投资评级 - 强烈推荐（维持）[4] 核心观点 - Q2业绩受减值拖累但H1整体增长稳健 上半年营业总收入381.51亿元（同比+14.03%） 归母净利润19.10亿元（同比+12.91%）[1] - 风电与水电订单量价齐升 可再生能源装备订单金额同比增长超40% 水电同类型机组中标价格提升[7] - 煤电毛利率显著修复至19.13%（同比+3.5pct） 低价煤订单基本完成确认[7] - 高端能源装备技术突破 26MW半直驱海上风机叶片通过测试 17MW直驱漂浮式机组下线[7] 财务表现 - 2025年盈利预期强劲 预计归母净利润40.34亿元（同比+38%） 每股收益1.19元[3][20] - 毛利率持续改善 2025E毛利率16.5%（2024年为15.5%） 净利率提升至5.3%[20] - 资产结构优化 在手现金增至312.59亿元（较年初+16.4%） 长期借款343.5亿元（较年初+58.5%）[10] - ROE回升趋势明确 2025E预测ROE为9.5%（2024年为7.7%）[20] 业务分项 - 煤电收入113亿元（同比+33%） 核电收入26.9亿元（同比+39%） 气电收入27.8亿元（同比-23%）[7] - 风电收入81.4亿元（同比+22%） 毛利率9.23%（同比+5.9pct） 水电收入19.7亿元（同比+52%）[7] - 新增订单654.85亿元（同比+16.78%） 清洁高效发电装备占比37.6% 可再生能源装备占比30.82%[7] 估值指标 - 当前PE 15.8倍（2025E） 低于2024年21.8倍 PB 1.4倍[3][20] - 目标估值未明确 当前股价18.82元 总市值638亿元[4]

电力需求与投资 - 2025年经济工作主线为扩大内需和推动高质量发展[1] - 6月以来历史级高温导致最高用电负荷峰值持续突破[1] - 2025年电力需求增速预计继续跑赢GDP增速，主要受新质生产力、二产出口和居民需求拉动[1] 电力设备与电源装备 - 电力需求增长将拉动电力设备主配网投资共振[1] - 基荷支撑性电源需求有望提升[1] - 行业趋势继续看好电力设备和电源装备领域[1]

公司业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入中高端电源装备占比56.74%，新能源占比42.51%，其他业务占比0.75% [1] 股份回购情况 - 截至2025年8月5日公司通过集中竞价方式回购股份约3207万股，总金额约1.07亿元，占公司总股本1.3776% [3] - 回购股份最高成交价4元/股，最低成交价2.35元/股 [3] - 用于维护公司价值及股东权益的股份约1683万股，回购金额约5497万元，已于2024年11月4日完成 [3] - 用于员工持股计划或股权激励的股份约1525万股，回购金额约5198万元，已实施完成 [3]