丹纳赫集团并购成就概述 - 近40年发展历程中总计完成近400次并购，花费约900亿美元，创造出市值约2000亿美元的集团，若计入分拆出售的公司，总计为股东创造约2500亿美元价值 [2] - 凭借战略并购和DBS运营双轮驱动，股价在过去40年达到年均22%的回报率，远超标普500指数年均12%的表现，也超过伯克希尔-哈撒韦同期16%的股东回报率，与苹果公司相当 [2] - 并购特点包括高频度（年均出手超过10次，最高一年完成19次并购）、高成功率（大部分交易特别是大型交易非常成功）以及跨行业（从低端制造业到生命科学等十几个行业均取得成功） [4] 丹纳赫集团并购风格演变 - 20世纪80年代离散式制造业并购阶段，初期利用高杠杆、税务盾牌等工具，后转向追求利基市场领先公司的策略，采用授权运营的分散式管理，后期开始聚焦环境和控制等重点平台 [6] - 2001年后进入流程驱动的多元化平台策略阶段，形成以卡尔普为核心的世界级团队，并将DBS融入并购流程，发展出更为科学完善的投资研究和决策体系 [7] - 2016年后进入聚焦时代，特征包括剥离非核心业务全力发展生命科学与医学诊断板块（此期间超过95%的并购资金用于该领域）、进行更大但更少的并购（年均并购次数从卡尔普时期的14次降至7.4次，但单笔交易体量达9.1亿美元）、以及关注早期创新并成立风险投资部门 [11][12][13] 丹纳赫集团平台策略与价值创造 - 水质平台从1996年并购McCrometer开始，至2023年分拆上市存续27年，期间进行至少55起并购，营收从2002年约5亿美元增长至2022年29亿美元，营业利润率从15%-20%提升至20%-25%，ROIC超过20% [16][17][20][21] - 测试测量平台以1998年6.25亿美元并购福禄克为基石，存续18年间进行48起并购，福禄克营收从1998年3.4亿美元增长至2015年12亿美元，营业利润率从10%提升至超过25% [22][23] - 交通技术平台基于2002年3.25亿美元并购吉尔巴克建立，14年间进行19次并购花费约10亿美元，营收从4.2亿美元增长至2015年16亿美元，营业利润率从5%提升至超过15%，ROIC约15% [25][28] - 产品标志平台从2002年并购伟迪捷开始，21年间进行25起并购总金额超20亿美元，营收从3亿美元增长至2022年20亿美元，营业利润率从17%-19%增长至25%左右，ROIC达17%-19% [29][32] - 齿科平台以2004年4.25亿美元并购KaVo为起点，15年间并购整合25个品牌花费近50亿美元，营收从2005年6亿美元增长至2018年28亿美元，但最终因业务挑战于2019年分拆上市 [32][33] - 体外诊断平台自2004年并购雷杜米特开始，完成至少17起并购总金额超120亿美元，目前年营收96亿美元占全集团40%，营业利润26亿美元，营业利润率27.4%，平台估值不少于700亿美元 [37][38] 丹纳赫运营体系核心：DBS与双轨制并购 - 并购体系采用双轨制，基层力量是运营公司和平台层面的并购团队，负责临近市场并购和补强型并购；上层力量是总部战略发展团队，评估巨型并购机会以建立新战略平台 [8] - DBS提供严格的标准化工作方法和流程管理，并购策略始于市场调研，并采用可视化与日常管理等基础工具，确保标准化流程执行和持续改进 [9][10] - 在卡尔普时期，通过双轨制体系既完成了大量补强型并购，也实现了对泰克电子和贝克曼库尔特等巨型、平台型并购 [8]

