涉及的公司与行业 * 公司：三一重能 [1] * 行业：风电设备制造、风电场开发、海上风电 [2] 核心观点与论据 **1 出货量与市场预期** * 2025年前三季度风机出货量接近9吉瓦 [3] * 预计2025年全年国内风机出货量将超过15吉瓦 [2][3] * 预计2026年国内市场装机量大约在110吉瓦左右 [2][3] * 2026年市场预计将达到十几吉瓦规模，但受政策影响大，具体量难判断 [4][11] **2 海外业务进展** * 2025年海外新增订单超过3吉瓦，加上去年2吉瓦，年底海外在手订单可能达4.5至5吉瓦 [3] * 海外在手订单总额约100亿元人民币，最终可能达110-120亿元，主要集中在南亚和中亚地区，占比超80% [2][7] * 保守估计2026年海外市场销售额至少30亿人民币 [2][3] * 海外订单毛利率一般要求在20%以上 [2][7] * 海外绿地项目发展良好，2025年签约量比2024年增长约50% [7]，其内部收益率(IRR)基本在7-8%以上 [2][8] **3 毛利率趋势与驱动因素** * 风机业务毛利率承压，2025年前三季度为4.65%，第三季度降至4.35%，主要受去年低价大兆瓦订单（8-10兆瓦占比超50%）及零部件成本上涨影响 [5] * 毛利率最差时期已过，预计从2025年第四季度开始上升，下半年整体毛利率将高于上半年 [2][5] * 预计2026年订单价格明显上涨，大兆瓦价格涨幅可能超10个百分点，毛利率有望回升至两位数水平，达到甚至超过2023年水平 [2][5] * 预计2026年采购成本有2-3个百分点的下降空间，结合内部降本措施，目标实现3-5个百分点的下降 [2][6] **4 海上风电业务** * 采取稳扎稳打策略，技术储备充分，包括15兆瓦以上平台开发 [9] * 2025年上半年突破450兆瓦海上风电订单 [2][9] * 未来3至5年目标成为海上风电领域数一数二的企业 [2][9] **5 供应链与成本** * 齿轮箱主要供应商为蓝高齿和德力佳（公司持有德力佳20%股份），预计仍有2-3个点的降价空间 [2][12] * 大兆瓦铸件曾出现涨价，但通过技术进步，新机型（如8兆瓦、10兆瓦以上）有更大降本空间 [13] **6 公司竞争力与盈利展望** * 管理层对2026年盈利修复趋势明确、公司未来盈利能力充满信心 [4][14] * 公司在海外及海上业务增长势头强劲，整体竞争力提升，客户满意度较高 [4][14] * 风电场出售毛利率预计保持在20%以上 [4][15]，但上网电价下降可能对其产生影响 [14][15] 其他重要信息 **1 市场布局** * 市场布局已覆盖从北到南多个省份，包括辽宁、天津、河北、山东、广州等地，市场拓展稳步推进 [4][10] **2 项目执行节奏** * 2025年第四季度已开始发货吊装（如450兆瓦海上订单），但大部分将在2026年完成 [4][11] **3 不同业务/机型表现差异** * 小于7兆瓦的风机仍保持较高毛利率 [5] * 部分发货来自价格较低的2024年订单，会对2026年整体毛利率产生一定制约 [5]

