IPO基本信息 - 广东龙行天下科技股份有限公司于12月17日启动IPO，拟冲刺上交所主板[1] - 本次IPO的辅导机构为招商证券股份有限公司，律师事务所为北京国枫律师事务所，会计师事务所为立信会计师事务所[3] - 辅导协议签署时间为2025年12月12日[4] 公司业务与市场地位 - 公司主要从事运动鞋履的开发设计、生产与销售[4] - 公司是中国本土背景具有规模优势、品牌影响力和市场竞争力的运动鞋履专业制造商[4] 财务业绩表现 - 2023年公司实现营收42.11亿元，归母净利润2.07亿元；2024年营收增长至55.88亿元，归母净利润增长至2.78亿元[5] - 2024年营业收入为558,771.51万元，2023年为421,056.29万元[6] - 2024年归属于公司股东的净利润为27,784.01万元，2023年为20,656.79万元[7] - 2024年扣非后归属于公司股东的净利润为26,519.69万元，2023年为19,351.26万元[7] - 2024年毛利率为17.56%，较2023年的19.18%有所下降[7] - 2024年加权净资产收益率为18.10%，2023年为18.66%[7] - 2024年基本每股收益为0.85元/股，2023年为0.65元/股[7] - 2024年应收账款周转率为4.54次，存货周转率为6.04次[7] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为32,422.84万元[7] - 2024年研发投入金额为19,240.07万元，占营业收入比例为3.44%[7] - 2025年1-6月，公司实现营收29.32亿元，归属于挂牌公司股东的净利润1.37亿元[7][8] - 2025年上半年研发投入金额为9,417.69万元，占营业收入比例为3.21%[8] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为18,428.71万元[8] 股权结构与实际控制人 - IPO前，龙树初、龙进初、陈同举分别直接持有公司5.8228%、5.8228%、2.9114%股份[8] - 龙树初、龙进初、陈同举通过相关投资平台间接持有公司24.2584%、17.0962%、15.7103%的股份[8] - 三人直接和间接合计持有公司71.6218%的股份[9] - 龙树初、龙进初、陈同举为公司共同创始人，龙树初与龙进初系兄弟关系[9] - 三人已签署《一致行动协议》，约定为一致行动人，共同为公司实际控制人[9] 核心管理层背景 - 龙树初，56岁，本科学历，持有中国香港居民身份证[10][11] - 自1998年至今与龙进初、陈同举共同创业，先后创办多家企业[10] - 2015年7月至2024年12月任龙行天下有限执行董事、总经理；2024年12月至今任公司董事长[10][12] - 龙进初，53岁，初中学历，持有中国香港居民身份证[13][14] - 自1998年至今与龙树初、陈同举共同创业，先后创办多家企业[13] - 2015年7月至2024年12月任龙行天下有限副总经理；2024年12月至今任公司董事、副总经理[13][14] - 陈同举，55岁，硕士学历，持有中国香港居民身份证[14][15] - 拥有军队服役及个体工商户经历，自1998年至今与龙树初、龙进初共同创业[14] - 2015年7月至2024年12月任龙行天下有限副总经理；2024年12月至今任公司董事、副总经理、董事会秘书[14][15]

双边贸易关系改善 - 尼泊尔与印度政府间委员会于今年1月达成共识，印度同意加快尼泊尔产品的印度标准局认证流程 [1] - 尼泊尔驻印度大使证实认证效率已提升，大多数尼泊尔工厂能够更快获得证书 [1] - 上一财年尼印双边贸易总额达到12.9万亿卢比 [1] 胶合板行业 - 尼泊尔胶合板制造商表示获取印度标准局认证的流程近期明显改善，对印出口更加便利 [1] - 胶合板制造商协会主席指出过去八个月行业面临严重延误，而近一个月来企业已能按时收到证书 [1] - 目前所有52家申请印度标准局认证的胶合板企业都有望获得认证 [1] - 上一财年尼泊尔对印度出口胶合板价值70.9亿卢比 [1] 其他受益行业 - 鞋类生产商表示印度标准局认证流程明显改善，出口更加顺畅，上一财年对印出口额为20.4亿卢比 [1] - 水泥生产商从认证流程改善中受益，上一财年对印出口额为22.1亿卢比 [1] - 卫生巾和纸尿裤生产商同样表示认证流程改善，上一财年对印出口额为3.56亿卢比 [1]