丹纳赫集团并购成就与价值创造 - 公司近40年总计完成近400次并购，花费约900亿美元，配合DBS运营体系，创造出市值约2000亿美元的集团，若计入分拆出售的公司，总计为股东创造约2500亿美元价值 [2] - 凭借战略并购和DBS运营双轮驱动，公司股价在过去40年达到年均22%的回报率，远超标普500指数年均12%的表现，也超过伯克希尔-哈撒韦同期16%的回报率，与苹果公司相当 [2] - 公司并购具有高频度（年均出手超过10次，最高一年完成19次）、高成功率（大部分交易特别是大型交易非常成功）和跨行业（从低端制造业到生命科学等十几个行业）三大特点 [4] 丹纳赫集团并购风格演变 - 20世纪80年代的离散式制造业并购阶段，策略聚焦于成为最具创新意识和最低成本的产品供应商，目标市场为产品线排名第一、第二或独特的利基市场，并采用授权优秀职业经理人、分散式管理被并购企业的理念 [6] - 2001年卡尔普执掌后进入流程驱动的多元化平台策略阶段，核心特点是组建了世界级并购核心团队，并将DBS融入并购流程，发展出更为科学完善的投资研究和决策体系 [7] - 该体系实行“双轨制”并购，基层力量是运营公司和平台层面的并购团队，负责临近市场并购和补强型并购；上层力量是总部战略发展团队，评估巨型并购机会以建立新战略平台 [8] - 体系另一特点是DBS严格的标准化工作方法和流程管理，并购策略始于市场调研，并采用可视化与日常管理等DBS基础工具，确保流程标准化和持续改进 [9][10] 聚焦生命科学与诊断的新时代（2016年后） - 公司进行战略聚焦，剥离其他业务，全力发展生命科学与医学诊断板块，分拆出福迪威、盈纬达、Veralto等上市公司，实现向医疗健康类企业的转型 [11] - 此期间超过95%的并购资金用于生命科学与医学诊断交易，生命科学平台并购花费超过500亿美元；并购策略转变为进行更大但更少的并购，平均每年完成7.4次，较卡尔普时期每年14次下降约47%，但单笔交易体量达9.1亿美元，总花费超600亿美元，占公司并购历史累计金额60%以上 [12] - 公司开始关注早期创新并丰富投资手段，成立早期风险投资部门（丹纳赫创新中心），在全球范围内投资多家创新公司，并任命首席科学官管理风险投资部和科学顾问委员会 [13][14] 战略平台建立案例 - 公司确立了一套成功的平台策略：购买基石资产建立战略型业务平台，围绕其并购新的独立运营公司进入临近市场，并持续以补强型并购加速平台发展 [16] - 水质平台始于1996年并购McCrometer，至2023年分拆上市存续27年，期间进行至少55起并购，披露交易金额的9起总对价12.4亿美元；平台营收从2002年约5亿美元增长至2022年29亿美元，营业利润率从15%-20%提升至20%-25%，ROIC超过20% [17][20][21] - 测试测量平台始于1998年6.25亿美元并购福禄克这一基石并购，平台在丹纳赫体系内18年完成48起并购，披露金额的15起总价值约42亿美元；福禄克营收从1998年3.4亿美元增长至2015年12亿美元，营业利润率从10%提升至超过25% [22][23] - 交通技术平台基于2002年3.25亿美元并购吉尔巴克建立，在丹纳赫体系内14年花费约10亿美元进行19次并购；吉尔巴克营收从2002年4.2亿美元增长至2015年16亿美元，营业利润率从5%提升至超过15%，ROIC约15% [25][28] - 产品标志平台从2002年并购伟迪捷（4亿美元）和Willet（1.1亿美元）开始，至2023年分拆，21年间进行25起并购总金额超20亿美元；平台营收从2002年约3亿美元增长至2022年20亿美元，营业利润率从17%-19%提升至25%左右，ROIC达17%-19% [29][32] - 齿科平台始于2004年4.25亿美元并购德国KaVo，后包括20亿美元并购Sybron Dental和22亿美元并购诺保科，总计花费近50亿美元；平台营收从2005年6亿美元增长至2018年28亿美元，营业利润率从5%提升至15%左右，但最终于2019年分拆为盈纬达 [32][33] - 体外诊断平台始于2004年7.3亿美元并购雷杜米特，关键并购包括68亿美元并购贝克曼库尔特和40亿美元并购赛沛，至少完成17起并购总金额超120亿美元；平台目前年营收96亿美元，占全集团营收40%，营业利润26亿美元，营业利润率27.4%，估值不少于700亿美元 [37][38][41]