公司发展历程与战略定位 - 公司从1993年为冰轮环境配套冷链风机起步，逐步成长为轨道交通、新能源装备、海洋工程与舰船等高端领域通风冷却系统的核心供应商，走出了一条“专精特新”的成长之路 [2] - 公司发展模式并非先选赛道，而是由客户带着难题找来，通过解决问题自然进入新领域，这种模式被比喻为“老中医坐堂”，专治设备过热、振动过大、噪音过高等“不适应症” [3] - 公司业务从卖风机升级为提供“冷却方案”和集成式热管理解决方案，核心能力是基于对客户设备工况的深刻理解提供定制化冷却解决方案 [2][3][5] 技术创新与业务升级 - 公司为卡特彼勒开发的一款用于大型柴油发电机组的98寸高转速散热风扇，在等待三年后，因AI浪潮兴起，成功应用于数据中心应急发电机组散热，成为AI基础设施冷却领域的关键产品 [4][5] - 在轨道交通领域，公司业务从牵引电机通风，拓展至整个牵引系统冷却，再发展到为储能电池提供风、水、冷媒三合一的热管理方案 [5] - 在海上风电领域，公司提供的是能抵御12级台风的整套空气冷却系统，而不仅是传统风机 [5] 人才管理与研发投入 - 公司现有员工600余人，其中研发工程师约80人，质量工程师团队同样约80人，而销售人员仅14人，客户多由老客户推荐而来 [6] - 公司成功引入了包括3名国家级人才在内的核心技术梯队，例如一位在德国顶尖风机企业工作数十年的华人专家 [6][7] - 公司上市募资后，第一件事是投入建设高标准研发中心，其中包含业内罕见的专业噪音实验室，并坚持为创新探索提供容错空间 [6][7] 市场订单与业务结构 - 根据2025年半年报，公司手持订单总额达5.77亿元，覆盖未来1年至2年营收 [8] - 订单结构显示，舰船工程领域订单约占40%，受益于全球汽车运输船建造热潮及军舰国产化进程；核电领域订单约占24%，受益于国家核电建设稳步推进 [8] - 输变电、轨道交通等领域需求亦保持稳定 [8] 产能瓶颈与未来规划 - 公司面临产能瓶颈，产品具有“多品种、小批量、定制化”特点，生产排产复杂，对熟练技术工人依赖度高，临时紧急订单难以承接 [8] - 公司近期拟发行定向可转债募资约2亿元，核心投向“智能型高效风机建设项目”，旨在通过智能化、自动化改造提升生产柔性、缩短交付周期、降低人力依赖 [9] - 公司公告拟新增“电机制造”和“热管理解决方案”业务，计划向产业链上游和整体解决方案领域纵深拓展，完成从设备制造商到工业热管理服务商的战略升级 [9] - 公司通过在墨西哥设厂，实现从“世界工厂供应商”向“贴近全球市场服务商”的转变，未来将进一步深化全球化布局 [9]

公司业务与核心特质 - 公司业务是为高铁、核电、数据中心等高热工业领域提供冷却解决方案 [1] - 公司内核是充满热情的，体现在敢于挑战技术难题、精心呵护工程师创新、对客户承诺负责到底 [1] - 公司展现了“冷”业务与“热”内核的辩证统一，这是许多“专精特新”企业的共同特质 [1] 行业定位与价值 - 公司扎根于产业链中上游枯燥艰深、不被外界关注的“冷门”环节 [1] - 凭借数十年如一日的专注，将技术做到极致，攻克关键领域“卡脖子”难题，筑牢产业链供应链安全防线 [1] - 企业的价值不仅在于掌握不可替代的“冷”技术，更在于构建了能持续激发创新“热”情的组织生态 [1] 战略与经营理念 - 公司董事长提出“长期主义”经营理念，着眼于长远技术积累与客户价值，不计较短期盈亏 [2] - 具体表现为：评估项目时，接受第一年亏损、第二年持平、第三年盈利的财务模型，综合来看可行就执行 [2] - 这种以冷静匠心锚定主业、以滚烫热情拥抱变革的理念，是公司永葆创新“热”力的核心密码 [2] 行业趋势与宏观背景 - “十五五”规划建议提出推动科技创新和产业创新深度融合 [1] - 这一趋势正被千千万万类似公司转化为实际行动，是中国制造业向高端化、智能化、绿色化迈进的生动写照 [1] - 北交所是服务创新型中小企业的沃土，类似公司为观察中国产业升级提供了鲜活的微观视角 [2]

