报告行业投资评级 - 对Full Truck Alliance Co.、JD.com Inc.（ADR）、JD.com Inc.（H）、NetEase Inc.（ADR）、NetEase Inc.（H）、PDD Holdings和Tencent Holdings的评级均为Buy [157] 报告的核心观点 - 4月行业在线零售健康增长，维持6%的增长势头，预计5月在线零售同比可能强劲增长，618购物节销售前置是重要因素 [2] - 今年618购物节呈现折扣简化、与内容平台互通、结合补贴与以旧换新、延长活动时间等特点，预计5月行业GMV增长强劲，6月可能减速 [9] - 电商平台（阿里巴巴/京东）对第二季度前景持积极态度，预计6月季度阿里巴巴CMR和京东零售收入分别同比增长10%和14% [2] - 随着美国降低对中国的贸易关税和低价值包裹的最低关税，Temu美国平台近期逐步恢复部分直航（全权委托）SKU，预计其业务模式将向美国和欧洲市场的本地仓库转移 [9] - 中国顶级移动应用4月总使用时长同比增长6%，电商和游戏应用分别同比增长3%和5%，AI聊天机器人豆包表现突出 [2] - 选股建议采用双管齐下的方法，关注国内政策受益者和防御性游戏，推荐游戏（腾讯、网易）、出行（满帮集团）和电商（京东、拼多多）领域的股票 [2] 各部分总结 在线零售销售情况 - 4月在线零售商品GMV同比增长6%，受消费以旧换新类别驱动，与2Q25E预测一致，家电、通信设备等品类增长良好，但整体零售销售低于预期，主要因汽车销售增长放缓 [8] - 5月初劳动节期间销售趋势良好，但与4月相比势头有所缓和，家电和通信设备（线上+线下）同比分别增长15.5%和10.5%，电商平台上智能家居家电销售同比增长超20% [8] 618购物节观察 - 主要平台（淘宝天猫/京东/抖音）于5月13日开启第一阶段销售，呈现折扣简化、与小红书等内容平台合作、结合平台和国家补贴、延长活动时间等特点 [9] 跨境电商情况 - 美国降低对中国的关税至30%，低价值包裹的最低关税降至54%，媒体报道最低关税可能进一步降至30%，Temu美国平台逐步恢复部分全权委托直航产品供应，但仍有大量SKU和商家店铺不可用 [9] 电商平台表现 - 阿里巴巴和京东2025年第一季度核心电商收入和盈利能力表现强劲，阿里巴巴CMR和淘宝天猫集团EBITA增长超预期，云业务预计6月季度收入加速增长；京东第一季度利润超预期，上调京东零售全年两位数增长目标，但取消集团全年净利润指引 [12] - 预计拼多多1QE在线营销收入489亿元（同比增长15%）、交易佣金收入596亿元（同比增长34%）、集团调整后净利润262亿元（同比下降14%），拼多多GMV驱动因素、费率前景以及如何应对关税、最低关税和ADR退市风险是关注重点 [12] 包裹增长情况 - 4月全国包裹增长保持韧性，同比增长19%，与交通运输部定义的差距缩小至1.2个百分点；5月至今日均包裹量约5.67亿件，同比增长约17%；维持2Q25E在线GMV增长6%的预测，将包裹量增长预测上调至18% [11][12] Temu表现 - 4月Temu美国GMV环比下降20%，同比增长率降至25%；全球MAU达4.05亿以上，环比持平；美国MAU环比下降27%，占全球MAU的10%，可能受关税和最低关税不确定性以及Temu近期减少美国在线广告支出的影响 [12] 应用参与度趋势 - 中国顶级移动应用4月总使用时长同比增长6%，与3月持平；AIGC领域中，DeepSeek和腾讯元宝参与度环比分别下降9%和13%，豆包参与度环比增长2% [12] - 电商领域，前50名电商应用使用时长同比增长3%，淘宝/京东/拼多多使用时长同比分别增长-16%/56%/11%，京东的强劲增长可能受其激进的食品配送业务推动 [12][13] - 游戏领域，使用时长同比稳定增长5%，《王者荣耀》使用时长同比下降6%，《和平精英》使用时长同比增长17% [13] - 垂直领域中，BOSS直聘4月MAU达5200万，同比增长12%，是中国最大的在线招聘平台之一 [13]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度财报，虽面临市场挑战，但吸引了新投资，推进平台技术基础设施转型；营收有所下降，成本和费用有增有减，净亏损减少，现金使用情况有变化 [1][2][3] 公司业务情况 - 公司是全球在线和线下网络开发者及运营商，为不同群体提供社交、培训、教育和就业机会 [1] - 旗下有TalentAlly、NAPW和RemoteMore三个业务单元，分别服务于专业求职者、职业女性和提供远程招聘市场服务 [17][19][20] 财务亮点 营收情况 - 2025年第一季度总营收约150.5万美元，较去年同期减少约22.2万美元，降幅12.9%，主要因招聘服务和会员及相关服务收入减少 [3] - TalentAlly网络营收约92.1万美元，较去年同期减少约19.4万美元，降幅17.4% [4] - NAPW网络营收约9.6万美元，较去年同期减少约3.1万美元，降幅24.4% [4] - RemoteMore营收约48.8万美元，较去年同期增加约3000美元，增幅0.6% [5] 成本和费用情况 - 营收成本约71.9万美元，较去年同期增加约6.6万美元，增幅10.1% [6] - 销售和营销费用约57.1万美元，较去年同期减少约25.9万美元，降幅31.2% [6] - 一般和行政费用约87.9万美元，较去年同期减少约11.6万美元，降幅11.7% [7] 净亏损情况 - 持续经营业务净亏损约74.1万美元，较去年同期减少约6.6万美元，降幅8.2% [8][9] - 持续经营业务经营活动净现金使用约28.4万美元，较去年同期减少约25.9万美元 [9] 财务状况总结 财务状况 - 2025年3月31日，总资产约773.9万美元，较去年12月31日的798.2万美元有所减少；总负债约344万美元，较去年12月31日的314.1万美元有所增加 [11] 财务运营 - 2025年第一季度总营收约150.5万美元，较去年同期减少约22.2万美元，降幅12.9%；总成本和费用约221万美元，较去年同期减少约32万美元，降幅12.6% [12] 现金流 - 2025年第一季度经营活动净现金使用约28.4万美元，投资活动净现金使用约130万美元，融资活动净现金流入约34.9万美元，现金及现金等价物净减少约123.5万美元 [13] 非GAAP财务指标 - 公司认为调整后EBITDA能反映经营业绩，为投资者提供财务状况和经营成果信息，有助于与往期结果比较 [14] - 2025年第一季度调整后EBITDA约为 - 60.8万美元，去年同期约为 - 65.3万美元 [16] 公司发展动态 - 自12月以来，新投资者Aurous Vertex Limited已向公司承诺投资约180万美元 [2] - 公司投资130万美元于AI Geometric Ltd，获得13%股权，以加强AI驱动的招聘生态系统 [2]

公司财务信息 - 公司将于2025年5月22日美股开盘前公布2025年第一季度未经审计合并财务业绩 [1] - 业绩电话会议将于北京时间2025年5月22日晚上8点（美东时间上午8点）举行 [1] 投资者关系安排 - 会议参与需通过指定链接预先注册 注册后将通过邮件获取拨入号码和个人PIN码 [2] - 会议提供实时及存档网络直播 可通过公司投资者关系网站观看 [3] 公司业务概况 - 公司运营中国领先的在线招聘平台BOSS直聘 [4] - 平台通过高度互动的移动应用连接求职者与企业用户 提供双向沟通和智能推荐服务 [4] - 平台受益于庞大且多样化的用户基础 形成强大的网络效应 提升招聘效率并推动快速扩张 [4] 联系信息 - 投资者和媒体可通过指定邮箱及电话联系公司投资者关系部门 [6] - 中国地区联系方为采宸金融通讯Helen Wu 电话+86-10-6508-0677 [6] - 美国地区联系方为采宸金融通讯Brandi Piacente 电话+1-212-481-2050 [6]

