纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观政策、债市、汇市、A股市场、港股市场 * 行业：AI（特别是CPO）、新能源（储能）、非银金融（券商、保险）、创新药、机械设备、有色化工（铜、锡、白银、镍、小金属及稀有金属）、商业航天、港股互联网 * 公司：阳光电源、海思创、海光信息、中科曙光 核心观点与论据 宏观政策与市场环境 * 货币政策维持宽松，但2026年进一步放松的可能性降低[1][2] * 财政政策保持积极，重点支持民生、消费、科技创新及地方政府债务化解，预计2026年财政赤字规模可能达到6万亿甚至更高，赤字率目标在4%以上[1][2] * 长债收益率显著上升，下半年以来1年期、10年期、30年期国债收益率分别上升了6.1 BP、20.1 BP和39.6 BP，主要受货币政策预期降温、通胀预期修复及供给压力增大影响[1][3] * 债市调整对权益市场影响有限，资金或流入A股支撑结构性行情[1][3] * 人民币汇率走强，受益于美联储降息预期、中国出口韧性及企业结汇需求[1][3] * 今年4-10月新兴市场股市资金净流入458亿美元，其中442亿美元流向中国市场，显示中国资产吸引力上升[3] * 人民币升值期间A股估值中枢通常上移，当前汇率走强对A股估值形成支撑[4] A股市场展望与策略 * A股市场预计将延续缓慢震荡上行趋势，人民币汇率提供底部支撑，国内经济基本面具备韧性[1][5] * 跨年行情的核心在于对2026年春季躁动的普遍看好，建议12月逢低布局，围绕2026年产业景气预期进行投资[1][6] * 建议重点关注AI（特别是CPO）、新能源（储能）、非银金融、创新药、机械设备、有色化工等行业，以及港股互联网和商业航天[1][7][13] 重点行业与公司观点 * **新能源（储能）**：储能投资依然旺盛，行业景气度高[7] 储能产业链涨价主要由需求驱动，不构成利空[1][8] * **阳光电源**：近期大跌并无特别大的利空因素，基本面依然稳固[1][9] * **海思创**：面临1月27日的大额解禁压力，短期内有一定压力[9] * **AI行业**：前景依然清晰且确定性高，特别是CPO领域景气度确定性较高[10] 海光信息和中科曙光资产重组终止不构成对整个AI行业的重大利空[10] * **有色金属**：重点提示铜和锡的投资机会，白银、镍、小金属及稀有金属也值得关注[11] * **非银金融**：证监会支持优质券商适度拓宽资本空间和杠杆上限，有望推动券商ROE中枢上行 金融监管总局下调险资长期权益资产风险因子，有望释放权益资产增配空间[12] * **商业航天**：被视为2026年重要主题之一，值得关注与看好[13] 其他重要内容 * 政治局会议新闻通稿篇幅较短，反映出政策应对外部复杂环境的经验和手段已经成熟，政策具有连续性[2] * 若担心海思创解禁问题，可关注解禁后的2月份新能源行业机会，因2月本身是旺季，同时也是春季行情启动时段[9] * 有色、AI（特别是通信）、新能源、非银金融、创新药、机械设备、港股互联网及化工商业航天等是建议在年底或跨年期间逢低布局的重要方向[13]

市场行情定性与展望 - 本轮行情最基本的特征是政策呵护下的流动性充裕，应按照长期、多头、慢牛的框架来思考 [4] - 市场调整更多是斜率而非方向，核心原因在于资金追涨热情过高及前期行情结构出现“一九”极端分化 [3] - 预计到2026年中前后，A股有望迎来盈利拐点，可能出现过去5年第一次盈利能力有效反弹及归母净利润两位数增长 [2][10] 当前市场特征与投资策略 - 行情结构性特征明显，科技是主线但细分演绎轮动快，跟踪远期宏大叙事景气度的难度增加 [6] - 投资应对策略包括及时转换思维范式，将跟踪方向分为业绩反转类和高景气+天花板赛道两类，并遵循“研究在左，投资在右”的策略 [7] - 指数波动空间有限，重要的是通过景气度线索寻找适应的结构而非进行仓位上的平铺 [4][5] 看好板块及逻辑 - 看好恒生科技、创新药、锂电池、算力、机器人及部分处于景气周期的有色化工 [8] - 恒生科技板块看好逻辑包括美联储降息周期、阿里云资本开支超预期带动叙事回归AI科技成长，以及港股互联网龙头沽空比例隐含的悲观预期存在修复空间 [9] - 创新药板块因创新大周期下产品获批、海外BD大单频出，中国创新药在全球生态位提升，板块趋势仍在 [9] - 新能源板块因供需格局改善、龙头排产超预期，作为前期滞胀且边际变化强的板块有不错性价比，修复空间可观 [9] 赚钱效应与后市演绎 - 上半年权益市场赚钱效应突出，翻倍个股达135个（占全市场2.5%），上涨超50%个股达445个（占全市场8.3%），上涨个股与下跌个股比例为3774:1575 [11] - 上半年全市场主动管理型公募基金5828个，其中4614个取得正收益，占比79.2%，收益率中位数7.4%，创近4年最好水平 [12] - 随着高景气方向扩散、工业品和消费改善现实落地，以及基本面改善线索在2026年更清晰，赚钱效应有望进一步蔓延 [10][11][12]

公募机构布局绩优股 - 上市公司半年报披露进入高峰期 公募机构对绩优股的布局随之曝光 绩优公司历来是公募机构的重仓品种 [1] - 截至8月15日 超过500家A股上市公司发布2025年半年报 9家公司上半年归属于上市公司股东的净利润超过100亿元 中国移动以842.35亿元位居首位 [2] - 5家公司归属于上市公司股东的净利润同比增长超过1000% 智明达以2147.93%的增幅位居第一 [2] - 87家基金公司旗下基金产品持有中国移动股份 128家持有贵州茅台股份 139家持有宁德时代股份 [2] 业绩高增长公司获公募提前布局 - 智明达2024年净利润同比下降接近80% 但2025年上半年实现净利润3829.80万元 同比增长2147.93% 16家基金公司持有其股份 [3] - 多数公募机构在二季度增持智明达 截至8月15日 该股今年以来涨幅超过90% [3] - 仕佳光子上半年净利润2.17亿元 同比增长1712.00% 35家基金公司持有其股份 截至8月15日 该股今年以来涨幅超过240% [3] 半年报对投资策略的影响 - 半年报对选股逻辑的验证和调整有重要意义 可通过半年报挖掘业绩较好但基本面回升逻辑尚未被市场发现的细分方向 [1][4] - 华夏基金指出 市场暗线为"半年报预增" 生物医药、通信、电子、有色化工、券商等板块轮番上涨与业绩预告大增有关 [4] - 博时基金表示 财报数据滞后于企业基本面 但能对基本面逻辑形成印证 投资逻辑的持续演绎需要业绩数据支撑 [4] 下半年市场展望 - 景顺长城基金认为 资金面的积极变化支撑下半年市场相对积极的观点 市场有望进入场外资金持续流入与市场不断上涨的正向循环状态 [5] - 建议关注高景气产业趋势的细分方向 如AI、创新药、有色金属、军工等 以及直接受益市场活跃的大金融板块 [5] - 重要主题和改革领域如新质生产力和并购重组也值得关注 [5]