日本媒体和专家近日不断批评高市政府的财政政策。《日本经济新闻》高级评论员奥村茂三郎发表 署名文章，警告高市"不要玩火"。 日本政府新财年预算案将于2026年1月提交国会审议。 【纠错】 【责任编辑:焦鹏】 新华社东京12月26日电（记者刘春燕）日本政府26日批准2026财年预算案，预算规模及其中用于偿 还国债及利息的国债费均再创新高，引发市场、媒体和专家的强烈担忧。 据日本财务省公布的文件，高市早苗内阁提出的2026财年（2026年4月至2027年3月）预算规模达 122.3万亿日元（1美元约合156日元），远超2025财年的115.2万亿日元。其中，仅国债费就高达31.3万 亿日元，同样远超上财年的28.2万亿日元。为弥补财政收支缺口，高市内阁拟新发国债29.6万亿日元。 此外，由于老龄化导致医疗、护理、养老金等费用增加，日本2026财年社会保障预算达39.1万亿日 元，同样刷新历史纪录。 日本政府债务余额占国内生产总值比重已达240%。高市内阁推行扩张性财政政策、大肆发债，令 投资者对日本财政状况恶化的忧虑不断加深。自高市早苗就任自民党总裁以来，日本长期国债普遍遭到 抛售，新发国债遇冷，作为长期利率指标的 ...

日本财政政策与债务成本 - 日本财务省计划将2026财年用于计算国债利息支出的关键假定利率设定为3.0%，这是自1997财年以来的近30年最高水平，较2025财年采用的2%大幅提高，预计将把债务偿付支出推至新的纪录高位 [1] - 关键假定利率的上调反映了日本国债收益率的上升背景，日本十年期国债收益率周一（报道发布当周）一度触及2.1%，为1999年以来最高水平 [4] - 日本央行上周五（报道发布当周）如期加息25个基点，将基准利率上调至0.75%，为30年来最高水平，并暗示未来可能进一步加息，这给日本国债收益率带来持续上行压力 [4] 政府预算与发债计划 - 日本国会于12月16日批准了2025财年补充预算案，财政支出规模高达18.3万亿日元，号称疫情后最大规模，其中11.7万亿日元将通过新发行国债筹措 [3] - 日本政府拟于本周五（报道发布当周）最终敲定2026财年预算草案，年度预算总规模将首次突破122万亿日元，创历史新高 [3] - 日本政府新财年（2026财年）的国债发行规模预计将保持在30万亿日元（约合1930亿美元）以下，但会超过本财年初始的28.6万亿日元发行额 [3] 债务负担与财政影响 - 根据3%的假定利率，日本下一财年（2026财年）包括利息支付在内的总债务相关支出预计将攀升至31.3万亿日元，超过本财年预算中约28.2万亿日元的分配额度，偿债成本约占总支出的四分之一，成为仅次于社会保障的第二大支出项目 [5] - 日本财务省预计，日本10年期国债收益率到2028年将升至2.5%，债务利息支出将从去年的7.9万亿日元增加到2028年的16.1万亿日元 [4] - 根据国际货币基金组织数据，2025年日本政府债务总额预计将达到其国内生产总值的229.6%，在发达国家中高居榜首 [4]

日本政府财政刺激与预算案 - 日本政府2025财年补充预算案规模达18.3万亿日元，较上年度13.9万亿日元的补充预算案增加31.7% [1] - 补充预算中超过60%的支出（约11.7万亿日元）将通过新发行国债筹措 [1] - 该预算案为上月内阁批准的规模高达21.3万亿日元（约合1354亿美元）的经济刺激计划提供财源支持 [1] 日本国债市场与收益率变化 - 日本新发10年期国债收益率于12月17日上升至1.975%，创2007年6月以来新高，且突破2%只是时间问题 [2] - 日本政府债务规模高达其国内生产总值（GDP）的2.5倍左右，常年居主要经济体首位 [2] - 据测算，日本2025年的债务利息支出约为16.5万亿日元，已达到GDP的1.7% [2] 未来财政支出计划与影响 - 日本政府正在协调的2026财年预算草案总支出预计将超过120万亿日元，创一般账户支出新纪录 [3] - 2026财年防卫费预算总额或将超过9万亿日元，再创历史新高 [3] - 市场对日本经济失去信心可能引发资本外逃，导致剧烈市场波动 [3]