业绩总结 - 2025年第一季度收入为1.101亿美元，调整后EBITDA为590万美元，调整后EBITDA利润率为5%[12] - 2024财年调整后EBITDA利润率为16%，尽管面临显著的宏观经济压力[15] - 调整后的EBITDA在2023财年的总额为175.296百万美元，调整后的EBITDA利润率为27%[88] - 2023年第二季度的调整后EBITDA为43.272百万美元，调整后的EBITDA利润率为25%[88] - 2023年第一季度的GAAP净收入为5.011百万美元[88] - 2023年第二季度的GAAP净收入为14.380百万美元[88] 用户数据 - 2024年交付超过4000万名优秀匹配候选人，80%的雇主在ZipRecruiter上发布职位后24小时内收到优质候选人[23] - ZipRecruiter的品牌知名度在美国雇主和求职者中达到80%[15] - ZipRecruiter的求职应用在2024年1月至2025年1月期间被评为求职者最喜爱的应用[35] - 100%的收入来自于雇主，展示了公司在招聘市场的强大依赖性[29] 市场趋势 - ZipRecruiter在美国招聘行业的市场规模超过3000亿美元，包含办公室人力资源和招聘代理市场[16] - 在线招聘市场在2020-2023年的收入年复合增长率为5.6%[71] - 在线招聘市场在2020-2029年的收入年复合增长率为4.6%[69] - ZipRecruiter的市场份额在经济下行期间持续增长[70] 收入模式 - 每位付费雇主的收入为1734美元[12] - 78%的收入来自于固定费用定价模式，22%的收入来自于按点击付费的定价模式[30] - ZipRecruiter的收入每付费雇主在过去8年中增加了近4倍[81] - 每付费雇主的收入年复合增长率为11%[80] 技术与创新 - ZipRecruiter的AI技术利用超过1.7亿个求职者和400万家企业的数据，推动更好的匹配[15] 未来展望 - ZipRecruiter在2020-2023年的收入年复合增长率为15.6%[71]

业绩总结 - 2024年公司收入为1.42亿美元，同比增长6%[8] - 2024年调整后EBITDA为3500万美元，调整后EBITDA利润率为25%[10][11] - 2024年清理专业市场收入为5400万美元，年均增长率为16%[43] - 2024年技术候选人市场收入为8800万美元，年均增长率为2%[45] - 2025年第一季度公司收入为3600万美元，同比下降7%[56] - 2025年第一季度调整后EBITDA为700万美元，调整后EBITDA利润率为22%[57] - 2023年收入为151.9百万美元，较2022年的149.7百万美元增长了0.8%[120] - 2023年净收入为3.5百万美元，较2022年的4.2百万美元下降了16.7%[120] 用户数据 - 2025年第一季度Dice的收入同比下降18%，降至1900万美元[97] - Dice的2025年第一季度续约率为70%，收入保留率为92%[94] - DHI Group, Inc.的客户续约率在Q1 2024为87%[113] - DHI Group, Inc.的招聘包客户在Q1 2024为1928个[113] 未来展望 - 2024年公司预订金额为1.41亿美元[9] - 2024年公司回购股票金额为200万美元，自2020年以来累计回购金额为7000万美元[13] - 公司在2026年2月之前实施500万美元的股票回购计划[73] 新产品和新技术研发 - 2023年调整后的EBITDA利润率在2023年为24%，相比2022年的21%提高了3个百分点[120] 负面信息 - 2023年现金提供的经营活动为21.3百万美元，较2022年的36.0百万美元下降了40.5%[119] - 2023年自由现金流为1.0百万美元，较2022年的18.0百万美元下降了94.4%[119] - 2023年重组费用为2.4百万美元，较2022年的1.1百万美元增加了118.2%[120] 其他新策略和有价值的信息 - 2024年运营现金流为2100万美元，资本支出为1400万美元[15] - 2024年公司债务为3200万美元[12] - 2024年第一季度ClearanceJobs的调整后EBITDA为570万美元，EBITDA利润率为43%[89] - Dice在2024年全年的收入为8770万美元，调整后的EBITDA为1810万美元，调整后的EBITDA利润率为21%[121]