跨境电商与平台动态 - 阿里巴巴1688平台将推出全球首个跨境电商AI智能体“遨虾”，该产品可通过视觉识别与语义分析匹配货源，将选品周期从数天缩短至几分钟，预计2025年11月上线 [2] - 淘宝出海宣布今年双11将在全球20个国家和地区同步启动，投入10亿元营销补贴，目标帮助10万商家实现海外成交翻倍，平台提供“0退货退款、0运营成本”的轻资产模式 [2] - 波兰电商市场2024年规模达352亿欧元，预计2028年将接近500亿欧元，跨境电商交易占线上总销售额的18.65%至19% [9] - 越南拟出台电商新法草案，要求国内外卖家及直播带货者实名认证，以规范市场，2024年越南电商规模达250亿美元，占社零总额10% [9] 中国品牌全球化与海外扩张 - 新茶饮品牌霸王茶姬全球最大“超级茶仓”在香港开业，为品牌在香港的第7家门店，截至2025年6月底，霸王茶姬全球门店数量达7038间 [3] - 茶百道法国首店在巴黎开业，开业首周累计销售额近50万，2025年上半年已在韩国、马来西亚等7个国家和地区开设21家门店 [4] - 泡泡玛特在墨西哥正式上线官方电商平台，加码拉美市场，其2025年上半年美洲营收同比暴涨1142.3% [4] - 雅迪集团将于11月正式进军日本市场，首批车型售价约21万日元，比日本本土品牌便宜约30% [6] 物流与供应链升级 - 圆通航空成为国内首家入驻全球数字化货运平台Freightos WebCargo的民营全货机航司，将为全球超2.5万家货代企业提供实时报价、舱位直连等服务 [5] 人工智能与机器人技术进展 - 智元机器人将其GO-1通用具身基座大模型全面开源，此为全球首个采用ViLLA架构的通用具身智能模型 [5] - 字节跳动与梅赛德斯-奔驰达成战略合作，覆盖智能辅助驾驶、智能座舱等领域，搭载豆包大模型的首款奔驰纯电CLA车型将于今秋上市 [5] - 优必选与云智汇科技签署全球战略合作协议，2025-2027年将共同推进优必选人形机器人在全球的制造、落地与交付 [6] 企业融资与市场拓展 - 智能泳池机器人研发商星迈创新完成10亿元A+轮融资，资金将用于技术研发及海外市场拓展，公司产品已进入全球38个国家，线下门店突破2000家 [7] - 海国图智研究院旗下新能源公司完成近千万元天使轮融资，其光伏储能移动微商业平台车项目已在孟加拉国达卡市获得首批超100台订单 [7] - AI动漫科技公司优时映画完成数千万元天使轮融资，资金将用于技术研发及海外市场布局，公司通过AI工具制作“漫剧”主攻日本市场 [8] - 高精度手术机器人公司昂泰微精完成数亿元B轮融资，资金将用于产品生态完善、临床注册及国际化布局 [8] - 齿科3D打印解决方案提供商铼赛智能完成数千万元Pre-B轮融资，资金将用于产品研发与出海市场拓宽，公司已与百余家海外公司达成合作 [9]

业务策略与市场展望 - 口腔修复材料业务聚焦连锁中大型加工厂客户渗透率提升及新产品创新 [2] - 数字化设备业务收入0.96亿元（同比增长3.64%），产品单价与毛利率双提升 [3] - 针对海外市场精耕细作，欧非/北美/东南亚地区实现较好增长 [5] - 通过平台化可升级设备开发提升数字化设备市场渗透率 [3] - 国产替代进程中存在显著增长潜力 [2] 研发与产品创新 - 数字化技术及软件布局是未来研发投入重点方向 [2] - 推出适老化产品解决方案且市场渗透率持续提升 [2] - 开发平台共用/多配置/可升级的数字化设备产品 [3] 运营与周期特征 - 第一季度受春节/圣诞节等节假日影响导致收入周期性波动 [3] - 与供应链签订氧化钇年度框架协议，暂未出现供应风险 [5] 人才管理与激励 - 通过股权激励计划覆盖管理层及骨干员工 [4] - 采用业绩导向现金激励与职涯晋升机制绑定核心团队 [4]

财务表现 - 收益6957.7万港元，同比下降21.4% [1] - 公司股权持有人应占亏损912.5万港元，同比收窄62.4% [1] - 每股基本亏损0.18港仙 [1] 业务运营 - 收益减少主要由于中国政府集采价格政策对齿科产品设立售价上限导致平均销售价格下降 [1] - 和佳康复门诊营业收益同比提升15% [1] - 计划在上海、成都等地建立区域制造中心以降低物流成本 [1] 产品研发 - 研发方向秉承"微创不伤牙"的美学修复理念 [1] - 2019年推出的美加贴面XS、美加3D模拟锆、美加易齐透明矫正器等系列数位元化义齿产品获得海外技师和牙医认可 [1] 医保资质 - 和佳康复门诊全部满足深圳市医保局周期性绩效考核并顺利续签 [1] - 深圳市有2%-5%的机构因考核不合格失去医保定点资格 [1]