三级技能人才培育体系构建 - 威海高区总工会系统构建了“工匠学院引领、培训站支撑、创新工作室扎根”的三级技能人才培育体系 [1] - 该体系已建成工匠学院4家、工匠培训站4家、各级创新工作室331家，形成层次分明、覆盖广泛、运行高效的高技能人才培养网络 [1] 工匠学院的核心职能与成果 - 4家工匠学院作为体系顶层，承担系统化培养与高层次引领职能，整合企业、院校及行业资源 [2] - 全年开发标准化课程253门，组织跨企业技术交流20余场，培养高级工及以上人才400余名 [2] - 通过技能认证、技术研修与创新孵化等通道，推动技能人才实现从熟练操作到工艺创新、从技术骨干到行业专家的跨越成长 [2] - 学院培养的高层次人才参与成果转化项目，为企业新增营业收入超过1.5亿元 [2] 工匠培训站的枢纽作用与培训成效 - 4家工匠培训站作为关键枢纽，将技能培养与生产实践深度融合，坚持“车间即课堂、产品即教材” [3] - 全年开展专项技能培训120余场，覆盖技术工人2300余人次，其中1318人通过培训实现技能等级提升 [3] - 各培训站立足产业特色形成差异化培养路径，如威高集团聚焦高端医疗器械精密制造，克莱特菲尔风机强化核电焊接工艺等 [3] - 通过模块化课程、实景化平台和专业化师资，促进技能学习与生产应用无缝衔接，培养的人才直接服务于企业技术升级需求 [3] 创新工作室的一线攻坚与孵化作用 - 331家创新工作室深度嵌入企业生产一线，成为技术革新和人才培养的源头活水 [4] - 各工作室聚焦工艺瓶颈与效率痛点，形成“问题导向、快速响应、成果转化”的工作机制 [4] - 今年以来累计完成微创新和技术改进项目2317项，其中1589项取得实质性成果，143项申请国家专利 [4] - 创新成果直接应用于生产线，实现工艺优化576项，平均提升生产效率18%，创造直接经济效益超过5200万元 [4] - 工作室作为一线技术骨干的“孵化器”，全年培养初级技能人才超过1200名 [4]