股价表现与目标价分析 - ZipRecruiter股价在过去四周上涨5.8%至5.51美元 但华尔街分析师平均目标价8.40美元隐含52.5%上行空间 [1] - 5份目标价区间为7-10美元 标准差1.52美元 最低/最高目标价分别对应27%和81.5%涨幅 [2] - 分析师目标价共识度较高(低标准差) 显示对股价方向判断趋同 但需注意目标价本身存在局限性 [9] 盈利预测修正 - 分析师近期上调EPS预测 当前年度Zacks共识预期过去一个月增长11.8% 且无负面修正 [12] - 盈利预测修正趋势与短期股价走势存在强相关性 成为支撑股价上行的重要依据 [11] - 公司当前Zacks评级为2(买入) 位列4000只股票前20% 反映盈利指标改善 [13] 目标价可信度争议 - 学术研究表明分析师目标价误导性大于指导性 实际预测准确度有限 [7] - 华尔街分析师可能因商业合作关系设定过度乐观目标价 存在利益驱动偏差 [8] - 投资者不应仅依赖目标价决策 需结合其他基本面因素综合判断 [10]

文章核心观点 - 国内互联网板块目前处于合理偏低区间，安全边际仍在，以基本面为锚是确定性较高的投资方式；AI潜力像期权价值，投入对利润影响可控；去年第四季行业业绩稳健，但后续展望审慎乐观 [1] 分行业回顾 - 去年第四季线上广告大盘同比增长14%，电商大促推动，AI技术逐步落地 [2] - 去年第四季中国游戏市场规模同比增长16%，按季回落5%，春节腾讯老游戏表现优 [2] - BOSS直聘去年第四季收入同比增长15%，2025年春节后招聘市场需求回暖，AI提升匹配和审核效能 [2] AI对互联网行业的影响 - 模型层：国内互联网公司能力接近国际先进水平，采用自研与开源结合策略 [3] - ToC应用层：AI Agent是未来方向，字节跳动、腾讯等构建智能体生态，对话机器人用户规模增长 [3] - ToB服务：AI赋能生产力工具和云计算服务，美图设计室等产品商业化突破，云计算与AI融合推动收入增长 [3] - AI赋能现有业务：广告、游戏等是重点方向，腾讯等广告系统引入AI提升精准度，AI提升游戏开发效率和用户体验 [3] - 资本开支投入：国内互联网公司进入AI投入周期，布局推理端算力，AI有望成未来商业化增长关键驱动力 [3] 2025年展望 - 核心推荐腾讯，游戏业务状态好，广告业务增长，支付业务回正，估值偏低，股东回报强，微信生态是布局AI核心优势 [4] - 建议关注快手，2025年利润增长确定性高，海外扭亏，国内业务增长，估值低，电商企稳，外循环短剧有望贡献利润，可灵模型有增长势能 [4] - 长期建议关注网易，处于历史估值偏低区间，在游戏领域有长期内容创新能力 [4]

文章核心观点 - 看准有限公司（BOSS直聘）发布2024年ESG报告，重申致力于打造负责任且可持续的在线招聘平台，为求职者、企业发展和社会创造长期价值 [1] 报告相关情况 - 报告概述公司在ESG治理、产品与服务优化等七个关键ESG维度的成就和影响，致力于构建机会、公平和创新蓬勃发展的生态系统 [2] - 可访问公司投资者关系网站的可持续发展板块查看完整报告 [3] 公司介绍 - 看准有限公司运营中国领先的在线招聘平台BOSS直聘，通过高度互动的移动应用高效无缝连接求职者和企业用户，该应用促进双向沟通、注重智能推荐并创造新的招聘场景 [4] - 凭借庞大且多样化的用户基础，BOSS直聘形成强大网络效应，提高招聘效率并推动快速扩张 [4] 联系方式 - 投资者和媒体咨询可联系看准有限公司投资者关系部，邮箱为ir@kanzhun.com [5] - 也可联系PIACENTE FINANCIAL COMMUNICATIONS，邮箱为kanzhun@tpg-ir.com [5]