农村基础设施与公共服务 - 累计投入20.39亿元改造提升农村供水工程以保障饮水安全 [1] - 累计投入13.18亿元支持农村环境整治，助力全面消除196个农村黑臭水体，农村生活污水收集处理率提升至48.3% [3] - 累计投入16.27亿元支持生活垃圾治理，农村生活垃圾收运处置体系覆盖自然村比例达98%以上 [3] - 下达113亿元支持基本公共卫生服务补助标准由人均79元提高到99元 [3] - 累计投入16亿元支持基层卫生院、村卫生室建设和人才培训 [3] 社会保障体系 - 全省基本养老保险覆盖超过2700万人，基本医疗保险覆盖超过3160万人 [3] - 城乡居民基础养老金从每月108元上涨至176元，医保财政补助标准从每人每年580元提高至700元 [3] - 累计投入362亿元困难群众救助补助资金和26亿元残疾人事业发展补助资金以保障基本生活 [3] - 筹集超过100亿元支持就业创业，通过担保贷款、稳岗补贴等方式帮助群众和企业 [3] 普惠性养老与育儿服务 - 投入67亿元完善养老服务体系建设和服务能力提升，为80多万名80岁以上老年人发放高龄津贴 [4] - 投入17亿元实现公办托育机构县县全覆盖，增加1.24万个托位以减轻家庭育儿压力 [4]

美债海外持有情况变动 - 日本在2025年9月增持89亿美元美国国债，持仓规模达11893亿美元，为连续第九个月增长，保持美国第一大债主地位 [1][2] - 英国在2025年9月大幅减持393亿美元美国国债，持仓规模降至8650亿美元，但仍为美国第二大海外债主 [1][2] - 中国在2025年9月减持5亿美元美国国债，持仓规模降至7005亿美元，为2025年第五次减持 [1][2] 美国国债规模膨胀 - 截至2025年8月，美国国债总额历史性突破38万亿美元大关 [1] - 从2024年11月突破36万亿美元至2025年8月的38万亿美元，仅9个月时间美债规模增加2万亿美元，增速远超市场预期 [1] - 方正证券研报指出美国国债规模占GDP比重已超过120% [3] 美债规模膨胀的原因 - 美国政府长期依赖减税政策刺激经济增长，导致财政收入减少与预算赤字扩大 [3] - 为维持社会福利、国防开支等刚性支出，美国政府持续增加借款 [3] - 新发与到期国债结构高度集中于短期国债，反映市场对流动性与套利需求的偏好 [3] 美债市场面临的挑战 - 美债规模持续膨胀加剧美国政府的债务负担与偿债风险，可能限制未来财政政策的灵活性 [4] - 海外减持潮可能导致美债需求下降、收益率上升，进而增加美国政府的融资成本 [4] - 减持行为反映了全球投资者对美国经济前景与美元资产信心的变化，可能引发连锁反应 [3] 市场影响与机构观点 - 美债收益率曲线陡峭化通常伴随美元走强，并引发滞胀担忧，推动资金流向黄金等无息资产 [5] - 兴证固收研究团队认为，在资本开支和信用周期加速扩张背景下，美国经济基本面韧性或超预期，叠加高通胀制约，2026年美联储降息空间将十分有限 [5] - 2025年11月19日，纽约期金价格突破4130美元/盎司，日内上涨1.56% [5]