公司发展战略 - 公司希望通过技术创新和数字化改造传统齿科，助力口腔行业数字化转型和智能化发展，重视外延发展机遇，通过投资并购提升行业地位，整合全球前沿技术，提升现有业务在高端市场的综合竞争力，拓展成长型业务市场占有率，探索新业务增长空间 [1] 口腔数字化设备业务 - 从长期看，口腔行业因老龄化、经济水平提升和口腔护理意识提升等因素，市场空间广阔，口腔数字化设备能降低使用门槛、提升生产效率，满足义齿加工需求 [2] - 2025 年公司全面升级车削机产品系列，推出 49 分钟快速烧结炉，3D 打印复合材料获美国 FDA 以及中国 NMPA 注册证，实现口腔增材制造重要布局 [2] 美国关税影响 - 2024 年上半年公司境内收入占比为 41.22%，中国市场是公司发展根据地，公司重视境内市场拓展 [3] - 公司境外销售区域分布均衡，在 100 多个国家和地区均有销售，不依赖单一地区市场，分散了风险 [3] - 公司出口至美国的商品关税大部分由客户承担，分散了经营风险 [3] 海外生产布局 - 2024 年公司控股韩国沃兰后在韩国拥有一处生产基地，当前主要用于生产种植体系统 [4] - 公司正在进行产线自动化改造工作，确保海外生产基地管理成本合理、生产环境可控、产品供应稳定 [4]

中美贸易谈判 - 在彻底取消所有对华单边关税措施前，中美贸易谈判可能进展有限 [1][2] - 特朗普针对关税问题表态持续反复，试图利用关税武器制造谈判筹码，中国商务部要求彻底取消所有对华单边关税措施 [3] - 特朗普未来一年面临债务上限谈判和减税法案通过、中期选举两大约束，目前支持率仍在40%以上，铁杆支持者未动摇 [3] - 46%受访者认为关税由出口国家支付，未来几个月通胀上行和经济数据走弱可能影响特朗普支持率 [3] 国内政策 - 国内政策是托底和应对式的，4月是第一波以试验和预防为特征的政策 [1][4] - 政策表现为定向帮扶受贸易摩擦冲击企业和扩大服务业支持力度，需要摸索过程 [5] - 4月政治局会议提出"大力发展服务消费"，帮扶外贸企业，强调新兴支柱产业重要性 [5] - 判断年内第二轮政策可能在年中出现，届时出台更大力度总量型政策的掣肘会减少 [5] 市场表现 - 筹码出清相对彻底且对业绩不敏感的主题阶段性占优 [1][6] - 地产高频数据边际走弱，新房成交面积同比连续4周负增长，一线城市二手房房价连续5周环比下行 [7] - 消费数据与2024年同期相比不算弱，但社零增速和消费者信心指数位于历史低位 [7] - 物价水平偏弱，3月CPI同比-0.1%，核心CPI改善到0.5%，一季度GDP平减指数为-0.77% [7] 科技板块 - 科技板块相对医药和消费更接近情绪冰点，对风偏回升更敏感 [1][8] - 市场整体情绪有所降温但不低位，融资买入额/总成交额8.4%，位于2023年以来67%分位 [9] - 中证1000期权隐含波动率26.8，A股交易损耗指标位于2023年以来83.7%分位 [9] - 计算机、通信、传媒行业融资买入额/成交金额指标远低于医药、纺织服装、农林牧渔和消费者服务 [9] - 消费医药相对科技的超额收益达到阶段性极值，最多跑赢科技达13.5% [10] 投资机会 - 5月关注新技术和产业题材轮动、海外科技映射链修复以及服务业扩内需政策落地 [1][11] - 新技术和产业题材包括多模态AI、MCP+AI Agent、可控核聚变等 [12] - 海外科技映射链修复关注光模块、PCB、服务器等 [12] - 服务业扩内需关注文旅产业链和医疗服务领域 [12] - 中长期三大高确定性趋势：中国科技自主可控、欧洲需求增加、中国与非美市场合作加强 [12]

3D打印技术在数字化齿科领域的应用 - 全方位展示了3D打印技术在数字化齿科领域的最新成果 [2] - 迅实科技旗下品牌SprintRay成功举办以"牙科发展新时代"为主题的3DNext2024亚太精英峰会 [3] SprintRay的战略规划与愿景 - 公司计划优化亚太地区服务站点，通过与生态链伙伴合作完善数字化齿科生态系统，为专业齿科机构提供一站式数字化解决方案 [5] - 公司致力于通过数字化发展提升患者诊疗体验，并持续创新产品 [5] SprintRay新品发布与技术亮点 - 公司预发布两款新品：Pro2和Midas [7] - Midas采用DPS技术实现高精度和高速度打印，支持高粘度陶瓷材料打印，扩展了高端医疗尤其是椅旁应用的潜力 [7] - Midas配合胶囊陶瓷材料技术，大幅缩短打印时间同时保证打印质量 [7] - 公司过去几年立足临床需求开发齿科树脂材料，未来将继续开发性能更优、可持续的材料解决方案 [7] 峰会的影响与意义 - 峰会的成功举办标志着公司一站式数字化齿科解决方案在亚太地区的发展迈上新台阶 [9] - 峰会为数字化齿科专业人士提供了高水平交流平台，推动领域发展注入新动力 [9]