文章核心观点 3月19日BOSS直聘软件出现故障，且此前也多次出现网络崩溃情况，不过该公司用户规模在2023年一季度持续增长 [1][2] 分组1：BOSS直聘故障情况 - 3月19日不少网友反映BOSS直聘软件刷新不出职位信息、页面无法加载，“boss直聘崩了”登上热搜 [1] - 2023年5月24日部分用户使用BOSS直聘PC端时部分功能出现异常，后经紧急抢修恢复 [2] - 2023年7月BOSS直聘APP出现短时间服务异常，经团队抢修恢复正常 [2] 分组2：BOSS直聘用户情况 - 2023年一季度BOSS直聘用户规模持续增长，新增完善用户1461万人 [2] - 2023年一季度BOSS直聘月活跃用户数达3970万，同比增长57.5% [2]

报告公司投资评级 - 买入/首次 [1] 报告的核心观点 - 2024年BOSS直聘收入利润双增长，盈利能力显著增强，成本控制与运营效率表现突出，现金流管理稳健，2025年Q1预计收入增长，长期市场空间广阔，AI技术应用有望打开新变现场景 [3][4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通9亿股，总市值/流通608.14亿港元，12个月内最高/最低价88.5/43港元 [3] 业绩情况 - 2024年实现营业收入73.56亿元，同比增长23.6%，归母净利润15.67亿元，同比大幅提升42.6%，经调整后净利润达27.11亿元，同比增长25.7%；2024Q4实现营收18.24亿元，同比增长15.4%，净利润4.44亿元，同比增长34.1% [3] 盈利能力分析 - 2024年核心增长驱动力来自用户规模与付费客户双向突破，全年平均月活跃用户达5300万，同比增长25.3%，付费企业客户数增至610万，同比增长17.3%，推动线上招聘服务收入同比增长23.4%至72.7亿元，占总收入比重达98.8% [4] 成本与运营分析 - 全年营销费用占比降至28.18%的历史低位，第四季度营销费用同比下降1.64%至4.26亿元，占比进一步收窄至23.38%；全年研发费用达18.16亿元，同比增长17.6%；全年经营利润同比翻倍至11.73亿元，经营利润率提升至15.9%，经调整后经营利润率达31.5%，创历史新高；全年经营活动现金流连续六个季度超8亿元，第四季度创历史新高至9.56亿元 [4] 2024Q4表现 - Q4付费企业客户数同比增长17.3%，MAU达5270万，同比增速27.9%，高于全年均值；线上招聘服务收入同比增长15.2%至18.04亿元，蓝领领域收入占比进一步提升至38%；第四季度其他服务收入同比增长44.4%至1950万元 [5] 用户生态与技术投入 - 通过强化蓝领市场布局及下沉市场渗透，MAU连续两年保持25%以上增速，2024年新增完善用户超4000万，低线城市及中小企业渗透率持续提升；持续优化“移动 + 直聊 + 智能匹配”模式，2024年月均达成沟通次数近2亿次，人均沟通效率同比提升，AI面试、职测等工具应用增强匹配效率 [5] 付费客户情况 - 付费企业客户ARPPU保持稳定，高附加值服务推动客户留存率提升，四季度蓝领岗位发布量同比增长18%，机电工程师、数控编程等技术岗位需求旺盛 [6] 未来展望 - 预计2025年Q1收入介于19 - 19.2亿，同比增长11.5% - 12.7%；长期来看，蓝领市场渗透率不足10%，下沉市场及中小企业服务仍有较大拓展空间，AI技术深化应用有望提升平台服务附加值，打开新变现场景 [6][8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年BOSS直聘将实现营业收入87.26/102.12/118.36亿元，同比增速19%/17%/16%；实现归母净利润20.86/26.06/32.2亿元，同比增速32%/25%/24%；2025 - 2027年EPS分别为2.3/2.88/3.55元/股，对应2025 - 2027年PE分别为29X、23X和19X [8] 财务指标 - 包含2024 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，如流动资产、现金、营业收入、营业成本等，以及营业收入增长率、净利润增长率、毛利率、销售净利率等预测指标 [9][12][13]