文章核心观点 - 公司对北交所关于其向特定对象发行可转换公司债券的审核问询函作出回复 全面披露了前次募投项目变更的合理性及实施成效 并阐述了本次募资的战略布局 [1] - 前次变更后的募投项目已实现超预期收益 本次2亿元募资将聚焦智能型高效风机领域 以进一步完善产业链布局 [1] 前次募投项目变更与实施成效 - 前次公开发行募集资金总额1.08亿元 原计划投入“新能源通风冷却设备制造车间项目”和“新能源装备研发中心项目” [2] - “新能源通风冷却设备制造车间项目”因市场需求迭代与场地限制 调整为“工业热管理装备产业化项目(一期)” [2] - 项目变更基于两大核心因素：一是下游市场需求旺盛 2023年全国燃气轮机市场规模达663亿元 同比增长7.59% 中国造船行业2024年新接订单较2020年增长近3倍 原项目年产5.5万台的规划已无法满足需求 二是场地空间受限 海洋工程和制冷领域产品尺寸较大 原场地难以适配生产需要 [2] - 新项目通过购置6.66万平方米土地扩大建设规模 总投资1.5亿元 其中使用募集资金5033.41万元 [2] - 该项目于2025年4月顺利达产 2025年1-9月实现营业收入2.28亿元 净利润1251.43万元 完成承诺效益的124.45% 投资进度达101.02% 募集资金已全部使用完毕 [2] - “新能源装备研发中心项目”累计投入募集资金4341.06万元 投资进度101.37% 已于2023年12月达到预定可使用状态 建成了大风室、半消音室等多间专业实验室 [3] - 公司研发人员从2023年初的108人增至2025年9月的188人 2024年以来新增专利申请27项 其中授权15项(含发明专利6项) 成功完成高效无蜗壳离心风机、海上风电冷却系统等多项关键技术研发 [3] 本次募资项目规划与市场基础 - 本次拟募资2亿元 其中1.4亿元用于“智能型高效风机建设项目” 0.6亿元补充流动资金 本次项目与前次募投项目形成互补 不存在重复建设问题 [4] - 项目聚焦高速离心鼓风机(压力10-100kPa)、智能变频高效风机(无蜗壳设计)、电池热管理系统(制冷量8-18kW)等高端产品 涉及三元流叶轮加工、永磁电机自制等新技术 [4] - 项目达产后将实现年产高速离心鼓风机0.5万台、智能变频风机2.2万台、电池热管理系统500套 预计年营收2.59亿元 税后内部收益率16.60% [4] - 截至2025年10月 公司在手及意向订单充足 其中高速离心鼓风机意向订单1900台 智能变频风机意向订单2300台 为新增产能消化提供有力支撑 [4] - 公司拟以1200万元购买关联方克莱特集团不动产(评估价1206.56万元) 交易价格公允 可节省建设成本约1087万元 且不存在闲置厂房情况 [4] 公司近期经营业绩与业务结构 - 2022-2024年公司营收年均复合增长率达11.95% [5] - 2025年1-9月实现营收4.35亿元 同比增长9.56% 净利润4583.73万元 同比增长1.18% [5] - 营收结构持续优化 轨道交通收入占比33.90% 海洋工程收入占比22.60% 增长显著 新能源装备业务收入占比12.96% 在核电驱动下稳步回升 [5]

股票交易异常波动情况 - 公司股票（证券简称：亿利达，证券代码：002686）在2025年12月2日、12月3日连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [1] 公司核查情况说明 - 经核查，截至公告日，未有需要更正或补充披露的事项 [1] - 公司未发现近期公共传媒报道了可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息 [1] - 公司目前经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [2] - 公司、控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项或处于筹划阶段的重大事项 [3] - 公司控股股东及实际控制人在公司股票交易异常波动期间未买卖公司股票 [4] 不存在应披露而未披露信息的声明 - 公司董事会确认，目前没有任何根据深交所规定应予以披露而未披露的事项或相关筹划、商谈等 [5] - 董事会也未获悉公司有应予以披露而未披露的、对公司股票交易价格产生较大影响的信息 [5] - 公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处 [5]

股份回购计划进展 - 公司于2025年4月22日通过股份回购方案，计划使用自有资金以集中竞价方式回购股份，资金总额不低于人民币3,000万元且不超过人民币5,000万元，回购价格上限不超过人民币6.50元/股，实施期限为董事会审议通过之日起不超过12个月 [1] - 截至2025年11月30日，公司累计回购股份6,151,100股，约占公司总股本的1.0863%，最高成交价为6.45元/股，最低成交价为6.17元/股，成交总金额为39,277,656元（不含交易费用）[2] - 因公司派发现金红利，自2025年7月7日起，回购股份价格上限由6.50元/股调整为6.49元/股 [1] 征收补偿款收款进展 - 公司全资子公司三进科技于2025年5月12日签署征收补偿协议，约定补偿费用合计人民币354,825,259元 [8] - 截至本公告披露日，公司已收到部分征收补偿款合计人民币52,033,459元，其中包括2025年6月9日收到的30,000,000元及近日收到的第二笔22,033,459元 [9][10] - 公司将按《企业会计准则》对征收补偿款进行会计处理，具体财务影响以年度审计机构的审计结果为准 [10]

公司业务动态 - 南方风机股份有限公司于近日收到中广核工程有限公司发出的中标通知书 [1] - 公司被确认为TY项目LOT150Ad空调机组及换热器的中标方 [1] - 公司同时被确认为TY项目LOT150Ac、Ah及HVAC系统风阀(标段1)的中标方 [1]

