - 公司首席执行官表示，澳大利亚证券交易所拥有超过2,000家上市实体和超过30亿美元的日均交易额，是像天才集团这样的国际性、总部位于亚太的教育公司的理想交易所 [7] - 已有众多公司通过在美国与澳大利亚证券交易所之间的双重上市取得成功并使其股东受益 [7] 公司业务概况 - 天才集团是一家以比特币优先、人工智能驱动的教育集团，为未来工作提供教育和加速解决方案 [8] - 公司通过其天才城市模型和在线数字市场，为超过100个国家的600万用户提供人工智能培训、人工智能工具和人工智能人才服务 [8] - 公司在个人、企业和政府层面提供结合了人才与人工智能技能及解决方案的个性化、创业型人工智能发展路径 [8]

集体诉讼通知摘要 - Gross Law Firm于2025年12月17日向Stride, Inc. (NYSE: LRN)的股东发布通知 鼓励在特定集体诉讼期间购买股票的股东联系该律所 以探讨可能的首席原告任命事宜 [1] 诉讼关键指控 - **指控期间**：集体诉讼期定义为2024年10月22日至2025年10月28日 [3] - **核心指控**：根据已提交的诉状 被告被指控做出虚假陈述和/或隐瞒以下事实 [3] - **虚报学生人数**：公司通过保留“幽灵学生”来虚增入学人数 [3] - **削减人员成本**：通过给教师分配远超法定要求限额的学生个案量来削减人员成本 [3] - **忽视合规要求**：忽视包括员工背景调查和执照法在内的合规要求 并且忽视联邦规定的为学生提供的特殊教育服务 [3] - **压制举报人**：压制那些记录了公司领导层为维持利润率而下达的延迟招聘和拒绝服务等财务指令的举报人 [3] - **学生流失**：正在流失现有和潜在的入学人数 [3] 股东后续步骤与截止日期 - **行动截止日期**：股东寻求成为首席原告的截止日期为2026年1月12日 [4] - **登记参与**：股东应在上述截止日期前尽快登记参与此次集体诉讼 登记后将被纳入案件组合监控软件以获取案件进展更新 [4] - **参与成本**：股东参与本案无需任何费用或承担义务 [4] 律所背景信息 - **律所性质**：Gross Law Firm是一家全国知名的集体诉讼律师事务所 [5] - **律所使命**：其使命是保护所有因欺骗、欺诈和非法商业行为而遭受损失的投资者的权利 并致力于确保公司遵守负责任的商业实践和良好的企业公民行为 [5] - **追偿目标**：该律所旨在代表因公司的虚假和/或误导性陈述或重大信息遗漏导致公司股价被人为抬高而遭受损失的投资者追偿损失 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收同比增长5.4%，达到创纪录的23亿美元，其中有机增长贡献4.8% [15] - 第四季度净收入为3480万美元，或每股摊薄收益0.56美元，而去年同期为亏损1170万美元，或每股亏损0.19美元 [16] - 第四季度调整后净收入为5470万美元，或每股摊薄收益0.88美元，与去年同期的5580万美元或每股0.88美元基本持平 [17] - 第四季度调整后EBITDA为1.242亿美元，调整后EBITDA利润率为5.6%，去年同期分别为1.256亿美元和6% [17] - 第四季度运营现金流为1.334亿美元，自由现金流为1.127亿美元，较去年同期的3030万美元和1550万美元大幅改善 [23] - 2025财年全年营收达到创纪录的87亿美元，同比增长5% [5] - 2025财年新销售订单额达到创纪录的19亿美元，同比增长12% [5] - 年末总债务为16亿美元，总债务与备考调整后EBITDA比率为2.7倍，可用流动性为6.816亿美元 [22] - 2025财年回购了260万股股票，平均价格47.35美元，总成本1.213亿美元，流通股减少4% [23] - 2025财年因前期自保险调整对调整后EPS造成0.27美元的负面影响 [26] - 2026财年展望：预计有机营收增长3%-4%，总营收增长（含收购）4%-5%，调整后EPS在3.85-4.15美元之间，自由现金流（调整前）约为2.5亿美元 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商业与工业**：第四季度营收超过10亿美元，同比增长2%，运营利润8060万美元，利润率7.7%，较去年的7200万美元和7%有所提升 [18] - **航空**：第四季度营收2.967亿美元，同比增长7%，运营利润1680万美元，利润率5.7% [18] - **制造与分销**：第四季度营收4.174亿美元，同比增长8%，运营利润3580万美元，利润率8.6%，低于去年的4040万美元和10.4% [19] - **教育**：第四季度营收2.337亿美元，同比增长2%，运营利润1880万美元，同比大增44%，利润率提升230个基点至8% [20][21] - **技术解决方案**：第四季度营收2.987亿美元，同比增长16%（有机增长11%），运营利润3710万美元，同比增长32%，利润率提升150个基点至12.4% [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有细分市场在第四季度均实现有机营收增长，其中技术解决方案、制造与分销和航空贡献最大 [15] - 航空业务受益于积极的旅行趋势和新合同启动 [18] - 制造与分销的增长由科技行业的新合同获胜和客户扩张驱动 [19] - 教育业务受益于稳定的保留率和向利润率更高的高校业务组合的战略性转移 [21] - 技术解决方案业务受微电网、数据中心和电力服务的强劲需求推动 [22] - 2026财年展望：航空、制造与分销和技术解决方案预计增长将高于公司平均水平，商业与工业和教育预计将实现低个位数增长 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布计划收购为半导体和高科技制造业提供技术劳动力解决方案和设备支持服务的WGNSTAR，预计交易将在2026年第一季度完成 [2][8] - 此次收购将增加1300多名技术员工，显著增强公司在晶圆厂环境中的技术能力，并抓住美国半导体回流的多年增长机遇 [8] - 结合公司现有的能源弹性、关键任务和工程实力，此次收购将使公司成为北美半导体设施最大的综合服务提供商之一 [8] - 公司持续投资人工智能能力，包括增强RFP自动化、更智能的人力资源支持工具以及探索Agentic AI以增强面向客户的运营 [7] - 企业资源计划系统实施取得实质性进展，下半年现金流表现显著改善 [7] - 第四季度启动的重组计划初期部分已基本完成，相关举措带来的年度实时节省为3500万美元，其中超过四分之三将在2026财年实现 [9] - 公司战略方向是向更高增长的组织转型，包括优化投资组合、向客户价值链上游推进、扩展技术和数据驱动能力，并进行严格的资本配置 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对进入2026财年的发展势头充满信心，关键终端市场需求保持健康，尤其是在技术解决方案、航空以及制造与分销领域 [10] - 创纪录的新销售订单、重大的航空合同获胜以及强劲的积压订单，预计将推动另一年稳健的有机营收增长 [10] - 商业与工业领域（主要与商业地产相关）的危机被认为已经过去，居家办公与办公室办公已趋于稳定，预计将恢复至常态的GDP增长水平 [46] - 经营环境复杂多变，但团队成功赢得了重要新业务并加强了关键客户关系，同时实现了系统现代化和人工智能应用 [9][10] - 技术解决方案业务的管道和积压订单处于历史最健康水平，预计将恢复至高个位数增长，尽管作为项目业务存在一定的波动性和季节性 [56][57] 其他重要信息 - 公司更新了非公认会计准则财务指标的定义，不再将前期自保险调整的影响从非公认会计准则结果中剔除，这给第四季度和全年业绩带来了重大影响 [12][14] - 第四季度，前期自保险调整对调整后EPS造成了0.26美元的负面影响，对调整后EBITDA造成了2220万美元的税前负面影响，并使调整后利润率降低了100个基点 [14][17] - 为更清晰反映核心运营状况，公司引入了新的指标“部门运营利润率”，并预计2026财年该指标在7.8%至8%之间 [25] - 2025财年部门运营利润率为7.9% [44] - WGNSTAR的EBITDA利润率在百分之十几左右，预计收购将在2026财年产生名义上的稀释，并在2027财年转为增值 [36][55] - 收购WGNSTAR后，公司杠杆率将达到约3倍，这是公司期望的范围，未来并购将保持平衡 [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年利润率轨迹，尽管有重组节省，但展望似乎相对平稳，驱动因素是什么？ [31] - 引入部门运营利润率是为了更清晰地反映业务运营健康状况，排除前期自保险调整的噪音 [32] - 利润率展望是重组收益与业务组合（包括第三季度讨论过的定价决策）共同作用的结果 [32] 问题: 关于WGNSTAR收购的战略吸引力和财务影响（2026年稀释，2027年增值） [33] - 战略上，收购使公司能够进入半导体晶圆厂内部这一高壁垒、高增长领域，与现有客户基础形成强大协同效应 [33][34][35] - 财务上，2026年的稀释主要源于交易相关的摊销和利息成本，预计基于增长轨迹和协同效应，第二年将实现增值 [36] 问题: 商业与工业领域的定价让步和挑战性美国办公室市场情况是否已放缓？ [37] - 情况已稳定，第四季度的定价讨论不如第三季度剧烈，已恢复正常 [38] - 此前制造与分销领域的部分定价讨论是为获取市场份额，特别是为预期的WGNSTAR交易做准备 [38] 问题: 2026年企业资源计划路线图的剩余部分及对自由现金流展望的影响 [39] - 绝大部分交易已在新企业资源计划系统上运行，剩余部分复杂度和风险较低，人工智能的运用提高了迁移效率 [40] - 现金流方面，下半年表现强劲，应收账款周转天数较第二季度峰值下降11%，2026年目标调整后自由现金流约为2.5亿美元，其中包括约3000万美元的机场巴士资本支出 [40][41] 问题: 2.5亿美元正常化自由现金流中包含哪些一次性项目？ [41] - 约2000万美元转型成本，1000万美元整合收购成本，约500万美元重组成本，以及约3000万美元的Ravenvolt或有对价支付，扣除后自由现金流约为1.85亿美元 [42] 问题: WGNSTAR收购的支付时间和是否有或有对价安排？ [43] - 预计交易在2026财年第二季度初完成，届时支付，管理层激励结构已设计，更多细节将在第二季度公布 [43] 问题: 2025财年部门运营利润率是多少？剩余重组计划如何分阶段进行？ [44] - 2025财年部门运营利润率为7.9% [44] - 3500万美元重组节省的约20%已在2025年第四季度实现，余额预计在2026年实现，重组已基本完成，未来节省可能来自房地产、分包支出优化和人工智能应用 [45] 问题: 2026年3%-4%的有机增长指引中，对商业与工业业务的假设是什么？ [46] - 商业与工业业务（主要商业地产）已度过危机，恢复稳定常态，预计将以GDP速率增长，这已反映在指引中 [46] 问题: 前期自保险调整的0.26美元影响是离散事件还是未来可能持续？ [48] - 这是一个5亿美元的总准备金池，此次约4%的调整在拥有超过10万名员工的情况下符合行业标准，去年也有类似调整，只是由于与SEC讨论后改变了报告方式，现在在线内报告 [49][50] - 公司拥有强大的安全文化，能够将波动控制在较小范围内，引入部门运营利润率指标也是为了消除此噪音 [51][52] 问题: 半导体领域目前外包比例很低的原因？竞争环境和未来并购机会？ [52] - 外包比例低是因为工作技术性极高，对供应商信任度要求高，WGNSTAR凭借其专业能力和长期客户关系赢得了信任 [53] - 竞争环境分散，多为小型竞争对手，存在整合机会，公司也可以通过招聘培训进行有机扩张 [54] 问题: WGNSTAR收购在2026年稀释和2027年增值的具体细节，包括利润率、摊销、利息和协同效应假设？ [55] - WGNSTAR的EBITDA利润率在百分之十几，每年摊销约1300万美元，利息约1200万美元 [56] - 2026年稀释主要因这些成本，2027年增值将得益于业务持续双位数增长、交叉销售和营收协同效应 [56] 问题: 技术解决方案业务的前景和管道情况？ [56] - 该业务管道和积压订单处于历史最健康水平，预计增长将回归高个位数，但作为项目业务存在波动性和季节性 [57] 问题: 收购WGNSTAR后的潜在并购管道和杠杆水平？ [58] - 收购后杠杆率将达到约3倍，这是公司期望的范围，未来将平衡地看待并购机会，重点关注能加速半导体、数据中心或制药等目标市场的交易 [59] 问题: WGNSTAR业务是否有季节性或其收入构成特点？ [60] - 该业务主要在室内晶圆厂运营，无明显季节性，收入基础均匀，客户和地理分布多元化，85%业务在美国，15%在爱尔兰 [60]