美国国债规模与负担 - 美国国债总额突破38万亿美元，折合人民币约270万亿元 [1][3] - 国债规模意味着每个美国人背负超过十万元的债务，对家庭构成沉重负担 [3] - 未来十年仅国债利息支出就可能高达14万亿美元，是过去十年利息总额的3.5倍 [3] 财政支出结构压力 - 国债利息、社会保障和医疗保险这三项支出已占到财政总支出的73%，财政调整空间非常有限 [9] - 高额的利息支出正成为财政的第一大支出项，挤压了教育、基础设施和医疗等必需项目的预算 [3] - 任何突发事件都可能使财政陷入两难境地，缺乏进行逆周期经济刺激或扩大投资的余地 [9] 债务可持续性与宏观经济风险 - 债务占国内生产总值的比率预计到2030年有升至140%的风险 [9] - 高债务水平与高利率环境相结合，将抑制企业投资和就业，可能形成失业率上升进而压缩税收的恶性循环 [12] - 高利率环境不仅大幅增加政府的利息支出，还会对更广泛的经济活动产生传导抑制效应 [12] 债权人结构变化与市场风险 - 美国国债的债权人结构正发生变化，长期买家减少，更多由短期资金和对冲基金持有，呈现出“投机化”趋势 [5] - 开曼群岛等实体大量持有美债，实质上堆积了流动性风险，一旦融资条件收紧，短期玩家可能集体撤退 [5] - 信用评级遭下调将实质性地提高美国的借贷成本，并引发长期买家的犹豫 [5] 政治僵局与治理挑战 - 政府停摆已成为常态化的政治表演，两党博弈将民众作为筹码，侵蚀治理能力和市场信心 [7] - 众议院通过的减税法案将进一步扩大财政缺口，这种政策选择与通过增税或削减支出来稳定财政的传统路径相反 [7] - 政治失能是当前最危险的因素之一，与债权结构投机化、利息负担共同构成联动风险 [14] 信息透明度与市场预期 - 政府停摆导致关键经济数据发布中断，使政策制定如同“盲猜”，加剧市场不确定性 [11] - 81%的选民对债务问题表示担忧，这反映了民众对未来福利和经济稳健性的直观感受 [11] - 信息不透明会加剧市场不安，导致对未来预期黯淡 [11] 结论与展望 - 危机的本质是慢性病，而非突发灾难，需要税制调整、支出重构和政治协商机制修复等政策组合拳 [12] - 短期市场将面临波动，债务持续上升将政策空间挤压到角落 [16] - 真正的转机需要政治层面重启理性协商，并推出能被市场和民众接受的长期财政修复方案 [16]

政府财政需求 - 2025/26财年需筹措资金总额1.55万亿肯先令，相当于GDP的8% [1] - 其中9010亿肯先令用于弥补财政赤字 [1] - 6463亿肯先令用于偿还到期的内外债务 [1] 财政赤字融资计划 - 计划通过外部借款解决2482亿肯先令，约占融资总额的28% [1] - 计划通过内部融资解决6528亿肯先令，约占融资总额的72% [1]

核心观点 - 英国政府预计在11月26日秋季预算中提高税收 [1] 财政状况 - 8月公共部门借款达180亿英镑，高于预算责任办公室预测的125亿英镑 [1] - 8月公共部门借款高于专家普遍预测的135亿英镑 [1] - 财政缺口不断扩大 [1] 增税计划 - 增税幅度目前尚不确定 [1]

债务规模与结构 - 肯尼亚2024/25财年国内债务偿债总额达1.05万亿先令 其中利息偿还6323亿先令 本金偿还仅3601亿先令 [1] - 国内债务激增17%至6.33万亿先令 外债增长4%至5.4万亿先令 总债务规模持续扩大 [1] 融资方式变化 - 政府越来越依赖短期国库券融资 包括91天、182天和364天期品种 主要因外部融资渠道受限及全球信贷条件收紧 [1] - 短期国库券激增成为弥补预算赤字的首选融资来源 [1] 债务风险与财政压力 - 国债急剧增长使政府面临更大再融资风险 主要由于国库券的高利息成本 [1] - 债务偿还占财政收入比例达55.5% 远超IMF建议的30%门槛 [1] - 利息支出远超实际债务减少规模 导致借新还旧的债务循环 [1] 财政空间影响 - 沉重债务负担压缩了用于发展和关键公共服务的财政空间 [1]

公共债务水平 - 越南公共债务占GDP比重从2020年55.9%大幅下降至2024年34% [1] - 政府债务占GDP比重从2020年49.9%降至2024年31.8% [1] - 政府担保债务占GDP比重降至2.2% 地方政府债务稳定在0.6%左右 [1] 外债结构变化 - 外债占GDP比重从2020年47.9%降至2024年27.9% 显示对外部贷款依赖度降低 [1] - 政府偿债负担与预算收入之比从2020年21.2%降至2024年18.9% [1] - 对外债务偿还额与出口额比率从2020年5.7%升至2024年7.8% 需关注出口贸易平衡 [1] 债务管控框架 - 国会规定公共债务上限为GDP的60% 预警阈值55% [2] - 政府债务上限设定为GDP的50% 预警阈值45% [2] - 国家外债控制目标为不超过GDP的50% 预警阈值45% [2]