公司股价与交易表现 - 11月20日股价上涨5.07%，报收6.84元/股 [1] - 当日成交金额为6235.75万元，换手率达到1.80% [1] - 公司总市值为38.73亿元 [1] 公司主营业务构成 - 空调风机及配件是核心业务，占主营业务收入46.63% [1] - 汽车零部件业务占比39.17% [1] - 建筑通风机、水盘、新材料及其他业务合计占比14.19% [1] 主要机构股东动态 - 博道久航混合A基金于三季度新进成为十大流通股东，持有166.59万股，占流通股比例0.32% [2] - 该基金在11月20日股价上涨中实现浮盈约54.97万元 [2] 相关基金业绩表现 - 博道久航混合A基金今年以来收益率为35.29%，同类排名1976/8136 [2] - 该基金近一年收益率为38.61%，同类排名1427/8055 [2] - 基金成立以来累计收益率为76.19%，最新规模为14.73亿元 [2]

公司业务与项目概述 - 远景科技集团在内蒙古赤峰运营零碳氢能产业园，核心业务为利用风电和光伏生产绿氨，并将其应用于船舶燃料、航空燃料及化肥原料等领域[1][5] - 公司业务分为三大核心板块：远景能源（风机制造、储能、氢能，估值1100亿）、远景动力（动力电池制造，估值730亿）、远景智能（智能物联网，估值265亿），合计估值约2000亿[1][12] - 赤峰零碳产业园通过自研风机、光伏、储能系统及电解水制氢技术实现绿氨全链条生产，项目首期32万吨工程已投产，全部建成后年产152万吨绿氨，可减少超900万吨碳排放，相当于1500万辆燃油车的年排放量[4][6][7] 绿氨生产技术与成本优势 - 绿氨生产全程100%依赖绿电，实现零碳排放，其能量密度高，可实现绿色能源低成本储存和运输[5][11] - 公司通过AI电力系统优化调度，将占氢能成本80%的电力成本压至最优，目标在2年内使绿氨成本达到灰氨水平[10][11][18] - 以氨罐储能为对比，仅需1.5亿元投入即可储存1亿度电能量，同等电储能成本需600亿元，凸显成本优势[12] 资源与产能规模 - 赤峰地区风电等效利用小时数高达4000小时/年，光伏等效利用小时数达2000小时/年，风机日均运转11小时，光伏日均发电5小时以上[2][16] - 产业园装配15台自研WTGS5000风机（叶轮直径182米），单台年发电1700万度，日总发电量达60万度，配套储能电站用于制氢[15][16][17] - 项目远期规划20GW规模，形成年发电量600亿度的独立可再生能源系统，规模相当于葡萄牙全国用电量，在全球经济体中排名约第50位[8][9] 市场应用与商业合作 - 绿氨已获日本丸红商社长期采购订单，用于船舶燃料、氢能衍生品和化肥领域；DHL采购绿氨用于可持续航空燃料，目标2030年混合比超30%[19] - 公司通过投资慕帆动力研发氢氨双燃料燃气轮机（100%国产化），单台年发电量最高7000万度，已获多国意向订单，推动绿氨发电跨区域应用[20][21][22] - 埃及Ataqa绿氨工厂项目正在推进，一期设计年产42万吨绿氨，主要面向出口，拓展全球化布局[22] 技术研发与产业协同 - 公司自研风机关键部件（变频器、叶片、发电机），在风电领域2024年订单量全球第一，储能出货量全球第三[12][14] - AI电力系统通过预测天气、调度生产节奏实现"荷随源动，源随荷动"，未来可能发展为管理碳中和世界的能源超级大脑[18] - 业务布局覆盖风电、光伏、储能、氢能、智能物联网等，形成端到端的能源系统协同，实现海量数据整合与智能调配[9][12][18]