越南对美出口地位与现状 - 越南是全球第六大对美出口国，2023年对美出口货物价值达1365亿美元 [1] - 对美出口商品主要产自在越南运营的美国工厂、外国跨国公司及其供应商 [1] - 美国关税生效后，8月越南对美出口额较7月下降2%，其中鞋类出口下降5.5% [2] - 在关税生效前，越南对美出口曾出现激增 [2] 美国关税对越南经济的潜在影响 - 征收20%关税可能导致越南对美出口长期下降超过250亿美元，约占其全年对美出口总额的五分之一 [1] - 联合国开发计划署报告估计越南对美出口可能下降19.2%，几乎是东南亚出口平均预期降幅9.7%的两倍 [3] - 对美出口下降可能导致越南国内生产总值减少约5% [3] - 即便美国维持消费电子产品关税豁免，越南对美出口仍可能减少180亿美元 [6] 对特定行业的影响 - 越南是全球第二大鞋类供应国，耐克、阿迪达斯、彪马等品牌全球鞋类产量的很大一部分由越南供应商生产 [2] - 消费电子产品约占越南对美出口总额的28% [6] 东南亚其他国家受影响情况 - 在东南亚主要国家中，泰国对美出口可能下降12.7%，马来西亚下降10.4%，印度尼西亚下降6.4% [3] - 东南亚是受关税影响最严重的地区及主要工业中心 [3] 影响评估的背景与限制因素 - 联合国开发计划署的估算基于“关税完全转嫁给美国消费者，进而抑制需求”的情景，但目前该情景尚未发生 [5] - 关税对美国通胀的实际影响较为温和 [5] - 估算未考虑美国对越南转运货物征收40%关税的潜在影响，该举措可能产生毁灭性后果 [6] - 越南出口商品高度依赖中国供应链的投入 [6] - 关税的影响可能需要数年时间才会完全显现，且可能因出口商自行承担部分成本、越南拓展其他出口市场以及国内支出增加等因素而有所缓解 [3]

关联交易审议 - 哈森商贸与关联方共同投资设立参股公司 交易通过货币出资方式实现同股同价 符合公平合理原则 [1] - 独立董事一致认为关联交易程序合法合规 遵循公开、公平、公正的市场化原则 未损害公司及中小股东利益 [1] - 议案获独立董事全票通过 3票同意0票反对0票弃权 将提交董事会审议 [1][2] 会议程序 - 第五届董事会独立董事专门会议于2025年9月2日以通讯方式召开 由独立董事郭春然召集并主持 [1] - 会议符合《公司法》《上市公司独立董事管理办法》及《公司章程》规定要求 [1] - 三位独立董事郭春然、何萍、邱振伟均参与表决 [2]

财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月收入为148.1万美元 同比减少54.2% [1] - 除税前亏损20.4万美元 去年同期为除税前溢利15.2万美元 [1] - 每股基本亏损0.03美仙 去年同期为每股基本盈利0.02美仙 [1] 经营状况 - 鞋类出口业务受美国关税政策反复影响 导致近六个月出口接近为零 [1] - 销售团队全力应对但难以抵御外部环境冲击 [1] - 早年发展的租赁业务多元化策略支撑整体运作稳定 [1] 行业环境 - 作为鞋类出口制造商面临严峻外部环境影响 [1] - 海外客户因关税政策不确定性不愿承担巨大风险 [1]

董事会会议召开情况 - 第五届董事会第十八次会议于2025年8月26日召开 采用现场加通讯方式举行 [1] - 会议应出席董事9名 实到9名 其中部分董事以通讯表决方式参与 [1] - 会议通知和资料于2025年8月16日通过专人送达和通讯方式发出 [1] 董事会会议审议结果 - 全体董事一致通过所有议案 表决结果为同意9票 反对0票 弃权0票 [2] - 审议通过《哈森股份2025年半年度报告》及摘要 具体内容详见上海证券交易所网站 [1] - 审议通过计提资产减值准备议案 认为该举措符合企业会计准则且能更真实反映资产状况 [2] 议案执行依据 - 会议召集及表决程序完全符合《公司法》和《公司章程》规定 决议具有法律效力 [1] - 计提资产减值准备议案已事先经第五届董事会审计委员会2025年第3次会议审议通过 [1] - 相关公告文件包括《哈森股份关于计提资产减值准备的公告》（编号2025-042）同步披露 [2]

裕元集团及宝胜国际2025年第二季度业绩 - 裕元集团2025年第二季度净利润同比增长13%至9500万美元 超出市场预期16% 主要受益于非经营性收益及税费优惠 [1][2][5] - 宝胜国际2025年第二季度净利润同比下降69%至4900万元人民币 但超出市场预期49% 主要因毛利率好于担忧及税费优惠 [1][2][7] - 裕元集团宣布更换首席财务官 ChauChiMing先生将接任该职位 [2] OEM业务表现 - 裕元集团OEM业务2025年第二季度销售额同比增长6.5% 鞋类出货量增长5% 平均售价增长2% [2][4] - OEM业务毛利率为17.8% 略低于市场预期的18.1% 主要受生产不均衡 产能爬坡延迟及劳动力成本上升影响 [2][4] - 设备利用率为95% 高于2025年第一季度的91%和2024年第二季度的92% [4] 零售业务表现 - 宝胜国际2025年第二季度营收同比下降12%至41亿元人民币 同店销售额降幅达高teens% [6][7] - 宝胜国际毛利率为34.5% 超过市场预期的33.5% 但较2025年第一季度下降1个百分点 [7] - 宝胜国际营业利润率为1.3% 同比下降3.2个百分点 主要因经营杠杆降低 [7] 库存及渠道情况 - 宝胜国际2025年上半年库存金额同比增长4.6% 库存周转天数为146天 较2025年第一季度的138天和2024年上半年的130天有所上升 [2][8] - 宝胜国际2025年上半年线下直接渠道折扣同比加深低个位数% 但较2025年第一季度有所改善 [7] - 宝胜国际门店数量为3408家 同比下降2% 2025年净关闭29家门店 [7] 投资者关注重点 - OEM业务需关注2025年下半年订单展望 关税影响及劳动力与产能扩张对比情况 [3] - 零售业务需关注销售趋势 库存状况 品牌表现及线上线下渠道策略 [3] 股息情况 - 裕元集团中期股息为每股0.40港元 2025年上半年派息率约为48% 高于2024年上半年的45% [5] - 宝胜国际将派发中期股息和特别股息 均为每股0.0115港元 2025年上半年派息率约为64% 高于2024年上半年的62% [8]

公司业绩与展望 - 裕元集团对2023年下半年业绩展望保持谨慎 主要由于宏观不确定性影响 [1] - 公司第三季度制造订单预计同比下降高单位数 主要受高基数效应影响 [1] - 第四季度出货量预计实现环比增长 并达到年内最高水平 [1] - 全年制造业务平均销售价格预计同比增长低个位数 受益于产品组合改善 [1] 客户与订单情况 - 鞋类制造客户在订单安排上保持谨慎态度 等待关税对终端市场影响的更明确可见度 [1] - 四家主要客户（约占制造业务销售额50%）要求公司分担关税负担 [1] 盈利能力表现 - 第三季度毛利率预计同比下降 主要受高基数效应影响 [1] - 零售业务因中国消费疲弱持续面临折扣压力 7月和8月销售表现疲软 [1] 股东回报与股价 - 公司对股东回报的承诺将为股价提供下行支撑 [1] - 大摩将目标价从12.5港元上调至13.5港元 维持"与大市同步"评级 [1]

公司业绩与展望 - 裕元集团对下半年展望因宏观不确定性保持谨慎 [1] - 第三季度制造订单预计同比下降高单位数 主要受高基数影响 [1] - 第四季度出货量预计环比增长 并达到年内最高水平 [1] - 全年制造业务平均销售价格预计同比增长低个位数 [1] - 零售业务因中国消费疲弱继续面临折扣压力 7月和8月销售表现疲软 [1] 客户与订单动态 - 鞋类制造客户在订单安排上保持谨慎 等待关税对终端市场影响的更清晰可见度 [1] - 四家客户要求分担关税负担 这些客户约占制造业务销售额的50% [1] 财务指标与预测 - 第三季度毛利率预计因高基数同比下降 [1] - 制造业务平均销售价格因产品组合改善仍可同比增长 [1] 股价与评级 - 目标价由12.5港元升至13.5港元 维持"与大市同步"评级 [1] - 对股东回报的承诺将为股价提供下行支持 [1]

公司业绩与展望 - 裕元集团对下半年展望因宏观不确定性保持谨慎 [1] - 公司预计第三季制造订单将按年下降高单位数 主要受高基数影响 [1] - 第三季毛利率预计按年下降 同样受高基数影响 [1] - 第四季出货量预计按季增长 并将达到年内最高水平 [1] 客户与订单动态 - 鞋类制造客户在订单安排上保持谨慎 等待关税对终端市场影响的更清晰可见度 [1] - 四家客户要求分担关税负担 这些客户约占制造业务销售额的50% [1] 股价与评级 - 目标价由12.5港元上调至13.5港元 [1] - 维持"与大市同步"评级 [1] - 对股东回报的承诺将为股价提供下行支持 [1]